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投资策略周报|电力设备
证券研究报告
电力设备行业[Table_Title][Table_Grade]行业评级买入
前次评级买入
电车销量旺季超预期，基建发力驱动特高压建设提速报告日期2022-11-06
[Table_Summary]
核心观点：相对市场表现[Table_PicQuote]
新能源汽车：10月新势力4季度销量低点已现，11月新车交付有望超5%
预期。据各公司官微，哪吒10月交付18016辆，同比+122.2%，环比-5%11/2101/2203/2205/2207/2209/22
+0.1%；蔚来交付10059辆，同比+174.3%，环比-7.5%；小鹏交付5101-14%
辆，同比-49.7%，环比-39.8%；理想交付10052辆，同比+31.4%，环-23%
比-12.8%；零跑交付7026辆，同比+92.3%，环比-36.4%。受23年新-33%
能源车补贴退坡政策影响，11月在疫情总体态势得到控制的情况下，各-42%
车企有望迎来抢装潮，电车旺季销量有望实现超预期。电力设备沪深300
风电：河北重启海上和平原风电，大金中标法、英2个海上风电项目。
河北省发布了2022年度风电、光伏发电开发建设方案和申报通知。全
[分析师：Table_Author]陈子坤
省共安排3500万千瓦项目，标志着河北已经正式重启全省范围内的风
SAC执证号：S0260513080001
电开发。根据风芒能源，近期大金重工中标法、英2个海上风电项目：
010-59136690
法国NOY-IleD;YeuetNoirmoutier海上风电项目62套单桩、英国UK
chenzikun@gf
MorayWest海上风电海塔项目12套海上风电塔筒。项目中标总金额约
分析师：纪成炜
1.228亿欧元（折合人民币约8.6亿元），为公司持续拓展开发欧洲风电
SAC执证号：S0260518060001
海工市场奠定了基础，对下一步继续扩大全球市场具有深远意义。
SFCCENo.BOI548
光伏：供需关系亟待扭转，看好供应紧缺+新技术环节。硅料环节：考虑
021-38003594
硅料10月订单需至11月中旬交付完毕，我们预计23年硅料有效产量
jichengwei@gf
150万吨，对应可支持组件产量540GW，预计价格进入下行通道。硅片请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注
环节：根据硅业分会数据，10月产量33.5GW，我们预计11月产量35-册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
37GW，但由于大尺寸电池产能有限，或难以消纳硅片增量。电池片环
[Table_DocReport]
节：大尺寸电池片呈现供不应求态势，M10电池片涨价1分至1.35元相关研究：
/W，盈利能力继续提升。组件环节：10月中旬起，由于地面电站基建基新能源汽车专题之十二:迎接2022-11-06
本完成，组件安装进度加速，海外需求受劳工及库存影响有所降温，需需求拐点，充电桩出海正当
求结构从海外向国内开始转移。辅材环节：玻璃受益地面电站加速放量，时
预计Q4双玻渗透率达70%；胶膜及背板预计价格维持。主产业链推荐电力设备行业:智能化产品力2022-10-30
关注大尺寸电池紧缺+新技术盈利弹性，辅材产业链推荐关注硅料放量跃升，新能源运营商现金流
后因供应偏紧+新技术产品结构升级的量利弹性。改善在即
新型电力系统：重视能源基建发力，新能源消纳首当其冲。根据储能头电力设备行业:IRA启动电动2022-10-23
条，本周储能EPC项目中标7个，中标容量425MW/1350MWh，中标化大周期，潮州海风规划超
均价1.93元/Wh。11月2日国内首次GWh液流电池储能集采开标，中预期
标均价2.20-3.62元/Wh，平均单价约3.1元/Wh，全钒液流电池迎来规
[Table_Contacts]
模化时代。近期特高压交流中川渝、张北-胜利已核准开工，电网建设尤
其是特高压建设有望同步进入高景气度上行周期。
风险提示。政策出台不及预期，新能源装机需求及新能源汽车销量不及
预期，产业链价格剧烈波动，电力市场化改革进度不及预期等。
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
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投资策略周报|电力设备
重点公司估值和财务分析表[Table_impcom]
最新最近合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)
股票简称股票代码货币评级
收盘价报告日期（元/股）2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E
