证券研究报告
行业月度点评 传媒
市场回暖，关注线下文娱、广告、视频等复苏方向
2022 年 12 月 08 日2021A2022E2023E
重 点股票 评级
EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍）
评级 同步大市
芒果超媒 1.13 23.66 0.96 27.85 1.1423.46 买入
评级变动： 维持三七互娱 1.30 10.86 1.32 10.70 1.429.94 买入
完美世界 0.19 71.95 0.89 15.36 0.9714.09 买入
行 业涨跌幅比较 吉比特 20.43 16.74 18.76 18.22 21.23 16.10 买入
分众传媒买入
传媒 沪深300 0.42 15.29 0.27 23.78 0.3617.83
31% 万达电影 0.05 286.00 -0.21 -68.10 0.4035.75 增持
光线传媒 -0.11 -77.45 0.06 142.00 0.2042.60 增持
11%
资料来源：iFinD，财信证券
-9%
-29% 投资要点：
2021-12 2022-03 2022-06 2022-09
市场回顾：2022年 11 月，传媒指数上涨 14.49%，跑赢 WIND 全 A 指
% 1M 3M12M 数 6.63pct，涨跌幅居申万 28 个子行业中第 5 名。子版块普涨，出版、
传媒 10.07 0.58 -14.66 影视院线、游戏、营销、数字媒体、电视广播的市值涨跌幅分别为
沪深 3005.34 -1.18 -19.03 16.24%、13.55%、11.03%、10.61%、9.28%和 7.48%。
估值方面：截至 2022 年 11 月底，传媒（申万）板块PE（TTM，中值）
何晨 分 析师
为 35.11 倍（前值 32.38 倍），位于 2010 年以来的后27.10%分位。
执业证书编号:S0530513080001
hechen@hnchasing
行业跟踪：1）电影市场持续低迷。11月全国电影票房 5.68 亿元，同
曹 俊杰分 析师
比下滑；全国观影人次同比下滑 ，全国平均票价同比
执业证书编号:S0530522050001 69.69%70.80%
caojunjie@hnchasing增长 3.81%；全国上座率为 2%，同比减少 2.9pct。2）游戏：伽马数
据最新消息显示，2022 年 10 月，中国游戏市场收入197.68 亿元，同
相关报告
比和环比增速分别为-18.10%和4.66%。海外方面，中国自研游戏海外
1 影视院线行业跟踪：《阿凡达2》国内定档， 收入 13.54 亿元，同比和环比增速分别为-14.14%和-5.79%，市场规模
影视院线回暖可期 2022-11-24 创近 6 月新低。版号方面，11 月下发国产游戏版号 70 款。3）重要动
2 游戏行业跟踪：11 月版号下发，游戏板块 态：人民财评发布《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》。《2022中
业绩和估值有望逐步修复 2022-11-18 国游戏产业未成年人保护进展报告》显示，未成年人游戏沉迷问题已
3 传媒行业 10 月报：三季报承压，关注政策 得到基本解决。工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展
指引、基本面边际改善个股2022-11-07 行动计划（ —年）》。《阿凡达 》宣布国内定档月 日。
2022 2026 2 12 16
投资建议：年初以来传媒行业受疫情拖累、板块估值受到压制，在全
国疫情防控政策优化后，行业基本面和估值有望迎来修复，后续建议
关注：1）在疫情管控放松后预计广告主投放需求有望逐步恢复的线下
广告、网络视频等板块，关注芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒等。2）
国产版号发放常态化、监管有望迎来边际改善的游戏板块，关注三七
互娱、吉比特、完美世界等。3）《阿凡达 2》国内定档、年底贺岁档
和春节档等推动优质国内外影片供应增多，有望提升大众观影热情和
线下影院人流，带动影视院线板块业绩和估值修复，关注万达电影、
中国电影、光线传媒等。维持行业“同步大市”评级。
风 险提示：政策监管风险；市场竞争加剧；产品表现不及预期。
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内容目录
1 市场回顾 ................ 3
1.1 整体情况 .................... 3
1.2 子行业情况....................... 4
1.3 个股情况 .................... 4
1.4 行业估值 .................... 5
2 行业数据 ................ 5
2.1 电影 ...................... 5
2.2 游戏 ...................... 7
2.3 综艺 ...................... 8
2.4 电视剧......................... 9
3 重点公司及行业动态 ............ 9
3.1 公司动态 .................... 9
