证券研究报告| 2023年04月20日
3 月快递数据点评 超 配
快递需求加速复苏，价格表现仍属稳健
行业研究·行业快评 交通运输·物流 投资评级：超配（维持评级）
证券分析师： 姜明 021-60933128 jiangming2@guosen 执证编码：S0980521010004
证券分析师： 罗丹 021-60933142 luodan4@guosen执证编码：S0980520060003
事项：
国家邮政局公布了 3 月中国快递发展指数，3 月，快递发展规模指数为408.9，同比提升25.9%，从分项指
标来看，3 月，快递业务量同比增速预计将在 27.6%左右，业务收入同比增速有望超 23%。
上市公司公布了 3 月经营数据。3月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长28.6%，单价同比下降2.3%；
韵达股份业务量同比下降8.5%，单价同比下降2.3%；圆通速递业务量同比增长25.5%，单价同比下降0.9%；
申通快递业务量同比增长33.9%，单价同比下降 5.9%。
国信交运观点：1）由于疫情影响导致去年3 月低基数，今年3 月快递行业业务量同比预计实现 27.6%左右
的高增长，一季度累计来看，快递行业业务量同比增速预计为 12.7%，快递需求呈现加速复苏态势（2022
年全年和 2022 年四季度快递业务量增速分别为+2.1%和-3.0%）。2）由于去年 3 月为低基数，顺丰 3 月的
速运物流需求和时效快递需求增长均超过20%，增速回暖趋势向好。圆通、韵达和申通中，申通 3 月的件
量增长表现最好，圆通次之且增速略低于行业增速，而韵达由于去年疫情受损和主动优化业务结构的影响
仍在，业务量增长仍明显弱于行业。圆通、韵达和申通 3 月单价相比 1 月分别减少0.28 元、0.22 元和 0.29
元，属于春节后淡季的正常调价行为，价格竞争可控，其中韵达的价格表现最为坚挺。3）投资建议：展
望疫情后时代的 2023 年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22 年快递
需求低基数，我们预测 2023 年快递需求增长有望明显高于 10%。目前来看，快递价格竞争的监管仍具持续性，
无需过度担忧价格战的影响。首推顺丰控股，公司 2023 年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是资本
开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营，公司估值处于历史相对低位，
因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，目前行业价格竞争仍然可控，且圆通管理改善的逻辑仍然持续，
其 2023 年市场份额有望继续提升，利润有望实现较快增长，2023 年 14 倍左右的 PE 提供了安全边际。此
外，建议紧密关注韵达股份和中通快递。
评论：
需求表现：快递需求加速复苏，一季度行业业务量同比增长 12.7%
由于疫情影响导致去年 3 月低基数，今年 3 月快递业务量同比预计将实现27.6%左右的高增长，一季度累
计来看，快递业务量同比增速预计为 12.7%，快递需求呈现加速复苏趋势（2022 年全年和 2022 年四季度
快递业务量增速分别为+2.1%和-3.0%），需求复苏表现较为亮眼。4月初以来，我国快递日均揽收量平均
值约 3.5 亿件，相较去年 4 月日均 2.5 亿件的低基数（疫情防控影响），需求修复明显。展望疫情后时代
的 2023 年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加 22 年快递需求低基数，
我们预测 2023 年快递需求增长有望明显高于10%。
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告
图 1：我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势图 2：我国快递行业月度业务量增速变化趋势
资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理
图 3：全国日度快递揽收件量变化趋势
资料来源：交通运输部，国信证券经济研究所整理
竞争情况：3月单价季节性调整，价格监管具备持续性
3 月，圆通、韵达和申通单价相比 1 月分别减少0.28 元、0.22 元和 0.29 元，属于春节后淡季的正常调价
行为，价格竞争可控，韵达的价格表现最为坚挺。3 月 9 日，浙江省邮政管理局党组书记、局长魏遵红带队赴
义乌调研指导两会寄递安保和行业发展工作，魏遵红强调了加强行业自律，规范市场经营秩序，集中治理恶性低
价竞争、超范围经营和空包刷单行为。目前来看，快递价格竞争的监管仍具持续性，无需过度担忧价格战的影响。
一季度，顺丰、圆通、韵达和申通的业务量市场份额分别为 10.5%、16.3%、14.0%、12.3%，同比变化分别
为+0.5 pct、+1.0 pct、-3.8 pct、+1.2 pct。
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图 4：我国快递行业单价同比变化趋势图 5：义乌地区快递单票价格同比变化
