行
业钠电材料成本优势明显未来可期
研——电力设备行业研究周报
究
投资摘要：评级增持（维持）
每周一谈：钠电材料成本优势明显未来可期
2022年12月04日
事件背景：在钠离子电池产业链与标准发展论坛上，宁德时代研究院副院长黄
起森表示，宁德时代通过首创的AB电池系统集成技术，实现钠锂混搭，提高
曹旭特分析师
电池系统的能量密度，使钠离子电池应用有望扩展到500公里续航车型，这进
SAC执业证书编号：S1660519040001
一步开拓了钠离子电池的应用空间。
行
业钠离子电池正极材料成本优势明显。我们根据中国科学院物理研究所的专利
“CN113054197B—硬碳粘结剂、包含硬碳粘结剂的负极片和钠离子电池”行业基本资料
研和“CN109585795A—混合相结构层状氧化物材料及其制备方法和用途”，对股票家数320
究钠离子电池正极材料进行了理论上的原材料成本拆分计算。以“Na-Cu-Fe-Mn行业平均市盈率28.49
市场平均市盈率
周系层状氧化物正极材料”为例，按照分子式进行理论计算，生产1mol正极材11.3
料Na(Cu0.22Fe0.3Mn0.48)O2所需的主要原材料Na2CO3,CuO,Fe2O3,MnO2的
行业表现走势图
报
量分别为：0.5mol，0.22mol，0.15mol，0.48mol，在不计损耗，不计加工
费用等情况下，结合近期主要原材料市场价格，我们计算得出其单位质量成本10%
0%
为0.96万元/吨，单位能量成本为0.03元/Wh。钠离子电池正极材料成本优
-10%
势如表2所示，当前，磷酸铁锂和三元NCM正极材料的价格分别为17.6万-20%
元/吨，38.7万元/吨，折合单位能量成本分别为0.34元/Wh，0.49元/Wh，远-30%
高于钠电正极材料。即使现阶段钠离子电池尚未规模化量产，综合成本与锂离-40%
-50%
申子电池相比还不具备明显的经济性；但随着头部厂商对钠离子电池产业化的推
22-07
22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0822-0922-1022-1122-12
港进，以及钠离子电池技术成熟度的提高，钠电成本会逐渐降低。在原材料成本21-12
很低的情况下，其综合成本有很大的下降空间，在成本优势比较明显时，大规电力设备(申万)沪深300
证模需求也会如期而至。
资料来源：Wind,申港证券研究所
券投资策略：
建议关注量产节奏领先的钠离子电池相关企业，比如华阳股份（）。相关报告
股600348.SH
份市场回顾：1、《电力设备行业研究周报：动力电
有电力设备行业本周涨跌幅为2.64%，在申万31个一级行业中，排在第15位。池“气凝胶”隔热片的市场空间》
在细分版块中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网2022-11-27
限设备涨跌幅分别为0.77%，0.44%，1.88%，3.13%、4.26%和1.14%。2、《电力设备行业研究周报：动力电
公电池版块周涨幅前五个股分别为：维科技术（24.31%），正业科技（14.41%），池“产装差扩大”不足虑》2022-11-
司孚能科技（13.53%），科达利（11.67%），天赐材料（9.23%）。20
电池版块周跌幅前五个股分别为：恩骄成超声（-5.86%），珠海冠宇（-4.06%），3、《电力设备行业研究周报：2022年
证万里股份（-3.54%），华盛锂电（-3.23%），ST时万（-2.16%）。10月动力电池装机简析》2022-11-12
券行业热点：
研10月全球动力电池装机量环比下降12%，比亚迪再超LG夺得亚军。
究风险提示：
新能源车销量不及预期，钠电技术推进不及预期。
报
告
敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告电力设备行业研究周报
内容目录
1.每周一谈：钠电材料成本优势明显未来可期...................3
2.电新行业本周市场行情回顾..................4
3.锂电行业重点材料价格数据..................5
4.行业重要新闻事件.........................6
5.风险提示..........................6
图表目录
