注册 登陆
会员服务
我要上传
联系我们
首  页 管理资料专区 经营管理 人力资源 培训大全 人资培训专区 制度表格 咨询顾问资料 管理专题 行业资料
今日最新 行业资料专区 仓储管理 生产作业 采购管理 生产制造专区 物流管理 产品研发技术 现场与5S 保险资料
地产资料专区 财贸金融专区 商务贸易 财务下载 投资金融 商务资料专区 营销工具 邮址黄页下载 地产报告 地产策划
工程物业专区 企划营销专区 企划方案 营销下载 品牌管理 信息技术专区 创业资料 工程物业建装 营销策划 地产营销
文献论文专区 品质资料专区 金牌资料 行业辅助 论文辅助 视频资料专区 资料DVD 报告方案杂志 知识库 培训资讯
相关分类
    财贸金融下载区最新下载 > 投资金融 > 财经报告
供给侧改革_从行政化到市场化_汇聚行业龙头2017年国信证券18页
下载分数  8 分(VIP会员没有积分限制)
资料类型 财经报告
资料评价 资料评价度
文件大小 836K (压缩后)
上传时间 2018-8-15
上 传 者 admin
下载总数 0

    


   ==== >>> 请先登录注册免费下载


  • 钢铁_行业2018年投资策略_供给侧改革带来行业一定程度好转
  • 有色金属行业_供给侧改革看铝_环保督查看锑2017年广发证券26页
  • 有色金属行业更新_砥砺前行_电解铝供给侧改革渐行渐近2017年国泰君安21页
  • 供给侧改革国际比较_以美日为镜_知供改兴替
  • 经济学人_中国供给侧改革──进程与展望英文版_33页
  • 仿制药_供给侧改革_从主题到业绩_续篇
  • 供给侧改革_与互联网驱动创新
  • 传媒_新民促法正式实施_教育行业供给侧改革提速
  • 2018年A股年度策略展望_补短板、做加法_高阶供给侧改革
  • 航空供给侧改革有望持续深化
  • 有色金属行业2017年中期策略报告_关注供给侧_关注金属新材料_华安证券21页
  • 供给侧改革专题报告_上游重势_大宗商品能否焕发第二春
  • MBA论文_供给侧结构性改革环境下的国华电力公司发展战略研究DOC
  • MBA论文_供给侧结构性改革背景下山东地方炼油企业发展前景研究DOC
  • 钢铁行业供给侧改革系列之_和蓝天有个约会2017年兴业证券20页
  • 2018年建材行业年度展望_供给侧春风不断_格局向好看龙头
  • MBA论文_供给侧改革下无锡市惠山区产业园中小型企业转型升级研究DOC
  • 钢铁_以美日为镜_知供改兴替_供给侧改革国际比较
  • 建材行业跟踪报告_需求尚未启动_期待供给侧政策发力2017年海通证券25页
  • 造船行业军工_q参军策_卷十三_新接订单触底_供给侧改革持续推进2017年广发证券57页
  • 图解经济_数说中观NO58_环保助力供给侧改革_周期盈利波动收敛2017年国泰君安10页
  • 麦格里2017年全球宏观展望英文版_中国经济持续放缓_70页
  • 风起通胀_系列报告三_油价会是明年通胀风险因素吗
  • 泛娱乐时代IP价值与粉丝经济研究报告2016年12月42页
  • 小额贷款公司营销技巧PPT课件
  • 实体经济观察2017年第39期_金九银十_不再
  • 宏观大类日报_通胀预期回落_关注油价对未来方向指引2017年华泰期货31页
  • 供给侧改革_从行政化到市场化_汇聚行业龙头2017年国信证券18页
  • 世界经济论坛_活到100岁_我们如何负担英文版25页
  • IMF_亚太经济展望_准备迎接波涛汹涌(4月英文)120页
  • 2018年宏观形势审时、明辨


