行业研究
证 券 研 究 报 告建筑 2023 年 02 月 20 日
建筑装饰行业周报（20230213-20230219）
新增推荐祁连山，中交集团六设计院拟重组上 推荐 （维持）
市，竞争优势显著
一周市场回顾：1）国家统计局发布数据显示，1 月份，70 个大中城市中，新 华创证券研究所
建商品住宅销售价格同比上涨城市有15 个，比上月减少 1 个；二手住宅销售
价格同比上涨城市有 6 个，个数与上月相同；2）财政部部长刘昆表示，强化证券分析师：王彬鹏
政府投资对全社会投资的引导带动。发挥地方政府专项债券和中央基建投资积
极作用，支持加快实施“十四五”重大工程，加强交通、能源、水利、农业、 邮箱： wangbinpeng@hcyjs
信息等基础设施建设，在打基础、利长远、补短板、调结构上加大力度。执业编号：S0360519060002
本周观点：新增推荐祁连山，中交集团六设计院拟重组上市，竞争优势显著。 证券分析师：鲁星泽
2022 年 5 月 12 日，公司公告重大资产重组交易预案，拟将水泥主业置出，并 电话：021-20572575
与中交集团旗下六家设计院（下文简称中交设计）100%股权中的等值部分进 邮箱：luxingze@hcyjs
行资产置换，其差额部分通过向原股东发行股票方式购买。近日，公司公告重 执业编号：S0360520120001
组具体方案，确立交易执行价格。经评估，本次交易拟置出资产（祁连山水泥
证券分析师：郭亚新
集团有限公司 100%股权）作价约 104.30 亿元，拟置入资产（中交设计 100%
股权）作价约 235.03 亿元，差额部分由祁连山向中国交建、中国城乡共发行邮箱： guoyaxin@hcyjs
约 12.85 亿股份的方式购买，发行价格为 10.17 元/股。若重组完成，即中交集执业编号： S0360522070002
团旗下的设计资产实现分拆上市，而上市公司主业将由水泥业务变更为设计业
务，预计将成为国内领先的工程设计龙头。重组后，公司 2021 年总资产规模 行业基本数据
将由原先115.9 亿元提升至264.02 亿元，营业收入由 76.7 亿元提升至130.3 亿
占比%
元，净资产收益率由 11.50%提升至 12.39%，资产规模、收入体量以及盈利能 股票家数(只)154 0.02
力均将得到大幅提升。中交集团是国内最大港口设计服务供应商以及主要的道 总市值(亿元) 18,197.391.97
路桥梁设计服务供应商，本次拟置入的六家设计院主要聚焦于公路设计与市政 流通市值(亿元)14,584.192.10
设计。其中公规院、一公院、二公院均在大跨径桥梁、超长高速公路、特长隧
道等高难度项目上优势突出；西南院、东北院、能源院分别在当地的给排水、 相对指数表现
热力工程、城市燃气业务等市政领域存在技术优势。中交设计竞争优势凸显，
% 1M 6M12M
一带一路有望带来出海业务新增量。中交设计海外业务在项目规模、项目质量
绝对表现 -4.4% -10.9%7.0%
和技术创新方面具有明显优势，随着一带一路政策的深入推进，预计将为公司
相对表现 -1.7%-0.1% 21.6%
带来海外业务新增量，海外收入占比有望向中国交建看齐。
2022-02-21~2023-02-17
基建数据跟踪：1）本周专项债发行量411.33 亿元，截止2023 年 2 月 19 日， 0%
累计发行量6190.95 亿元，累计同比+14.31%。2）城投债：本周城投债发行量 -8%
为 1139.09 亿元，净融资额 832.14 亿元，截止目前累计净融资额 1639.87 亿元，
22/02 22/05 22/07 22/09 22/12 23/02
累计同比-49.05%。3）本周无发改委重大项目批复。截止2023 年 2 月 19 日，-16%
2023 年度批复项目合计投资额0 亿元。4）本周共 6 家公司新签19 份订单， -24%
总金额 225.78 亿元。
建筑 沪深300
投资建议：重点推荐祁连山、中国交建、中国建筑、中国中铁、四川路桥、
鸿路钢构、苏文电能、中国电建，建议关注中国能建。
相关研究报告
市场回顾： 《建筑装饰行业周报（20220808-20220814）：继
1) 行业：本周大盘下跌 1.12%，创业板下跌 2.72%，建筑行业下跌 1.67%，续推荐百利科技》
在整个市场中表现较好；市场各行业大部分上涨，涨幅前五为园林工程 2022-08-14
《建筑装饰行业周报（20220801-20220807）：新
（-1.14%）、国际工程（-1.24%）、工程咨询服务 III（-1.51%）、其他专业 增推荐百利科技，锂电 EPC 黑马顺势起航》
工程（-1.55%）、建筑装饰（-1.67%）。 2022-08-07
2) 个股：本周共 21 只股票上涨，涨幅前五的公司为华电重工（13.72%）、 《建筑装饰行业周报（20220725-20220731）：关
注下半年稳增长情况，推荐抽水蓄能产业链》
华建集团（9.48%）、天域生态（6.93%）、中国海诚（4.7%）、普邦股份
2022-07-31
（4.39%）；跌幅前五的公司为*ST美尚（-10.2%）、杭萧钢构（-8.31%）、
甘咨询（-8.02%）、岭南股份（-7.39%）、ST 花王（-5.8%）。月度来看共
37 只股票上涨，年初至今共103 只股票上涨。
3) 资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率 6.8818，上周收
