证券研究报告| 2023年03月10日
轻工制造双周报（2305期） 超 配
家居企业发力春季家装季，现货浆价持续回落
核心观点行业研究·行业周报
行情回顾。3 月至今 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为宝钢包装、松轻工制造
炀资源、安妮股份、青山纸业、滨海能源；港股轻工板块涨幅榜前五的 超配·维持评级
公司分别为思摩尔国际、齐家控股、理文造纸、顺诚、敏华控股。 证券分析师：丁诗洁 联系人：刘璨
国内现货浆价持续回落，新房与二手房成交回暖。（1）制造端：2月全部工0755-81981391 0755-81982887
dingshijie@guosenliucan5@guosen
业品与造纸及纸制品 PPI 延续下行趋势，分别同比-1.4%/-2.0%；（2）浆价 S0980520040004
纸价：国内现货浆价持续回落，瓦楞纸价格小幅下降。本周国内针叶浆银星市场走势
和阔叶浆金鱼主流价较上周分别下降约 200 元/吨、100 元/吨。瓦楞纸较上
周小幅回落25 元/吨。（2）地产数据：2 月底至 3 月初商品房成交回暖，2
月二手房成交大幅反弹。节后前三周同比回落后连续两周双位数增长，同比
+28.1%、38.4%，各线城市均出现回暖趋势；2 月二手房成交面积同比+67.2%。
线上数据：2 月家居店铺天猫京东增速亮眼，个护店铺三平台实现较好增长，
1 月各重点关注品类同比为负。（1）品牌店铺表现：2月家具品类店铺天猫
京东双平台均实现亮眼增长，其中京东平台增速翻倍；个护品类店铺三平台
均实现较好增长，大多同比双位数增速；文具品类京东平台增势良好。（2）
重点品类表现：1月天猫京东平台各重点关注品类均为负增长。
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
轻工板块公司公告、行业新闻。1）公司公告：2 月底太阳纸业发布业绩快报，
相关研究报告
因成本费用上涨业绩同比下降6.53%，中顺洁柔发布业绩预告，因疫情管控、
《轻工制造 3 月投资策略-家居业迎战 3 月大促，浆价回落持续
渠道调整、成本上涨业绩同比下降 39.43%。3 月晨鸣纸业、梦百合、索菲亚、兑现》 ——2023-03-02
《轻工制造双周报（2304 期）-节后楼市和客流回暖，阔叶浆现
宝钢包装发布增发预案和增发发行公告，恒安国际发布融资融券公告。2）货价格持续回落》 ——2023-02-20
家居：慕思举办健康睡眠新战略暨旗舰新品发布会；欧派家居经销商大会圆《轻工制造双周报（2303 期）-国内浆价回落，政策东风指向促
进家居消费》 ——2023-02-12
满举行，整家+整装&零售大家居持续推进；多地现展会热潮，各大家居企业《轻工制造 2 月投资策略-春节楼市回暖，看好板块消费复苏与
盈利弹性》 ——2023-02-03
推出套餐积极备战 3 月大促。地产：多地持续密集出台地产利好政策。《轻工制造双周报（2226 期）-春节前消费持续升温，地产政策
供给端再加码》 ——2023-01-18
风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。
投资建议：楼市回暖看好家居消费复苏，浆价回落关注造纸盈利弹性释放。
地产政策持续托底，新房与二手房成交回暖显著。消费复苏趋势持续，政策
聚焦家居重点领域促消费，家居企业积极备战3 月大促季；各疫情过峰后开
学季到来，关注小学汛文娱消费回暖。看好家居、个护、文具板块基本
面修复。重点推荐家居和必选消费板块：欧派家居、顾家家居、喜临门、
志邦家居、索菲亚、公牛集团、晨光股份、百亚股份。浆价回落进一步
兑现，关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业、中顺洁柔。
重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资昨收盘总市值 EPSPE
代码名称评级（元） （百万元）2022E 2023E 2022E 2023E
603833 欧派家居 买入129.77 790.50 4.47 5.24 29.05 24.77
603816 顾家家居 买入45.01 369.93 2.18 2.47 20.65 18.22
603008 喜临门 买入34.00 131.72 1.46 1.72 23.28 19.72
603801 志邦家居 买入32.72 102.03 1.77 2.06 18.49 15.88
002572 索菲亚 买入20.94 191.05 1.14 1.42 18.40 14.71
603195 公牛集团 买入160.15 962.63 5.15 6.02 31.10 26.60
