2022年12月4日
电力设备新能源
持续看好储能、电网及电新0-1投资
——电力设备新能源行业周报20221204
电力设备新能源
要点
买入（维持）
整体观点：
作者
本周电新板块整体仍呈现一定的波动，我们认为当前时点应倾向于防御，增加电网
分析师：殷中枢
执业证书编号：S0930518040004类、新能源运营商类配置。（1）储能：美国放行部分光伏组件利好当地储能产业链，
010-58452063我国电力现货交易市场持续推进利好储能，长期重点推荐；（2）电网：消纳压力下，
yinzs@ebscn
电网投资及电网数字化均将持续推进；（3）锂电：消费复苏预期下，锂电主链中可
分析师：郝骞关注头部企业与出海占比高的企业，同时钠电、PET铜箔、半固态细分赛道也值得
执业证书编号：S0930520050001关注；（4）光伏：美国涉疆及反规避政策明晰利于市场判断安全边际和情绪修复，
021-52523827
haoqian@ebscn价格变化仍是主要矛盾，新技术和供需偏紧环节仍为投资首选；（5）风电：短期仍
需观望海风项目近海审批政策情况，中长期不改海风赛道高景气性。
分析师：黄帅斌
执业证书编号：S0930520080005建议关注四方股份、许继电气、东方电子、恒实科技、林洋能源、孚能科技。
021-52523828
huangshuaibin@ebscn
分析师：陈无忌储能：
执业证书编号：S0930522070001
021-525236931、西北发布辅助服务细则，国内各地储能商业模式逐渐完善，利好国内大储产业链。
chenwuji@ebscn
（1）12月1日，国家能源局西北监管局发布三份细则（征求意见稿），明确了西
联系人：和霖
021-52523853北储能的收益模式。
helin@ebscn
（2）细则中明确了辅助服务市场、灵活调节资源容量市场的收益方式。就一次调频、
容量补偿、转动惯量、调峰、无功补偿、黑启动、AGC调频等均给出了相应的定价。
行业与沪深300指数对比图
（3）此前，南方电网、山东、山西等已就容量市场、辅助服务等推出一系列政策，
10%
我们预计储能的盈利模式未来将陆续在全国范围内逐渐完善。
-3%
-16%2、硅料价格下行，将有助于提升国内大储需求，改善储能制造环节盈利情况。根据
-29%PV-InfoLink数据，多晶硅致密料均价已连续两周下跌，为2022年首次（已跌破
-42%300元/kg至295元/kg）。
12/2103/2206/2208/22
3、美国放行部分组件，预计是美国光伏装机转暖的重要标志，利好美国储能产业链。
电力设备新能源沪深300
资料来源：Wind此前市场对23年美国储能装机量的担心，主要系对美国光伏装机量的担心。根据
PVMagazine信息，美国海关释放一批因UFLPA扣押的光伏组件（来自晶科能源、
使用瓦克硅料生产制造）。因为光伏装机不及预期带来的储能装机压制，有望逐步
解除，利好整个美国储能产业链。
4、投资方面：
美国储能：逆变器及集成环节，建议关注阳光电源、科陆电子、盛弘股份；电池环
节，建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、南都电源；温控环节，建议关注英
维克、同飞股份。
国内大储：PCS和集成环节，建议关注四方股份、金盘科技、新风光、智光电气、
敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告电力设备新能源
科华数据、上能电气；EPC环节，建议关注南网科技、林洋能源；电池环节，
建议关注鹏辉能源、天能股份；消防环节，建议关注青鸟消防、国安达。
电网：
1、特高压方面：
我国将建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支
撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系，特高压
起到平衡能源与负荷分布、促进新能源消纳的作用，是坚强智能电网重要骨架，
在“十四五”期间，仍将继续保障新能源远距离、大规模输送。特高压同时承担
着托经济、稳增长的重要任务，政府亦将持续加大特高压建设投资。特高压设备
龙头在2023-2024年业绩增长确定性较高，建议关注国电南瑞、许继电气、派
瑞股份、平高电气、中国西电。
2、电力市场方面：
11月25日，国家能源局通过官网，对《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》、
《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》公开征求意见。此次能源局发布的规
则征求意见稿，是对前期现货市场试点经验的总结，目的在于确立各省、区域电
