 ==>> 点击下载文档 |
后低的格局逐步得到印证，下半年金属需求难言向好。从货币环境来看，
国内央行货币政策趋紧；国际上，美国年内预计还有一次加息，且已经明
确抛出缩表计划，国际流动性收紧。未来两年，预计基本金属未来两年供
需增速放缓，但过剩局面不改。供给侧改革作为中央的大政方针，将稳步
推进。对于有色金属而言，除了依靠市场自发力量进行产能出清外，利用
行政力量清理违法违规产能、利用环保标准淘汰部分产能也是非常重要的
供给侧改革方法。供给侧改革也构成有色金属投资的主线逻辑之一
必然。“内忧”方面，一是电解铝待投产产能过多，行业再陷严重过剩困境；
二是低成本违规产能无序扩张，亟需供改抑制。“外患”方面，一是中国
电解铝产能输出，引发贸易摩擦；二是中美G20会晤成果要求电解铝进
行国际产能合作。我们预计此次清理整顿违法违规产能将关停300万吨运
行产能，叠加“2+26”城市冬季采暖季限产30%，电解铝今年将出现供不
应求，下半年铝价中枢将大幅抬升
汽车积分制度，新能源汽车迎来加速发展；海外市场，动力电池成本不断
降低，各大主流车企纷纷制定宏伟的新能源汽车发展规划，新能源汽车迎
来全球拐点，钴、锂需求爆发，行业将长期景气。我们判断随着下半年国
内新能源汽车加速放量、海外特斯拉Model 3量产，钴、锂仍将供不应求，
价格维持强势
铝一体化，估值低；2、西部矿业（601168）：收购优质盐湖提锂资产，稳
定化、规模化生产；价格高位，传统矿业板块暴利；3、赣锋锂业（002460）：
资源瓶颈日渐破除，待投产项目多，尽享行业景气；4、天齐锂业（002466）：
泰利森矿山扩产，锂盐产能扩张；5、华友钴业（603799）：深耕刚果金，
自产矿山明年复产，钴精矿保障强；钴盐产能释放，三元前驱体产量有望
大幅上升；6、洛阳钼业（603993）：抄底收购Tenke铜钴矿，成就铜钴巨
头
于预期
＃title＃
供给侧看铝，需求看钴锂
＃createTime1＃2017年06月20日
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 -
行业投资策略报告
目录
1、上半年回顾：铝价走强，小金属价格上涨 - 4 -
1.1、基本金属：铝价表现一枝独秀 ........... - 4 -
1.2、小金属：新能源金属是亮点 .. - 4 -
1.3、股票市场：整体走势弱，锂板块表现亮眼 ..... - 5 -
2、下半年展望：需求或疲弱，供给侧改革是出路..... - 6 -
2.1、需求：经济低迷，金属消费或疲弱 .... - 6 -
2.2、供给：过剩不改，供给侧改革是出路- 7 -
3、投资策略：左手电解铝供改，右手新能源成长..... - 9 -
3.1、坚定推进电解铝供给侧改革 .. - 9 -
3.1.1、“内忧外患”，供改是出路 ... - 9 -
3.1.2、坚定推进电解铝供给侧改革 .......... - 10 -
3.1.3、下半年铝价中枢或大幅抬升 ...........- 11 -
3.2、把握新能源成长机会 ........... - 12 -
3.2.1、全球电动汽车迎来拐点 ..... - 12 -
3.2.2、锂：乘新能源之风，供需依旧偏紧 ........... - 13 -
3.2.3、钴：供给缺乏弹性，缺口持续存在 ........... - 14 -
4、重点公司推荐.... - 16 -
4.1、神火股份：低估值煤电铝标的，深度受益于供改 ..... - 16 -
4.2、西部矿业：乘风新能源，让价值回归“锂”性 ........ - 17 -
4.3、赣锋锂业：突破资源瓶颈，锂业巨头起航 ... - 18 -
4.4、天齐锂业：泰利森扩产，迎接行业景气 ....... - 19 -
4.5、华友钴业：钴原料保障能力促使产量大幅释放 ........ - 19 -
4.6、洛阳钼业：收购Tenke矿，成就铜钴巨头.... - 20 -
图 1、2017年至今有色指数与大盘走势比较- 6 -
图 2、有色细分板块年初以来涨跌 ... - 6 -
图 3、房屋新开工面积增速情况 ....... - 6 -
图 4、基建投资增速有所放缓 .......... - 6 -
图 5、PMI开始下行- 7 -
图 6、CPI低位运行，PPI冲高回落（%）.... - 7 -
图 7、中国M2增速放缓...... - 7 -
图 8、美国失业率不断下降 .. - 7 -
图 9、铜、铅、锌供需平衡预测 ....... - 8 -
图 10、2016年电解铝产能利用率下降 ......... - 9 -
图 11、2017年国内电解铝投放计划 . - 9 -
图 12、电解铝成本构成 ....... - 9 -
图 13、2016年电解铝产能利用率下降 ....... - 10 -
