个 人 养 老 金 需 求 不 足 之 谜 !基 于 个 人 流 动 性 短 缺 视 角 的 解 释
个 人 养 老 金 需 求 不 足 之 谜
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基 于 个 人 流 动 性 短 缺 视 角 的 解 释
蓝 浩 歌 !赵 桂 芹
#摘 !要 $!推 动 第 三 支 柱 中 个 人 养 老 金 制 度 发 展 !是 我 国 积 极 应 对 人 口 老 龄 化 的 重 要 手 段
"
然 而 现 阶 段 !个 人 养 老 金 制 度 发 展 仍 因 市 场 需 求 不 足 面 临 巨 大 挑 战 " 本 文 基 于 多 元 累 积 前
景 理 论 !建 立 个 人 在 流 动 性 短 缺 风 险 和 长 寿 风 险 下 的 个 人 养 老 金 主 观 效 用 模 型 !结 合 个 人
养 老 金 税 收 优 惠 精 算 模 型 !通 过 数 值 模 拟 方 法 测 算 对 个 人 养 老 金 的 实 际 需 求 !分 析 税 收 递
延 政 策 对 个 人 养 老 金 计 划 参 与 决 策 的 影 响 !以 探 讨 不 同 养 老 安 排 下 对 个 人 养 老 金 的 实 际 需
求 !以 及 不 同 个 人 所 得 税 边 际 税 率 下 个 人 养 老 金 税 收 优 惠 模 式 的 选 择 " 研 究 发 现 !当 个 人
非 完 全 理 性 时 !个 人 养 老 金 计 划 通 过 增 加 工 作 期 和 降 低 老 年 期 流 动 性 风 险 !使 个 人 养 老 金
的 净 现 值 与 主 观 效 用 产 生 偏 差 !从 而 影 响 个 人 养 老 金 计 划 参 与 决 策 #只 有 对 重 视 老 年 期 效
用 的 个 人 !个 人 养 老 金 税 延 政 策 才 能 实 现 有 效 激 励 !并 且 个 人 所 得 税 边 际 税 率 越 高 (投 资 收
益 率 越 高 !激 励 效 果 越 明 显 !存 在 一 个 最 优 年 缴 费 额 使 得 个 人 养 老 金 的 主 观 总 效 用 达 到 最
大 " 进 一 步 分 析 表 明 !个 人 养 老 金 年 金 化 下 的 主 观 总 效 用 比 自 我 养 老 安 排 下 的 主 观 总 效 用
更 高 !且 年 缴 费 额 越 高 !两 者 的 差 距 越 大 #在 相 同 个 人 所 得 税 边 际 税 率 下 * 和
!WWK(WWK
$
WWW模 式 的 个 人 养 老 金 净 现 值 和 主 观 总 效 用 依 次 增 加 !当 个 人 所 得 税 边 际 税 率 超 过 'k时
!
这 三 种 模 式 的 主 观 总 效 用 均 大 于 KWW模 式
"
#关 键 词 $!个 人 养 老 金 #多 元 累 积 前 景 理 论 #税 收 优 惠 模 式
#中 图 分 类 号 $ C&9*O)! #文 献 标 识 码 $ P! #文 章 编 号
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一 %引 !言
随 着 人 口 老 龄 化 程 度 不 断 提 高 +我 国 基 本 养 老 保 险 保 障 水 平 呈 下 降 趋 势 +基 金 支 付 压 力 不 断 上 升
+
基 本 养 老 保 险 保 障 面 临 着 不 可 持 续 的 问 题 $周 小 川 +*#*#&* 其 中 +城 镇 职 工 基 本 养 老 保 险 平 均 替 代 率
从 *##* 年 的 )'O(k下 降 至 *#*$ 年 的 +而 财 政 对 城 镇 职 工 基 本 养 老 保 险 的 补 贴 却 从 9#&O* 亿
9#O*k
!
元 增 长 至 $*()'O$ 亿 元 +年 平 均 增 速 高 达 * 目 前 +城 镇 职 工 基 本 养 老 保 险 单 位 缴 费 进 一 步 下
*#O*&k
"
调 +第 一 支 柱 基 本 养 老 保 险 '独 木 难 撑 (+加 快 发 展 第 三 支 柱 商 业 养 老 保 险 )完 善 多 层 次 养 老 保 险 体 系
#
迫 在 眉 睫
*
为 促 进 第 三 支 柱 商 业 养 老 保 险 快 速 发 展 +*#$& 年 +我 国 开 始 推 进 个 税 递 延 型 商 业 养 老 保 险 的 试 点 工
作 +采 取 缴 费 税 前 扣 除 )领 取 期 征 收 (O+k递 延 税 率 的 税 收 激 励 模 式 * 然 而 +截 至 *#*$ 年 $# 月 +税 延 型 商
业 养 老 保 险 累 计 保 费 收 入 近 ) 亿 元 +参 保 人 数 仅 超 过 + 万 人 +市 场 需 求 远 不 及 政 策 预 期 * 学 界 普 遍 认 为
+
$
领 取 期 税 率 过 高 )税 收 优 惠 水 平 过 低 )受 益 人 群 过 窄 是 无 法 对 市 场 形 成 有 效 激 励 的 主 要 原 因 $董 克 用 和 施
#基 金 项 目 $!国 家 自 然 科 学 基 金 面 上 项 目 %($M('#&M&,上 海 财 经 大 学 研 究 生 创 新 基 金
%@iTT%* # * ' %'*$&*
#作 者 简 介 $!蓝 浩 歌 +上 海 财 经 大 学 金 融 学 院 博 士 研 究 生 +W BI F1G!: F46>l GF8 0 4H ;G44= O34I,赵 桂 芹 $通 讯 作 者 &+上
海 财 经 大 学 金 融 学 院 副 教 授 )博 士 生 导 师
+W BI F1G!N: F4l 6H 1e 18 0$ * ) O34I*
- $## -
!保 险 研 究 !"#"$ 年 第 % 期
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)*+,-.*/0+1,')0+!*23%!"#"$!
