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[Table_Title] 行业专题
变局中的竞争,看好IPTV和网络视频
总体上,中国视频传输市场规模仍然较小,2011年估计约678亿元,在三网
融合和文化消费升级推动下,市场潜力可达1400亿元,有1倍以上空间,看
好细分市场的IPTV和网络视频
随着广电总局对IPTV和互联网电视政策管制逐渐放松,视频传输市场也出现
变局,初步形成了3+1的竞争格局,即以电视为终端的有线电视网、IPTV和
互联网电视等3强,外加以电脑为终端的网络视频混合竞争局面
有线电视:先发优势,多重挑战。有线电视有着先发优势,2011年用户数达
到2.02亿,但面临其它三种模式的竞争,需要继续推进数字化、双向化改造
提升ARPU值,预计投资规模超过560亿元。预计市场规模每年提升60-70
亿元,2015年有望达800亿元
IPTV:步入扩张期,深挖用户潜力。随着政策逐渐友好及盈利模式越发清晰,
IPTV将进入快速扩张期,乐观估计2015年用户数可达6000万,相较2011
年1350万用户有3.4倍成长空间,市场规模达48.6亿元
互联网电视:仍待探索更清晰盈利模式。预计市场规模将从2010年的5000
万美元增长到2016年的13.8亿美元,增长近27倍,但盈利模式仍不清晰,
不是广电和电信两大系统主推业务,前景仍有待观察
网络视频:强劲增长,迎来收获期。2015年市场规模有望从2011年62.7亿
元提升300亿元。但内容和带宽成本过高仍是制约公司盈利的主要因素,今
年版权价格下降对行业产生一定的利好,影视产业链也可能更健康
视频传输行业投资机会有两点,表现在:(1)提高内容的丰富度和节目的交
互性,增强用户体验,提升用户规模;(2)内容和服务要具有稀缺性,吸引
客户消费。对比商业潜力和盈利模式,看好IPTV和网络视频
看好有着用户规模、商业模式稳定的行业,有着先发优势的上市公司可以凭
借外延扩张提高用户规模,超出行业增长,谨慎推荐“百视通+武汉塑料”
重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司投资 昨收盘 总市值 EPSPE
代码 名称 评级 (元) (百万元) 2012E 2013E2012E2013E
600637 百视通 谨慎推荐 16.84 17965 0.45 0.5435.829.9
300104 乐视网 中性 23.23 9296 0.45 0.5549.440.4
000665 武汉塑料 谨慎推荐 12.28 2110 0.30 0.3539.634.0
002238 天威视讯 谨慎推荐 12.61 3838 0.48 0.5425.022.2
601929 吉视传媒 谨慎推荐 8.62 11533 0.24 0.2834.429.5
资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
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投资摘要
关键结论与投资建议
总体上,中国视频传输市场规模仍然较小,2011年估计约678亿元,在三网融合
和文化消费升级推动下,市场潜力可达1400亿元,有1倍以上空间,看好细分市
场的IPTV和网络视频
有线电视有着先发优势,2011年用户数达到2.02亿,其中数字电视用户数达1.15
亿,但面临其它三种模式的竞争,需要继续推进数字化、双向化改造提升ARPU
值,预计投资规模超过560亿元。预计市场规模每年提升60-70亿元,2015年有
望达800亿元
随着政策逐渐友好及盈利模式越发清晰,IPTV将进入快速扩张期,乐观估计2015
年用户数可达6000万,相较2011年1350万用户有3.4倍成长空间,市场规模达
48.6亿元
预计中国互联网电视市场规模将从2010年的5000万美元增长到2016年的13.8
亿美元,增长近27倍,用户数将从2011年的2000万突破到1亿以上。但互联网
电视盈利模式仍不清晰,不是广电和电信两大系统主推业务,前景仍有待观察
网络视频自2009年以来高速发展,2011年市场规模达62.7亿元,CAGR为88.7%,
预计网络视频的广告价值将进一步提升,2015年市场规模有望达300亿元。但内
容和带宽成本过高仍是制约公司盈利的主要因素,今年版权价格下降对行业产生一
定的利好,影视产业链也可能更健康
我们认为视频传输行业投资机会有两点,表现在:(1)提高内容的丰富度和节目
的交互性,增强用户体验,提升用户规模;(2)内容和服务要具有稀缺性,吸引
客户消费。对比商业潜力和盈利模式,看好IPTV和网络视频
我们看好有着用户规模、商业模式稳定的行业,有着先发优势的上市公司可以凭借
外延扩张提高用户规模,超出行业增长,谨慎推荐“百视通+武汉塑料”
与市场预期不同之处
市场认为视频传输市场潜力逐步被释放,新的传输模式有着
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