力现货市场运行的基本规则框架，为在全国范围推进现货市场试点做好准备。征
求意见稿表示，重点构建省间、省/区域现货市场，建立健全日前、日内、实时
市场，推动省/区域市场逐步融合，扩大省/区域市场范围，向全国统一电力市场
体系过渡。
电力现货重点在于发现电力商品在不同时间、不同空间的价值属性，通过中长期
与现货、现货与辅助服务、省间与省内几个市场的有效衔接，进一步推动储能、
分布式资源、虚拟电厂等多主体参与市场化交易，形成对新型能源体系下电力平
衡的市场机制保障。储能的调节作用、绿电的环境效益、火电的容量支撑在新的
市场机制设计下，将被重新发现，盈利模式将不断完善，有利于调动市场资源共
同推进新型电力系统建设。但是，电力市场改革是整体性、系统性、全面性的调
整，真正发挥作用仍需一段时间。
锂电：
1、锂电主链：
新能源车属于可选消费，目前周度销量数据变动对走势影响程度较小，板块整体
走势更多受疫情政策影响，市场对于明年销量的悲观预期很大程度上也是基于疫
情发展的不确定性。此轮疫情政策有所变化，我们认为对于新能源车来说是趋势
性的改善。另一方面，车企以涨价来应对补贴退坡，保证产业链合理利润，也缓
解了市场对于明年车企大幅压价电池环节的担忧。
目前市场普遍在等待2023年Q1基本面底点改善，但是我们认为后续锂电主链
的回暖有望分为2个阶段：（1）从当前时点到2023年Q1：疫情政策变化带来
敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告电力设备新能源
边际改善，使得市场情绪好转，从而带动估值修复；（2）2023年Q1之后：随
着新能源车销量淡季过去，订单与销量有望回升，基本面将与市场信心形成共振。
此外，我们认为潜在的催化剂包括新的汽车消费补贴政策、超预期的新能源车出
海情况。
投资方面：锂电主链中电池环节和中游目前对应的2023年估值均处于历史较低
位置，但是总体板块处于产能过剩周期，建议关注两条线：（1）头部企业，拥
有优质客户且产能领先，环节格局较好：宁德时代、亿纬锂能、科达利、璞泰来、
恩捷股份、星源材质、天赐材料；（2）出海占比高，利润具有弹性：孚能科技、
比亚迪、欣旺达。
2、钠离子电池：
11月29日宁德时代表示通过首创的AB电池技术，使钠离子电池应用有望扩展
到500公里续航车型。这一续航车型会面向65%的市场，应用前景广阔。新能
源车相较于两轮车和储能对成本敏感度较低，同时也是最大的应用市场。由于钠
离子电池能量密度限制，市场此前预期主要在A00以及部分A0级车上进行应用，
而无望在更长续航里程车上搭载。宁德时代通过AB电池搭配使用，进一步打开
了钠离子电池的应用空间。
宁德时代等头部电池厂的号召有望在行业内形成共识，提升钠离子电池迭代速
度，引导各环节公司加速布局钠电原材料，投入研发与产线，形成“规模-降本”
的双螺旋。宁德时代2021年以来不断加码钠离子电池，内在逻辑在于希望通过
新的技术路线来替代部分新能源车对锂的需求，从而压低锂价。
建议关注：宁德时代、鹏辉能源、贝特瑞、振华新材、同兴环保、多氟多、美联
新材、丰山集团、元力股份等。
3、PET铜箔：
重庆金美宣布8um复合铝箔量产；智动力采用三孚新科设备的一步法生产复合
铜箔，计划近期给主机厂送样；阿石创采购腾胜科技和东威科技的设备；元琛科
技与东威签订战略合作协议，复合铜箔产业化加速。当前由于复合铝箔侧厚度减
薄更多，对于体积能量密度提升较多，我们更看好在铝箔侧的率先应用。下游应
用节奏需关注阻抗、能量效率、高温结合力等关键指标的优化；降本端需关注良
率与效率的兼顾、一步/两步法工艺革新。
我们认为复合集流体是23年长期空间、标的弹性、技术迭代空间最大的0-1细
分方向之一。一步/两步/三步法、铜箔/铝箔、pet/pp，复合集流体技术具备迭
代的广度与深度，光伏与半导体技术的降维应用同样提供了持续创新动力。
建议关注差异化路线中二阶导确定性更强的设备厂商，以及与下游客户绑定较
深，有确定性订单的箔材厂商：东威科技、宝明科技、元琛科技、骄成超声、利
元亨、三孚新科、阿石创。
4、半固态：
11月22日，卫蓝车规级固态动力电芯下线仪式举行，卫蓝湖州基地第一颗固态
动力电芯正式下线。半固态路线对于现有液态锂离子电池体系更迭程度小，被视
敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告
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作全固态的过渡路线。半固态仍需隔膜、电解液，此外增加了固态电解质涂层、
原位固态化锂盐等材料，例如锂镧锆氧（LLZO）、磷酸钛铝锂（LATP）、硫化
物固态电解质、新型锂盐等增量材料供应链值得关注。建议关注：华盛锂电、当
升科技、贝特瑞、赣锋锂业。