宁德时代300750.SZCNY404.402022/10/24买入611.1211.8317.4634.1823.1623.4316.4724.5026.60
比亚迪002594.SZCNY280.202022/10/31买入378.425.4110.8251.7925.9024.4715.6114.2022.10
天赐材料002709.SZCNY47.612022/06/29买入93.593.123.6415.2613.0811.9210.4044.3032.50
富临精工300432.SZCNY16.522022/11/01买入28.280.801.1320.6514.6221.6517.8327.3027.80
德方纳米300769.SZCNY291.832022/04/20买入811.3123.1827.0812.5910.7818.8314.9940.3032.00
天华超净300390.SZCNY69.642022/02/09买入129.903.606.8019.3410.2415.007.8839.2042.60
亿纬锂能300014.SZCNY95.462022/10/28买入106.791.643.8158.2125.0650.5230.7314.8025.60
永福股份300712.SZCNY46.132022/10/29买入60.360.831.7255.5826.8264.2537.9811.7019.60
德业股份605117.SHCNY387.002022/11/02买入425.945.919.4765.4840.8756.6235.5438.2038.00
阳光电源300274.SZCNY139.402022/10/28买入167.532.133.7265.4537.4752.4531.2216.8022.70
锦浪科技300763.SZCNY218.352022/10/29买入225.772.785.6478.5438.7154.2229.6630.6038.30
固德威688390.SHCNY385.242022/11/02买入405.514.2310.1491.0737.9977.3033.9723.6036.10
林洋能源601222.SHCNY8.142022/05/31买入11.600.580.7214.0311.316.335.577.608.70
金风科技002202.SZCNY11.262022/10/27买入14.540.730.8215.4213.737.997.268.308.60
通威股份600438.SHCNY47.702022/10/27买入71.356.765.957.068.023.794.1646.1029.50
大全能源688303.SHCNY54.962022/11/04买入70.199.357.025.887.834.846.4254.5029.00
天合光能688599.SHCNY75.832022/11/02买入90.181.653.3445.9622.7027.4015.5516.6024.30
隆基股份601012.SHCNY52.402022/04/28买入108.142.703.4419.4115.2321.8616.2023.2022.80
TCL中环002129.SZCNY45.782022/10/08买入71.372.282.9020.0815.7910.808.8918.8019.40
禾望电气603063.SHCNY30.522022/10/27买入32.780.690.9444.2332.4744.7539.628.8010.60
正泰电器601877.SHCNY29.342022/11/03买入49.222.072.4614.1711.934.944.0812.2012.60
福斯特603806.SHCNY71.052022/06/23买入91.152.032.7435.0025.9329.7922.4117.5018.70
嘉元科技688388.SHCNY56.642022/08/27买入108.123.605.7415.739.8716.8610.7717.0019.00
小鹏汽车-W09868.HKHKD32.352022/08/28买入157.17-3.49-2.04------
晶科能源688223.SHCNY18.582022/11/02买入18.180.270.5268.8135.7325.8517.6312.7014.30
东方电缆603606.SHCNY75.552022/10/28买入80.991.822.7041.5127.9834.7823.8420.4023.20
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
备注：表中估值指标按照最新收盘价计算
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投资策略周报|电力设备
新能源汽车：新势力销量低点已现，11月新车交付有望超预期