  •  注1: 下载后资料推荐winrar3.5以上版本解压.
     注2: 解压密码m448; 如资料名是乱码, 随意改名后再解压.
     注3: 需要安装office办公软件, Word(doc格式)、Excel(xls格式)、
          Powerpoint(ppt格式)、Access(mdb格式)、Visio(vsd格式)
     注4: 其他文件格式需要安装的软件
          Adobe Reader(pdf格式)、CAJ Viewer(nh、kdh格式)

          -- 更多参考 --

    推荐专题下载
           供给侧
       
       行政
       
       供给改革
       
       市场化改革
       
       行业龙头
       
       国信证券市场
       
       
       

    免费会员只能下部分资料
    成为VIP会员可下载VIP管
    理资料(现有 987017笔)
    如何获得下载
    · 会员标准  
    · 代笔服务  
      资料简介
     
    请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
    固定收益研究 Page 1
    证券研究报告—深度报告
    宏观固收
    [Table_Title]
    专题报告
    2017年04月18日
    一年沪深300与中债指数走势比较
    单击此处输入文字

    市场数据
    中债综合指数 115
    中债长/中短期指数 118/117
    银行间国债收益(10Y) 3.73
    企业/公司/转债规模(千亿) 35.85/50.05/0.65
    相关研究报告:
    《专题报告:从融资结构的变化来看社会融资
    需求的扩张》 ——2017-04-17
    《专题报告:汽车销售退潮,消费前景堪忧》 —
    —2017-03-20
    《专题报告:未来债市运行的主要矛盾是什
    么?—一些似是而非的逻辑正在被投资者怀
    疑,经济增长才是主要矛盾》 ——2017-04-13
    《骆驼转债申购价值分析:上市定位尚可,但
    资金面制约打新筹码》 ——2017-03-22
    《专题报告:经济增长的结构性调整尚没有完
    成—从供给侧改革角度来理解经济增长的变
    化》 ——2017-03-22
    证券分析师:董德志
    电话: 021-60933158
    E-MAIL: dongdz@guosen
    证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513100001
    独立性声明:
    作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,
    分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断
    并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何
    第三方的授意、影响,特此声明
    专题报告
    供给侧改革:从行政化到市场化,汇聚
    行业“龙头”
    (1)1、2016年以来,中国宏观经济运行出现了三个新的特征:整体经济增长保持稳定,需
    求有所恢复,但是上下游价格出现了明显分化(PPI与CPI明显分离),同时上、中、下游三
    类行业的工业增加值出现了分化(上中游行业下行、下游行业上行)

    2、这三个新特征的出现与2016年供给侧改革推进是密不可分的:
    A、伴随供给侧改革的进行,去产能工作的推进。上、中游行业正面临行政化去产能的压力期,
    并持续到目前。上游资源品的供给曲线收缩,造成了上游资源品价格上涨,PPI回升;
    B、2016年以来必要的需求侧刺激(针对于房地产、汽车消费领域),造成了下游行业的工业
    增速水平稳中有升,且在下游行业充分竞争的环境下,其难以向终端消费主体来传导成本压力,
    因此终端消费价格(CPI)始终低迷;
    C、上中游行业在整体工业体系中的权重占比近55%,下游行业权重占比为45%,工业增加值
    走势虽然分化,但是保持了整体经济增速平稳

    3、我们认为供给侧改革的最终目标是整合上中下游行业的供给体系,提高行业集中度,做大
    做强龙头企业,因此其会经历两个阶段:
    A、第一阶段:行政化手段整合上中游行业产能,提高行业集中度;
    B、第二阶段:上游行业行政化去产能过程造成了上游资源品成本提高,进而转嫁到下游行业
    成本中,下游行业将通过成本倒逼的方式展开市场化的去产能进程,最终提升下游各各行业的
    集中度

