行业报告|行业研究周报
证券研究报告
建筑装饰2022年05月23日
投资评级
基建设计受益稳增长延续，建筑设计有望迎改善空间行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
本周我们详细梳理了设计板块的情况，建筑设计公司主要分为基建设计和房
建设计两大类，在稳增长主线下，基建设计有望持续受益基建发力，而建筑作者
设计由于下游市场竞争分散，非政府类的地产客户对建筑物的建造成本和后鲍荣富分析师
续经济效益重视程度高于政府，因此导致了建筑设计行业的竞争更偏向市场SAC执业证书编号：S1110520120003
化，客户对优秀设计院的粘性也有望更强，而此前受到地产客户信用风险的baorongfu@tfzq
影响，部分建筑设计头部企业计提较多减值，后续或具备较大改善空间。总王涛分析师
SAC执业证书编号：S1110521010001
体来看，两类设计公司在传统主业稳增长的同时，积极开拓新市场和新的发wangtaoa@tfzq
展方向，亮点纷呈，龙头强者恒强。
王雯分析师
SAC执业证书编号：S1110521120005
基建设计产业链来看，主要的标的有华设集团、苏交科、设计总院、勘设股wangwena@tfzq
份、甘咨询、设研院、中设股份这几家公司，从收入和利润的稳定性来看，
华设集团、甘咨询连续五年业绩复合增速超过10%，设计总院受益于安徽省行业走势图
内基建发力，江苏作为传统基建强省，华设集团和苏交科在江苏省内仍有望
300
保持旺盛需求，同时基建产业链的设计公司大多朝着智慧交通、BIM、装配建筑装饰沪深
22%
式等多领域进行转型，重点关注华设的开拓车路协同自动驾驶新赛道拓展情15%
况以及甘咨询旗下的水利水电院在天祝、古浪、靖远县设立3个新能源项目。8%
1%
建筑设计产业链来看，由于下游竞争更为开放，建设设计公司数量显著多于-6%
-13%2021-052021-092022-01
建筑设计公司，总体来看21年之前建筑设计公司业绩的弹性明显强于基建-20%
设计，21年由于地产下行风险华阳国际、中衡设计等公司计提减值导致业-27%
绩下滑明显，轻装上阵的同时后续若地产迎来改善空间，从业务转型来看，
建筑设计公司整体来说灵活度明显高于基建设计公司，华阳与中望软件共同资料来源：贝格数据
出资成立“中望智城”合资公司，开展国产BIM软件的研发销售工作，汉
嘉设计、中衡设计等利用传统房建领域的优势，在绿色建筑和碳中和的政策相关报告
下，开展建筑光伏相关领域的探索，同时保障房市场也为华阳国际等公司打1《建筑装饰-行业点评:疫情影响显著，
开新的业务发展空间。关注稳增长及消费建材中长期价值》
2022-05-16
行情回顾2《建筑装饰-行业研究周报:县城城镇
上周建筑（中信）指数上涨0.83%，沪深300指数上涨2.01%，三级子板块化意见出台，稳增长主线深化》
中园林工程、建筑设计和专业工程板块涨幅居前，分别录得5.31%、2.45%、2022-05-15
2.20%正收益。个股中绿茵生态（+48.07%）、*ST美尚（+47.87%）、甘咨询3《建筑装饰-行业专题研究:地方国企
（+42.05%）、中国海诚（+29.14%）、中设股份（+27.81%）涨幅居前。高增长，减值损失影响业绩增速》
2022-05-06
投资建议
“建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐
步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企
龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显
现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持
续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放
能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。
风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、
装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1
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重点标的推荐
股票股票收盘价投资EPS(元)P/E
代码名称2022/05/20评级2020A2021A2022E2023E2020A2021A2022E2023E
000498.SZ山东路桥9.76买入0.861.371.672.1511.357.125.844.54
601668.SH中国建筑5.91买入1.071.231.341.525.524.804.413.89
601669.SH中国电建7.72买入0.520.560.720.8214.8513.7910.729.41
002541.SZ鸿路钢构41.03买入1.512.172.643.2927.1718.9115.5412.47
601800.SH中国交建10.26买入1.001.111.281.4410.269.248.027.13
601390.SH中国中铁6.98买入1.021.121.291.436.846.235.414.88
601186.SH中国铁建8.37买入1.651.822.142.515.074.603.913.33
600248.SH陕西建工5.42买入0.770.941.491.727.045.773.643.15
002140.SZ东华科技9.71买入0.360.520.730.9026.9718.6713.3010.79
002949.SZ华阳国际13.70买入0.880.541.281.5915.5725.3710.708.62
300982.SZ苏文电能43.09买入1.692.152.753.4525.5020.0415.6712.49
601117.SH中国化学9.57买入0.600.760.991.2915.9512.599.677.42
601618.SH中国中冶3.54买入0.380.400.490.569.328.857.226.32
603098.SH森特股份32.93增持0.340.060.751.1496.85548.8343.9128.89
600496.SH精工钢构4.48买入0.320.340.430.5314.0013.1810.428.45