图 14、中国铝制品出口逐步增加 ... - 10 -
图 15、清理整顿电解铝违法违规行动进程 . - 10 -
图 16、2016年主要省份电解铝产量（万吨）..........- 11 -
图 17、2016年氧化铝分省产量（万吨）.....- 11 -
图 18、主流车企2025年新能源汽车计划销量（万辆） ...... - 12 -
图 19、国内新能源乘用车发展预测 - 12 -
图 20、国内新能源汽车单月销量（辆）..... - 12 -
图 21、特斯拉单季销量（辆）....... - 12 -
图 22、动力电池对碳酸锂的需求预测（万吨） ...... - 13 -
图 23、2016年全球锂需求结构...... - 13 -
请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 -
行业投资策略报告
图 24、全球锂供需平衡测算（万吨） ........ - 14 -
图 25、国内钴消费中电池占比快速提升..... - 14 -
图 26、我国三元动力电池占比将快速提升 . - 14 -
图 27、全球钴供需平衡测算（万吨） ........ - 15 -
图 28、国内电钴成本价格倒挂....... - 16 -
表 1、基本金属生产扰动加大 .......... - 4 -
表 2、基本金属、贵金属价格情况（截至6月3日） ........... - 4 -
表 3、小金属价格涨跌情况（截至6月3日） .......... - 5 -
表 4、稀土价格涨跌情况（截至6月3日） . - 5 -
表 5、有色金属供给侧去产能 .......... - 8 -
表 6、电解铝供给缺口进一步加大 ..- 11 -
表 7、全球盐湖提锂新增量（吨） . - 13 -
表 8、全球矿石提锂新增量（吨） . - 13 -
表 9、全球矿石提锂新增量（吨） . - 15 -
表 10、公司煤电铝一体化产品流程 - 16 -
表 11、公司业务板块构成.. - 17 -
表 12、公司锂盐产能情况.. - 18 -
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 4 -
行业投资策略报告
报告正文
1、上半年回顾：铝价走强，小金属价格上涨
1.1、基本金属：铝价表现一枝独秀
明显较往年加大。铜矿方面，几大世界级矿山陷入罢工干扰、矿业巨头与地
方政府纠纷等，影响产量30万吨；锌供应方面，因矿石紧张、加工费过低，
国内冶炼厂集中停产检修；电解铝方面，国家推行“2+26”城市冬季环保限产
以及清理违法违规项目，电解铝供应今年或将供不应求
表 1、基本金属生产扰动加大
品种 简要情况
铜
2017年许多世界级铜矿山面临集中薪资谈判。Escondida铜矿、秘鲁CV矿山均出现
罢工。其中世界最大铜矿Escondida自2月9日开始超过一个月时间的罢工，影响产
量达22万吨
世界第二大铜矿Grasberg因为自由港与印尼政府之间的纠纷不断，生产受到严重影
响。国际铜研究小组预计今年的铜精矿供应将与去年持平
铝
京津冀地区“2+26”个城市将采用环保限产，电解铝、氧化铝限产30%，炭素阳极限产
50%，预计将影响上百万吨电解铝产量
四部委下发清理整顿违法违规项目。对于没有落实2015年发改委产业1494号文整改
要求的产能，一律进行关停
锌
国内12家锌冶炼骨干企业召开会议，4月份起集中检修以应对过低的加工费
北美第二大、年产28万吨精炼锌的诺兰达锌冶炼厂发生罢工，时间至少超过40天
South32公司旗下cannington矿山发生火灾，铅锌精矿产量供应下降4万吨
资料来源：公开资料整理，兴业证券研究所
价格涨幅来看，铝价呈现一枝独秀的走势，涨幅达到12.86%；铜、铅价格分
别上涨4.18%、3.85%，其他基本金属价格则出现下跌。铝价维持较强走势主
要是受到中国供给侧改革的影响。下半年，环保限产、清理整顿违法违规产
能将大幅减少铝的供应，市场价格走强
表 2、基本金属、贵金属价格情况（截至6月3日）
品种 单位 价格 年初以来涨幅
铜 美元/吨 5746 4.18%
铝 美元/吨 1905 12.86%
铅 美元/吨 2092 3.85%
锌 美元/吨 2472 -3.74%
锡 美元/吨 19080 -9.03%
镍 美元/吨 8845 -12.03%
资料来源：wind，兴业证券研究所
1.2、小金属：新能源金属是亮点
供给缺乏弹性，钴金属年初以来的涨幅超过了30%。2月初开始金属钴价格
开始猛涨，国内报价最高触及44万元/吨，较年初最大涨幅57%。新能源金
属中的另一品种碳酸锂的价格也上涨了6%以上。其他的小金属品种中，钨钼
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
