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供需关系持续改善 基本面支撑价格
有色金属行业2017年下半年投资策略
2017年6月13日
范海波 行业分析师
吴漪 行业分析师
丁士涛 行业分析师
王伟 行业分析师
燕楠 行业分析师
唐伊辰 研究助理
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信达证券股份有限公司
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供需关系持续改善 基本面支撑价格
2017年下半年投资策略 2017年6月13日
全球经济延续向好态势，发达经济体显现增长动力。当前全球经济呈现较好的复苏态势，在
IMF和世界银行发布的最新预测中，对全球经济增速的预期都较为乐观，并认为发达经济体
具备较强增长动力，全球经济向好有利于刺激金属的消费需求

基本金属：铜转向短缺，电解铝供给侧改革大幕拉开。年初全球几大铜矿陆续出现罢工，
对全球铜精矿供给影响约在30万吨左右，直接导致铜由过剩转变为短缺。根据国际铜业研究
小组发布的最新预测，2017年全球精炼铜将短缺14.7万吨，供给缺口对铜价形成有力支撑

2017年中国电解铝市场呈现供大于求的情况，但是受到行业供给侧改革的预期影响，虽然铝
价高于行业现金成本，仍具有合理性。我们认为，如果供给侧改革对中国电解铝供给产生实
质性影响，则铝价仍有上涨空间

贵金属：避险需求不减，对金价形成支撑。当前全球政局不稳定因素较多，种种不确定性将
持续催生黄金的避险需求，支撑金价。美国加息虽可能在短期内对金价形成压制，但是长期
来看，加息与金价的关系并不显著。而且市场已经对加息存在预期并逐渐消化，金价反而可
能在加息落地之后出现反弹。综合来看，我们对下半年的黄金价格维持谨慎乐观

小金属和稀土：政策支撑与环保限产的双重利好。受环保因素影响，今年以来国内钨精矿市
场供应持续偏紧，钨精矿市场价格不断上调，并带动下游APT和钨粉价格上涨。稀土打黑的
力度加强和相对高频次的收储为稀土价格带来提振作用，我们认为，当前钨价存在一定支撑，
下行空间较小；在多重政策利好下稀土将有望实现中长期的修复行情

维持行业“看好”评级。随着全球经济复苏，金属需求稳定且有所增长，而环保督查和供给
侧改革导致供给减少，供需基本面支撑促使多个金属品种价格持续上涨。受益于有色金属行
业整体回暖，企业利润提升明显，因此我们维持对行业“看好”评级。子行业中，建议关注
存在供需缺口的铜、供给侧改革预期强烈的铝、受益政策回暖的稀土，此外，由于避险需求
仍然显著，黄金仍具备投资价值

推荐公司：兴业矿业（“买入”评级）、新疆众和（“买入”评级）、厦门钨业（“增持”
评级）

风险因素：美联储加息力度超出市场预期；全球经济复苏进程缓慢；下游需求持续疲软；金
属价格大幅度下滑

本期内容提要:
证券研究报告
行业研究——投资策略
有色金属行业
看好中性看淡
上次评级：看好，2016.12.12
有色金属行业相对沪深300表现
资料来源：信达证券研发中心
行业规模及信达覆盖
股票家数（只） 114
总市值（亿元） 15535
流通市值（亿元） 6934
信达覆盖家（只） 15
覆盖总市值（亿元） 3228
资料来源：信达证券研发中心
范海波CFA，行业分析师
执业编号：S1500510120021
联系电话：+86 10 83326800
邮 箱：fanhaibo@cindasc
吴漪行业分析师
执业编号：S1500512110003
联系电话：+86 10 83326720
邮 箱：wuyi@cindasc
丁士涛 行业分析师
执业编号：S1500514080001
联系电话：+86 10 83326718
邮箱：dingshitao@cindasc
王伟行业分析师
执业编号：S1500515070001
联系电话：+86 10 83326719
邮箱：wangwei2@cindasc
燕楠行业分析师
执业编号：S1500517040001
联系电话：+86 10 83326715
邮箱：yannan@cindasc
唐伊辰研究助理
联系电话：+86 10 83326717
邮箱：tangyichen@cindasc