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2022年广发证券-食品饮料行业:理性看待食品添加剂,看好调味品行业长期良性发展PDF

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文本描述
[Table_Page]行业专题研究|食品饮料
2022年10月9日
证券研究报告
食品饮料行业[Table_Title]
理性看待食品添加剂,看好调味品行业长期良性发展
分析师:[Tabl王永锋分析师:刘景瑜分析师:方一苇
e_Author]SAC执证号:S0260515030002SAC执证号:S0260519100001SAC执证号:S0260522030001
SFCCE.no:BOC780
010-59136605021-38003630021-38003800
wangyongfeng@gfgfliujingyu@gffangyiwei@gf
请注意,刘景瑜,方一苇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。
[Table_Summary]
核心观点:
事件介绍:9月末部分自媒体通过对比海天出口国外及国内销售的酱油成分表,指出海天国内销售的酱油包含
添加剂,而国外销售的产品并未包含,认为海天在添加剂使用上存在“双标”,引发社会广泛关注及讨论。
头部食品生产企业在我国境内生产经营符合相关法律和法规标准,合理使用食品添加剂不违反食品安全标准。
食品添加剂是为改善食品品质和色、香、味,以及为防腐、保鲜和加工工艺的需要而加入食品中的人工合成或
者天然物质,若不使用食品添加剂则需要加入大量的盐或酒精防腐、影响调味品口感且对人体健康亦存在危害。
根据广东省质量检验协会,通常通过动物实验获取不产生任何不良影响的添加剂剂量,同时除以保护系数(通
常100倍),作为对人体的安全剂量。
各国食品安全标准没有高低之分,各国均同时存在零添加和有添加调味品。不同国家的食品安全准则不完全相
同,据广东省质量检验协会,我国用于果冻的山梨酸钾使用量为0.5g/kg,为欧盟准则的一半,部分其他添加剂
使用标准上,各国准则亦不尽相同。同时我们对比市场上主要酱油品牌产品成分表,各国均同时存在零添加和
有添加调味品。即使同一酱油品牌旗下的不同产品,因产品定位等各方面差异,添加剂的使用情况也有所不同。
龙头不惧短期扰动,行业良性发展有望加速推进。1.复盘历史,我们认为逆境中龙头优势凸显,短期扰动不改
长期发展趋势。(1)乳品三聚氰胺事件:乳制品行业出现阵痛,08年伊利奶粉业务营收增速明显降速,估值及
利润双杀。不同于直接退出市场的三鹿,经过近半年的调整,09年伊利股份经营层面出现明显改善,归母净利
润同比增长138%,同时奶粉业务回暖。(2)白酒塑化剂及“限制三公消费”影响:白酒行业整体受到冲击,但
从业绩韧性及股价表现看,贵州茅台表现相对更优,13-15年贵州茅台仍然实现收入利润正增长。2.短期事件影
响不改龙头长期投资价值。复盘历史,三聚氰胺事件致伊利股份市值一度跌至55.07亿元,截至22年9月30
日,伊利股份市值为2110.50亿元(累计涨幅达3732%);3.食品安全事件关注度提升,行业良性发展进程有
望加速推进。尽管每一轮食品安全事件给行业带来不同程度的阵痛,但从长期来看,食品安全事件的爆发亦起
到了加速行业洗牌出清、倒逼行业监管标准优化、强化生产企业对于食品安全意识等作用。我们认为近日大众
对于调味品添加剂的关注,有利于食品添加剂标准的广泛普及,加速非法添加添加剂的食品公司出清,有助于
推动调味品行业良性可持续性发展。
投资建议:龙头抗风险能力及业绩修复能力较强,推荐海天味业、千禾味业、中炬高新、涪陵榨菜。
风险提示。宏观经济下行风险;疫情反复风险;行业竞争加剧风险。
相关研究[Table_Report:]
食品饮料行业:复盘四轮深度调整,22年下半年有望开启新一轮牛市2022-09-01
食品饮料行业:调味品复盘:2022年调味品有望戴维斯双击2021-10-26
食品饮料行业:为何说调味品是一门好生意?2020-09-09
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本报告联系人:[Table_Contacter]
1/11
[Table_PageText]
行业专题研究|食品饮料
重点公司估值和财务分析表[Table_impcom]
最新最近合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)