盘价 6.7999。十年期国债到期收益率为 2.8920%，较上周下跌 0.83bp。一
个月 SHIBOR 为 2.2220%，较上周上涨 2.40bp。
4) 其他：本周共 4 家公司发生大宗交易，1家公司发生重要股东增减持。
风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载
建筑装饰行业周报（ ）
20230213-20230219
目录
一、 本周观点 .................. 4
二、 行业要闻简评 ................. 5
（一） 宏观 ..................... 5
（二） 基建 ..................... 6
（三） 装配式 ................. 6
（四） 其他 ..................... 7
三、 公司动态简评 ................. 7
（一） 业绩类 ................. 7
（二） 订单类 ................. 7
（三） 其他 ..................... 9
四、 一周市场回顾 ................. 9
（一） 建筑行业表现 ................... 9
（二） 个股涨跌一览 ................. 10
（三） 重要股东增减持 ............. 11
（四） 大宗交易 .................. 11
（五） 资金面一周跟踪 ............. 12
（六） PPP 一周成交 ................. 12
五、 风险提示 ................ 13
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20230213-20230219
图表目录
图表 1 专项债周发行量与累计发行量 ........... 5
图表 2 城投债周发行量与净融资额 ............... 5
图表 3 本周大盘与建筑行业涨跌幅比较 ............ 10
图表 4 本周各行业涨跌幅比较 .............. 10
图表 5 各行业最新PE（2023，TTM） .............. 10
图表 6 建筑子行业最新 PE（2023，TTM） ............. 10
图表 7 个股涨跌一览 ................ 10
图表 8 重要股东增减持 ................... 11
图表 9 大宗交易 ................. 11
图表 10 美元兑人民币即期汇率 ............ 12
图表 11 十年期国债到期收益率与一个月 SHIBOR ......... 12
图表 12 PPP 一周成交 .............. 12
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20230213-20230219
一、本周观点
新增推荐祁连山，中交集团六设计院拟重组上市，竞争优势显著。2022 年 5 月 12 日，
公司公告重大资产重组交易预案，拟将水泥主业置出，并与中交集团旗下六家设计院（下
文简称中交设计）100%股权中的等值部分进行资产置换，其差额部分通过向原股东发行
股票方式购买。近日，公司公告重组具体方案，确立交易执行价格。经评估，本次交易
拟置出资产（祁连山水泥集团有限公司 100%股权）作价约104.30 亿元，拟置入资产（中
交设计 100%股权）作价约 235.03 亿元，差额部分由祁连山向中国交建、中国城乡共发
行约 12.85 亿股份的方式购买，发行价格为 10.17 元/股。若重组完成，即中交集团旗下
的设计资产实现分拆上市，而上市公司主业将由水泥业务变更为设计业务，预计将成为
国内领先的工程设计龙头。重组后，公司2021 年总资产规模将由原先 115.9 亿元提升至
264.02 亿元，营业收入由 76.7 亿元提升至130.3 亿元，净资产收益率由 11.50%提升至
12.39%，资产规模、收入体量以及盈利能力均将得到大幅提升。中交集团是国内最大港
口设计服务供应商以及主要的道路桥梁设计服务供应商，本次拟置入的六家设计院主要
聚焦于公路设计与市政设计。其中公规院、一公院、二公院均在大跨径桥梁、超长高速
公路、特长隧道等高难度项目上优势突出；西南院、东北院、能源院分别在当地的给排
水、热力工程、城市燃气业务等市政领域存在技术优势。中交设计竞争优势凸显，一带
一路有望带来出海业务新增量。中交设计海外业务在项目规模、项目质量和技术创新方
面具有明显优势，随着一带一路政策的深入推进，预计将为公司带来海外业务新增量，
海外收入占比有望向中国交建看齐。
投资建议：重点推荐祁连山、中国交建、中国建筑、中国中铁、四川路桥、鸿路钢构、
苏文电能、中国电建，建议关注中国能建。
苏文电能：公司定位 EPCO 全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨
询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020 年电力设备
及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属
