建筑材料 | 证券研究报告 — 板块最新信息 2018年1月8日
[Table_IndustryRank]
增持
公司名称 股票代码 目标价 (人民币) 评级
海螺水泥 600585.CH 37.80 买入
华新水泥 600801.CH 18.60 买入
旗滨集团 601636.CH 8.20 买入
中国巨石 600176.CH 20.50 买入
兔宝宝 002043.CH 17.40 买入
[Table_Source] 资料来源：万得，中银证券
以2017年12月29日当地货币收市价为标准
中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
[Table_Industry] 建筑材料
[Table_Analyser]
王钦
(8621)20328348
qin.wang@bocichina
证券投资咨询业务证书编号：S1300515100003
[Table_Title]
建筑材料2018年度策略
供给减量，需求平稳，高景气持续
[Table_Summary] 我们对大宗建材高景气度持乐观态度，预计水泥和玻璃在2018年仍将维持
高景气，建议投资者重点关注华东华南的水泥上市公司和玻璃上市公司，主
要为海螺水泥、华新水泥、旗滨集团，其他建材建议投资者重点关注玻纤龙
头中国巨石以及板材龙头企业兔宝宝

支撑评级的要点
补库存将带来增量投资。2015—2017年房地产进行了一轮大力去库存，
带来两个积极影响，一是前面四年行业堆积的库存全部卖完，不管是南
方还是北方、东部还是西部，二是行业资金大量回笼，一举扭转过去几
年资金高投入状况，为后面房地产行业可持续发展奠定资金基础。2017
年房地产行业补库存已经悄然展开，百大城市成交土地规划建筑面积同
比增长20%，预计2018年依然正增长，这是我们对2018年房地产投资不
悲观的最大依据。总量增长背后，结构已经巨变，华东华南市场因需求
旺盛，商品房销售面积全国占比已经从2011年40%提高至2017年50%，
房地产开发商把更多资源投入这两个区域，成交土地规划建筑面积占比
从49%提高至57%，房地产开发投资从47%提高至52%。由于这两个区
域经济发达，吸引中西部地区人口持续流入，中长期来看房地产投资将
高于全国。②PPP模式带来民营资本，基建投资增速有望保持平稳增长

过去几年基建投资增速基本维持在15%-20%之间，预计未来几年维持在
这个区间的概率依然很大，尤其是引入民营资本后，一定程度上解决了
地方财政压力问题

需求平稳，前10月水泥产量微降0.5%，其中华南华东分别增长4.2%和
2.6%；二是供给减量，包括错峰停窑、环保停窑等，前10月水泥行业单
吨利润与2012-2014年基本持平，我们认为这个盈利水平可持续性很强

历史上看，水泥需求主要受房地产投资波动影响，基建投资影响相对偏
弱，预计2018年水泥需求总量基本持平，其中华东华南市场正增长，供
给减量政策仍在持续（错峰停窑、环保停窑、取消低标号等），行业整
体盈利将好于2017年

需求稳定增长，前10月玻璃产量增长4.3%，二是市场担心的停产生产线
并没有明显复产，峰值时在产生产线仅比去年6月多14条，而11月以
来由于沙河生产线停产，在产生产线基本又回到去年6月水平。预计2018
年玻璃需求依然可以正增长，尤其在房地产投资不错的华东华南市场，
供给端仍然不会有明显增量，停窑生产线大规模复产可能性依然不大，
而2008-2010年投产生产线依然处于冷修周期，唯一不确定的是沙河生产
线的复产

头，随着埃及和美国基地陆续投产，海外市场份额逐步提升，产量保持
一个合理增速；而高端产品占比提高，公司核心竞争力不断提升，毛利
率继续缓慢上升。②兔宝宝。实际控制人在德华集团持股比例提升有利
于公司中长期发展，随着公司业务在核心市场、重点市场和拓展市场的
迅速推进，预计未来几年收入有望保持30%以上增长，品牌知名度提升
以及成本向下游转嫁，毛利率将稳中有升

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2018年1月8日 建筑材料2018年度策略 2
目录
房地产投资分化，未来更加聚焦沿海5
基建投资增速平稳为主，不会大起大落 ....... 13
水泥景气度存在提升空间，尤其华东华南市场 ........ 15
玻璃行业景气上行周期仍在持续 ..... 20
海螺水泥 .... 23
华新水泥 .... 25
旗滨集团 .... 27
中国巨石 .... 29
兔宝宝 ........ 31
研究报告中所提及的有关上市公司 .. 33
2018年1月8日 建筑材料2018年度策略 3
图表目录
图表1. 2008—2017年成交土地规划面积与商品房销售面积 ..5
图表2. 2017年成交土地规划面积与商品房销售面积 ..5
图表3. 华北成交土地规划面积与商品房销售面积 ......6
图表4. 东北成交土地规划面积与商品房销售面积 ......6
图表5. 华东成交土地规划面积与商品房销售面积 ......6
图表6. 华中成交土地规划面积与商品房销售面积 ......7
图表7. 华南成交土地规划面积与商品房销售面积 ......7
图表8. 西南成交土地规划面积与商品房销售面积 ......7
图表9. 西北成交土地规划面积与商品房销售面积 ......8
图表10.房地产开发投资完成额与商品房销售额 ..........8
图表11. 华北房地产开发投资完成额与商品房销售额 9
图表12. 东北房地产开发投资完成额与商品房销售额 9
图表13. 华东房地产开发投资完成额与商品房销售额 9
图表14. 华中房地产开发投资完成额与商品房销售额 .......... 10
图表15. 华南房地产开发投资完成额与商品房销售额 .......... 10
图表16. 西南房地产开发投资完成额与商品房销售额 .......... 10
图表17. 西北房地产开发投资完成额与商品房销售额 .......... 11
图表18. 成交土地规划建筑面积增速与房地产投资增速 ...... 11
图表19. 华东华南市场房地产相关指标全国占比情况 .......... 12
图表20. 基建投资及增速 .. 13
图表21. 已入库PPP项目总额及增速 .... 13
图表22. 2015年PPP项目落地项目金额比例 ... 14
图表23. 2017Q3PPP项目落地项目金额比例..... 14
图表24. 水泥行业销售收入及增速 ......... 15
图表25. 水泥行业利润总额及增速 ......... 15
图表26. 单吨水泥利润情况 .......... 16
图表27. 全国水泥产量及增速 ...... 16
图表28. 2014年以来各区域水泥需求增速 ........ 17
图表29. 2013年与2016年各区域水泥需求量对比...... 17
图表30. 房地产投资、基建投资、水泥需气增速 ....... 18
图表31. 水泥行业市场集中度情况 ......... 19
图表32. 玻璃需求增速与房地产投资增速 ........ 20
图表33. 玻璃产量情况 ....... 20
2018年1月8日 建筑材料2018年度策略 4
图表34. 浮法玻璃生产线开工数量 ......... 21
图表35. 浮法玻璃在产日熔量 ...... 21
图表36. 浮法玻璃新增产能情况 . 22
图表37. 全国重点监测浮法玻璃销售加权平均价 ....... 22
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看