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国防军工行业深度报告_军用雷达_千亿市场可期_AESA渐成主流2017年东兴证券42页

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军用雷达:千亿市场可期,AESA渐成主

——国防军工行业深度报告
2017年07月13日
看好/维持
国防军工 深度报告
投资摘要:
未来的雷达技术发展有三个趋势:由单探测器构型向多探测器构型转
变,由单一观测视角向多观测视角演化,信号空间由低维度向高维度发
展。拥有核心技术、致力于前沿技术研发的公司将是未来市场的宠儿:
雷达领军企业非国睿科技莫属,而拥有T/R数字化技术的振芯科技,以
及在建GaN半导体生产线的三安光电也必将受益于增长的市场需求。

全球军用雷达是寡头垄断市场,机载雷达占比最高,有源相控阵雷达
(AESA)将成主流。

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地区发展迅速,预计到2020年将约有35.75%的份额。

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军用雷达市场的主导;
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到25.68%,逐渐成为军用雷达产品的主流。

未来10年,我国军用雷达市场孕育千亿市场空间。

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在AESA中T/R组件是核心部件,GaN是关键半导体材料;
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国产军舰;
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出口型号众多;车载雷达的快速发展支持着我国防空反导作战体系
的建立。

投资策略:把握“先进技术+军民融合”。核心技术是未来市场的保证,
军民融合是战略发展的机遇。

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风险提示:雷达研制速度不及预期,雷达订单低于预期
行业重点公司盈利预测与评级
简称
EPS(元) PE
PB 评级
16A 17E 18E 16A 17E 18E
国睿科技 0.49 0.59 0.75 68.13 47.43 37.56 8.88 强烈推荐
四创电子 0.95 1.31 1.67 86.03 47.64 37.44 8.26 强烈推荐
雷科防务 0.10 0.16 0.21 83.68 69.76 52.45 3.75 推荐
天和防务 -0.29 0.15 0.18 -78.95 166.8137.17 5.43 推荐
杨若木
010-66554032 yangrm@dxzq
执业证书编号: S1480510120014
联系人:
李永乐
010-66554047 liyl@dxzq
执业证书编号: S1480116050067
张高艳
010-66554030 zhanggy-yjs@dxzq
张卓琦
010-66554018 zhangzq_yjs@dxzq
行业基本资料 占比%
股票家数 50 1.52%
重点公司家数 - -
行业市值 8223.62亿元 1.4%
流通市值 7027.9亿元 1.7%
行业平均市盈率 81.99 /
市场平均市盈率 20.19 /
行业指数走势图
资料来源:东兴证券研究所
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1、《国防军工行业报告:军工科研院所转制工作推进会
召开,板块风险偏好获支撑》2017-07-10
2、《国防军工行业周报(20170702):坚守“低估值+业
绩真成长”,提前布局中报行情》2017-07-03
3、《国防军工行业报告:超跌修复行情弹性减弱,事件
兑现以短期效应为主》2017-06-26
4、《中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开,国
防工业供给端重构提效序幕开启》2017-06-21
-28.6%
-18.6%
-8.6%
1.4%
11.4%
21.4%
7-149-1411-141-143-145-14
国防军工 沪深300
P2 东兴证券深度报告 军工行业:千亿市场可期,AESA渐成主流

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目录
1. 军用雷达种类多,技术发展迅速 .......... 5
1.1 军用雷达种类多、用途广5
1.2 军用雷达技术发展趋势:多通道、大视角、高维度 .... 7
2. 全球军用雷达行业:垄断下波动增长,AESA将成主流 ...... 8
2.1 行业格局:集中联合,波动增长9
2.1.1 垄断集中,强强联合 ......... 9
2.1.2 军费支撑下的增长波动,区域不均衡 ...10
2.2 产品结构:机载雷达占比最高,AESA将成为主流...15
3. 我国军用雷达市场:军费支撑未来千亿市场空间 ....17
3.1 国防预算支撑我军武器装备现代化建设 ..........18
3.2 机载雷达:逐渐采用AESA,T/R组件是关键 ...........19
3.2.1 受益于空军武器装备建设,机载雷达需求巨大 ...........19
3.2.2 军用飞机逐渐采用AESA ...........22
3.2.3 AESA中T/R组件是关键 24
3.2.4 机载雷达快速发展,仍然存在差距 .......25
3.3 舰载雷达:性能先进,有源&无源相控阵长期并存....27
3.3.1 舰艇数量增长迅速,舰载雷达直接受益 ...........27
3.3.2 舰载无源&有源相控阵雷达长期并存 ....29
3.4 车载雷达:型号众多,支持防空反导作战体系 ..........31
4. 我国军用雷达产业链:科研生产一体化下的短产业链 ........34
5. 投资主线:关注“先进技术+军民融合” ..........37
5.1 国睿科技 ..38
5.2 振芯科技 ..39
5.3 三安光电 ..39
5.4 雷科防务 ..39
6. 风险提示.40