证券研究报告|策略研究
2022年11月9日
10月挖掘机、装载机销量继续改善，有色金属价格普遍上涨定期报告
——行业景气观察（1109）相关报告
《工程机械销量普遍改善，9月移
11月长协煤价上涨落地，叠加北方供暖开始，动力煤、焦煤价格景气上行；铜、动通信基站产量同比增幅扩大
铝、锌、锡等工业金属受益于美元指数回落，价格普遍上行，此外原油和部分化工品（1102）》
价格继续上涨，整体上游资源品景气度仍然较高。中游制造领域，制造业、基建投资
《工业机器人产量同比转正，10
持续发力，月重卡、挖掘机、装载机销量继续改善。推荐关注目前景气度仍然较
10月面板价格环比上行（1026）》
高的有色金属、煤炭以及景气度持续改善的工程机械细分领域。
《水泥价格持续上行，生猪均价
【本周关注】本周美元指数回落，铜、铝、铅、锌等有色金属价格普遍上涨。有创年内新高（1019）》
色金属兼具商品属性和金融属性，其价格不仅受自身供需影响，同时也会受到宏
《9月新能源车产销两旺，工程机
观流动性，尤其美元流动性的影响。从基本面来看，有色金属受疫情和全球经济械景气度边际改善（1012）》
低迷影响，需求较为疲软；供给端，海外主要矿企业扩张较为谨慎，资本开支出
《商品房销售改善明显，建材等
现回落。流动性层面，美联储加息尾声将近，流动性边际改善有利于有色金属表相关产业链景气度上行
现。因此短期来看，库存普遍处于较低水平，考虑到类库需要时间，供需格局对（0928）》
有色金属价格仍有支撑；长期需要考虑美国等经济体激进加息后陷入衰退对金属
《8月消费数据边际改善，移动通
等需求削弱，和其他经济体在流动性宽松背景下复苏对金属等需求提升的博弈，信基站产量同比增幅扩大
可适当保持乐观。（0921）》
【信息技术】4GB1600MHzDRAM存储器、32GBNANDflash存储器价格下《新能源车月度产销再创新高，
降，64GBNANDflash存储器价格与上周持平；9月半导体销售额同比由正转全球半导体销量同比增幅收窄
负，美洲销量同比增幅维持不变，欧洲、日本销量同比增幅均有所缩窄，中国、（0914）》
亚太地区销量同比跌幅扩大。10月集成电路出口金额同比降幅扩大，进口金《建筑钢材成交量上行，欧洲能
额、贸易逆差同比降幅均收窄。三季度光缆长度增幅收窄。源危机持续发酵（0907）》
【中游制造】本周DMC、六氟磷酸锂价格下行，电解镍、氢氧化锂和三元材料《油运景气上行，部分工程机械
价格上行，多数钴材料价格下行；本周光伏行业综合价格指数上行，组件价格指销量改善（0831）》
数下行，电池片、硅片价格指数上行，多晶硅指数保持不变。本周光伏产业链中《基建产业链景气上行，7月移动
硅料、硅片、组件价格均价格下行。10月重卡销量同比降幅收窄；10月主要企通信基站产量同比增幅扩大
业挖掘机、装载机销量同比增幅扩大。CCBFI、CCFI、BDI下行，BDTI上行。（0824）》
《限电带来部分工业品价格上
【消费需求】本周生鲜乳价格较上周上行。本周仔猪、生猪、猪肉价格下行；自
涨，7月新能源车产销持续高增
繁自养生猪养殖盈利缩小，外购仔猪的养殖盈利扩大缩小。肉鸡苗价格下行，鸡（0817）》
肉价格下行。蔬菜价格指数下行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价上行。
《工程机械销量边际改善，水泥
本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次下行。
价格指数上行（0810）》
【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比上行。铁矿石、钢坯、螺纹钢价格上《建筑钢材成交量上行，工业金
行；主要钢材品种库存、唐山钢坯库存下行，国内港口铁矿石库存上行；唐山钢属价格多数上涨（0803）》
厂高炉开工率下行，产能利用率下行。动力煤、焦煤期货结算价上行，焦炭期货
《6月工业企业盈利继续改善，建
结算价持平。秦皇岛港煤炭库存上行，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存下筑钢材成交量周环比上行
行。水泥价格指数下行。Brent国际原油价格上行；无机化工品期货价格多数上（0727）》
涨；有机化工品期货价格涨跌互现，其中PTA、PVC、天然橡胶、燃料油等涨幅
较大。本周工业金属价格多数上涨；库存普遍下行；黄金和白银期货、现货价格
张夏
均上涨。
0755-82900253
【金融地产】货币市场净回笼，隔夜SHIBOR利率较上周上行。A股换手率下zhangxia1@cmschina
行、日成交额下行。在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率较上周S1090513080006
上行。本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积下行。耿睿坦
gengruitan@cmschina
【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价上行。S1090520020001
陈星宇
风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。chenxingyu@cmschina
S1090522070004
敬请阅读末页的重要说明策略研究
正文目录
一、本周行业景气度核心变化总览..................5
1、本周关注：低库存背景下，有色金属价格普遍上行.............5
2、行业景气度核心变化总览..................8
二、信息技术产业.......................9
1、存储器价格多数下跌...................9
2、9月半导体销售额同比由正转负...............9
3、10月集成电路出口金额同比降幅扩大，进口金额、贸易逆差同比降幅均收窄.....10
4、三季度光缆长度增幅收窄................10
三、中游制造业........................11
