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通信行业报告日期：2022年7月22日
深
度
报卫星通信意义重大，中国“星链”将冉冉升起
告──行业深度报告
行行业[table_invest]评级
业报告导读通信行业看好
公卫星通信具有重大的战略及经济意义，由于频谱及地球低轨资源十分有
司限，国外抢占布局较早，发展中国“星链”必要且紧急。当前星网集团
研
究动作频繁，中国“星链”处在爆发前期，上游率先受益于产业爆发，通相关报告[Table_relate]
｜信卫星制造相关产业的市场前景广阔。
通【铖昌科技】深度：相控阵T/R芯片稀
信缺标的，业绩腾飞指日可待
投资要点
行
卫星通信战略及经济意义重大，发展中国“星链”必要且紧急
业
卫星通信能够解决地面通信覆盖不足等问题，且在灾难应急通信、军事国防方
｜
面有着重要作用，因此发展卫星通信具有极其重要的战略意义。随着卫星制造
及发射技术日渐成熟，大规模发射卫星的时机已到。同时，卫星频率和轨道资分析师：程兵
源极其稀缺，发展中国“星链”必要且紧急。执业证书号：S1230522020002
国外低轨通信卫星布局较早，中国“星链”处在爆发前期chenbing@stocke
低轨卫星通信网络已成为商业航天技术、主要大国太空和军事战略博弈的必争
分析师：邱世梁
之地。我国低轨卫星星座计划起步虽晚，但发展后势强劲。“宽带星座计
GW”执业证书号：S1230520050001
划发射卫星数达1.3万颗，星网集团近期投资动作频繁，中国“星链”处在爆qiushiliang@stocke
发前期。
通信卫星制造市场巨大，相控阵T/R芯片价值量高
分析师：张建民
中国“星链”建设初期，卫星制造/地面设备产业最先受益，卫星制造将迎来千
执业证书编号：S1230518060001
亿市场。相控阵T/R芯片占卫星成本约10-20%，是卫星中价值量最高的核心zhangjianmin@stocke
部件，市场前景广阔。
投资建议
重点推荐：铖昌科技；
重点关注：复旦微电、国博电子、霍莱沃、中国卫星、臻雷科技、欧比特、海
格通信、中国卫通、万通发展
风险提示
建设资金不到位风险、卫星制造和发射能力不及预期
证
券
研
究
报
告
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[table_page]行业深度报告
正文目录
1.卫星通信战略及经济意义重大，发展中国“星链”迫在眉睫............4
1.1.需求端：卫星通信具有战略及经济意义重大，6G网络向天地一体化演进，未来市场前景广阔.........4
1.2.供给端：卫星制造及发射技术不断成熟，频率及低轨资源稀缺，发展中国“星链”迫在眉睫........7
2.国外低轨通信卫星发展迅速，中国“星链”处在爆发前期.........8
2.1.国外低轨通信卫星发展迅速，SpaceX将发射1.2万颗卫星..............8
2.2.星网集团动作频繁，中国“星链”处在爆发前期..................10
3.通信卫星产业链市场机会巨大，相控阵T/R芯片价值量最高......12
3.1.相控阵天线技术是卫星通信的核心技术................12
3.2.通信卫星产业链市场机会巨大，相控阵T/R芯片价值量最高...............14
4.投资建议................17
4.1.产业链投资标的.....................17
4.2.铖昌科技：相控阵T/R芯片最稀缺标的................18
4.3.复旦微电：FPGA是通信卫星的核心部件之一...................19
4.4.国博电子：相控阵T/R组件龙头公司之一...................20
4.5.霍莱沃：相控阵仿真技术代表公司.................21
5.风险提示................23
图表目录
图1：2017年各地区飞机后舱上网连接渗透率与机队数量...............5
图2：乌克兰请求提供星链网络服务.................5
图3：马斯克为乌克兰开通星链网络服务................5
图4：全球空天地一体化网络示意图.................6
图5：全球通信卫星收入组成（亿美元）................6
图6：2030年全球卫星互联网市场规模结构（亿美元）...................7
图7：中国提交的GW-A59宽带星座计划.....................11
图8：星网集团雄安新区总部大楼招标公告.................11
图9：雄安地面站建设招标公告.......................11
图10：我国首个商业航天发射场开建....................12
图11：多波束相控阵天线在Starlink上的应用....................13
图12：卫星互联网技术成熟度与关注度示意图..................14
图13：中国通信卫星行业产业链.....................15
图14：2020年全球卫星收入结构....................15
图15：卫星互联网产业逻辑......................15
图16：通信卫星制造市场空间机会巨大................16
图17：卫星制造产业链全景图..................16
图18：卫星平台与载荷之间的成本占比................17
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[table_page]行业深度报告
图19：卫星成本结构预估...................17
图20：2017-2021年铖昌科技营业收入及增速（亿元）..................18
