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日用消费| 食品饮料
效率为王，改造餐桌
——餐饮供应链创造美好生活系列（预制菜篇）
于佳琦 田地
yujiaqi@tiandi@
cmschina cmschina
S1090518090005研究助理
日期：2022年4月18日
-1-行业的生意本质？
——食品工业化提升效率，消费升级范畴
预制菜行业生意本质是食品工业化提升效率，改造餐桌，提供便捷性，
属于消费升级的范畴。
行业驱动力：B端通过预制来大幅节约时间，加快出餐速度，提供更强的
标准化，C端满足的是劳动力的解放，可以说，预制菜属于社会进步的产
物，在城镇化、社会发展提速、女性劳动就业率提升的背景下，发展速
度更快。（当前中国的一线二线城市，接近日本的90年代前后）
基于此，品类多大程度上带来社会效率的进步，也就多大程度上决定它
的价值和供给模型，分为两个方向：
技术进步推动：比如To B的成品预制菜，通过技术推动帮助产品实现
较高的还原程度，通过工业化生产提供标准且稳定的产品品质、快速
的服务体验。
垂直一体推动：比如上游原料切入生产加工，或者食品加工合并调味
环节，本质上是上下游合并延伸，垂直一体化缩短产业链，提高附加
值。
-2-行业的发展终局？
——中期多寡头或分散格局，长期龙头整合或交叉竞争
我们通过海外借鉴，思考产业终局：
美国：标准化程度高、渠道议价力强，以食品综合企业（如雀巢）
为主。
日本：注重口味配方，企业通过上下游一体化扩张，以渠道型/资源
型企业为主（如日冷、味之素）。
从海外经验来看，产业链协同（如渠道协同或者配方协同）带来的
效率和规模效应，能够支撑更大市值的企业。
中国的差异——“漫长的时滞”：
中国口味多元，需求分散，可能很长一段时间内，未必能有绝对的
龙头出现，或者有很强整合能力的公司出现。这与中国的人口基数
大、市场容量偏大有关。内需市场对单品的支撑比较大，企业不必
过早地参与产业整合，即可获得不错的规模效应。
我们认为，虽然预制菜品多元，单品规模远低于基础食品，但是中
国市场广阔足以支撑单品类公司的成长，可预见很长一段时间内，
大部分公司会聚焦在自身品类内发展，行业内形成以品类为聚集单
位的多寡头格局或者分散竞争格局。发展足够长的时间之后，由于
大部分品类的进入壁垒不高，依然会有整合以及交叉竞争出现。
-3-当前处于什么阶段？
——B端基本渗透完成，C端刚起步，企业原始积累阶段
当前阶段：
To B端渗透基本完成，有工业化和产品升级的空间。
To C端刚刚起步，增速很快，但是消费者认知尚不充分。
竞争处于第一阶段（单品竞争），当前格局高度分散，各自在相关领域
发展。未来不排除有竞争对手、甚至跨界竞争对手出现，格局不确定性
较强。
稳态格局尚未形成：对于当前企业来说，最重要的工作是完成原始积累。
因为行业分散，行业形态和稳态竞争的格局尚未形成，企业专注完成在
本赛道的积累，进而在未来有更多资本切入其他领域竞争。
-4-如何在原始积累时期选择赛道？
——盈利与规模，微笑曲线两端
原始积累的速度要足够快，对细分赛道的选择很关键。
我们在报告中有品类王者一章，从ROE拆解的角度，建议企业把握盈利、
规模的微笑曲线的两端。
主线一：盈利能力
—产品定价权（差异化），如原料壁垒、工艺、口味还原；
—观念溢价，消费观念高定价+实际低成本。
主线二：单品规模
—标准化程度，如西餐标准化程度高于中餐；
—应用场景丰富度（渠道适用性&预制程度）。
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