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学校编码分类号级
：３２１２０１６１１５０５８６U D C
学号
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硕士学位论文
风声鹤唳：不确定性与市场传闻
Ｊi t t e r ：Un c e r t a i n t y n d Ma r k e t Ru m o r s
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郑逸凡
指导教师：游家兴教授
专业名称：财务学
２０１９
论文提交日期：年月
２０１９
论文答辩时间：年月
２１９
学位授予日期：０年月
答员会主席：
辩委
评阅人：
２０１９年月
厦门大学学位论文原创性声明
立。
本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独完成的研究成果
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另外，该学位论文为（）课题
）））
（组的研宄成果，获得（课题（组经费或实
。
验室的资助，在（）实验室完成（请在以上括号
内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可
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一
承担因学术不端行为所带来的切后果和法律责任。
（签）：
声明人名＃４／１
指导教师（签名）：
访H i
年９月》日
I
摘要
传闻是证券市场上信息的重要载体，对诸如公司公告、财务报告等正式渠道
“”
的信息会起到积极的补充作用。然而，传闻的未证实性却又为证券市场带来
，。
异常的波动，扰乱投资者合理判断和理性决策对证券市场的稳定造成负面影响
。
因此，研究传闻具有重要的现实意义已有众多文献从理论和实证上对传闻的经
济后果做了大量的探讨，涉及宏观经济、企业行为和资产定价等诸多领域，但是
对于传闻产生的机制，已有的研究却几近阙如。不确定性是证券市场最基本的特
一
？
征之，当投资者面对不确定性时，会传播传闻吗这是本文要研究的主要问题。
－
本文以我国A 股上市公司２００５２０１５年间的澄清公告为样本，手工收集有
“”
（S e s e Ma k g
关上市公司的传闻样本，以社会学和心理学中的合理化n i n ）理论
系
为基础，研究不确定性和传闻之间的关。实证研究发现，当不确定性增加时，
进
市场上传闻的数目也会增加，且其内容更加详细。一步研究还发现，传闻数量
增加的效果主要来自于信息透明度较低的公司。综合而言，不确定性导致传闻产
生的核心机制在于：投资者存在信息需求，为此进行了更多的信息搜寻和传播。
本文的可能贡献在于：首先，在财务学对于传闻的研究方面，以往文献多数
研究传闻产生的后果，本文通过手工收集的上市公司传闻数据，研究了传闻产生
的原因，同时克服了以往文献仅将传闻视为简单事件冲击而忽略传闻内涵的缺陷；
其次，在不确定性的研究方面，以往的研究多数涉及不确定性对宏观周期、企业
响
行为和资产定价的影响，鲜有文献涉及其对投资者行为的影。本文通过研究不
确定性和投资者接收和传播传闻的行为，弥补了这方面文献的不足；最后，本文
通过实证检验证明了不确定性会导致传闻的产生，为政策制定者预防传闻滋生和
控制传闻传播提供了新的思路。
：
关键词传闻；不确定性；可信度
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A b s t r a c t
Ru m o r i s an i m o rt an t m e d i a o f i n fo r m at i o n o n t h e s e c u r i t i e s m a rke t and i t l a s
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cha r a c t e ri st i c s o f t h e s e c u r i t i e s a k e t ．When i n v e s t o s f a c e u n cer t a i n t y ，w i l l y s p r e a
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ib u t o s e v e ra l t h r e a d s o f res e a r che s：i n t h e r esea r c h o f r u mo r s i nf i n a n c e，m o stp
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r e v io u s r e a r c h st u d i e d t h e co n s e q u e n c e s o f r u m o r s ．h i s p a p e r s t u d i e s t h e a s es
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o f r u m o r s t hr ou g h m a n u a l c o l l ect i o nof ru m o r d a t a o f lis t e d c o mpa ies ，a n d o v erc
o m e t h e ort c o m i ng t h a t r e s e a r ch e r s r a r d r u m o r s a s s i m p l e v e n t s h o c k s a n ign
s s h e g e d
m u r n t r v o i
or e t h e f e a t u re s o t h e ．I n th e r es e a r c h o f n c e ta i t y ，m os t o f h e p e i s t u d e s i nvol
f u s
e t h e i m p a c t o f u nc e r t a i n t y o n m ac ro e c o n o m i c s ，co o rate b e h a v i o r a a s e t p ric
v rp n d s
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i n g ，t h e r e i s l i t tl l i t e r r e o n i t s i m p a c t o n in v e st o r b e a v i o ．T h i s pa p e s t u d i es t h er
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g r i a t e c i
h e e mer g en o f r u m or s ，w h i c h pr o v d e s n e w i de a s p o li m a k e r s f o r pr e v e n t g t h
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c e i c y i n eb
r eed i n g a n di s sem i n i o n o f r u m o ．
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