敬请阅读末页的重要说明
证券研究报告 | 行业专题报告
工业 | 军工
推荐（维持） 强军之翼，自有云霄万里高
2017年04月09日 战斗机产业专题深度报告
上证指数 3287
行业规模
占比%
股票家数（只） 42 1.3
总市值（亿元） 7499 1.4
流通市值（亿元） 5804 1.4
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 0.1 8.7 7.0
相对表现 -1.7 0.6 -2.6
资料来源：贝格数据、招商证券
相关报告
1、《军工行业信息周报—美B1轰炸
机闯入东海防空识别区，俄对萨德再
表态》2017-03-28
2、《军工行业信息周报—美韩加速推
进萨德部署，日本插手扰动南海局
势》2017-03-20
3、《军工行业信息周报—“萨德”组
件运抵韩国，央视首证歼20服役》
2017-03-13
本篇报告介绍了战斗机产业具有的经济和军事意义以及它的市场格局，并对国内
的战斗机市场空间做了预测，进而对战斗机产业链和我国战斗机产业的发展状况
进行了详细论述。我们看好其未来的发展前景，给予行业投资评级“推荐”

未来10年我国战斗机市场空间预计将达9000亿元：我们预计未来十年我国
战斗机新增数量以及更新替换数量各500架，总数约1000架，其中四代机和
五代机数量按7:3的比例来估算，则四代机和五代机数量分别为700架和300
架。价格方面，我们按四代机单价3亿元，五代机单价8亿元估算，则未来
十年市场空间将超过4500亿元，再考虑交付后维护升级的费用，按军用飞机
的整机和维修保养升级费用1:1测算，总的军用市场空间可达9000亿元，年
平均为900亿元

我国战斗机产业强势崛起，中航工业是主要承担者：从引进模仿，到联合开
发，再到独立研究，我国战斗机产业经过六十多年的积累和发展，目前已经
形成了三代机为主，四代机加速列装替换，五代机开始登上历史舞台的基本
格局。中航工业是我国战斗机产业的主要承担者，其下属防务板块中的成飞
集团和沈飞集团则是我国战斗机研制领域的“绝代双骄”

战斗机产业十三五预计进入量价齐升阶段：随着四代机的逐渐成熟加速列装，
四代半及五代新机型的首飞定型开始列装交付，另外随着新雷达以及新发动
机等系统的更新迭代，我们预计我国战斗机产业在十三五期间将进入量价齐
升阶段

投资建议：我们预计战斗机产业链下游的总装集成以及核心系统方面仍将集
中在以中航工业为代表的央企军工内，而上游原材料以及零部件领域，则将
逐步呈现军民深度融合、充分竞争的局面。因此我们建议从两个方面挖掘战
斗机产业链的投资机会：1、行业高景气度的最大受益者，同时叠加国企改革
的核心军工企业，重点推荐中航黑豹、中航机电、中航电子、中航动力、航
天电子、中航光电和四创电子；2、具有灵活的机制体制以及独有的技术优势
的优质民营（民品）企业，重点推荐鹏起科技和宝胜股份

推荐标的：中航黑豹、中航机电、中航电子、中航动力、航天电子、鹏起科
技、中航光电、四创电子和宝胜股份

风险提示：重点型号研制进度滞后

王超
010-57601716
wangchao18@cmschina
S1090514080007
研究助理
卫喆
weizhe@cmschina
何亮
heliang@cmschina
岑晓翔
cenxiaoxiang@cmschina
重点公司主要财务指标
公司名称 股价 16EPS 17EPS 18EPS 16PE 17PE PB 评级
中航黑豹 35.87 0.08 -- -- -- -- 28 强烈推荐-A
中航机电 17.42 0.37 0.48 0.6 36 29 4 强烈推荐-A
中航电子 19.66 0.26 0.33 0.41 60 48 6 强烈推荐-A
中航动力 34.14 0.46 0.53 0.66 64 52 4 强烈推荐-A
航天电子 18.34 0.40 0.46 0.52 40 35 2 强烈推荐-A
鹏起科技 14.27 0.05 0.28 0.38 51 38 5 强烈推荐-A
中航光电 39.82 1.22 1.46 1.76 27 21 6 强烈推荐-A
四创电子 71.46 0.95 1.19 1.48 60 48 9 强烈推荐-A
宝胜股份 9.45 0.30 0.33 0.62 29 15 2 强烈推荐-A
资料来源：公司数据、招商证券
注：中航光电与招商电子联合覆盖

-15
-10
-5515Apr/16Jul/16Nov/16Mar/17
(%)
(%)
军工沪深300
行业研究
敬请阅读末页的重要说明Page 2
正文目录
一、战斗机产业概览 ..... 6
（一）什么是战斗机 ..... 6
（二）战斗机发展历程和性能特点 ....... 7
（三）战斗机的组成、价值占比及制造过程 ..... 9
1、战斗机的组成和价值占比 .... 9
2、战斗机的制造过程 . 10
（四）战斗机在现代战争中作用日益凸显 ...... 12
（五）战斗机市场格局：美国一马当先，中国紧跟其后 ........ 13
（六）世界著名战斗机公司介绍 ......... 15
1、美国：Lockheed Martin洛克希德马丁公司 .......... 15
2、美国：Boeing波音公司 .... 15
3、欧洲：Airbus Group SE 空中客车集团 .... 16
4、法国：Dassault Aviation达索航空17
5、瑞典：Saab Group萨博防务集团 . 18
6、俄罗斯：UAC 俄罗斯联合航空制造集团公司 ....... 18
7、中国：AVIC中国航空工业集团公司 .......... 19
二、国家战略与周边局势推动空军战略转型 ... 20
（一）国家政策推动空军攻防兼备发展 .......... 20
（二）远海训练常态化 22
（三）近海巡航寸土不让 ........ 24
（四）航母战斗群建设需求巨大 ......... 25
三、我国战斗机市场空间广阔 . 26
（一）国家在航空装备方面的投入有望保持高速增长26
（二）未来10年我国战斗机市场空间预计将达9000亿元 .... 27
四、我国战斗机产业迎头赶上 . 29
（一）我国战斗机产业的发展历程 ..... 29
1、跟新中国一起诞生，随航空工业一起发展 . 29
2、从引进仿制，到独立自主 .. 30
（二）我国战斗机产业的市场格局 ..... 32