证券研究报告|行业专题|物流
物流报告日期：2022年11月19日
10月快递件量增长短期受疫情影响，关注物流履约能力修复
——快递行业专题报告
投资要点行业评级:看好(维持)
实体网购具备韧性，快递履约能力静待修复分析师：匡培钦
2022年前10月，实物商品网上零售额9.45万亿元，同比增长7.2%，增速较社会执业证书号：S1230520070003
kuangpeiqin@stocke
商品零售总额高出6.6pts；测算实体网购渗透率26.2%，同比提升2.5pts，环比提
升0.5pts。双十一期间，根据星图数据统计，10月31日20:00-11月11日23:59研究助理：冯思齐
fengsiqi@stocke
综合电商平台、直播平台累积销售额为亿元，同比增长，其中直播
1115413.7%
电商平台（如抖音、点淘、快手等）销售额1814亿元，同比大增146.1%。快递相关报告
端行业10月单量98.6亿件，同比下降0.9%，11月1日至16日揽收量62.05亿1《9月快递企业量价环比回
件，同比下降8.8%，我们认为原生网购需求有韧性，因此防疫趋于精准后快递件升，关注旺季行情及中长期量价
量增速或依然向好。成长性——快递行业专题报告》
公司：10月件量增长受疫情影响，通达系票单价整体坚挺2022.10.20
韵达股份：10月日均单量4894万件，同比-11.6%，环比-2.1%；单量份额15.4%，2《8月义乌疫情短期影响单量
同比-1.9pts，环比-0.1pts。单量同比下降分析主要为疫情影响叠加查刷单“挤水分”增速回归节奏，看好旺季量价行
快件客户优化所致。10月单价2.66元，环比+0.03元，同比+0.49元。情——快递行业专题报告》
圆通速递：10月日均单量5106万件，同比+0.5%，环比-2.1%；单量份额16.1%，2022.09.20
同比+0.2pts，环比-0.1pts。10月单价2.52元，环比持平，同比+0.23元。
3《快递行业系列深度之单价
申通快递：月日均单量万件，同比，环比；单量份额，
104035+13.2%-1.3%12.7%篇：短期价格回暖，长期博弈不
同比+1.6pts，环比+0.1pts。10月单价2.43元，环比-0.01元，同比+0.32元。
再》2022.09.13
顺丰控股：10月日均单量3029万件，同比+12.7%，环比-5.2%。10月单价15.04
元，环比-1.01元，同比-0.88元，我们分析同比及环比下降主要为单价较低的退换
货包裹及丰网占比提升所致。
后续关注双十二网购消费及电商去库需求推动业务量高增、同时旺季提价带来的
量价双升景气修复。
投资：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展
我们分析2022年疫情主要影响快递揽派，11月11日《关于进一步优化新冠肺炎
疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》发布，风险区由“高、中、低”三类
调整为“高、低”两类，严禁随意停工停产、随意采取“静默”管理、随意封控、长时
间不解封等层层加码行为，随着防疫更加科学精准，履约能力有望进一步修复。
中长期看，管控改善后直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货值进一步下行，
后期行业包裹增速或仍然向好，叠加产粮区价格洼地进一步修复，有望带来景气
提升。依然看好快递2023年业绩弹性，通达系方面看好价值超跌的韵达股份，关
注数字化建设彰显成效的圆通速递；直营制看好综合布局、中长期壁垒深厚的顺
丰控股。
风险提示：快递价格战恶化；实体网购增长回落；履约能力修复不及预期。
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正文目录
1实体网购具备韧性，快递履约能力静待修复..............4
2A股标的：看好龙头价值修复...................6
2.1单量：快递揽派履约主要受疫情影响，优化后有望修复.................6
2.2单价：通达系价格具备韧性，旺季涨价或有序兑现..................6
3投资策略：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展.................7
4风险提示.........................9
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图表目录
图1：2022年前10月实体网购零售额9.45万亿元..................4
图2：2022年前10月实体网购渗透率26.2%.....................4
图3：2022年10月行业快递单量98.63亿件.....................4
图4：2022年10月行业快递单量累计同比增长3.6%..............4
图5：快递单包裹货值情况（元/件）....................5
图6：2022年10月行业票单价9.15元.................5
图7：行业单月票单价同比差价情况.....................5
图8：2022年10月义乌票单价2.77元.................6
图9：2022年10月广州票单价8.39元.................6
图10：A股快递标的单月单量同比增速情况.....................6
图11：A股快递标的单月票单价情况（单位：元）................7
