四川大学硕士学位论文
本文除导论外，共分为五章。第一章基于国内外学者关于货币政策不确
定性的理论研究，从理论层面分析了货币政策不确定性对股票市场溢出的渠
道机制，并提出了假设。第二章主要是从中国货币政策不确定性的衡量、变
化特征及“一带一路”国家股市与中国货币政策不确定性共同波动的统计趋
势这三个方面进行了现状分析。第三章运用分位数回归模型，对处于“一带
一路”范围的32个国家，利用2007-2019年的月度数据，实证探究了在不同
分位水平下，中国货币政策不确定性对沿线国家股票市场的溢出效应。第四
章对不同特征沿线国家进行了异质性分析。将32个沿线国家按照工业化水平、
自然资源禀赋水平以及金融发展水平进行了分类，分别探讨不同类别国家股
票市场受到中国货币政策不确定性影响的差别。第五章为结论及建议，主要
是从货币政策的国际协调与制定方面提出了两条建议。
本文得出以下研究结论：第一，中国货币政策不确定性对“一带一路”
国家的股票市场存在正的溢出效应。不确定性越强，沿线国家股票市场波动
越剧烈。第二，中国货币政策不确定性对沿线国家股票市场的溢出效应具有
非对称性。在25%分位点即沿线国家股市处于平静时期，中国货币政策不确定
性对沿线国家股市波动不会产生显著影响。在75%分位点即沿线国家股市处于
动荡时期，中国货币政策不确定性的增大会加剧沿线国家股市波动。第三，
中国货币政策不确定性对具有不同特征的沿线国家股市溢出效应存在差异性，
工业化水平、自然资源禀赋和金融发展水平越高的国家越容易受到中国货币
政策不确定性的影响。
本文可能的创新之处有：第一，本文在构建不同分位点的基础上运用分
位数模型，考察了不同市场环境下中国货币政策不确定性对沿线国家股市波
动的影响，能够更好地理解货币政策不确定性外溢的非对称影响。第二，研
究主体为“一带一路”国家，切入点为股票市场，探究中国货币政策不确定
性对其溢出效应，在一定程度上拓展了政策不确定性外溢效应研究。现有文
献多研究中国经济政策不确定性对我国宏观经济和微观个体的影响，或是发
达国家经济政策不确定性对他国经济的影响。考虑到中国作为世界第二大经
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济体，其货币政策不确定性会对密切联系国家产生影响。
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当然，本文也存在不足。第一，受限于数据采集能力，本文没有将全部
沿线国家都纳入分析，得出的结论可能存在局限性，在进一步研究中还需要
不断完善。第二，本文仅考虑了中国货币政策不确定性对“一带一路”国家
股市的溢出效应，没有考虑“一带一路”国家货币政策对我国的反向溢出效
应，得出的研究结果可能会有偏差。第三，局限于本人的能力，本文推导出
的货币政策不确定性溢出效应传导机制，可能存在不准确性和不完善性。
关键词：中国货币政策不确定性“一带一路”国家股票市场溢出效应
分位数回归
1参见骆飞：“货币政策不确定性的调节效应研究—基于非金融企业证据”，《中国外资》，2020年第11
期，第88页。
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Spillover effects of Chinese monetary policy
uncertainty on the stock markets of countries along
“The Belt and Road”
Major: Finance
Postgraduate: Yaorong Li
Supervisor: Xiaorong Du
Abstract: The global economy is becoming more and more integrated, and
the economies of all countries have achieved a situation where competition and
cooperation coexist well, and the cross-action of the economy is expanding a little
bit. Chinese policies, including those related to currency, have had an impact on
the country’s economy in the past, and may spread to other countries like perfume.
U.S. non-performing loans and subprime debt are the fuse. Their existence
has caused the financial crisis to erode the world like a virus, and the original calm
rhythm of the markets of innocent countries has been destroyed. It is like a sharp
blade that pierced into the heart of the world. It was so caught off guard that
countries were caught off guard without being prepared and could only bear it.
Whatever, a little bit countries have set many deliberate rules on import and export
trade for their own interests, affecting the normal operation of my country's trade
side, forcing China to negotiate with other countries on this issue, resulting in
disputes. At the beginning of 2020, when COVID-19 was spreading around the
world, it frightened people like a thunder, and sprouts suddenly, then quickly
disperses, the development of China and other’s came to a standstill. The domestic
economy that has been attacked needs to be in line with the past and slowly
recover. This needs to reduce the conflicts between countries due to their own
ideas, because they will harm the domestic economy. Therefore, accomplishing
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。。。以下略