股票简称股票代码货币收盘评级
报告日期(元/股)2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E

海天味业603288.SHCNY82.822022/08/30买入92.901.551.9053.4343.5944.8537.3325.7726.14
中炬高新600872.SHCNY31.882022/08/19买入43.820.971.2532.8725.5023.0618.2818.8022.26
千禾味业603027.SHCNY15.082022/08/31买入18.810.290.3952.0038.6739.1729.6812.0015.38
涪陵榨菜002507.SZCNY27.182022/07/31买入40.691.161.4423.4318.8819.9716.9913.2314.90
数据来源:Wind、广发证券发展研究中心
备注:表中估值指标按照最新收盘价计算
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[Table_PageText]
行业专题研究|食品饮料
目录索引
一、理性看待食品添加剂................5
二、龙头不惧短期扰动,行业良性发展有望加速推进.......7
(一)龙头应对食品安全事件韧性强,短期扰动不改长期发展趋势.....7
(二)食品安全事件关注度提升,行业良性发展进程有望加速推进.....8
三、投资建议....................9
四、风险提示....................9
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3/11
cX9ZfZwWnNmP7NaOaQnPmMpNsQlOnMpOlOoOmQ6MsQoMMYnNvMNZsQqM[Table_PageText]
行业专题研究|食品饮料
图表索引
图1:头部企业生产均具备食品安全、质量、环境管理体系证书.....5
图2:合理使用食品添加剂符合食品安全准则.............6
图3:各国食品添加剂使用标准对比.............6
图4:贵州茅台总营收及归母净利润同比增速.............8
图5:酒鬼酒总营收及归母净利润同比增速..........8
图6:伊利股份收盘价走势图..........8
图7:酒鬼酒及贵州茅台市值累计涨跌幅.............8
表1:各酱油产品主要添加成分对比..............6
表2:调味品事件与历史事件对比...........7
表3:伊利股份市值、归母净利润、营业总收入同比增长情况.........7
识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明
4/11
[Table_PageText]
行业专题研究|食品饮料
事件介绍:9月末部分自媒体通过对比海天出口国外及国内销售的酱油成分表,指出
海天国内销售的酱油包含添加剂,而国外销售的产品并未包含,认为海天在添加剂
使用上存在“双标”,引发社会广泛关注及讨论。
一、理性看待食品添加剂
头部食品生产企业在我国境内的生产经营符合相关法律和法规标准。食品添加剂是
为改善食品品质和色、香、味,以及为防腐、保鲜和加工工艺的需要而加入食品中的
人工合成或者天然物质,若不使用食品添加剂则需要加入大量的盐或酒精防腐、影
响调味品口感且对人体健康亦存在危害。
合理使用食品添加剂不违反食品安全标准。根据广东省质量检验协会,通过动物实
验获取不产生任何不良影响的添加剂剂量,同时除以保护系数(通常为100倍),作
为对人体的安全剂量。另据调味品协会,我国食品添加剂适用范围和限量要求全部
经过权威机构的食品安全风险评估并且被证明是安全可靠的。我国头部食品生产企
业食品添加剂使用符合标准,生产产品安全。
图1:头部企业生产均具备食品安全、质量、环境管理体系证书
数据来源:海天味业公司官网,广发证券发展研究中心
各国食品安全标准没有高低之分。不同国家的食品安全准则不完全相同,据广东省
质量检验协会,我国用于果冻的山梨酸钾使用量为0.5g/kg,为欧盟准则的一半。另
外在竹叶抗氧化剂、氧化苯甲酰等其他添加剂使用标准上,各国准则亦不尽相同,
但均保障食品安全,各标准间不存在高低之分。
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