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证券研究报告| 行业周报
轻工制造
2022 年 8 月 1 日
轻工制造轻工制造行业周报：10 大城市商品房
优于大市（维持）销售端回暖，电子烟牌照持续发放行
证 券分析师业前景逐渐清晰
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花 小伟投资要点：
资格编号：S0120521020001
邮箱：huaxw＠tebon
大 家居：稳增长背景下，地产链边际改善，驱动地产后周期板块估值上修。2022
年上半年国内GDP 同比增长 2.5%，距5.5%全年目标有所差距，2022年下半年
研 究助理
主基调稳增长维持不变，房地产作为经济支柱产业，上半年各地因城施策陆续放宽
房地产政策，地产链景气度有望回升，地产后周期板块家居板块估值有望修复，家
居 Beta 预期增强。6 月房地产开发投资完成额累计6.83 万亿元，同比-5.4%，6
市 场表现 月 10 大、30大 商 品 房 成 交面 积、 100 大 中 城市成交 土地 占地面积分别为
1118.15/1850.44/2188.71 万平方米，同比9.55%/-7.23%/-40.75%，10大城市 商
沪深300 轻工制造
10%品房成交面积连续 2 月同比正增长，30大、100大中城市商品房需求端仍较疲软。
5%月 日中央政治局召开会议，在房地产方面提出“要稳定房地产市场，坚持房
0%728
-5%住不炒定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地
-10%
-15% 方政府责任，保交楼、稳民生”，本次会议内容新增“要稳定房地产市场”“压实地
-20%
-24%2021-03 2021-07 2021-11 2022-03方政府责任，保交楼、稳民生”表述，房地产有望出台更多扶持政策，后续商品房
-29% 销售面积增速有望改善。中央态度明确，相关政策有望出台解决区域烂尾楼问题，
因城施策有望自下而上改善房地产整体基本面态势，从而带动地产后周期家居板
块回暖。
相 关研究
1.《轻工制造行业周报：地产政策继 建议关注多品类多渠道、整装大家居模式跑通、衣柜及配套品快速增长的定制龙头
续松动，家居龙头有望受益》， 欧 派家居，公司搭建“欧派”、“欧铂丽”、“铂尼思”、“欧铂尼”品牌矩阵，21 年
2022.5.17 欧铂丽销售渠道全面升级，营收增长达65%，2022年欧铂丽预期目标 25%以上；
2.《轻工制造行业2021 年报及2022 渠道端：建立传统零售、装企、电商一体化渠道生态链，逐渐向零售服务商转变。
一季报总结-收入看疫情，盈利视原看好品牌定位中高端、产品从柜类业务升级延伸至整家定制、橱衣木多品类同步推
料，价值中等待复苏》，2022.5.10进、整装新渠道加速拓展的索菲亚，零售渠道米兰纳门店维持较快开店速度，预计
3.《匠心家居（301061.SZ）： 21 年每年设立 200~300 家新店，整装渠道步入高速发展期，与各地经销商和地方装企
收入表现靓丽，拓客顺利构筑高成长加强合作，或成公司业绩增长点。关注大宗优势凸显、“多品牌多品类”战略稳步
曲线》，2022.5.9推进、融合享受品类与渠道红利的志邦家居，线上新零售、整装、门店等多元渠道
4.《晨光股份（603899.SH）：传统业 开拓，业务从橱柜向衣柜拓展，逐步完善全屋定制家居橱柜、衣柜、木门墙板等品
务毛利率逐渐提高，科力普业务持续类，2021年公司重点发力整装渠道，扩大整装渠道团队，实现快速重构整装产品
高增长》，2022.4.29 体系，以 IK 和志邦双品牌开拓市场。关注品牌升级叠加渠道拓展、积极推进数字
5.《轻工制造行业周报：地产链有望 化转型升级以及创新渠道模式、大家居发展战略助力业绩持续增长的金牌厨柜，公
复苏，静待家居景气度回升》， 司厨柜零售业务稳步增长，衣柜，木门实现快速增长，全屋定制强化品类互相协同，
2022.4.25 实现卫浴阳台、智能家居、厨电、家品多品类融合发展，同时推动厨、衣、木、电
器等品类渠道布局，加速渠道的变革及下沉。关注软体家具龙头，大家居产品战略
布局，全品类矩阵持续丰富，三大高潜品类驱动业绩高增的顾家家居，公司拥有
Natuzzi、Rolfbenz、Delandis、LAZBOY、天禧派、东方荟等多品牌矩阵，满足不
同价格、不同风格偏好消费群体需求，细分品类有望提高品牌市占率。渠道端：贯
彻“ 1+N+X”渠道布局战略，调整升级渠道结构布局，构建渠道整体优势；外销方
面，海外产能布局有望推动境外业务持续增长。关注内销、外销双轮驱动、线下门
店快速开拓、积极布局全球化生产基地的敏华控股，中美两国市场功能沙发渗透率
分别为6.2%/48.4%，国内智能沙发市场仍有较大空间，截至 2022 年 3 月末，公
司国内门店共5968 家，同比净增加1846 家，约60%新增门店布局下沉市场，公
司长期门店目标数量为10000 家，每年新开门店预期在300~500 家，公司加快建
设墨西哥生产基地，规划产能约3000-4000 柜/月，越南、墨西哥等发展中国家有
利于降低公司劳工成本，提高产品毛利率。关注研发技术护城河高、核心部件自主