11月1日国内新势力公布10月交付成绩，新车型进入密集交付期。据公司官
微，哪吒10月交付18016辆，同比+122.2%，环比+0.1%。交付量连续4月创新
高。基于自研的山海平台打造的首款产品、中型电动轿车哪吒S将于11月正式开
启用户交付。蔚来10月交付10059辆，同比+174.3%，环比-7.5%。蔚来ET7已经
于10月在挪威、德国等欧洲五国市场开启交付，10月生产基地受疫情影响比较严
重，部分用户交付时间延后。小鹏10月交付5101辆，同比-49.7%，环比-39.8%。
10月27日，小鹏G9正式开启规模交付，10月共交付623台。11月起，G9的产
量将稳定爬坡贡献交付放量。理想10月交付10052辆，同比+31.4%，环比-12.8%。
理想L9的订单数量依旧保持强劲的增长态势，理想L8也将在11月正式开启交付。
零跑10月交付7026辆，同比+92.3%，环比-36.4%。零跑C11增程版车型或将于
今年Q4正式上市，车型组合优化贡献产品放量。
10月全国多地疫情反复，汽车生产和交付受到疫情带来的工厂运营挑战及供应
链波动的影响，整体新势力交付略有延迟。受23年新能源车补贴退坡政策影响，11
月在疫情总体态势得到控制的情况下，各车企有望迎来抢装潮。全新睿蓝SUVRL9
已正式下线并于年底上市，飞凡F7预计年内上市，一汽丰田bz3已正式发布，叠加
哪吒S、小鹏G9、理想L8、理想L9等强势交付，零跑C11增程版兑现产品突破，
新车型大批量交付有望释放新能源汽车增量。
重点关注动力电池全球竞争力提升企业宁德时代、亿纬锂能、比亚迪/比亚迪股
份（A/H）、国轩高科，绑定龙头的LiFSI企业天赐材料、永太科技，磷酸铁锂创新
企业富临精工、德方纳米，导电剂一体化企业天奈科技、黑猫股份，一体化压铸企
业广东鸿图（汽车行业）、合力科技（汽车行业），集中度提升三元企业当升科技、容
百科技、伟明环保（环保组联合覆盖），全球格局稳固恩捷股份、璞泰来、科达利、
精达股份，宁德时代产业链天华超净、和胜股份、嘉元科技（有色组联合覆盖）、中
科电气。
风电：河北重启海上风电和平原风电，大金中标法、英2个海上风电项目
近日，我国新能源装机容量头号省份河北发布了2022年度风电、光伏发电开发
建设方案和申报通知。全省共安排3500万千瓦项目，涵盖除了廊坊、辛集外其他12
个市。根据中电联数据，截至2021年底，河北风电、光伏发电总装机容量为5467
万千瓦，居全国首位。其中风电装机2546万千瓦，仅次于内蒙古位于第二位。河北
风电项目集中于风资源较好的张家口、承德二市。截至2021年12月底，张家口市
风电装机1644万千瓦，承德市风电装机612万千瓦，仅二市风电装机约占全省装
机近90%。尽管本次文件尚未明确各市风电项目开发具体规模，但至少并未限制除
张家口、承德外的风电项目开发，再加上秦皇岛、唐山已明确发展海上风电，这意味
着，河北已经正式重启全省范围内的风电开发，打破了此前不新增布局海上风电，
不安排平原地区发展风电的原则。
根据风芒能源，近期大金重工中标中标法、英2个海上风电项目，其中包括法
国NOY-IleD;YeuetNoirmoutier海上风电项目62套单桩；英国UKMorayWest
海上风电海塔项目12套海上风电塔筒。项目中标总金额约1.228亿欧元（折合人民
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aZ8Y8WyUpPmP9PbPaQsQqQsQsQlOnMnMkPmNnP7NpOyQMYpPqNxNmMpM[Table_PageText]
投资策略周报|电力设备
币约8.6亿元）。这是大金重工继上半年成功中标英国MorayWest48套单桩项目、
MorayWest30套过渡段项目、Boskalis美国海上风电大型钢结构项目之后再次中
标法国、英国海上风电项目。展现出大金重工不断增强的国际化能力，体现了公司
在制造技术、产品质量、项目管理等方面已经获得了欧洲主流大客户的普遍认可，
为公司持续拓展开发欧洲风电海工市场奠定了基础，对下一步继续扩大全球市场具
有深远意义。
建议关注三条主线，（1）海风产业链：推荐东方电缆、海力风电、禾望电气，
关注明阳智能、大金重工、中天科技、亨通光电；（2）全球供应及国产替代的高成
长零部件：推荐新强联（机械）、恒润股份（机械）、关注金雷股份、日月股份；（3）
受益行业景气环节：推荐三一重能（机械组联合覆盖）、金风科技，关注振江股份、
五洲新春、中际联合（机械）、中材科技（建材）、天顺风能、泰胜风能、时代新材、
运达股份等。
光伏：供需关系亟待扭转，看好供应紧缺+新技术环节
硅料环节，考虑硅料10月订单需至11月中旬交付完毕，致密料价格保持坚挺，
但次级料已开始清库存并出现较大降价幅度，预计随着新增产量释放，预计23年硅
料有效产量万吨，对应可支持组件产量，价格进入下降通道。硅片环
150540GW
节，产能爬坡及开工率提升推动产出高增，根据硅业分会数据，10月产量33.5GW，
预计11月产量35-37GW；但由于大尺寸电池产能有限，难以消纳硅片增量，某一