图1：本周各行业涨跌幅.........................4
图2：重点指数周涨跌幅.........................4
图3：电力设备版块周涨跌幅..................4
图4：电池版块周涨幅前五......................5
图5：电池版块周跌幅前五......................5
图6：碳酸锂和单水氢氧化锂价格（万元/吨）....................5
图7：电池价格（元/Wh）......................5
图8：正极材料价格（万元/吨）.....................5
图9：负极材料价格（万元/吨）.....................5
图10：国产中端不同规格隔膜价格（元/平方米）...............6
图11：电解液价格（万元/吨）......................6
表1：Na-Cu-Fe-Mn系层状氧化物正极材料理论原材料成本..................3
表2：钠离子电池正极材料成本与磷酸铁锂以及三元NCM正极材料对比..............3
敬请参阅最后一页免责声明2/8证券研究报告电力设备行业研究周报
1.每周一谈：钠电材料成本优势明显未来可期
事件背景：在钠离子电池产业链与标准发展论坛上，宁德时代研究院副院长黄起森
表示，宁德时代通过首创的AB电池系统集成技术，实现钠锂混搭，提高电池系统
的能量密度，使钠离子电池应用有望扩展到500公里续航车型，这进一步开拓了钠
离子电池的应用空间。
钠离子电池正极材料成本优势明显。我们根据中国科学院物理研究所的专利“CN
113054197B—硬碳粘结剂、包含硬碳粘结剂的负极片和钠离子电池”和“CN
109585795A—混合相结构层状氧化物材料及其制备方法和用途”，对钠离子电池
正极材料进行了理论上的原材料成本拆分计算。以“Na-Cu-Fe-Mn系层状氧化物正
极材料”为例，按照分子式进行理论计算，生产1mol正极材料
Na(Cu0.22Fe0.3Mn0.48)O2所需的主要原材料Na2CO3,CuO,Fe2O3,MnO2的量分别
为：0.5mol，0.22mol，0.15mol，0.48mol，在不计损耗，不计加工费用等，结
合近期主要原材料市场价格，我们计算得出其单位质量成本为0.96万元/吨，单位
能量成本为0.03元/Wh。钠离子电池正极材料成本优势如表2所示，当前，磷酸
铁锂和三元NCM正极材料的价格分别为17.6万元/吨，38.7万元/吨，折合单位能
量成本分别为0.34元/Wh，0.49元/Wh，远高于钠电正极材料。即使现阶段钠离子
电池尚未规模化量产，综合成本与锂离子电池相比还不具备明显的经济性；但随着
头部厂商对钠离子电池产业化的推进，以及钠离子电池技术成熟度的提高，钠电成
本会逐渐降低。在原材料成本很低的情况下，其综合成本有很大的下降空间，在成
本优势比较明显时，大规模需求也会如期而至。
表1：Na-Cu-Fe-Mn系层状氧化物正极材料理论原材料成本
摩尔数（mol）摩尔质量（g/mol）质量（g）单价（万元/吨）价格（元）
正极材料Na(Cu0.22Fe0.3Mn0.48)O21198198//
Na2CO30.5106530.280.1484
CuO0.228017.65.50.968
主要原料
Fe2O30.15160240.280.0672
MnO20.488741.761.70.70992
合计材料成本（元）1.9
单位质量成本（万元/吨）0.96
克容量（mAh/g）100
工作电压（V）3.2
单位能量成本（元/Wh）0.03
资料来源：中科院物理所专利，方铮等《室温钠离子电池技术经济性分析》，chemicalbook网，万国企业网，生意社网，Wind，申港证券研究所
表2：钠离子电池正极材料成本与磷酸铁锂以及三元NCM正极材料对比
Na(Cu0.22Fe0.3Mn0.48)O2磷酸铁锂三元NCM
单位质量成本（万元/吨）0.9617.638.7
比容量（mAh/g）100160220
工作电压（V）3.23.23.6
单位能量成本（元/Wh）0.030.340.49
资料来源：马璨等《锂离子电池基础科学问题（VII）—正极材料》，Wind，申港证券研究所
敬请参阅最后一页免责声明3/8证券研究报告