603899 晨光股份 买入50.49 468.01 1.41 1.96 35.72 25.76
003006 百亚股份 买入19.37 83.35 0.43 0.51 44.80 37.82
002078 太阳纸业 买入12.27 342.91 1.07 1.20 11.48 10.23
002511 中顺洁柔 买入11.92 159.19 0.29 0.41 41.66 28.97
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告
内容目录
行情回顾.............. 4
行业数据：国内现货浆价持续回落，新房与二手房成交回暖 ..... 5
消费端：12 月社零及文化办公用品零售额降幅收窄，家具零售额降幅扩大 ....... 5
制造端：2 月全部工业品与造纸及纸制品 PPI 延续下行趋势...... 5
浆价纸价：国内现货浆价持续回落，瓦楞纸价格小幅下降........ 6
地产数据：近2 周商品房成交回暖，2 月二手房成交大幅反弹 .... 7
线上数据：2月家居店铺天猫京东增速亮眼，个护店铺三平台实现较好增长，1月各重点关注
品类同比为负 .......... 9
天猫旗舰店............. 9
京东旗舰店............ 10
抖音电商 .............. 11
重点关注品类：1 月天猫京东平台各品类同比增长为负 ......... 12
轻工板块公司公告与行业新闻一览 ............13
公司公告 .............. 13
行业新闻 .............. 14
投资建议：楼市回暖看好家居消费复苏，浆价回落关注造纸盈利弹性释放 ...... 18
免责声明............. 20
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告
图表目录
图1： 相关公司 3 年内估值比较（截至 3.9） .........4
图2： 社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比 .......... 5
图3： 全部工业品、家具制造业、造纸及纸制品PPI ..........6
图4： 全国出口额、家具出口额、纸品出口额当月同比 ....... 6
图5： 外盘针叶浆阔叶浆价格（美元/吨） ........... 6
图6： 针叶浆阔叶浆现货价格（元/吨） ............. 6
图7： 白卡纸和双胶纸价格（元/吨）........ 7
图8： 箱板纸和瓦楞纸价格（元/吨）........ 7
图9： 房地产开发、销售面积当月同比增速 .......... 7
图10： 房地产开发、销售面积累计同比增速 ......... 7
图11： 30 大中城市商品房成交面积同环比增速 ....... 8
图12： 一线城市商品房成交面积同环比增速 ......... 8
图13： 二线城市商品房成交面积同环比增速 ......... 8
图14： 三线城市商品房成交面积同环比增速 ......... 8
图15： 十城二手房成交面积及同比增速 ............. 8
图16： 二手住宅价格指数同比增速.......... 9
图17： 二手住宅价格指数环比增速.......... 9
图18： 新建住宅价格指数同比增速.......... 9
图19： 新建住宅价格指数环比增速.......... 9
图20： 2023 年 2 月重点关注品牌天猫旗舰店销售额（百万元） ......10
图21： 2023 年 2 月重点关注品牌京东旗舰店销售额（百万元） ......11
图22： 2023 年 2 月重点关注品牌抖音销售额（百万元） .....12
图23： 2022 年 12 月、2023 年 1 月重点品类天猫京东线上销售额和同比增速（亿元） ....... 12
表1： A 股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名 .........4
表2： 轻工相关公司公告（一） ............ 13
表3： 轻工相关公司公告（二） ............ 14
表4： 部分家居企业3 月大促套餐 .......... 15
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3
cX8YfZOArRnOaQcMbRnPnNmOmPkPmMsRkPtRzQbRnPpOuOoPtRvPtQrM证券研究报告
行情回顾