5、氢能：
12月1日，上海市燃料电池汽车城市群示范第二年“揭榜挂帅”通知发布。在
电堆层面，嘉定区、临港新片区大概率将平分秋色，全市燃料电池汽车产业“一
东一西”两高地的形态在第二年料进一步明朗。
与第一年示范应用有一些区别之处在于：（1）本年总车辆投放任务目标为1800
辆。第二批燃料电池车的推广数量相较第一批的1000辆提升80%；（2）项目
实施期限最长覆盖到4年的全周期；（3）重卡比例依然近半，轻卡占比提升较
大，从2021年的25%提升至2022年的36%。
目前电堆和制氢端降本是产业链发展的焦点，建议关注：昇辉科技、亿华通、雄
韬股份、京城股份、厚普股份。
光伏：
1、硅料价格下行，组件对美出口形势明朗化，利好光伏下游产业链。
自2021年6月起市场便始终预期硅料价格松动，但受制于硅料产能释放不及预
期、叠加俄乌冲突致产业链价格接受度的持续提升，硅料价格始终维持在高位。
本次硅料价格步入下行通道，一方面系预期硅料供应有望连续多月环比提升，另
一方面系下游需求阶段性趋缓。展望后市，硅料价格松动后，一方面将持续刺激
需求释放，各环节出货规模23年均有望迎来明显提升，另一方面光伏下游产业
链各环节在成本压力改善后，在价格博弈过程中均有望获得一定的利润留存。
此外，一方面美国海关释放一批因UFLPA扣押的光伏组件（来自晶科能源、使
用瓦克硅料生产制造），另一方面美国商务部公布反规避调查初裁结果（最终裁
定预计于2023年5月1日发布），组件对美出口形势逐步明朗化。在改善交易
层面市场情绪的同时，美国光伏装机规模亦有望如市场预期般在2023年翻倍（美
国市场不缺需求，此前缺优质产品供应），头部一体化企业在东南亚的产能也将
在免征关税背景下享受到美国高价组件订单所带来的可观利润。
投资方面：当前时点我们相对看好供需形势阶段性维持景气的电池片环节、以及
通过签订长单有望获得23年产业链价格下行而带来的溢价的一体化组件企业。
一体化组件环节，建议关注晶澳科技、天合光能、晶科能源、横店东磁、隆基绿
能；电池片环节，建议关注钧达股份、爱旭股份；辅材环节，建议关注福斯特、
福莱特、海优新材、通灵股份、快克电子、中信博；EPC环节，建议关注林洋
能源、晶科科技、正泰电器。
2、TOPCon方面，本周林洋能源20GWTOPCon签约南通，横店东磁12GW
TOPCon+8GW下一代高效电池签约宜宾，捷泰科技淮安26GWTOPcon项目开
工，通威眉山三期首片电池片下线，旭合科技10GWTOPcon项目开工，捷佳
敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告电力设备新能源
伟创TOPCon先进MAD装备累计获20GW订单。TOPCon路线已进入规模化
量产阶段，激光SE助力电池效率进一步提升，超额利润加持下新投资加速进场，
设备商迎来订单窗口期。建议关注：捷佳伟创、帝尔激光、海目星。
3、HJT方面，本周山东泉为15GW异质结项目开工，浙江润海（爱康参股）3GW
210HJT自动包装线招标。展望2022年底至2023年初，在各项降本路径协同
作用下，异质结有望迎来平价拐点。建议关注：迈为股份、赛伍技术、帝科股份、
苏州固锝、宝馨科技。
风电：
1、数据层面：
根据风芒能源统计的数据，2022年1月-11月我国19个省市共核准276个风电
项目，合计39.94GW，其中广西8.9GW，位居第一；吉林超4GW；海南、安徽、
贵州、江苏、内蒙古均超3GW；云南超2GW。而海南与浙江批复的风电项目均
为海上风电项目。
从招标维度来看，根据我们的不完全统计，截至2022年12月4日，全年海风
招标量达22.2GW（含10.5GW竞配），四季度以来约2.3GW。
2、投资层面：
目前市场关注点在于海上风电项目整体推进情况是否符合预期，我们认为短期内
仍需观望近海审批与海风建设相关政策出台情况。当前海风项目选址向深远海发
展是重要趋势，而我国深远海海风资源丰富，因此中长期来看，海风赛道仍具有
高景气性。
建议关注三条主线：（1）海上风电产业链：整机环节关注三一重能（23年海风
产品放量）、明阳智能；塔筒和管桩环节关注海力风电、大金重工、天顺风能；
海缆环节关注东方电缆、中天科技、宝胜股份、太阳电缆。（2）风电轴承环节：
国产替代进步空间广阔，关注新强联、恒润股份。（3）其他受益于行业景气以
及钢价下行标的：关注金雷股份、日月股份。
◆风险提示：
新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招
标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于
预期风险。
敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告