证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造
轻工制造行业跟踪周报
针叶浆外盘报价回落，电子烟征税落地多家
2022年11月07日
品牌提价
证券分析师张潇
增持（维持）执业证书：S0600521050003
yjs_zhangxiao@dwzq
证券分析师邹文婕
[Table_Tag]
投资要点[Table_Summary]执业证书：S0600521060001
zouwj@dwzq
上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/10/31至2022/11/6，上证综指
上涨5.31%，深证成指上涨7.55%，轻工制造指数上涨4.23%，在28个
申万行业中排名第21；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别行业走势
为：家用轻工（+5.19%）包装印刷（+3.26%）和造纸（+0.94%）。
轻工制造沪深300
2022年三季报综述：轻工板块：22Q3轻工行业受疫情反复影响下，营12%
8%
收端仍保持稳定增长，利润端主要系前期原材料高位影响仍有承压。1）4%
0%
家具子板块：零售渠道略有承压，工程渠道开始修复，行业压力下龙头-4%
-8%
表现持续超越行业，集中度加速提升，盈利能力有望改善。2）造纸&包-12%
装子板块：成品纸需求偏弱，高浆价下提价传导不畅，预计年-16%
2023UPM-20%
如期投产，盈利能力有望触底回升。）文娱办公子板块：收入-24%
322Q1-3-28%
增速回升，利润有望缓解释放。2021/11/82022/3/82022/7/62022/11/3
家具：龙头企业周涨幅上涨，保交付下竣工有望企稳关注家居需求修复。
本周家居板块指数上涨2.90%，喜临门、欧派家居、顾家家居周涨幅分相关研究
别为+17.11%/+7.02%/+4.89%。保交付强政策下竣工复苏可期，部分家居
《三部门发布电子烟征收消费
龙头工程端已有修复迹象。外销方面，CFETS本周五早盘美元兑人民币
中间价7.2556点，周环比贬值857pips；中国出口集装箱运价指数1790.86税，看好家居板块估值修复》
点，周环比，人民币贬值利好出口企业收入及盈利能力上行。家居
-3.8%2022-10-31
板块前期受地产断贷和疫情反复影响较大，地产政策持续加码及“金九
银十”旺季来临，22Q4家居消费需求有望复苏。首推零售大家居战略《电子烟消费税落地，政策风险
稳定推进，高管增持继续、估值性价比较高的【顾家家居】（PE14x）；基本出清（勘误版）》
2022H1业绩表现亮眼，渠道布局及门店扩张进程稳步推进的【喜临门】
2022-10-26
（PE16x）；同时推荐大宗业务增长迅速的【欧派家居】（PE20x）；整
家战略加速落地，客单值提升明显的【索菲亚】（PE9x）；长线推荐【敏
华控股】（PE11x），建议关注【江山欧派*】（PE20x）、【志邦家居
*】（PE12x）、【金牌厨柜*】（PE10x）。
造纸：针叶浆外盘价格略有回落，看好浆价回落利润弹性释放。自11月
1日起，1）太阳纸业公司将对涂布类和非涂类全系产品提价幅度分别为
100元/吨和200元/吨；2）APP金光创利办公纸品(上海)有限公司旗下
全系列复印纸包含代加工产品调涨200元/吨，以及对宁波亚洲浆纸业
有限公司和广西金桂浆纸业有限公司生产的所有产品涨价200元/吨(含
税)；3）博汇纸业生产的所有卡纸类产品在目前售价基础上上调200元
/吨(含税)。本周白板纸/双铜纸/双胶纸/生活用纸均小幅度上升，周环比
分别13/30/25/17元/吨；针叶浆外盘报价940美元/吨，较前一周下降30
美元/吨。短期来看，浆价高位下成品纸盈利压力较大，中小纸企部分出
清促进行业集中度提升，10月新一轮提价落地后成品纸企盈利压力有
望缓解。中期来看，2022Q4至2023Q1纸浆新增产能较多，包括
Arauco156万吨阔叶产能（公司预计于2022年10月下旬投产）、UPM230
万吨阔叶产能（公司预计于2023Q1投产，2022Q3已进行试产），同时
国内方面2023年新增自给浆产能较多，我们判断2023年国内纸浆供给
较为宽松，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。首推管理层磨合进入
正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（PE31x），建议关注业
绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】（PE12x）、【仙鹤股份*】
（PE23x）、【五洲特纸*】（PE15x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸
显的【太阳纸业】（PE10x）。
必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫
情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上
海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情
扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类
发力为传统业务提供充足增长动力。
电子烟：主流品牌全线涨价：电子烟消费税开征；Soyee小叶电子烟供
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行业跟踪周报
应链已切换为思摩尔国际。继电子烟《国标》、《管理办法》以及《征
收消费税》等细则相继落地后，行业正式进入合规、健康发展阶段。目
前多家品牌推出的国标新产品，后续烟草口味的口感及满足感将会得到
提升。1）11月1日，零售价方面，电子烟烟具涨幅最大的品牌为刻
米，涨幅为203.39%；烟弹涨幅最大的品牌为小野，涨幅为124.49%。
另外，悦刻相关产品涨价的平均幅度为64.79%，铂德则宣布不涨价，维
持不超过99元/盒的门店零售价。值得一提的是，VAZO的烟具定价比
征税之前更低。2）美Soyee小叶电子烟选用了思摩尔旗下雾化芯品牌
Feelm，目前，思摩尔国际代工的国标电子烟品牌包括悦刻/雪加/柚子/魔
笛/极感/千慕/梵高/小叶等，国标烟弹配额分别为3.29亿颗/7730万颗/
7400万颗/3300万颗/350万颗/90万颗/15万颗/50万颗，以上品牌一年
配额超过5亿颗。我们认为基于减害性与合法背景下、以及后续产品迭
代，的发展，国内市场需求有望修复。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术
FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（PE18x）；建议关注：
【雾芯科技*】（PE15x）、【盈趣科技*】（PE19x）、【顺灏股份*】、
【润都股份*】、【金城医药*】（PE21x）。
风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：
估值PE均对应2022E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据
来自Wind一致预测。
表1：重点公司估值（估值截至2022/11/4）
总市值收盘价EPS（元/股）PE
代码公司投资评级
（亿元）（元）2021A2022E2023E2021A2022E2023E
603833欧派家居547.6989.914.404.505.4120.4319.9816.62买入