生产、供应链内部垂直一体化实现开发闭环及自产的匠心家居，公司积极开拓海外
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业周报 轻工制造
客户，22年 3 月签订新客户Costco，订单需求有望持续增加，常州、越南布局两
大生产基地，已形成中越协同供应网络，募投项目投产后预计新增45 万张智能电
动沙发产能，28万套智能电动床产能，35万张床垫产能。关注国内床垫行业头部
企业，床垫业务稳健发展，软床、沙发业务规模快速增长的喜临门。关注零售渠道
升级、渠道拓展推进、零售客单值提升的皮阿诺。关注引入战投赋能 Ekornes 成
长，“三新”营销改革促零售增长，财务成本持续优化的曲美家居。关注直销渠道
不断开拓，产品品类持续扩充，海外市场持续发展，三轮驱动支撑业绩增长的坚朗
五金，智能家居、安防市场和建筑节能领域，传统建筑门窗幕墙五金、门控五金系
统、不锈钢护栏构配件等配套持续完善；已设立13 个海外备货仓，海外市场持续
拓展有望为公司带来业绩增长。
快 消品：国潮个护崛起，关注三季度入学潮来袭带动需求端提升。关注渠道壁垒
强、科力普放量、九木稳步拓店的晨光股份，研发投入驱动产品升级，精品文创提
升产品溢价，2022Q1书写工具、学生文具和办公文具毛利率均有所提高，文具高
端化或将打开利润空间；办公用品一站式服务、营销礼品和 MRO 持续开拓，科力
普业务高速增长有望提高公司估值；九木杂物社门店数量持续扩张，短期疫情或有
扰动，长期看好单店营运能力改善为公司提供业绩新增量。关注持续完善家护、个
护、旅户三大领域，优化生活用纸、护理用品及健康精品等板块的中顺洁柔，公司
洁柔、太阳双品牌为驱动，持续强化品牌高端化、年轻化，有效拉动产品竞争力和
营收的提升；关注激励计划落地，深度绑定管理层，业绩考核目标彰显长期发展信
心，渠道扩展稳健的百亚股份，女性卫生护理用品价位仍然较低，片价提升有望驱
动行业成长；公司线上发力、线下优化、推动自由点品牌高增长。关注国内镜片制
造龙头，研产销竞争优势明显，镜片产品矩阵扩宽的明月镜片，公司产品价格定位
中高端，近视防控镜市场空间广阔，公司凭借行业 Beta 有望实现业绩持续快速增
长。关注电连接、智能电工照明业务稳定、数码配件业务逐渐增长、B 端渠道稳步
拓展的公牛集团，产品端：公司电连接业务陆续推出充电枪、充电桩等新产品，智
能电工照明业务推出门锁、装饰开关、灯饰等新产品，数码配件围绕快速充电、无
线音频布局。销售端：C端装饰渠道方面，推动装饰渠道专卖化及综合化，导入公
牛墙壁开关插座、生活电器、智能门锁等电工照明产品，已成功开发 18,000 余家
终端网点；B 端渠道，公司构建了围绕装企业务、工程项目业务和地产精装房业务
为核心的三大独立精细化开发体系，快速开拓家装与工装公司市场，与圣都、业之
峰、贝壳等120 余家全国及区域知名装饰公司及平台建立稳固合作，装企网点覆
盖逾万家。
新 型烟草：电子烟生产许可证陆续发放，关注新型烟草产业链布局价值。截至7 月
28 日，全国已发放4.99 万张电子烟零售许可证，全国 32 个省烟草单位均已公布
本区域的电子烟零售许可证数量，其中江苏 5057 张许可证总量排名第一，广东、
河南位列第二名和第三名，全国已有 11 家电子烟品牌获得电子烟生产许可证持牌
许可，烟弹累计生产规模配额预计超过5.5 亿颗，其中悦刻年产配额为3.287 亿颗
烟弹、1,505万根烟杆、610 万支一次性电子烟。建议关注研发实力突出，筑造制
芯高壁垒的思摩尔国际，公司核心独供地位稳固，伴随国内此次国内政策落地，订
单量有望迎来拐点，恢复至上年正常水平，陶瓷雾化技术领先、全球份额上升、自
动化产线布局、产能有序投放、具备大客户专供优势、产品综合竞争力领跑。
造纸：入学潮驱动文化纸提价，纸浆价格上涨，纸浆产业链一体化持续受益。上周
浆价持续上涨，上周针叶浆上涨1.42%，阔叶浆上涨0.99%，纸浆价格整体仍居较
高水平，自产木浆充足纸厂将持续受益，可持续传导成本压力，龙头有望维持稳定
盈利。关注具备“林浆纸一体化”生产体系、具备一定上游原料掌控力、产能持续
释放的太阳纸业，公司构建山东、广西、老挝“三大生产基地”，具备“林浆纸一
体化”生产体系，自制木浆品种包括化学浆、溶解浆、半化学浆、化学机械浆、废
纸浆、本色化学浆、木屑浆等，为长期发展奠定坚实基础。2022 年 3 月收购广西
六景成全（年产浆 15 万吨、纸 20 万吨），太阳宏河预计年产3.4 万吨超高强度特
种纸项目将于2022 年下半年投产运行，2022 年广西启动年产 15 万吨生活用纸项
目（第一期年产10 万吨预计 2022 年下半年竣工投产）。关注品类扩张持续，产业
链延伸减少产品成本的仙鹤股份，公司产品覆盖医疗用品、食品包装、消费电子、
烟草等诸多领域，产品矩阵持续扩宽；公司年产250 万吨“广西三江口新区高性能
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行业周报 轻工制造
纸基新材料”的林浆纸用一体化项目和年产 250 万吨“高新能纸基新材料循环经
济”项目均已全面启动，“林浆纸用一体化”的全产业链布局可以弥补上游制浆短
板，从而减少产品成本提升利润空间。
