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推荐（维持） 关键指标超预期，消灭破净银行股
2017年04月04日 15家上市银行2016年度业绩回顾
上证指数 3223
行业规模
占比%
股票家数（只） 25 0.8
总市值（亿元） 61506 11.5
流通市值（亿元） 56593 13.8
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 0.5 7.7 15.2
相对表现 0.4 1.4 7.8
资料来源：贝格数据、招商证券
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2017-03-03
马鲲鹏
makunpeng@cmschina
S1090516030003
研究助理
何悦
021-68407405
heyue@cmschina
目前15家上市银行已披露2016年年报，当年实现归属于母公司净利润同比增长
1.2%、营业收入同比增长0.1%

展望2017年，制约银行利润增长的两大核心变量（净息差和拨备）都有了积
极的变化，银行业利润增速将开始反弹。1）净息差虽然仍然面临着收窄压力，
但收窄幅度将明显小于2016年，净利息收入增速将反转。预计2016年15
家上市银行净息差收窄6bps左右，全行业（25家A股上市银行）净息差收
窄幅度小于10bps。2）银行业的资产质量全面好转将有效缓解拨备压力

资产质量超预期改善，2017年银行业将迎来“不良率和不良生成率”双降的
大好格局。1）不良率及加回核销后的不良生成率已经企稳：2016年全年加
回核销后的不良生成率为134bps与2015年相比持平略降2bps。2）先行指
标关注、逾期贷款情况显著好转：逾期贷款和逾期率双降，2016年底15家
上市行逾期贷款规模较1H16环比下降23.1%，其中90天以上逾期贷款规模
较1H16环比下降12.6%。逾期贷款率环比1H16大幅下降38bps至2.69%

关注类规模基本与1H16持平，关注类贷款率环比1H16下降18bps至3.41%

3）不良认定更加严格：15家上市银行整体的不良/90天以上逾期贷款提升10.7
个百分点至99.14%。上市银行贷款分类的标准更加严格，风险暴露充分

不应被忽视的不良处置：五大行还原处置后不良率已近5%，不良暴露已相当
充分：长期以来资本市场对银行披露的不良率认同度不高，认为与自身感知
到的实体企业经营状况不符，进而认定银行通过会计手段隐藏了大量不良

事实上，这种错觉是由于对银行经营模式不够了解造成的。不良产生后，银
行并不会无动于衷，而是会通过清收、核销、转让、重组升级等各种手段积
极加以处置，正是银行这一系列主动处置措施，造成了实际不良暴露程度与
披露数据之间的差异。2013-16年，五大行通过清收、核销、转让、重组升
级等方式累计处置不良规模已达1.7万亿元，是其2016年末不良余额的近2
倍。若将这四年内累计处置的不良还原，五大行2016年末加回所有处置后的
合计不良率已达4.97%，远高于1.71%的披露值（若加回2013年之前的处
置，实际不良率将更高）。另一方面，不良处置不是免费的，这是需要消耗
拨备和利润的，2013年五大行合计净利润增速为11.4%、合计拨备覆盖率
276%，2016年净利润增速已降至1.5%、拨备覆盖率已降至156%。因此，
中国经济近年来的转型升级、产业结构调整导致的不良暴露已有相当程度，
银行并未通过不正当手段隐藏不良，而是大量消耗了自身的拨备和利润来进
行处置，这是导致银行披露不良率“看起来不真实”、但实际不良暴露已相
当充分的根本原因，大量不良已经暴露并被处置了

再次重申2017年银行板块目标：不良、业绩长周期趋势反转，消灭破净银行
股。“大小兼备”两条选股主线：1）高成长性的小银行，首选贵阳、宁波、
南京。2）基本面有明显亮点或预期差较大的银行，除不能覆盖标的外，首选
建行、光大、交行。此外，本次年报国有大行资产质量好转最明显、超预期
程度最大，目前五大行平均交易在0.8倍17年PB以下，估值修复空间显著

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-5515Apr/16Jul/16Nov/16Mar/17
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银行 沪深300
行业研究
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正文目录
一、15家上市银行归母净利润同比增1.2% ..... 4
二、资产质量超预期，2017年将迎来不良双降的新格局 ........ 4
1. 2016年不良率和不良生成率企稳 ..... 4
2. 五大行还原处置后不良率已近5%，不良暴露已相当充分 ... 6
3. 先行指标：关注、逾期贷款情况显著好转，未来不良生成压力压降 ........... 7
三、核心驱动指标面面观 .......... 8
1. 2016年净息差同比下降29bps，净利息收入同比降5.7% ... 9
2. 失之桑榆,收之东隅：净手续费收入增速趋缓，其他非利息收入表现亮眼 . 10
3. 成本收入比基本与2015年持平 ..... 11
四、资产负债配置：全年新增信贷投放以个人按揭贷款为主 . 12
1. 资产端：贷款增速提升，债券投资占比进一步提高 ........... 12
2. 负债端：存款活期化程度加强，同业存单情况各家银行差异化特征突出 .. 19
五、行业观点：配置大小兼备、消灭破净银行股 ....... 20
图表目录
图1：15家银行2016年不良贷款规模（百万元） ...... 5
图2：15家银行2016年不良贷款率 .... 5
图3：15家银行4Q16不良率季度环比变动情况 ......... 5
图4：15家银行2016年不良率季度同比变动情况 ...... 5
图5：15家银行2016年加回核销不良贷款生成率 ...... 5
图6：15家银行2016年加回核销不良贷款生成率同比变动（bps） .. 5
图7：15家银行4Q16加回核销不良生成率 .... 6
图8：15家银行4Q16加回核销不良生成率季度环比变动（bps） ..... 6
图9：国有行2013-2016年加回累计处置后的不良率 .. 7
图10：国有行2013-2016年全口径不良生成率 ........... 7
图11：15家银行1H16、2016关注贷款率 ...... 8
图12：15家银行1H16、2016逾期贷款率 ..... 8
图13：15家银行1H16、2016不良/90天以上逾期 .... 8
图14：15家银行2016拨备覆盖率 ...... 8