证券研究报告：电力设备|深度报告 2023年11月5日 储能板块2023三季报总结 行业投资评级 强于大市|维持 料峭春风吹酒醒，山头斜照却相迎 行业基本情况 ?销量：行业需求节奏扰动，公司 Q3销量环比持平。 23Q3环比 23Q2增速，行业装机量来看，中国（ -28%）、美国 （+88%）、德国户储（-9%），产业链公司销量来看，电池（+7%）、 PCS（-7%）、温控（+35%）、集成（-40% ）。 ?价格：产业链成本下行，公司售价如期下滑。 23Q3环比23Q2变动，产业链价格层面，电碳（-8% ）、储能电 芯（-12%）、系统中标价（-13% ），产业链龙头公司售价来看，电 池（-14%）、PCS（-1%）、温控（-2%）、集成（-1% ）。 ?盈利：盈利能力稳定，处于底部区域。 收盘点位 52周最高 52周最低 7151.79 10605.04 6990.61 行业相对指数表现（相对值） 电力设备 沪深300 11% 6% 1% -4% -9% 从毛利率来看，23Q3各环节分别为电池（22%）、PCS（40% ）、 温控（22%）、集成（15%），环比Q2变动分别为电池持平、PCS持 平、温控（+2pct）、集成（+2pct ）。 -14% -19% -24% -29% -34% ?行业观点 2022-11 2023-01 2023-03 2023-06 2023-08 2023-11 从 23Q3来看，由于全球经济波动，储能的边际需求节奏略有扰 动，但预计今明年总体增速仍然保持高位，我们预计2023/2024年中 美欧合计储能装机量分别为69.8GWh/114.4GWh，增速分别为76%/64%。 未来随着美联储降息落地、国内电改持续推进、欧洲库存消化至正常 水位，储能行业需求将再次边际向上。 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王磊 SAC登记编号:S1340523010001 Email:wanglei03@cnpsec 分析师:赵勇臻 SAC登记编号:S1340522080004 Email:zhaoyongzhen@cnpsec ?标的层面 从关注角度，目前我们推荐三个方向，一是底部区域的电芯企业， 二是盈利韧性强的PCS企业，三是随着需求向上预计呈现量利齐升的 系统集成企业等。 近期研究报告 ?风险提示： 政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭 代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。 《锂电2023年三季报总结：需求小幅 复苏，盈利有所分化》 - 2023.11.05 重点公司盈利预测与投资评级 收盘价 （元） 总市值 EPS（元） PE（倍） 代码 简称 投资评级 （亿元） 2023E 2024E 14.2 2.9 2023E 2024E 13.2 8.6 300750.SZ 603659.SH 002459.SZ 002276.SZ 002531.SZ 宁德时代 璞泰来 增持 买入 增持 增持 增持 187.4 24.8 22.2 10.7 13.9 8242.2 500.6 735.5 110.6 250.1 10.6 2.0 2.8 0.6 1.0 17.7 12.2 7.9 晶澳科技 万马股份 天顺风能 3.5 6.4 0.8 17.5 13.5 13.9 10.3 1.4 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的 一致预测） 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1 销量：行业需求节奏扰动，公司 Q3销量环比持平 .................