3.2 行业动态 .................. 10
图表目录
图 1：2022 年 11 月申万一级子行业涨跌幅........... 3
图 2：2022 年初至今申万一级子行业涨跌幅 ......... 3
图 3：2022 年 11 月申万传媒子行业涨跌幅........... 4
图 4：2022 年 11 月传媒（申万）个股涨跌幅前十名........... 4
图 5：2022 年 11 月传媒（申万）个股涨跌幅分布情况 ....... 4
图 6：申万传媒行业 PE（TTM，中值） ............... 5
图 7：申万传媒行业 PB（MRQ，中值） .............. 5
图 8：2014 年-2022 年 11 月电影票房（含服务费） ............ 5
图 9：2014 年-2022 年 11 月观影人次 ............ 5
图 10：2014 年-2022 年 11 月平均票价（含服务费） .......... 6
图 11：2014 年-2022 年 11 月上座率情况 .............. 6
图 12：2022 年 11 月票房 top10 影片 ............. 6
图 13：2022 年 11 月各线城市票房占比情况 ......... 6
图 14：2022 年 11 月各线城市人次占比情况 ......... 6
图 15：2022 年 11 月 30 日 IOS 游戏三大榜单数据 ....... 8
图 16：2022 年 11 月电视综艺播映排行榜 ............ 8
图 17：2022 年 11 月网络综艺播映排行榜 ............ 8
图 18：2022 年 11 月电视剧播映排行榜 ......... 9
图 19：2022 年 11 月网络剧播映排行榜 ......... 9
表 1：2022 年 11 月 top10 院线票房及观影人次市占率 ........ 7
表 2：2022 年 11 月 top10 影投票房及观影人次市占率 ........ 7
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行业研究报告
1 市场回顾
1.1 整体情况
2022 年11 月，上证综指、沪深 300、创业板指、WIND 全 A 的涨跌幅分别是 8.91%、
9.81%、3.54%、7.86%；传媒(申万)指数上涨14.49%，相对上证综指、沪深300、创业板
指、WIND 全A 分别变化 5.58pct、4.68pct、10.95pct 和 6.63pct，涨跌幅居申万28 个子
行业中第 5名。
图 1：2022 年 11 月申万一级子行业涨跌幅
%
3011月涨跌幅
25
20 14.49
15
9.81 8.91
10 7.86
3.54
5
0
-5
-10
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A
全
300
申万 申万申万 申万申万 申万
申万 申万 申万 申万 申万 申万 申万 申万申万申万 申万
申万 申万 申万 申万 申万 申万
申万 申万 申万
申万
申万
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( ( ( ( ( (
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沪深
WIND
创业板指
上证综指
传媒 钢铁 化工 汽车 电子 采掘
银行 综合 通信
计算机
房地产
建筑材料商业贸易 休闲服务纺织服装 交通运输医药生物
非银金融建筑装饰家用电器轻工制造公用事业有色金属 机械设备 农林牧渔 电气设备国防军工
食品饮料
资料来源：wind，财信证券
2022 年初至今，传媒(申万)指数下跌 27.75%，相对上证综指、沪深 300、创业板指、
WIND全A 分别变化-14.33pct、-5.74pct、1.66pct和-10.85pct，涨跌幅居申万28 个子行
业中倒数第二名。
图 2：2022 年初至今申万一级子行业涨跌幅
%2022年初至今涨跌幅
15
10
5
0
-5
-10
-15
-13.42
-20-16.90
-25
-22.01
-30
-35 -27.75
-29.41
-40
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A
全
300
申万 申万
申万 申万申万申万 申万申万申万
申万申万 申万 申万申万 申万 申万申万 申万申万
申万申万
申万申万 申万申万 申万 申万 申万
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沪深
WIND
创业板指
上证综指
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采掘银行 通信化工 钢铁 传媒 电子
房地产计算机
交通运输 商业贸易 公用事业 纺织服装 医药生物 非银金融 建筑材料
建筑装饰 休闲服务 农林牧渔 有色金属 机械设备轻工制造国防军工 家用电器 电气设备 食品饮料
资料来源：wind，财信证券
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1.2 子行业情况