包装：行业集中度继续提升，精品纸塑包装龙头有望依托电子、乳制品等赛道持续
成长。关注环保纸塑业务快速增长，酒包产线自动化、受益5G 消费电子持续增长
的裕 同科技，公司整体业绩保持较快速增长，环保纸塑业务增速高达62.07%，纸
制精品包装、包装配套产品业务增长约25%，未来 3-5 年公司计划成为高端包装
一体化解决方案提供商。2021 年酒包业务实施信息自动化，搭建智能化生产线，
许昌智能工厂建设已正式投产，实现业务流、信息流和物流三流融合。关注复合塑
料模板块，建议关注下游客户结构优质，与妙可蓝多等奶酪成长赛道深度绑定的上
海 艾录，公司客户超 700 余家，工业用纸包装业务下游客户涵盖建材、化工、食
品、医药等多个行业，受下游单一行业经营风险影响较小；奶酪棒包材业务包括妙
可蓝多、伊利、光明、山东君君等知名品牌，需求端稳定，公司加大对环保新材料、
常温奶酪膜等新产品研发投入，低温、常温奶酪棒行业增速较快，公司有望凭借奶
酪棒塑料包装业务拉动业绩高增长。金属包装板块，啤酒罐化率逐步提升，包装高
端化升级明显，供需格局有望改善，带动产能利用率大幅提升，建议关注奥瑞金。
风 险提示：地产调控收紧；原材料价格波动；国内外疫情反复。
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内容目录
1. 轻工制造周观点 .............. 7
2. 板块行情回顾.................. 9
2.1. 行业指数表现：上周轻工行业上涨0.96%............ 9
2.2. 个股表现................ 11
2.3. 北上南下资金动向：上周，北上资金增持志邦家居、南下资金增持华宝国际 ...12
3. 重点数据追踪.................13
3.1. 家居：30大中城市、100 大中城市商品房成交面积环比增加，MDI价格、TDI
价格环比下降 ................13
3.2. 包装造纸：上周纸浆价格内部分化，铝价环比下降.....15
3.3. 黄金珠宝：黄金价格环比上涨..............18
4. 公司重要公告.................18
5. 风险提示 ................19
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行业周报 轻工制造
图表目录
图 1：上周轻工行业上涨 0.96% .......... 9
图 2：上周轻工子版块文娱轻工上涨1.91% .............10
图 3：本周个股涨幅前十 ............ 11
图 4：本周个股跌幅前十 ............ 11
图 5：土地购置面积累计值及同比（万平方米，%） .......13
图 6：房地产开发投资完成额累计值及同比（亿元，%） ........13
图 7：房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%） ...........13
图 8：房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%） ........13
图 9：商品房销售面积累计值及同比（万平方米，%） ...........14
图 10：10 大中城市商品房成交面积当月值及同比（万平方米，%） .....14
图 11：30 大中城市商品房成交面积当月值及同比（万平方米，%）......14
图 12：100 大中城市商品房成交面积当月值及同比（万平方米，%）....14
图 13：TDI、MDI现货价（元/吨） ...........14
图 14：木浆价格变化 .................15
图 15：废纸价格变化 .................15
图 16：双铜纸及其与成本的价差 ..............15
图 17：双胶纸及其与成本的价差 ..............15
图 18：生活用纸及其与成本的价差 ...........16
图 19：白卡纸及其与成本的价差 ..............16
图 20：箱板纸及其与成本的价差 ..............16
图 21：瓦楞纸及其与成本的价差 ..............16
图 22：白板纸及其与成本的价差 ..............16
图 23：铝现货结算价（单位：美元/吨） ..........16
图 24：青岛港、保定港、常熟港木浆库存 ........17
图 25：铜版纸库存 .............17
图 26：双胶纸库存 .............17
图 27：白卡纸库存 .............17
图 28：生活用纸库存 .................17
图 29：废黄板纸库存 .................17
图 30：白板纸库存 .............17
图 31：箱板纸库存 .............18
图 32：瓦楞纸库存 .............18
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