丨证券研究报告丨
行业研究丨点评报告丨航空货运与物流Ⅲ
[Table_Title]
如何看待本轮双十一快递包裹数据？
报告要点
今年双十一期间，全国邮政快递企业共处理快递包裹同比下降[Table_Summary] 10.6%，首次出现负增长。除了
对居民收入等宏观普适影响之外，疫情对快递行业的拖累同样体现在供给端（网点停运和揽收
时效下降）。不过，双十一高峰件量的回落，将有助于减轻快递的运营压力。疫情防控措施的积
极变化，有助改善物流不畅，推动快递件量修复。但行业长期增速中枢下移，将加速快递分化。
从产业趋势来看，电商将从“流量竞争”升级到“体验竞争”，品质升级将是产业发展的确定性
趋势。重点推荐顺周期直营快递标的，以及需求有望边际改善、受益格局分化的快递龙头。
分析师及联系人
[Table_Author]
韩轶超鲁斯嘉
SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002
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丨证券研究报告丨
2022-11-17cjzqdt11111
航空货运与物流Ⅲ
[Table_T itle2]行业研究丨点评报告
如何看待本轮双十一快递包裹数据？
[Table_Rank] 投资评级 看好丨维持
事件描述[Table_Summary2] 市场表现对比图(近12 个月)
国家邮政局数据显示，今年双十一期间（11 月 1 日至 11 日），全国邮政快递企业共处理快递[Table_Chart]
航空货运与物流Ⅲ 沪深300指数
包裹 42.7 亿件，同比下降 10.6%；11 月 11 日当天，处理快递包裹5.5 亿件，同比下滑 20.7%。 12%
-1%
事件评论-15%
-28%
如何看待双十一增速承压？双十一全国包裹增速有史以来首次转负。除了对居民收入等2021/11 2022/3 2022/7 2022/11
宏观普适影响之外，疫情对快递行业的拖累主要体现为：1）本土疫情持续散发，全国多
资料来源：Wind
个省份的快递网点停发、限发，快递运营受阻影响商家订单量；2）包裹揽收时效下降，
第二波预售商品更多在11 月 11 日后发货。此外，今年电商平台 11 月 1 日“开门红”分
相关研究
流更多 11 月 11 日当天消费需求，导致11 月 11 日当天显得更加“平淡”，期间包裹量表
现更为“平稳” 。值得一提的是，双十一高峰件量的回落，将有助于减轻快递的运营压力。o[Table_Report]《需求表现疲软，单价环比改善 ——9 月快递数
据点评》2022-11-01
疫情防控优化对快递影响？ 从“需求受益”到“供需双弱”，防控措施优化或将改善物流
o《疫情冲击彰显需求韧性，理性竞争单价保持坚
运营。2020 年新冠疫情的爆发，加速推动国内线上购物的发展。不过，随着疫情反复，
挺——8 月快递数据点评》2022-09-21
居民收入承压，国内需求转弱，社会零售额表现疲软；同时，今年以来本土疫情持续散发，
o《“零”而不散，“担”待初晴——以美国零担为鉴，
封控地区增加，物流不畅显著影响商家订单量。今年前 9 月，全国快递件量同比仅增长约
辨市场认知之差》2022-08-21
4%，低于年初 10%+的增速预期，双十一期间全国包裹量也首次出现同比下滑。近日，
国务院发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》，
公布了进一步优化防控工作的二十条措施，提升防控的科学性、精准性，有望减少疫情对
经济社会发展的影响，物流不畅问题有望得到缓解，推动快递件量向内生增速恢复。
中长期快递如何演绎？需求中期有望反弹，但长期增速中枢下移，格局重回分化，产品加
速升级。防疫措施优化有助于推动快递供需恢复，我们预计2023 年全国件量增速有望恢
复至 10%左右。但中长期来看，电商用户增长红利见顶，快递内生增速中枢也将趋于下
降，这意味着电商产业将逐步进入存量市场。未来快递品牌份额或许不再是“你追我赶”，
而是“你上我下”。头部公司仍有望享受规模效应的正反馈，而落后公司则需警惕件量下
滑带来的 规模效应负反馈。从产业趋势来看，电商将从“流量竞争”升级到“体验竞争”，
品质升级将是产业发展的确定性趋势。今年双十一，是天猫有史以来“送货上门”力度最
大的一次。截至 11 日中午 12 点，菜鸟在天猫双十一提供的确定性送货上门包裹量已超
过 1.2 亿件。提升消费体验、提升用户粘性，将是电商平台与快递品牌的核心战略目标。
重申行业“看好”评级。基于疫情防控措施的积极变化，重点推荐主营稳健向好、顺周期
预期回暖的顺丰控股；细分赛道格局改善、盈利加速修复，同样受益宏观修复的德邦股份；
需求有望边际改善、受益格局分化的快递龙头圆通速递等。
风险提示
1、线上消费意愿大幅不及预期；
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2、市场竞争加剧超预期。
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行业研究 | 点评报告
投资评级说明
行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评
级标准为：
看 好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
中 性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
看 淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数
公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：
买 入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%
增 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间
中 性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间
减 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使
我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数
（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
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分析师声明
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反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。
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财务报表及指标预测
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