证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造
轻工制造行业跟踪周报
三部门发布电子烟征收消费税，看好家居板
2022年10月31日
块估值修复
证券分析师张潇
增持（维持）执业证书：S0600521050003
yjs_zhangxiao@dwzq
证券分析师邹文婕
[Table_Tag]
投资要点[Table_Summary]执业证书：S0600521060001
zouwj@dwzq
上周行情：轻工制造板块指数下降。2022/10/24至2022/10/30，上证综
指下降4.05%，深证成指下降4.74%，轻工制造指数下降3.24%，在28
个申万行业中排名第9；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别行业走势
为：包装印刷（-0.56%）、造纸（-0.56%）和家用轻工（-6.61%）。
轻工制造沪深300
本周欧派家居、顾家家居、索菲亚等披露2022Q3业绩。1）欧派家居：
12%
实现营收亿元，同比，归母净利润亿元，同比8%
22Q365.75+6.02%9.724%
0%
-11.71%；2）顾家家居：22Q3实现营收47.46亿元，同比-8.89%，归母-4%
-8%
净利润5.12亿元，同比+10.08%；3）索菲亚：22Q3实现营收31.53亿-12%
-16%
元，同比+7.10%，归母净利润3.92亿元，同比-2.82%等披露2022Q3业-20%
-24%
绩。-28%
2021/11/12022/3/12022/6/292022/10/27
家具：中国家居出口额环比增长，保交付下竣工有望企稳关注家居需求
修复。2022M9社零总额3.77万亿元，同比+2.5%，受国内部分地区影
响，增速环比回落。根据海关数据，9月中国家具及其零件的出口额为相关研究
378.6亿元，环比+3.1%；M1-9累计中国家具及其零件的出口额为3404.2《电子烟消费税落地，政策风险
亿元，同比下降1.3%，其中灯具、照明装置及其零件出口额为2240.1
亿元，同比下降1.8%。地产方面，政策托底力度持续增大，地产交易有基本出清（勘误版）》
望逐步企稳。同时保交付强政策下竣工复苏可期，部分家居龙头工程端2022-10-26
已有修复迹象。外销方面，CFETS本周五早盘美元兑人民币中间价《电子烟消费税落地，政策风险
7.1698点，周环比贬值512pips；中国出口集装箱运价指数1862.25点，
周环比-5.0%，人民币贬值利好出口企业收入及盈利能力上行。家居板块基本出清》
前期受地产断贷和疫情反复影响较大，地产政策持续加码及“金九银十”2022-10-26
旺季来临，22Q4家居消费需求有望复苏。首推零售大家居战略稳定推
进，高管增持继续、估值性价比较高的【顾家家居】（PE13x）；2022H1
业绩表现亮眼，渠道布局及门店扩张进程稳步推进的【喜临门】（PE14x）；
同时推荐大宗业务增长迅速的【欧派家居】（PE19x）；整家战略加速
落地，客单值提升明显的【索菲亚】（PE11x）；长线推荐【敏华控股】
（PE11x），建议关注【江山欧派*】（PE16x）、【志邦家居*】（PE11x）、
【金牌厨柜*】（PE10x）。
造纸：看好中期浆价回落利润弹性释放。截至10月25日，玖龙纸业、
汕头曜德纸业、江苏富星纸业、山东远通纸业、浙江明路纸业等多个基
地宣布部分白板纸产品上涨50/吨。本周废纸、白板纸周环比分别小幅
度上涨15元/吨、38元/吨。短期来看，浆价高位下成品纸盈利压力较
大，中小纸企部分出清促进行业集中度提升，10月新一轮提价落地后成
品纸企盈利压力有望缓解。中期来看，2022Q4至2023Q1纸浆新增产能
较多，包括Arauco156万吨阔叶产能（公司预计于2022年10月下旬投
产）、UPM230万吨阔叶产能（公司预计于2023Q1投产，2022Q3已进
行试产），同时国内方面2023年新增自给浆产能较多，我们判断2023
年国内纸浆供给较为宽松，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。首推
管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（PE31x），
建议关注业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】（PE12x）、【仙
鹤股份*】（PE18x）、【五洲特纸*】（PE13x）；长线推荐林浆纸一体
化优势凸显的【太阳纸业】（PE10x）。
必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫
情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上
海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情
扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类
发力为传统业务提供充足增长动力。
电子烟：电子烟消费税将从11月起开始征收；Logic两款产品在美禁售
1）10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布关于对电子烟征收消
1/23
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
费税的公告。将电子烟纳入消费税征收范围，在烟税目下增设电子烟子
目。电子烟实行从价定率的办法计算纳税。生产（进口）环节的税率为
36%，批发环节的税率为11%。11月1日起执行。2）美国食品和药物
管理局已针对LogicTechnologyDevelopment销售的几种薄荷味电子烟
产品发布了营销拒绝令(MDO)，包括LogicProMenthol电子液体包装和
LogicPowerMenthol电子液体包装。这是FDA在接受科学审查后首次
发布薄荷醇产品的MDO。我们认为基于减害性与合法背景下、以及后
续产品迭代的发展，国内市场需求有望修复。首推拥有陶瓷雾化芯创新
技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（PE18x）；建议
关注：【雾芯科技*】（PE13x）、【盈趣科技*】（PE14x）、【顺灏股
份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（PE21x）。
风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：
估值PE均对应2022E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据
来自Wind一致预测。
表1：重点公司估值（估值截至2022/10/28）
总市值收盘价EPS（元/股）PE
代码公司投资评级
（亿元）（元）2021A2022E2023E2021A2022E2023E
603833欧派家居511.7584.014.404.505.4119.0918.6715.53买入
603816顾家家居257.4231.322.652.342.5111.8213.3812.48买入
002572索菲亚132.0214.470.131.371.62111.3110.568.93买入
603008喜临门86.7422.391.451.622.0515.4413.8210.92买入
数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。
2/23