    4、2016年上下游行业的工业增速表现分化,但是最终“无缝对接”,令经济增长速度平稳

    2017年上中游行业的行政化去产能工作依然进行,但是下游行业在需求侧刺激消失(房地产
    与汽车消费政策为代表)、成本压力加大的双重作用下将逐渐进入市场化去产能过程,这加大
    了2017年经济稳定的难度

    5、行政化去产能主导了上、中游行业的工业增加值下行,市场化去产能将主导下游行业的工
    业增加值下行,两者无法相互递补后,将导致经济下行压力加大。此外,在下游行业集中度无
    法有效提升前,下游行业也难以向终端消费者传导成本压力,因此通货膨胀的概率很小

    6、从美国1990年-2010年经验来看,经历了一个各行业集中度不断提高的过程,经济环境从
    充分竞争向垄断竞争环境转变。伴随这一进程的展开,美国资本市场上市公司数量出现了“腰
    斩”,但是整体企业盈利状况出现了整体抬升

    7、中国供给侧改革在行政化与市场化手段并行格局下,也必然会整合上、中、下游各行业,
    提升各个行业集中度,做大做强“龙头”企业,因此供给侧改革最终效应一定是塑造各个行业
    的“龙头”企业,这也是中国资本市场的“脊梁”

    8、2017年中,受制于行政化去产能工作的继续推进、市场化去产能工作的可能展开,中国的
    经济增长速度将艰难守卫6.5%,而通货膨胀率(CPI)只有1.5%附近。从这点来看,货币政
    策不会出现显著性的紧缩

    9、2017年中国货币政策以及金融监管政策的焦点在于“防风险”目标,从系统性金融市场风
    险指数变化来看,当前系统性金融风险程度居于中等区域的上端,整体风险度有限,主要的风
    险点集中在金融机构经营风险(不良资产等问题)和政府部门风险(债务总量问题)

    10、2017年,中国将面临平稳的政策环境和基本面环境,资本市场的关注焦点将集中在“龙
    头”企业中,这是供给侧改革推进的必然结果

    请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
    Page2
    图表目录
    图1:CPI与PPI显著背离 ...... 4
    图2:CPI与PPI定基指数差异日渐增大......... 5
    图3:2016年以来工业增加值水平异常稳定于6%平台 .......... 5
    图4:房地产与汽车为代表的“需求侧”刺激是稳定经济增长的重要因素 ...... 6
    图5:2016年以来上中下游行业的工业增加值变化出现了显著分化 ... 6
    图6:2016年以来上中下游行业的工业增加值变化与2009年对比 .... 7
    图7:从供给侧角度理解经济的结构性调整 ..... 8
    图8:上游行业的行业集中率变化 ....... 9
    图9:下游行业的行业集中率变化 ....... 9
    图10:供给侧去产能与需求侧刺激同时进行示意图 .. 10
    图11:供给侧改革及其推论示意图 ... 11
    图12:美国行业集中度变化 .. 11
    图13:美国制造业集中度变化 .......... 12
    图14:美国服务业集中度变化 .......... 12
    图15:美国上市公司数量变化 .......... 12
    图16:美国上市公司数量降低伴随着整体企业盈利走高 ....... 13
    图17:2016-2017年工业增速预期 ... 14
    图18:2016-2017年CPI走势预期 ... 14
    图19:系统性金融风险总指数 .......... 15
    图20:各子市场金融风险指数 .......... 16
    请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
    Page3
    核心论点:
    1、2016年以来,中国宏观经济运行出现了三个新的特征:整体经济增长保持
    稳定,需求有所恢复,但是上下游价格出现了明显分化(PPI与CPI明显分离),
    同时上、中、下游三类行业的工业增加值出现了分化(上中游行业下行、下游
    行业上行)

