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反观定制家具企业在近年实现快速的增长，行业年均增速约为
20%，龙头企业发展增速都有近40%增长，远超近年家具零售
额10%增长
统成品家具有以下几点优势：1）贴近需求：随着我国家具主
力消费群体的年龄结构逐渐向80、90后转变，传统的成品家
具不再适应年轻人渴望表达自身个性的需求；另外由于我国一
二线城市房价较高，近年来小户型房受到消费者青睐。2）以
销定产，企业零库存：定制家居采取的是先下单，后生产的方
式，生产量完全取决于客户下单数。所以定制企业几乎没有任
何库存压力。3）行业隐形壁垒高：制家居行业涵盖了从产品
设计、生产到安装的一站式服务，对企业综合管理能力有很高
的要求，规模化生产难度较大
多品类定制延伸：单品类定制里面索菲亚、好莱客、欧派等公
司都在向或计划向多品类业务做延伸。比如索菲亚2014年成
立司米橱柜进军定制橱柜市场，欧派家居2003年开始经营定
制卫浴，05年延伸到定制衣柜，10年起开始做定制木门。2)
成品家具企业部分品类转定制：曲美、美克将生产线进行柔性
化改造，使得现有品类家具产品实现柔性化定制生产，顾家家
居16年成立顾家定制专门负责板材类定制业务，从趋势上看，
未来将会有更多成品家具企业转向定制行业
优势非常重要，而目前做到一定规模的定制企业已经证明了其
优秀的管理水平，后来者很难一步追上。衣柜龙头索菲亚、好
莱客近几年发展增速较快，索菲亚衣柜保持稳定增长，第二品
类定制橱柜今年17年有望扭亏。好莱客管理层磨合到位，股
权激励绑定，将步入快速发展通道。新股尚品宅配是全屋定制
代表，市场上唯一一家真正做到同一门店、全屋设计的定制企
业。定制橱柜龙头欧派家居是国内规模最大的定制企业，橱柜
稳步增长，伴随多品类协同发展，渠道布局全面，管理质地优
异，值得投资者重点关注
2017年4月18日
证券分析师丁文韬
S060511010014
（8610）66573632
mal@dwzq
研究助理 马莉
（8610）66573632
mal@dwzq
研究助理 汤军
（8610）66573632
tangj@dwzq
研究助理 史凡可
（8610）66573632
shifk@dwzq
行业走势
轻工制造行业 2017年4月18日
请务必阅读正文之后的免责声明部分
目录
1. 家具行业步入慢增长轨道，定制满足消费者个性化需求 .. 5
1.1. 定制家居解决当下消费者个性化需求 ......... 5
1.2. 家具行业2018年仍将处于消费高速增长期 ..... 6
1.3. 传统家具经营模式业绩承压 ..... 7
2. 贴近潮流、符合需求，定制家具是增速最好的细分行业 . 10
2.1. 消费者需求发生变化，定制家具符合潮流 .... 10
2.2. 以销定产，企业无库存压力，行业存在隐形壁垒 .......... 11
2.3. 定制家居龙头公司业绩远超行业平均水平 .... 12
3. 成品转定制+定制扩品类是主要发展趋势 .. 13
3.1. 行业渗透率具备较大提升空间 .. 13
3.2. 定制家具企业加速登陆资本市场 . 15
3.3. 传统家具公司试水定制，全品类将是长远趋势18
4. 重点公司关注 . 21
4.1. 索菲亚：未来最有潜力的定制绝对龙头 ...... 21
4.2. 好莱客：管理层磨合到位，公司步入高增长阶23
4.3. 欧派家居：橱柜龙头即将上市，定制航母正式起航 ........ 25
4.4. 尚品宅配：全屋定制翘楚，首创C2B+O2O商业模式 ........ 27
轻工制造行业 2017年4月18日
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图表目录
图表 1：三大类家居优缺点对比 .. 5
图表 2：家具行业与房地产行业相关性（商品房现房销售累计同比） ... 7
图表 3：2016年以来商品房销售面积累计增速 ... 7
图表 4：一、二、三线城市商品房成交面积同比增速（%） ...... 7
图表 5：皇朝家私历年收入规模及增速（百万元） ......... 8
图表 6：建材家居卖场销售额及同比（亿元） .... 9
图表 7：红星美凯龙近年收入、利润及同比增速（亿元） ......... 9
图表 8：红星美凯龙近年收入、利润及同比增速（亿元） ......... 9
图表 9：定制家具产业服务流程图 ......... 10
图表 10：2016年购房面积占比 . 10
图表 11：定制家具公司与成品家具公司存货周转率（单位：次） ....... 11
图表 12：四家定制企业与行业业绩对比情况 .... 12
图表 13：15年我国定制衣柜行业渗透率........... 14
图表 14：15年定制橱柜行业渗透率 ...... 14
图表 15：近年A股及新三板上市企业一览 ....... 15
图表 16：拟上市定制家居企业一览 ....... 17
图表 17：单一品类定制家居企业向多品类延伸18
图表 18：成品家居企业转型定制途径 ... 20
轻工制造行业 2017年4月18日
请务必阅读正文之后的免责声明部分
1. 家具行业步入慢增长轨道，定制满足消费者个性化
需求
家具行业经过近20年的快速发展，从不到1000亿市场规模的小行
业发展到2016年8560亿元的规模，预计到2018年，家具市场规模将突
破万亿大关。但是，随着市场规模的不断扩大，家具行业整体也步入了
慢增长阶段，近些年年均增长10%-15%，传统模式下的家具企业发展开始
出现瓶颈，新的商业模式定制家具成为了近些年家具行业的热点
1.1. 定制家居解决当下消费者个性化需求
按照生产模式的不同，家居行业可细分为三类：（1）木工打制家居：
纯手工制作，满足个性化需求但专业化欠缺；（2）成品家居：标准化生
产，个性化程度较低；（3）定制家居：强调“量身定做”，通过020渠道
模式，帮助客户设计整体家居解决方案，按需定制，满足个性化需求，
同时也降低了展示与库存成本
图表 1：三大类家居优缺点对比
资料来源：招股说明书，东吴证券研究所
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