线厂商可掺杂较高比例次级料，率先降价并提升稼动率实现满产，其余专业化厂商
出现不同程度降价。电池片环节，由于技术路线多元，扩产进度犹豫，新增产能尚未
落地；下游组件排产提升，加剧大尺寸电池片供不应求态势，M10电池片涨价1分
至1.35元/W，在上游硅片降价及下游需求景气，盈利能力继续提升。组件环节，年
内维持在1.95-2.1元/W，10月中旬起，由于地面电站基建基本完成，组件安装进度
加速，海外需求受劳工及库存影响有所降温，需求结构从海外向国内开始转移。辅
材环节，玻璃受益地面电站加速放量，预计Q4双玻渗透率达70%，前期库存消化
叠加自身成本上涨，近期一二线厂商上调价格1.5-2元/平；胶膜及背板价格维持；
斯尔邦将于四季度检修停线一个月，预计23年粒子供应仍偏紧。
主产业链：建议关注大尺寸电池紧缺+新技术盈利弹性，关注钧达股份、重点推
荐天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等。
辅材产业链：建议关注硅料放量后因供应偏紧+新技术产品结构升级的量利弹性，
重点推荐光伏POE胶膜：福斯特、海优新材，关注赛伍技术、明冠新材等；石英坩
埚：欧晶科技；接线盒：通灵股份、快可电子等。
新型电力系统：储能设备性能考量强化，配储比例要求进一步提高。
根据储能头条对储能系统EPC及设备采购的整理，本周新型储能招标项目共5
个，规模合计336.5MW/664.1MWh；中标项目9个，规模合计503.5MW/1510MWh，
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投资策略周报|电力设备
其中储能系统EPC项目5个，中标容量425MW/1350MWh，中标报价在1.39-2.16
元/Wh之间，中标均价1.93元/Wh，储能系统采购项目4个，中标容量
78.5MW/160MWh，中标报价在1.54-3.33元/Wh之间，均价2.14元/Wh。此外，
11月3日国内首次GWh液流电池储能集采开标，中核汇能2022-2023年新能源项
目储能系统集中采购一标段1GWh全钒液流电池储能系统中标候选人公示，大连融
科、伟力得、液流储能、国网电科院武汉南瑞、山西国润储能五家企业入围，综合投
标价格分别为2.65、3.47、2.20、3.57、3.62元/Wh，平均单价约3.1元/Wh。虽然
全钒液流电池初始投资成本较磷酸铁锂电池均价贵超一倍，但相较于锂电池寿命不
及8年，全钒液流电池寿命可达20年或更久、全生命周期单次循环成本低于锂电池
储能，未来需求或将进一步提升。
重视能源基建发力，新能源消纳首当其冲。实现新能源消纳，需要两个必要条
件：一是加大储能/类储能（火电灵活性改造等）等建设，为电力系统提供充足的调
节能力；二是构建坚强互联电网，实现新能源发电量的大范围配置。随着第二批风
光大基地加速推进，我们认为电网建设也将同步进入高景气度上行周期。已纳入规
划的“三交九直”项目：交流中川渝、张北-胜利已于近期核准开工，9条直流项目
或将加快推进，带动特高压建设进入景气周期。
新一轮配电网建设值得期待。（1）10月8日，国家发改委印发《关于实施农村
电网巩固提升工程的指导意见（征求意见稿）》，要求加强农村电网升级，提升分布
式可再生能源渗透率、实现就近消纳。（2）长期来看，中东部地区将持续大力发展
分布式新能源，对于提升新能源消纳水平和中东部电力自给率具有重要意义。③2021
年整县光伏推进过程中，配网对分布式新能源接入制约显现，新一轮农村配网改造
值得期待。
投资建议。新型电力系统建设围绕“储、输、控”三条主线：
“储”即是加强储能等灵活性资源建设。（1）新型储能。建议关注储能EPC企
业南网科技、永福股份等；储能电芯供应商宁德时代、比亚迪/比亚迪股份（A/H）、
国轩高科、鹏辉能源等；PCS厂商阳光电源、上能电气、科陆电子、盛弘股份、科
士达等；储能温控系统厂商英维克、同飞股份、申菱环境等。（2）抽水蓄能。建议
关注核心运营商文山电力，主要设备厂商东方电气。（3）火电灵活性改造。建议关
注青达环保（环保组覆盖）。（4）需求侧资源。虚拟电厂有望逐步成为需求侧资源开
发利用的主要模式，建议关注恒实科技、金智科技、东方电子等。
“输”即是加强电网建设。（1）对于新能源大基地，亟需加快加大特高压建设。
建议关注派瑞股份、许继电气、中国西电、国电南瑞、平高电气等。（2）对于分布
式新能源，配电网有望逐步开展系统性改造：建议关注民营取向硅钢龙头望变电气、
变压器分接开关龙头华明装备、一二次融合智能柱上开关龙头宏力达等。
“控”即是提升对源网荷储的预测与控制水平。（1）提升新能源发电功率预测
水平，建议关注新能源发电功率预测软件龙头国能日新。（2）强化电网信息通信系
统，建议关注国网信通、威胜信息等。（3）提升电网（特别是中低压配电网）控制
能力，建议关注高端低压电器龙头良信股份等。
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