2022 年 11 月，传媒（申万）三级子行业普遍上涨。我们以 SW 传媒（2021）分类为
标准，选取其 140 个标的作为统计样本。出版、影视院线、游戏、营销、数字媒体和电
视广播的市值涨跌幅分别为 16.24%、13.55%、11.03%、10.61%、9.28%和7.48%；中位
数涨跌幅分别为 9.94%、12.7%、7.71%、6.34%、8.64%、和7.72%。
图 3： 2022 年 11 月申万传媒子行业涨跌幅
市值涨跌幅中位数涨跌幅
18% 16.24%
16%
13.55%
14%
12% 11.03% 10.61%
9.28%
10%
7.48%
8%
6%
4%
2%
0%
资料来源：wind，财信证券
1.3 个股情况
2022 年 11 月，140 只个股中有131 只上涨、9 只下跌。我们以 SW 传媒（2021）分
类为标准，选取其 140 个标的作为统计样本。涨跌幅位于前五位的分别是中国科传
（108.21%）、粤传媒（87.47%）、福石控股（53.1%）、天地在线（38.09%）和幸福蓝海
（37.04%）；涨跌幅位于后五位的分别是星期六（-13.24%）、易点天下（-8.14%）、 *ST
腾信（-6.65%）、旗天科技（-5.88%）和华扬联众（-3.24%）。
图 4： 2022 年 11 月传媒（申万）个股涨跌幅前十名 图 5： 2022 年 11 月传媒（申万）个股涨跌幅分布情况
% 个股涨跌幅前十名个个数涨跌幅分布
140 100%
120
120107
80%
100100
80 80 60%
60 60 40%
40 40 21
20%
20 20 1 2 0 0
9
0 0 0%
0
-20 至
20%
50%
20%
50%
-
-
100%
100%
至
至
至
至
20%
0
-
腾信
天润
低于
大于
ST
生意宝星期六
粤传媒 值得买
20%
*ST
50%
50%
-
福石控股 天地在线 万达电影 盛天网络 卓创资讯 易点天下
幸福蓝海 金逸影视 分众传媒 冰川网络 联创股份 华扬联众 旗天科技
中国科传
资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券
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行业研究报告
1.4 行业估值
截至 2022 年 11 月底，传媒（申万）板块 PE（TTM，中值）为 35.11 倍（前值 32.38
倍），位于2010 年以来的后27.10%分位，相对沪深 300 的比值为 1.70 倍；PB（MRQ，
中值）为2.43 倍（前值 2.20 倍），位于 2010 年以来的后 18.06%分位，相对沪深 300 的
比值为 0.93 倍。
图 6：申万传媒行业 PE（ TTM， 中 值） 图 7：申万传媒行业 PB（MRQ， 中值）
传媒全部 股
SW A SW传媒全部A股
140 沪深300 中位数(SW传媒) 12沪深300 中位数(SW传媒)
12010
1008
80
6
60
4
40
202
00
2010/2/28 2012/5/31 2015/5/31 2016/2/29 2017/8/31 2019/2/28 2021/5/31
2011/8/31 2013/2/28 2014/8/31 2018/5/31 2020/8/31 2022/2/28
2011/8/31 2013/2/28 2018/5/31 2020/8/31 2022/2/28
2010/2/28 2012/5/31 2014/8/31 2015/5/31 2016/2/29 2017/8/31 2019/2/28 2021/5/31
2013/11/30 2019/11/30
2010/11/30 2016/11/30 2022/11/30
2013/11/30 2016/11/30
2019/11/30 2022/11/30
2010/11/30
资料来源：wind，财信证券 资料来源：wind，财信证券
2 行业数据
2.1 电影
全国市场持续低迷，11 月全国电影票房同比下滑69.69%。根据灯塔专业版数据，11
月我国电影票房 5.68 亿元（含服务费），同比下滑69.69%，主要系疫情防控及供给端缺
乏优质内容影响；全国观影人次同比下滑70.80%；全国平均票价同比增长3.81%。其中，
一、二、三和四线城市票房同比分别下滑76.33%、67.77%、68.33%和 67.53%，观影人
次同比分别下滑 77.37%、69.09%、69.89%和 69.67%，平均票价同比分别下滑15.25%、
16.15%、16.23%和 17.97%。根据艺恩数据，11 月全国上座率为 2%，同比减少2.9pct。
图 8： 2014 年-2022 年 11 月电影票房（含服务费）图 9： 2014 年-2022 年 11 月观影人次
亿元 11月票房（含服务费） 名义票房yoy 亿次 11月观影人次 人次yoy
40 40% 1.2 40%
35 20% 1.0 20%
30
25 0% 0.8 0%
20 -20% 0.6 -20%
15 -40% 0.4 -40%
10
5 -60% 0.2 -60%
0 -80% 0.0 -80%
资料来源：灯塔专业版，财信证券资料来源：灯塔专业版，财信证券
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