1、本周DMC、六氟磷酸锂价格下行，电解镍、氢氧化锂和三元材料价格上行，钴材料价格下行.......11
2、光伏行业综合价格指数上行....................12
3、10月重卡销量同比降幅收窄..................13
4、10月主要企业挖掘机、装载机销量同比增幅扩大..............14
5、CCBFI、CCFI、BDI下行，BDTI上行................14
四、消费需求景气观察....................16
1、主产区生鲜乳价格上行....................16
2、猪肉价格下行，蔬菜价格指数下行................16
3、电影票房收入下行....................17
五、资源品高频跟踪.................19
1、钢材成交量上行，铁矿石价格下行................19
2、动力煤、焦煤期货价上行，焦炭期货价持平...............20
3、全国水泥价格指数下行，部分区水泥价格指数上行...........21
4、Brent国际原油价格上行，有机化工品价格涨跌互现................22
5、工业金属价格多数上涨，库存普遍下行...............24
六、金融地产行业.....................26
1、货币市场净回笼，隔夜SHIBOR利率较上周上行..............26
2、A股换手率下行、日成交额下行....................26
3、本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积下行...............28
七、公用事业.....................29
1、我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格上行...........29
图1：近期铜、铝、锌、锡、镍、铅等工业金属价格普遍上涨.............5
图2：LME铜、锌等库存处于较低水平....................5
图3：全球铜矿增速预计持续放缓................5
图4：全球铜消费结构....................6
图5：2021年全球锌消费国家占比分布.....................6
图6：美联储加息结束之后，金属价格指数有较好表现..................7
图7：4GB1600MHzDRAM价格周环比下行1.28%..............9
图8：64GBNANDflash价格维持不变.....................9
图9：9月全球半导体销售额当月同比由正转负................9
图10：我国集成电路出口三个月滚动同比下行7.31%.................10
敬请阅读末页的重要说明2策略研究
图11：10月我国集成电路贸易逆差同比下行0.15%.............10
图12：三季度光缆长度增幅收窄......................10
图13：本周电解液溶剂DMC价格周环比下行4.41%..................11
图14：本周六氟磷酸锂价格周环比下行3.04%..............11
图15：本周电解镍价格周环比上行0.81%..............12
图16：本周氢氧化锂价格周环比上行1.54%..................12
图17：本周氧化钴价格周环比下行0.63%..............12
图18：本周电解钴价格周环比下行0.29%..............12
图19：本周光伏行业综合价格指数上涨3.38%..............13
图20：挖掘机三个月滚动同比增速扩大至4.53%.................14
图21：装载机三个月滚动同比降幅收窄至-0.05%.................14
图22：CCFI周环比下行3.83%.................15
图23：BDI周环比下行1.53%...................15
图24：主产区生鲜乳价格与上周持平...............16
图25：乳制品当月产量月环比上行7.32%..............16
图26：仔猪批发平均价周环比下行1.91%..............16
图27：自繁自养生猪养殖盈利较上周下行187.46元/头...............16
图28：主产区肉鸡苗平均价格周环比下行2.50%.................17
图29：36个城市鸡肉平均零售价周环比下行0.08%.............17
图30：中国寿光蔬菜价格指数周环比下行2.89%.................17
图31：棉花期货结算价周环比上行16.91%...................17
图32：本周电影票房收入1.07亿元，周环比下行20.43%.................18
图33：主流贸易商全国建筑钢材成交量(十日平均)周环比上行5.24%.............19
图34：主要钢材品种库存量周环比下行4.55%..............20
图35：铁矿石价格指数周环比上行9.20%..............20
图36：唐山钢坯库存量周环比下行0.35%..............20
图37：唐山钢厂产能利用率较上周下行2.45个百分点................20
图38：京唐港山西主焦煤库提价周环比下行3.04%..............21
图39：焦煤期货价格较上周上行8.31%..................21
图40：天津港焦炭库存周环比下行6.98%..............21
图41：秦皇岛港煤炭库存周环比上行8.91%..................21
图42：全国水泥价格指数下行0.22%...............22