资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理
图 6：广州地区快递单票价格同比变化图 7：深圳地区快递单票价格同比变化
资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理
表1：龙头快递公司季度市占率变化
2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1
顺丰 9.0% 9.1%11.30%9.7% 9.50%8.9% 10.0%9.9% 9.8% 10.3%10.5%
中通 22.0%18.9%20.40%21.00%20.82%20.1%21.6%23.0%22.1%21.6%
韵达 18.0%16.7%16.40%17.0%17.20%17.2%17.8%15.7%15.9%14.7%14.0%
圆通 15.1%16.0%14.30%15.5%15.50%15.5%15.3%16.2%15.9%15.7%16.3%
申通 10.9%10.5% 9.80%9.8%10.30%10.9%11.1%11.0%12.7%11.8%12.3%
其他 24.9%28.9% 27.8%27.0%26.7%27.3%24.1%24.2%23.6%25.9%
CR5 75.1%71.1% 72.2%73.0%73.3%72.7%75.9%75.8%76.4%74.1%
资料来源：公司公告，国家邮政局，国信证券经济研究所整理
3 月快递公司经营数据
（1）顺丰控股：3 月公司速运物流业务量同比增长 28.6%，单价同比下降 2.3%。由于去年3 月为低基数，
顺丰3 月的速运物流需求和时效快递需求增长均超过 20%，需求回暖趋势良好。
（2）韵达股份：3 月业务量同比下降8.5%，单票价格同比下降 2.3%。韵达由于去年疫情受损和主动优化
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业务结构的影响仍在，业务量增长仍明显弱于行业；韵达 3 月单价相较 1 月减少了 0.22 元，属于春节后
淡季的正常调价行为，相比圆通和申通，韵达的价格表现更为坚挺。
（3）圆通速递：3 月业务量同比增长 25.5%，单票价格同比下降 0.9%。圆通业务量同比增速略低于行业增
速；圆通 3 月单价相比1 月减少 0.28 元，属于春节后淡季的正常调价行为。
（4）申通快递：3月业务量同比增长 33.9%，单票价格同比下降 5.9%。申通业务量同比增速高于行业增速；
申通 3 月单价相比1 月减少 0.29 元，属于春节后淡季的正常调价行为。
图 8：快递公司月度业务量同比增速图 9：快递公司月度单票价格同比降幅
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
投资建议：
展望疫情后时代的 2023 年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22 年快
递需求低基数，我们预测2023 年快递需求增长有望明显高于10%。目前来看，快递价格竞争的监管仍具持续
性，无需过度担忧价格战的影响。首推顺丰控股，公司 2023 年有三大看点，一是时效快递增速回暖，二是
资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营，公司估值处于历史相对低
位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，目前行业价格竞争仍然可控，且圆通管理改善的逻辑仍然持
续，其 2023 年市场份额有望继续提升，利润有望实现较快增长，2023 年 14 倍左右的 PE 提供了安全边际。
此外，建议紧密关注韵达股份和中通快递。
风险提示：
电商需求低于预期，行业竞争加剧。
相关研究报告：
《2 月快递数据点评-快递需求修复趋势良好，价格竞争仍然可控》 ——2023-03-20
《12 月快递数据点评-直营快递顺丰表现亮眼，看好快递需求修复趋势》——2023-01-20
《11 月快递数据点评-疫情防控导致行业件量下滑，看好明年需求增长修复》 ——2022-12-20
《快递行业点评-疫情防控优化，件量快速修复，投资价值显现》 ——2022-12-14
《10 月快递数据点评-疫情散发导致快递需求波动，价格表现稳定》 ——2022-11-21
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免责声明
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所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
类别 级别 说明
买入 股价表现优于市场指数20%以上
股票 增持 股价表现优于市场指数10%-20%之间
投资评级 中性 股价表现介于市场指数±10%之间
卖出 股价表现弱于市场指数10%以上
超配 行业指数表现优于市场指数 10%以上
行业
中性 行业指数表现介于市场指数 ±10%之间
投资评级
低配 行业指数表现弱于市场指数 10%以上
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