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建筑建材行业_万里征途2017年供给侧改革专题调研系列一投资带动需求复苏_供给收缩进行时_华泰证券18页
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资料类型 建筑材料
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  • 建筑建材行业万里征途2017年供给侧改革专题调研系列九_融资_运营难题破解_管廊市场释放可期_华泰证券18页
  • 2018年建材行业年度展望_供给侧春风不断_格局向好看龙头
  • 建材行业跟踪报告_需求尚未启动_期待供给侧政策发力2017年海通证券25页
  • 华泰全行业解析环保限产投资机会_环保限产_供给侧新格局2017年华泰证券45页
  • 钢铁行业2016年报总结及2017年一季报总结_供给侧改革落地_钢企经营好转_华泰证券24页
  • 2018年A股年度策略展望_补短板、做加法_高阶供给侧改革
  • 航空供给侧改革有望持续深化
  • 有色金属行业2017年中期策略报告_关注供给侧_关注金属新材料_华安证券21页
  • 供给侧改革专题报告_上游重势_大宗商品能否焕发第二春
  • MBA论文_供给侧结构性改革环境下的国华电力公司发展战略研究DOC
  • MBA论文_供给侧结构性改革背景下山东地方炼油企业发展前景研究DOC
  • 钢铁行业供给侧改革系列之_和蓝天有个约会2017年兴业证券20页
  • MBA论文_供给侧改革下无锡市惠山区产业园中小型企业转型升级研究DOC
  • 钢铁_以美日为镜_知供改兴替_供给侧改革国际比较
  • 造船行业军工_q参军策_卷十三_新接订单触底_供给侧改革持续推进2017年广发证券57页
  • 图解经济_数说中观NO58_环保助力供给侧改革_周期盈利波动收敛2017年国泰君安10页
  • 有色金属行业铝行业研究报告_供给侧改革正式拉启大幕_铝市迎来行业拐点2017年招商证券32页
  • 有色金属行业跟踪报告_锂看需求_铝看改革_环保助力供给侧2017年广发证券52页
  • 有色金属行业跟踪报告_铝继续关注供给侧改革_锂受益新能源汽车放量预期2017年广发证券24页
  • 建筑材料2017年中期投资策略报告_中长期看好消费建材_玻璃价格景气或可贯穿全年天风证券32页
  • 建筑建材行业深度分析报告_耐火材料_侧给侧_正向传导待显现_业绩望触底反弹2017年华安证券21页
  • 建筑建材行业再论_驱动力信号验证_策略体系报告之一策略如何看建筑2017年申万宏源37页
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  • 建材行业跟踪报告_真实_供需检验窗口来临_紧盯3月中旬沿江熟料价格走势2017年海通证券25页
  • 建材行业跟踪报告_水泥协同力度仍强_继续推荐消费品建材及玻纤龙头2017年海通证券25页
  • 建材行业跟踪报告_持续推荐中国巨石、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝2017年海通证券24页
  • 建材行业跟踪报告_基本面上行叠加主题催化_建材行情有望持续2017年海通证券25页
  • 建材行业跟踪报告_关注水泥淡季停产力度_继续推荐玻纤及消费品建材龙头2017年海通证券25页


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      资料简介
     
    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1
    证券研究报告
    行业研究/深度研究
    2017年02月22日
    建筑 增持(维持)
    建材 中性(维持)
    鲍荣富 执业证书编号:S0570515120002
    研究员 021-28972085
    baorongfu@htsc.com
    黄骥 执业证书编号:S0570516030001
    研究员 021-28972066
    huangji@htsc.com
    王德彬 执业证书编号:S0570516090001
    研究员 010-56793964
    wangdebing@htsc.com
    方晏荷 021-28972059
    联系人 fangyanhe@htsc.com
    1《建材/建筑: 布局国改蓝筹,PPP证券化
    加速落地》2017.02
    2《建筑: 减产协议或延长,利好油服煤化工》
    2017.02
    3《建筑: 上海国改定调,关注沪鲁皖川改革》
    2017.02
    资料来源:Wind
    投资带动需求复苏,供给收缩进行时
    “万里征途2017”供给侧改革专题调研系列一
    基建投资仍是主力,部分区域和行业呈现高增长
    “十二”五以来,基建投资维持较高增长,统计局公布的2016年基建投
    资11.89万亿元,占固定资产投资比重已达25.41%,同比增长17.4%,远
    远高于房地产和制造业的投资占比与增速。我们认为“十三五”期间,基
    建投资仍是重点,区域经济圈和一带一路重叠的省市投资计划增长较快,
    包括新疆(同比增长50%)、西藏25%、福建18%、贵州18%、云南16%