bYcUbVxXoOtQ7NaO8OoMpPpNoMiNmNmOjMqQtObRrRzQxNrMmPNZmNzR电力设备行业研究周报
2.电新行业本周市场行情回顾
电力设备行业本周涨跌幅为2.64%，在申万31个一级行业中，排在第15位。
图1：本周各行业涨跌幅
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
传媒汽车综合通信环保银行电子钢铁煤炭
计算机房地产
食品饮料美容护理商贸零售纺织服饰农林牧渔轻工制造非银金融电力设备基础化工家用电器交通运输石油石化机械设备建筑材料医药生物建筑装饰有色金属国防军工公用事业
社会服务
资料来源：Wind，申港证券研究所
电力设备行业本周跑应沪深300。本周沪深300、上证指数、深证成指、创业板指
的涨跌幅分别为2.52%，1.76%，2.89%和2.64%。
在细分版块中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备
涨跌幅分别为0.77%，0.44%，1.88%，3.13%、4.26%和1.14%。
电池版块周涨幅前五个股分别为：维科技术（24.31%），正业科技（14.41%），孚
能科技（13.53%），科达利（11.67%），天赐材料（9.23%）。
电池版块周跌幅前五个股分别为：骄成超声（-5.86%），珠海冠宇（-4.06%），万里
股份（-3.54%），华盛锂电（-3.23%），ST时万（-2.16%）。
图2：重点指数周涨跌幅图3：电力设备版块周涨跌幅
4.50%4.26%6.00%
4.00%4.26%
3.20%
3.50%2.89%4.00%3.13%
3.00%2.52%2.64%1.88%
2.00%1.14%
2.50%1.76%0.77%0.44%
2.00%
1.50%0.00%
1.00%
0.50%
0.00%
沪深300上证指数深证成指创业板指电力设备电池
资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所
敬请参阅最后一页免责声明4/8证券研究报告电力设备行业研究周报
图4：电池版块周涨幅前五图5：电池版块周跌幅前五
30%0%
24.31%
25%-1%
-2%
20%
14.41%13.53%-3%-2.16%
15%11.67%
9.23%-4%-3.23%
10%-3.54%
-5%-4.06%
5%-6%
0%-7%-5.86%
维科技术正业科技孚能科技科达利天赐材料ST时万华盛锂电万里股份珠海冠宇骄成超声
资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所
3.锂电行业重点材料价格数据
图6：碳酸锂和单水氢氧化锂价格（万元/吨）图7：电池价格（元/Wh）
60.001.00价格:方形动力电芯:磷酸铁锂:国产
价格:氢氧化锂56.5%:国产:万
0.90价格:方形动力电芯:三元:国产
50.00价格:碳酸锂99.5%电:国产:万
40.000.80
30.000.70
20.000.60
10.000.50
0.000.40
22-09-20
21-06-2021-07-2021-08-2021-09-2021-10-2021-11-2021-12-2022-01-2022-02-2022-03-2022-04-2022-05-2022-06-2022-07-2022-08-2022-10-2022-11-20
21-05-20
资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所
图8：正极材料价格（万元/吨）图9：负极材料价格（万元/吨）
45.00价格:正极材料:磷酸铁锂:国产5.50价格:负极材料:中端天然石墨
40.00
价格:正极材料:三元6系:单晶622型价格:负极材料:人造石墨:国产/中端
35.005.00
30.00
4.50
25.00
20.00
4.00
15.00
10.003.50
5.00
0.003.00
2019-05-202020-05-202021-05-202022-05-2019-05-2020-05-2021-05-2022-05-20
资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所
敬请参阅最后一页免责声明5/8证券研究报告