3 月至今 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为宝钢包装、松炀资源、安妮股份、
青山纸业、滨海能源；3 月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为思摩尔国
际、齐家控股、理文造纸、顺诚、敏华控股。
表1：A 股与港股轻工制造板块涨跌幅前五名
A 股轻工制造板块涨跌幅前五 港股轻工制造板块涨跌幅前五
涨幅前五名跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名
股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅 股票代码股票简称 涨跌幅 股票代码 股票简称 涨跌幅
601968.SH 宝钢包装 8.7% 002853.SZ 皮阿诺 -10.9% 6969.HK 思摩尔国际 4.2% 2127.HK 汇森家居 -4.9%
603863.SH 松炀资源 7.0% 300616.SZ 尚品宅配 -9.0% 8395.HK 齐家控股2.8% 0468.HK 纷美包装 -3.1%
002235.SZ 安妮股份 6.0% 603733.SH 仙鹤股份 -9.0% 2314.HK 理文造纸2.1% 3331.HK 维达国际 -3.0%
600103.SH 青山纸业 5.7% 603833.SH 欧派家居 -8.4% 0531.HK 顺诚1.7% 2689.HK 玖龙纸业 -3.0%
000695.SZ 滨海能源 5.4% 605009.SH 豪悦护理 -8.3% 1999.HK 敏华控股1.1% 1575.HK 慕容家居 -2.6%
资料来源：wind，国信证券经济研究所整理
2022 年四季度以来家居板块标的估值回升，同时造纸链在成本下行及需求复苏预
期下股价回暖，但大部分位于近三年估值区间中位偏低，建议持续关注布局窗口
期。家居中欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜、梦
百 合 、 喜 临 门 、 敏 华 控 股 当 前 估 值 与 近 两 年 估 值 中 枢 比 分 别 相 差
-13.6%/-28.0%/-17.6%/-8.0%/-8.6%/-8.8%/0.6%/-6.2%/-48.6%；个护家清中，
百亚股份、中顺洁柔、恒安国际、维达国际当前估值与近两年估值中枢比分别相
差-2.8%/-7.9%/-15.9%/0.4%，其中维达国际已位于估值中枢上方；其他公司太阳
纸业、裕同科技、晨光文具、公牛集团当前估值与近两年估值中枢比分别相差
-19.7%/-24.4%/-36.3%/-28.9%。
图1：相关公司 3 年内估值比较（截至3.9）
资料来源：资料来源：wind，国信证券经济研究所整理
注：估值取 wind 预测估值（未来 12 个月） 证券研究报告
行业数据：国内现货浆价持续回落，新房与二
手房成交回暖
消费端：12月社零及文化办公用品零售额降幅收窄，家具零售额
降幅扩大
12 月社零及文化办公用品零售额同比降幅收窄，家具零售额降幅扩大。12月社
零同比-1.8%，同比降幅较 11 月收窄 4.1 个百分点。轻工子行业来看：日用品零
售额 12 月同比-9.2%，降幅基本持平上月；文化办公用品零售额 12 月同比-0.3%，
降幅较 11 月收窄 1.4 个百分点；家具零售额 12 月同比-5.8%，降幅较 11 月扩大
1.8 个百分点。
图2：社会消费品零售总额及相关细分领域销售额当月同比
资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
制造端：2 月全部工业品与造纸及纸制品 PPI 延续下行趋势
2 月全部工业品PPI、造纸及纸制品业 PPI 同比延续下行。2022 年 12 月和 2023
年 1~2 月全部工业品PPI 分别同比增长-0.7%/-0.8%/-1.4%，环比持平；2022年
12 月和 2023 年 1~2 月造纸及纸制品PPI 分别同比增长-2.0%/-1.7%/-2.0%，环比
-0.5% ； 2022 年 11-12 月 和 2023 年 1 月 家 具 制 造 业 PPI 分 别 同 比 增 长
1.6%/1.0%/1.0%，环比+0.1%。
12 月 整 体 出 口 额 、 家 具 出 口 额 同 比 下 滑 。 10-12 月 整 体 出 口 额 分 别 同 比
-0.2%/-8.9%/-9.9%，12 月降幅较上月扩大 1 个百分点；10-12 月家具及其零件出
口额分别同比-10.6%/-15.9%/-14.8%，12月降幅较上月小幅收窄；10-12 月纸浆、
纸及其制品出口额分别同比增长 26.4%/15.3%/11.2%，出口景气度仍较高。