地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过 O 端业务增强客
户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021 年联合
洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，
二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021 年 8 月，公司使用自有资
金 1 亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新
能源市场。
鸿路钢构：1）吨盈利持续超预期：公司 2022 前三季度实现营业收入 144.25 亿，同
比+7.83%，归母净利润 8.74 亿，同比+6.05%，扣非净利润 7.11 亿，同比+16.53%，
Q1-Q3 单吨净利润分别为 238 元、389 元、415 元，扣非吨净利润分别为 138 元、335
元、365 元，盈利持续创新高。2）下游需求恢复：稳增长政策持续发力，基建投资
增速有望继续维持高位，叠加产边际修复，行业景气度有望回升。3）公司相对同业
具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，
可平抑材料价格波动；管理优势以及规模优势下，吨盈利持续提升逻辑不改。
四川路桥：公司 2022 年预计实现归母净利润 112.09 亿，同比+67.25%。1）控股股
东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设 “蜀道集团”，整合后
蜀道集团总资产规模近 9000 亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019 年初至今，
公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式多次增持四川路桥，目前蜀
道集团及其一致行动人对公司持股比例已增至 78.04%；3）公司新能源业务持续推
进，有望打造第二增长曲线。
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建筑装饰行业周报（ ）
20230213-20230219
基建数据跟踪：
1.专项债：本周专项债发行量411.33 亿元，截止 2023 年 2 月 19 日，累计发行量6190.95
亿元，累计同比+14.31%。
2.城投债：本周城投债发行量为1139.09 亿元，净融资额832.14 亿元，截止目前累计净
融资额 1639.87 亿元，累计同比-49.05%。
3.本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2023 年 2 月 19 日，2023 年
度批复项目合计投资额 0 亿元。
4.公司订单跟踪：本周共 6 家公司新签19 份订单，总金额 225.78 亿元。其中路桥施工
19.66 亿元，水利工程187.4 亿元，城轨建设15.36 亿元，装修装饰Ⅲ1.1 亿元。截至目前
本年累计合同订单 6064.00 亿元，同比增长37.34%。
图表 1 专项债周发行量与累计发行量图表 2 城投债周发行量与净融资额
2500 25000
7000 45000
40000 2000
6000 20000
35000
5000 1500
30000
15000
4000 25000 1000
3000 20000500
10000
15000
20000
10000
1000 5000
5000-500
0 0
14/1/2019 14/1/2020 14/1/2021 14/1/2022 14/1/2023 -10000
2019/4/7 2019/7/7 2020/1/7 2020/4/7 2020/7/7 2021/1/7 2021/4/7 2021/7/7 2022/1/7 2022/4/7 2022/7/7 2023/1/7
总发行量(亿元) 累计发行量（右轴，亿元） 2019/1/7
2019/10/7 2020/10/7 2021/10/7 2022/10/7
单周发行量 (亿元) 净融资额 (亿元)
累计净融资额（右轴，亿元）
资料来源：wind、中国债券信息网、华创证券 资料来源： wind、中国债券信息网、华创证券
二、 行业要闻简评
上周回顾：1）国家统计局发布数据显示，1月份，70 个大中城市中，新建商品住宅销售
价格同比上涨城市有 15 个，比上月减少1 个；二手住宅销售价格同比上涨城市有6 个，
个数与上月相同；2）财政部部长刘昆表示，强化政府投资对全社会投资的引导带动。发
挥地方政府专项债券和中央基建投资积极作用，支持加快实施“十四五”重大工程，加
强交通、能源、水利、农业、信息等基础设施建设，在打基础、利长远、补短板、调结
构上加大力度。
（一）宏观
1、近期多地降低首套房贷利率至 4%以下。据不完全统计，2023 年已有近30 个城市调
整了首套房贷利率。优化限购、降低首付、补贴税费、提高贷款额度也逐渐成为调控政
策优化的“标准配置”。多项政策利好叠加，从 1 月份各地房地产市场表现来看，部分
城市的二手房市场已显现回暖迹象。（同花顺）
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5