图21：2017-2021年铖昌科技归母净利及增速（亿元）..................18
图22：复旦微电各产品线收入情况（亿元）...............19
图23：复旦微电各系列FPGA芯片产品介绍及应用领域................20
图24：国博电子营业总收入及增速.................20
图25：国博电子净利润及增速..................20
图26：2018-2022Q1国博电子毛利率和净利率...................21
图27：2019-2021年国博电子主营业务收入按用途占比..................21
图28：霍莱沃自2007年成立以来分三阶段发展................22
图29：霍莱沃营收增长强劲......................22
图30：霍莱沃利润增长可观......................22
表1：卫星通信与地面通信对比..................4
表2：高、中、低轨道卫星通信对比.................8
表3：各国主要卫星互联网星座部署计划................9
表4：Starlink星座系统发射方案.......................9
表5：Starlink商业模式简单测算.....................10
表6：国内主要卫星互联网星座计划......................10
表7：低轨道通信卫星一般都配置相控阵天线....................13
表8：卫星互联网产业相关公司估值表..................17
表9：铖昌科技拟募投项目........................19
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[table_page]行业深度报告
1.卫星通信战略及经济意义重大，发展中国“星链”必要且紧
急
卫星通信能够解决地面通信覆盖不足等问题，具有广阔的市场需求。此外，卫星通信
对灾难应急通信、军事国防作用重大，发展卫星通信拥有极其重要的战略意义。如今，卫
星制造和发射技术已经逐渐成熟，大规模发射卫星的时机已到。同时，适合卫星宽带业务
的低轨资源稀缺，在Starlink等外国企业“疯狂”抢占轨道及频率资源的情况下，发展中
国“星链”必要且紧急。
1.1.需求端：卫星通信具有战略及经济意义重大，6G网络向天地一体化
演进，未来市场前景广阔
卫星通信可解决地面通信覆盖不足等问题，具有经济和战略双重意义
地面通信难以实现全球人口覆盖。在沙漠及山区偏远地区等环境下，传统地面通信
铺设技术难度大，而且运营成本高，通过部署传统通信骨干网络在互联网渗透率低的区域
进行延伸普及存在现实障碍。目前，地球上超过70%的地理空间，涉及30亿人口未能实
现互联网覆盖。甚至在发达国家，互联网也未能实现全面覆盖，比如美国仍有约4640万
人未使用互联网。建设卫星互联网是解决地球“无互联网”人口数字鸿沟问题的重要手段，
是实现网络信息地域连续覆盖普惠共享的有效补充。
表1：卫星通信与地面通信对比
方式最低时延理论带宽覆盖能力
覆盖广于低轨，但由于倾角为0，难以
高轨卫星270ms1G
实现南北极的覆盖
卫星通信
低轨卫星25-35ms1G550km轨道高度的天线覆盖64万km^2
5G1ms1-2G地面半径300m
地面通信
4G10ms300M地面半径1-3km
资料来源：头豹研究院，浙商证券研究所
海洋作业及科学考察、航空宽带等场景的通信需求只能通过卫星网络来满足。由于
传统地面基站无法在海上或空中铺设，卫星网络成为解决其通信需求的唯一解决方案。对
于远洋航行的船舶而言，即时通信可满足船载设备、科考设备等的数据交换需求。随着物
联网、智能船舶解决方案的发展，卫星网络可以联通行驶中的船舶与岸端数据中心，实现
能效优化、工况监测等提高运营效率、降低运营成本的应用。
以航空出行为例，2019年全球航空客运人次超过45亿，乘客对机上工作、娱乐等航
空互联网需求巨大。卫星网络具有带宽容量大、低成本、抗干扰性强、无地面建设费用的
优势，成为未来机载通信的重要发展方向。根据罗兰贝格数据，目前除北美后舱上网最为
成熟，78%的航空已实现卫星网络覆盖，而其他地区均低于30%，其中亚太地区渗透率仅
12%。未来随着卫星网络技术进步及普及率提升，航空宽带市场潜力极大。
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图1：2017年各地区飞机后舱上网连接渗透率与机队数量
资料来源：罗兰贝格，浙商证券研究所
在国家层面，卫星通信还具有极其重要的战略意义。在发生地震、洪水等灾害的情况
下，地面通信通常会被破坏，灾区人民难以取得对外联系，大大增加了抗震救灾的难度。
稳定的灾难应急通信将尽可能减小经济损失和社会损失。同样，军事冲突也会导致地面通
信被摧毁。相较于地面通信，卫星通信不受极端灾害和普通军事冲突影响，能够持续提供
通信服务。比如，在俄乌冲突中，俄罗斯摧毁中断了乌克兰地面通信服务，但Starlink很
快就为乌克兰开通了星链网络服务，帮助乌克兰实现对外联系。因此，卫星通信有着极其
重要的战略意义。
图2：乌克兰请求提供星链网络服务图3：马斯克为乌克兰开通星链网络服务
资料来源：Twitter，浙商证券研究所资料来源：Twitter，浙商证券研究所
未来网络向天地一体化无缝覆盖演进
2021年5月，在5G/6G专题会议上，工信部副部长刘烈宏要求IMT-2030（6G）推进
组要进一步提前谋划推动6G发展。2021年6月，IMT-2030(6G)推进组正式发布《6G
总体愿景与潜在关键技术》白皮书。据白皮书指引，未来6G业务形成沉浸式云XR、全
域覆盖等八大业务应用。其中，全域覆盖业务借助6G所构建的全球无缝覆盖的空天地一
体化网络，使得地球上再无任何移动通信覆盖盲点，6G业务将提供更加普遍的服务能力，
助力人类的可持续发展。
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