图43：长江地区水泥价格指数下行0.40%..............22
图44：本周Brent原油现货价格上行4.15%，WTI原油价格上行0.61%..............22
图45：本周纯碱价格周环比上行6.31%..................24
图46：本周燃料油价格周环比上行3.08%..............24
图47：本周长江有色市场铜价周环比上行2.85%.................25
图48：本周长江有色市场锌价周环比上行3.53%.................25
图49：本周LME铜库存环比下行21.94%..............25
图50：本周LME铝库存环比下行3.36%................25
图51：伦敦白银现货价格周上行3.75%..................25
图52：COMEX白银期货价格周上行9.17%..................25
图53：上周货币市场净回笼7370亿元....................26
敬请阅读末页的重要说明3
eVeWfZPBpPmPaQdN8OoMnNpNmOjMoPrQjMoOwPaQpNnMxNrMmMwMoOzQ策略研究
图54：美元兑人民币中间价报7.2189.....................26
图55：A股换手率为0.71%.......................27
图56：5年期国债期限利差较上周上行1个bp..............27
图57：1年期信用利差较上周上行4个bp..............27
图58：100大中城市土地成交溢价率为6.23%...............28
图59：30大中城市商品房成交面积环比下行11.31%..................28
图60：中国LNG天然气出厂价下行9.75%...................29
图61：英国天然气期货收盘价周环比上行1.47%.................29
表1：本周行业景气度核心变化总览...................8
表2：新能源汽车中上游产品价格.....................11
表3：光伏行业产品价格.....................13
表4：2022年1-10月中国重卡市场销量排行榜.............14
表5：钢材价格和库存..................19
表6：煤炭价格和库存..................20
表7：原油数据变化......................22
表8：化工品价格周变化.....................23
表9：工业金属价格与库存..................24
表10：SHIBOR与银行间同业拆借利率..................26
表11：国债到期收益率、期限利差和信用利差...............27
敬请阅读末页的重要说明4策略研究
一、本周行业景气度核心变化总览
1、本周关注：低库存背景下，有色金属价格普遍上行
本周铜、铝、锌、锡、镍、铅等工业金属价格普遍上涨，截至11月9日，铜价格66840元/吨，较上周上行2.85%；
铝价格较上周上行3.45%至18600元/吨；锌价格为24640元/吨，较上周上行3.53%；锡价格较上周上行3.28%为
173000元/吨；钴价格较上周下行1.72%为342000元/吨；镍价格较上周上行0.59%至197650元/吨；铅价格15250
元/吨，较上周上行0.66%。
图1：近期铜、铝、锌、锡、镍、铅等工业金属价格普遍上涨
平均价铜平均价铝
单位：千元/吨::单位：千元/吨
90平均价:铅平均价:锌400
千
80平均价:锡：右平均价:镍板：右350
70300
60
250
50
200
40
150
30
20100
1050
00
2020-11
2015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08
资料来源：Wind、招商证券（更新时间：20221109）
有色金属兼具商品属性和金融属性，其价格不仅受自身供需影响，同时也会受到宏观流动性，尤其美元流动性的影
响。
从基本面来看，有色金属整体呈现需求疲软、供给偏紧的格局。需求方面，国内来看，由于疫情局部反复，并且疫
情管控政策仍然较为严厉，国内对经济的预期较为保守，有色金属需求较为疲软；海外来看，在通胀压力较大背景
下，欧美等全球央行激进加息，美国等海外经济体明年陷入衰退的预期不断升温，进一步削弱对有色金属的需求。
供给方面，受疫情和地缘政治等不确定因素影响，海外主要矿企业扩张较为谨慎，资本开支出现回落。以铜为例，
一般根据资本开支发生到能产出铜需要3-5年时间，预计2021年至2025年铜矿的产量呈逐步下滑态势。从全球主
要矿企来看，智利国家铜业公司，南方铜业、必和必拓、自由港等均表示2022年常量相比2021年更低。
图2：LME铜、锌等库存处于较低水平图3：全球铜矿增速预计持续放缓
单位：千吨单位：千吨产量:铜矿:全球
总库存:LME铜总库存:LME锌产量铜矿全球同比：右
40025000:::9
8
350
200007
3006
250150005
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2018-082019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082022-042022-08
2002-072004-022005-092007-042008-112010-062012-012013-082015-032016-102018-052019-122021-072023-022024-09
2000-12
资料来源：Wind、招商证券（更新时间：20221109）资料来源：Wind、招商证券（更新时间：20221109）
细分品类来看，我国部分有色金属消耗量占全球四成以上，在海外需求预期下滑的背景下，国内的供需格局对于有
敬请阅读末页的重要说明5