    2、这三个新特征的出现与2016年供给侧改革推进是密不可分的:
    A、伴随供给侧改革的进行,去产能工作的推进。上、中游行业正面临行政化去
    产能的压力期,并持续到目前。上游资源品的供给曲线收缩,造成了上游资源
    品价格上涨,PPI回升;
    B、2016年以来必要的需求侧刺激(针对于房地产、汽车消费领域),造成了下
    游行业的工业增速水平稳中有升,且在下游行业充分竞争的环境下,其难以向
    终端消费主体来传导成本压力,因此终端消费价格(CPI)始终低迷;
    C、上中游行业在整体工业体系中的权重占比近55%,下游行业权重占比为45%,
    工业增加值走势虽然分化,但是保持了整体经济增速平稳

    3、我们认为供给侧改革的最终目标是整合上中下游行业的供给体系,提高行业
    集中度,做大做强龙头企业,因此其会经历两个阶段:
    A、第一阶段:通过行政化手段整合上中游行业的产能,提高行业集中度;
    B、第二阶段:上游行业行政化去产能过程造成了上游资源品成本提高,进而转
    嫁到下游行业成本中,下游行业将通过成本倒逼的方式展开市场化的去产能进
    程,最终提升下游各各行业的集中度

    4、2016年上下游行业的工业增速表现分化,但是最终“无缝对接”,令经济增
    长速度平稳。2017年上中游行业的行政化去产能工作依然进行,但是下游行业
    在需求侧刺激消失(房地产与汽车消费政策为代表)、成本压力加大的双重作用
    下将逐渐进入市场化去产能过程,这加大了2017年经济稳定的难度

    5、行政化去产能主导了上、中游行业的工业增加值下行,市场化去产能将主导
    下游行业的工业增加值下行,两者无法相互递补后,将导致经济下行压力加大

    此外,在下游行业集中度无法有效提升前,下游行业也难以向终端消费者传导
    成本压力,因此通货膨胀的概率很小

    6、从美国1990年-2010年经验来看,经历了一个各行业集中度不断提高的过
    程,经济环境从充分竞争向垄断竞争环境转变。伴随这一进程的展开,美国资
    本市场上市公司数量出现了“腰斩”,但是整体企业盈利状况出现了整体抬升

    7、中国的供给侧改革在行政化与市场化手段并行的格局下,也必然会整合上、
    中、下游各行业,提升各个行业的集中度,做大做强“龙头”企业,因此供给
    侧改革的最终效应一定是塑造各个行业的“龙头”企业,这也是中国资本市场
    的“脊梁”

    8、2017年中,受制于行政化去产能工作的继续推进、市场化去产能工作的可
    能展开,中国的经济增长速度将艰难守卫6.5%,而通货膨胀率(CPI)只有1.5%
    附近。从这点来看,货币政策不会出现显著性的紧缩

    9、2017年中国货币政策以及金融监管政策的焦点在于“防风险”目标,从系
    请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
    Page4
    统性金融市场风险指数变化来看,当前系统性金融风险程度居于中等区域的上
    端,整体风险度有限,主要的风险点集中在金融机构经营风险(不良资产等问
    题)和政府部门风险(债务总量问题)

    10、2017年,中国将面临平稳的政策环境和基本面环境,资本市场的关注焦点
    将集中在“龙头”企业中,这是供给侧改革推进的必然结果

    正文:
    第一部分:中国经济变化的几个不寻常现象
    2016年以来,中国整体经济基本面变化呈现出三个不寻常的新特征:
    1、上下游价格的背离,即CPI与PPI的背离

    图1:CPI与PPI显著背离
    资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理
    2016年以来,CPI同比增速一直在2%附近,近期甚至创出新低,跌破了1%
    的位置,而与此同时,PPI增速却从负值一举回升到7%附近。两者之间的差异
    日渐增大

    。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看



     
    版权所有:企业管理资源网 © 2005-2018 客服电话:(+86 0411)-88895936 15566933248 Fax:0411-88895936
    E-mail:ask@comserv.cn(假日/晚上:15566933248)  QQ:76395700 605057861
    辽ICP备14017218号-1  辽公网安备 21021102000022号