文 凯 !*#*##刘 同 洲
!*#**'*
基 于 税 延 商 业 养 老 保 险 四 年 的 试 点 经 验 +*#** 年 $$ 月 +财 政 部 等 五 部 委 联 合 发 布 #个 人 养 老 金 实
施 办 法 $+仍 沿 用 个 税 递 延 商 业 养 老 保 险 的 税 收 优 惠 模 式 +但 提 高 税 收 优 惠 力 度 +领 取 期 税 率 从 (O+k降
至 'k+并 允 许 自 主 选 择 符 合 规 定 的 储 蓄 存 款 )理 财 )商 业 养 老 保 险 )公 募 基 金 等 四 类 金 融 产 品 +满 足 参
与 人 多 样 化 养 老 投 资 的 需 求 * 然 而 +截 至 *#*' 年 ' 月 末 +全 国 个 人 养 老 金 开 户 共 计 ''*9 万 +其 中 仅
M##
多 万 人 完 成 资 金 缴 存 +实 际 缴 费 人 数 不 到 开 户 人 数 的 '#k+资 金 缴 存 不 及 预 期 * 比 如 +广 州 开 立 个 人 养
老 金 账 户 $()O& 万 +覆 盖 率 约 为 (+k+但 其 中 仅 有 9&O9 万 户 缴 存 个 人 养 老 金 +缴 存 率 仅 有 *(O9k+累 计
存 入 $'O( 亿 元 +户 均 投 入 金 额 *&'# 元 * 目 前 +虽 然 个 人 养 老 金 领 取 期 税 率 已 调 至 较 低 水 平 +但 个 人 养
%
老 金 开 户 人 数 远 比 基 本 养 老 保 险 参 保 人 数 少 +实 际 缴 费 人 数 占 开 户 人 数 比 例 较 低 +个 人 养 老 金 市 场 需 求
仍 显 不 足 +总 体 规 模 不 及 预 期 * 那 么 +造 成 政 策 不 及 预 期 的 主 要 原 因 究 竟 是 什 么 " 何 种 税 延 政 策 能 够 对
个 人 养 老 金 参 与 形 成 有 效 激 励
"
国 际 上 普 遍 通 过 税 收 递 延 模 式 促 进 第 三 支 柱 商 业 养 老 保 险 的 发 展 +很 多 实 证 研 究 检 验 了 税 收 递 延
政 策 的 激 励 作 用 +但 结 论 有 所 差 异 * TF< < >GG1Z d12;FX>551%*##'&认 为 +税 延 政 策 对 激 励 个 人 参 加 个 人 养
老 金 计 划 的 效 果 十 分 微 弱 +而 另 一 些 学 者 则 认 为 激 励 是 有 效 的 $J>G, >5!*#$$#余 显 财
*#$&#@: F8 >; FGO!*#**&* @: >;;. >;FG7%*#$9&认 为 +只 有 '积 极 储 蓄 者 (才 会 对 税 收 激 励 做 出 反 应 +税 延
政 策 对 '被 动 储 蓄 者 (不 会 产 生 任 何 激 励 作 用 * 谢 波 峰 和 常 嘉 路 %*#*$&则 发 现 +个 人 所 得 税 税 收 政 策 变
动 直 接 影 响 参 保 人 的 税 延 养 老 保 险 需 求
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*
为 了 解 释 税 收 激 励 对 个 人 养 老 储 蓄 需 求 的 影 响 +很 多 学 者 从 理 论 上 进 行 了 深 入 探 讨 * 基 于 完 全
理 性 的 期 望 效 用 理 论 的 相 关 研 究 认 为 +税 延 政 策 通 过 增 加 额 外 的 财 富 积 累 提 高 了 个 人 的 终 生 效 用
从 而 对 个 人 参 加 个 人 养 老 金 计 划 有 激 励 作 用
+
%E : 4L>8 Z E 1FGI+*##9,VH XG4 >;FGO+*##),J4I >2 >;FGO+ *##M&* 李 心 愉 和 段 志 明 %*#$)&构 建 了 税 延 政 策 下 的 养 老 基 金 投 资 模 型 +发 现 税 延 政 策 不 一 定 能 使
个 人 效 用 实 现 帕 累 托 改 善 * 沈 玉 平 和 沈 凯 豪 %*#$(&则 通 过 构 建 精 算 模 型 +探 讨 了 累 进 税 制 和 比 例 税
制 下 不 同 收 入 人 群 的 养 老 保 险 需 求 * 事 实 上 +个 人 在 做 决 策 时 并 不 总 是 理 性 的 +行 为 受 到 很 多 因 素
的 影 响 * 在 行 为 经 济 学 理 论 框 架 下 +乔 伟 和 锁 凌 燕 %*#$(&基 于 时 间 偏 好 动 态 不 一 致 假 设 +认 为 个 体
的 短 视 和 自 我 控 制 力 不 足 导 致 税 延 政 策 对 有 限 理 性 个 人 的 激 励 作 用 十 分 有 限 ,王 晓 军 和 詹 家 煊
%*#$M&基 于 累