603816顾家家居269.9932.852.652.342.5112.4014.0413.09买入
002572索菲亚135.6714.870.131.371.62114.3810.859.18买入
603008喜临门101.5826.221.451.622.0518.0816.1912.79买入
数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。
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内容目录
1.上周行情：轻工制造指数上涨...............5
2.重要行业新闻......................8
2.1.造纸......................8
2.2.电子烟..................8
2.3.定制家具.....................8
2.4.三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降............9
2.5.原材料成本：TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌...........11
2.6.家具月度数据：建材卖场销售景气度下降............12
2.7.地产月度数据：9月竣工、新房销售及新开工表现偏弱..........14
3.电子烟行业数据更新...............15
4.造纸重点行业数据更新..................16
4.1.原材料成本：木浆周环比下降..................16
4.2.纸价：白卡纸、白板纸、双铜纸及双胶纸周环比上升.............17
5.公司重点公告....................19
6.风险提示.....................22
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dWeWbVPBnNmP6MdN9PmOrRpNsQjMpOnPiNmOoNaQrQoOuOrRnNMYtPrM行业跟踪周报
图表目录
图1：各行业周涨跌幅（2022/10/31-2022/11/6）................5
图2：轻工二级子版块周涨跌幅(2022/10/31-2022/11/6)...........5
图3：轻工三级子版块周涨跌幅(2022/10/31-2022/11/6)............5
图4：轻工制造及其子版块近一年（2022/10/31-2022/11/5）行情走势........6
图5：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米）............10
图6：一线城市累计成交面积（万平方米）...............10
图7：二线城市累计成交面积（万平方米）...............10
图8：三线城市累计成交面积（万平方米）...............10
图9：30大中城市商品房单周成交面积（万平方米）............10
图10：一线城市单周成交面积（万平方米）.............10
图11：二线城市单周成交面积（万平方米）.............11
图12：三线城市单周成交面积（万平方米）.............11
图13：2021/9/17-2022/11/4TDI国内现货价(元/吨)..........11
图14：2021/10/29-2022/11/4软泡聚醚华东市场价(元/吨)...........11
图15：2021/10/29-2022/11/4MDI国内现货价(元/吨)...........12
图16：2020/9-2022/9家具制造业累计营收（亿元）..............13
图17：2020/9-2022/9家具制造业累计利润总额（亿元）.............13
图18：建材家居卖场累计销售额（亿元）.................13
图19：全国建材家居卖场景气指数（BHI）...............13
图20：家具及零件月度出口金额（亿美元）.............13
图21：家具类月度零售额（亿元）...............13
图22：累计房屋竣工面积（亿平方米）..............14
图23：累计房屋新开工面积（亿平方米）.................14
图24：累计房屋销售面积（亿平方米）..............15
图25：单月房屋竣工面积（万平方米）..............15
图26：单月房屋新开工面积（万平方米）.................15
图27：单月商品房销售面积（万平方米）.................15
图28：美国月度电子烟销量情况（百万支）.............16
图29：废黄板纸参考价（元/吨）.................16
图30：木浆参考价（元/吨）..................16
图31：木浆CFR现货价（美元/吨）.............17
图32：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨）...........17
图33：箱板纸参考价（元/吨）..............17
图34：瓦楞纸参考价（元/吨）..............17
图35：双胶纸参考价（元/吨）..............18
图36：双铜纸参考价（元/吨）..............18
图37：白卡纸参考价（元/吨）..............18
图38：白板纸参考价（元/吨）..............18
图39：木浆生活用纸参考价（元/吨）................18
表1：重点公司估值（估值截至2022/11/4）....................2
表2：轻工板块部分标的估值.................6
表3：2022/10/29-2022/11/5三十大中城市商品房成交情况.................9
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1.上周行情：轻工制造指数上涨
2022/10/31至2022/11/6，上证综指上涨5.31%，深证成指上涨7.55%，轻工制造指
数上涨4.23%，在28个申万行业中排名第21；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到
低分别为：家用轻工（+5.19%）、包装印刷（+3.26%）、造纸（+0.94%）
图1：各行业周涨跌幅（2022/10/31-2022/11/6）
12%
7%
2%
-3%
-8%
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数据来源：Wind，东吴证券研究所
图2：轻工二级子版块周涨跌幅(2022/10/31-2022/11/6)图3：轻工三级子版块周涨跌幅(2022/10/31-2022/11/6)
12%
6%5.19%9.71%
5%10%
4%8%
3.26%6.17%6.14%
3%6%4.73%4.61%
4.27%3.95%3.94%
2%4%
0.94%2.51%
1%2%
0%
0%
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数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所
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