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
内容目录
1.上周行情：轻工制造指数下降...............5
2.重要行业新闻......................8
2.1.造纸......................8
2.2.电子烟..................8
2.3.定制家具.....................8
2.4.三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降............9
2.5.原材料成本：TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌...........11
2.6.家具月度数据：建材卖场销售景气度下降............12
2.7.地产月度数据：9月竣工、新房销售及新开工表现偏弱..........14
3.电子烟行业数据更新...............15
4.造纸重点行业数据更新..................16
4.1.原材料成本：木浆周环比下降..................16
4.2.纸价：白卡纸、双铜纸周环比上升.................17
5.公司重点公告....................19
6.风险提示.....................22
3/23
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
fUfX8WOAqQtQ9P9R8OpNoOpNpNfQnMnPkPmOpM9PoPqQuOqQmPNZqQzQ行业跟踪周报
图表目录
图1：各行业周涨跌幅（2022/10/24-2022/10/30）..............5
图2：轻工二级子版块周涨跌幅(2022/10/24-2022/10/30).........5
图3：轻工三级子版块周涨跌幅(2022/10/24-2022/10/30).........5
图4：轻工制造及其子版块近一年（2021/10/29-2022/10/28）行情走势......6
图5：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米）............10
图6：一线城市累计成交面积（万平方米）...............10
图7：二线城市累计成交面积（万平方米）...............10
图8：三线城市累计成交面积（万平方米）...............10
图9：30大中城市商品房单周成交面积（万平方米）............10
图10：一线城市单周成交面积（万平方米）.............10
图11：二线城市单周成交面积（万平方米）.............11
图12：三线城市单周成交面积（万平方米）.............11
图13：2021/9/17-2022/10/28TDI国内现货价(元/吨)...............11
图14：2021/10/29-2022/10/28软泡聚醚华东市场价(元/吨).........11
图15：2021/10/29-2022/10/28MDI国内现货价(元/吨)..........12
图16：2020/9-2022/9家具制造业累计营收（亿元）..............12
图17：2020/9-2022/9家具制造业累计利润总额（亿元）.............12
图18：建材家居卖场累计销售额（亿元）.................13
图19：全国建材家居卖场景气指数（BHI）...............13
图20：家具及零件月度出口金额（亿美元）.............13
图21：家具类月度零售额（亿元）...............13
图22：累计房屋竣工面积（亿平方米）..............14
图23：累计房屋新开工面积（亿平方米）.................14
图24：累计房屋销售面积（亿平方米）..............15
图25：单月房屋竣工面积（万平方米）..............15
图26：单月房屋新开工面积（万平方米）.................15
图27：单月商品房销售面积（万平方米）.................15
图28：美国月度电子烟销量情况（百万支）.............16
图29：废黄板纸参考价（元/吨）.................16
图30：木浆参考价（元/吨）..................16
图31：木浆CFR现货价（美元/吨）.............17
图32：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨）...........17
图33：箱板纸参考价（元/吨）..............17
图34：瓦楞纸参考价（元/吨）..............17
图35：双胶纸参考价（元/吨）..............17
图36：双铜纸参考价（元/吨）..............17
图37：白卡纸参考价（元/吨）..............18
图38：白板纸参考价（元/吨）..............18
图39：木浆生活用纸参考价（元/吨）................18
表1：重点公司估值（估值截至2022/10/28）..................2
表2：轻工板块部分标的估值.................6
表3：2022/10/22-2022/10/29三十大中城市商品房成交情况...............9
4/23
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
行业跟踪周报
1.上周行情：轻工制造指数下降
2022/10/24至2022/10/30，上证综指下降4.05%，深证成指下降4.74%，轻工制造指
数下降3.24%，在28个申万行业中排名第9；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低
分别为：包装印刷（-0.56%）、造纸（-0.56%）和家用轻工（-6.61%）。
图1：各行业周涨跌幅（2022/10/24-2022/10/30）
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
计国采有机电休医轻建通商上汽传钢交深银纺家电建化综非公房农食
算防掘色械子闲药工筑信业证车媒铁通证行织用气筑工合银用地林品
机军金设服生制装贸指运成服电设材金事产牧饮
工属备务物造饰易数输指装器备料融业渔料
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图2：轻工二级子版块周涨跌幅(2022/10/24-2022/10/30)图3：轻工三级子版块周涨跌幅(2022/10/24-2022/10/30)
2%1.15%
0%0.13%
0%
-1%
-0.56%-0.56%
-2%-2%
-4%-2.41%
-3%-2.82%-3.21%-3.27%
-4%-6%
-5%
-8%-6.95%
-6%-10%-8.57%-8.87%
-7%-6.61%纸包塑料卫浴娱乐金属其他定制瓷砖成品
造纸Ⅱ(申万)包装印刷Ⅱ(申万)家用轻工(申万)装包装制品用品包装家居家居地板家居
用品
数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所
5/23
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分