图12：A股快递标的单月票单价同比增速情况.................7
表1：2021年以来快递行业相关监管政策梳理..................8
表2：2022年10月各快递企业数据简析.....................9
表3：我国主要快递上市公司估值情况.................9
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1实体网购具备韧性，快递履约能力静待修复
网购端，2022年前10月，实物商品网上零售额9.45万亿元，同比增长7.2%，增速较
社会商品零售总额高出6.6pts；测算实体网购渗透率26.2%，同比提升2.5pts，环比提升0.5pts。
双十一期间，根据星图数据统计，10月31日20:00-11月11日23:59综合电商平台、直播平
台累积销售额为11154亿元，同比增长13.7%，其中直播电商平台（如抖音、点淘、快手等）
销售额1814亿元，同比大增146.1%。快递端11月1日至16日揽收量62.05亿件，同比下
降8.8%，我们认为原生网购需求有韧性，此前快递履约主要受疫情影响，因此防疫趋于精
准后快递件量增速或依然向好。
图1：2022年前10月实体网购零售额9.45万亿元图2：2022年前10月实体网购渗透率26.2%
实物商品网上零售额:当月值（亿元）累计实体网购渗透率（%）
实物商品网上零售额:累计同比（右轴）30
1500035%25
30%20
1000025%
20%15
15%10
500010%
5%5
00%0
2020.102020.122021.022021.042021.102021.122022.022022.042022.062022.082022.10
2021.062021.08
2020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.122022.022022.042022.06
2022.10
2022.08
资料来源：Wind，浙商证券研究所资料来源：Wind，浙商证券研究所
快递行业业务量方面，10月件量98.63亿件，同比下降0.9%；11月1日至16日揽收
量62.05亿件，同比下降8.8%，我们认为原生网购需求有韧性，快递履约主要受疫情影响，
因此防疫趋于精准后快递件量增速或依然向好。中长期看，我国电商网购驱动仍在，叠加快
递下沉（区域下沉及单位货值下沉）、快递出海稳步推进，行业快递单量未来有望继续维持
相对高增长。
图3：2022年10月行业快递单量98.63亿件图4：2022年10月行业快递单量累计同比增长3.6%
当月单量（亿件）单量同比增速（%）单量累计同比增速
120140%140%
100120%120%
100%
80100%
80%80%
6060%
60%
4040%
20%40%
200%20%
0-20%0%
2020.102020.122021.022021.042021.122022.022022.042022.062022.082022.10
2021.062021.082021.10
2020.102020.122021.022021.062021.082021.122022.022022.042022.062022.10
2021.102022.08
2021.04
资料来源：Wind，国家邮政局，浙商证券研究所资料来源：Wind，国家邮政局，浙商证券研究所
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图5：快递单包裹货值情况（元/件）
180
170
160
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140
130
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110
100
90
80
1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
201720182019202020212022
资料来源：Wind，国家邮政局，浙商证券研究所
快递行业票单价方面，2022年10月单月行业票单价9.15元，同比提升0.01元，环比
下降0.22元。其中义乌票单价2.77元，同比下降0.18元，环比下降0.06元；广州票单价
8.39元，同比提升1.67元，环比降低0.48元。我们分析电商快递已经开始兑现今年旺季提
价，除基础费率普涨之外，根据不同流向及重量段动态向上调整价格，重点关注旺季过后价
格趋势，后续部分产粮区价格洼地进一步修复仍有望带来年度单价同比上行。
图6：2022年10月行业票单价9.15元图7：行业单月票单价同比差价情况
单月票单价（元/票）综合
120.5
110.0
11-0.5
10-1.0
10-1.5
9-2.0
-2.5
9
-3.0
8
-3.5
20.1020.1221.0221.0421.0621.0821.1021.1222.0222.0422.0622.0822.10
2020.102020.122021.022021.042021.102021.122022.022022.042022.06
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2021.06
资料来源：Wind，国家邮政局，浙商证券研究所资料来源：Wind，国家邮政局，浙商证券研究所
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