资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖。
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内容目录
1.本周专题：基建设计受益稳增长延续，建筑设计有望迎改善空间........4
2.行情回顾..................5
3.投资建议..................6
4.风险提示..................6
图表目录
图1：中信建筑三级子行业上周（0516-0520）涨跌幅..........5
图2：建筑个股涨幅前五.....................5
图3：代表性央企&国企涨跌幅...............5
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3
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1.本周专题：基建设计受益稳增长延续，建筑设计有望迎改善空
间
本周我们详细梳理了设计板块的情况，建筑设计公司主要分为基建设计和房建设计两大类，
在稳增长主线下，基建设计有望持续受益基建发力，而建筑设计由于下游市场竞争分散，
非政府类的地产客户对建筑物的建造成本和后续经济效益重视程度高于政府，因此导致了
建筑设计行业的竞争更偏向市场化，客户对优秀设计院的粘性也有望更强，而此前受到地
产客户信用风险的影响，部分建筑设计头部企业计提较多减值，后续或具备较大改善空间。
总体来看，两类设计公司在传统主业稳增长的同时，积极开拓新市场和新的发展方向，亮
点纷呈，龙头强者恒强。
基建设计产业链来看，主要的标的有华设集团、苏交科、设计总院、勘设股份、甘咨询、
设研院、中设股份这几家公司，从收入和利润的稳定性来看，华设集团、甘咨询连续五年
业绩复合增速超过10%，设计总院受益于安徽省内基建发力，江苏作为传统基建强省，华
设集团和苏交科在江苏省内仍有望保持旺盛需求，同时基建产业链的设计公司大多朝着智
慧交通、BIM、装配式等多领域进行转型，重点关注华设的开拓车路协同自动驾驶新赛道
拓展情况以及甘咨询旗下的水利水电院在天祝、古浪、靖远县设立3个新能源项目。
表1：基建设计产业链公司
公司名称所属区域过去五年收过去五年利21年业务收入占比看点
入复合增速润复合增速
中设股份江苏无锡26%4%规划咨询及勘察设计:79.44%；总承在智慧交通、智能监测检测，
包:15.74%；工程监理入:4.17%；尤其是长大桥梁、重要干线
项目管理收入:0.56%；其他业道路、城市快速路等重要路
务:0.09%段、关键节点的全天候实时
监测、动态交通智能化管理、
车路协同、安全保障系统等
方面拓展应用
设研院河南郑州28%7%工程设计、咨询及管理：90.04%；工公司设计团队切实贯彻落实
程总承包：5.07%；其他业务：2.71%；绿色公路、交旅融合、智慧
运营业务：2.19%交通、服务区+、工业化建
造等设计新理念，积极推广
应用BIM、建筑和工业固废
再生利用、清洁能源、装配
式桥涵和建筑结构等四新技
术
设计总院安徽合肥20%6%工程设计、咨询及管理:90.04%；工安徽省内基建加码，股权激
程总承包:5.07%；其他业务:2.71%；励解锁激发中长期增长信心
运营业务:2.19%
勘设股份贵州贵阳14%1%工程咨询：52.46%；工程承包：子公司贵州玖能行能源科技
42.94%;产品销售：4.18%；其他业以“桩随车走”模式布局贵
务：0.42%州省电动汽车充换电领域
华设集团江苏南京24%16%勘察设计:62.83%;规划研联合深圳佑驾成立合资公
究:12.63%;工程承包:11.98%;试验司，开拓车路协同自动驾驶
检测:6.34%;工程管理:3.06%;其新赛道，回购用于实施公司
他:2.61%;其他业务:0.55%的股权激励和员工持股计
划，彰显了公司对于中长期
发展的信心
甘咨询甘肃兰州7%11%勘察设计:41.12%;工程监积极培育新能源业务，水利
理:14.23%;其他产品一:13.99%;工水电院在天祝、古浪、靖远
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程施工:13.11%;技术服务:12.08%;县设立3个新能源项目投资
前期咨询、规划:5.06%;租赁:0.38%;公司公司，推进国企改革三
其他产品二:0.03%年行动，实施多元化中长期
激励，实施经理层任期制和
契约化管理
苏交科江苏南京4%0%工程咨询业务-设计业务:57.39%;工21年9月定增募资23.6
程咨询业务-检测业务:20.66%;其亿，控股股东和实控人分别
他:10.99%;项目管理:8.96%;环境咨变更为珠实集团和广州市国
询:1.73%;其他业务:0.28%资委未来公司将借助控股股
东资源，构建南京-广州双
中心的国内发展格局，有望
进一步提升公司的区域竞争
力和影响力
资料来源：Wind、公司公告、天风证券研究所
建筑设计产业链来看，由于下游竞争更为开放，建设设计公司数量显著多于建筑设计公司，
总体来看21年之前建筑设计公司业绩的弹性明显强于基建设计，21年由于地产下行风险
华阳国际、中衡设计等公司计提减值导致业绩下滑明显，轻装上阵的同时后续若地产迎来
改善空间，从业务转型来看，建筑设计公司整体来说灵活度明显高于基建设计公司，华阳
与中望软件共同出资成立“中望智城”合资公司，开展国产BIM软件的研发销售工作，汉
嘉设计、中衡设计等利用传统房建领域的优势，在绿色建筑和碳中和的政策下，开展建筑
光伏相关领域的探索，同时保障房市场也为华阳国际等公司打开新的业务发展空间。
2.行情回顾
上周建筑（中信）指数上涨0.83%，沪深300指数上涨2.01%，三级子板块中园林工程、
建筑设计和专业工程板块涨幅居前，分别录得5.31%、2.45%、2.20%正收益。个股中绿
茵生态（+48.07%）、*ST美尚（+47.87%）、甘咨询（+42.05%）、中国海诚（+29.14%）、
中设股份（+27.81%）涨幅居前。
图1：中信建筑三级子行业上周（0516-0520）涨跌幅
6%
百
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
园林工程建筑设计及服务专业工程及其他基建建设房建建设建筑装修
资料来源：Wind、天风证券研究所
图2：建筑个股涨幅前五图3：代表性央企&国企涨跌幅
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5