    我们预计2017年广义基建投资增速将保持在18%左右的水平,整体规模
    预计在18万亿元左右,轨道交通和机场是重点增长领域

    设计先导指标显著趋好,新疆投资资金来源有保障
    规划设计业务处于基础设施投资的前端,公司2016年以来接触的新疆、
    西藏地区业务显著上升,以新疆为代表的中西部地区基础设施投资规划明
    显加大,预计施工进度也将快于往年,而在以江浙、广东、山东为代表的
    沿海地区,随着交通设施的升级改造,基础设施投资也将有较大增量。边
    疆地区项目融资模式采用了省市共建/PPP/资源换建设等多种模式

    工程企业迎来重要机遇期,积极推进PPP/一带一路
    PPP是营改增背景下建筑企业的重大机遇,重塑了行业生态,有利于大型
    企业综合化和专业化发展。未来几年PPP投资还会很大,利率上行周期对
    公司PPP业务影响有限,PPP业务竞争将由价格战向专业化发展。一带
    一路方面,现在是企业引导政府投资,订单质量和盈利状况都好于之前,
    虽然海外建设需求一直很大,但中资企业出去拿项目也是很谨慎的,具体
    还是需要看国别,不同的投资环境对企业的海外决策影响都不同

    水泥下游需求符合预期,区域协同限产预计将增强
    需求端整体符合预期,基建项目需求和由住宅装修带来的民用需求都不错,
    但地产端的需求恢复的较差。整体出货量恢复到5成,完全恢复要到3月
    中旬。供给端区域协同限产在一季度同比没有增加强度,全年可能有所增
    加。目前的低库位不是协同限产促成的,主要是因为去年底高需求将库拉
    空。协同限产只是维持了这一良好局面。当前熟料涨价,也是去年需求增
    长红利的延续。后续能否提升水泥价格,要看3月中旬的需求情况

    玻璃价格盈利好于预期,上半年涨价确定性强
    上半年华南地区玻璃行业的价格和盈利情况将会好于我们之前的估计。国
    务院对玻璃行业环保检查,可能会限制行业供给,届时价格高位的持续性
    会更强。节后延续春节前稳定的态势,各工厂库存情况比往年都要低,导
    致春节后有能力小幅拉涨。当前华南区域在74-75元,华东华中70-71元,
    华南基本平衡,预计全年增加供给3%。上半年价格稳定上升的情况,公
    司目标是一重箱再涨价2-4元钱

    风险提示:新开工需求低于预期,基建项目投资未能如期落地,供给侧收
    缩未能持续,水泥玻璃区域协同失败等
    股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级
    EPS(元) P/E
    2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E
    600068 葛洲坝 11.02 买入 0.58 0.75 0.98 1.25 19.00 14.69 11.24 8.82
    603018 中设集团 36.20 买入 0.77 1.00 1.49 1.94 47.01 36.20 24.30 18.66
    600801 华新水泥 9.92 买入 0.07 0.32 0.60 0.70 141.71 31.00 16.53 14.17
    601636 旗滨集团 4.66 买入 0.07 0.33 0.39 0.49 66.57 14.12 11.95 9.51
    资料来源:华泰证券研究所
    -12%
    -2%
    8%
    18%
    28%
    160216041606160816101612
    建筑 建材 沪深300
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    行业评级:
    行业研究/深度研究 | 2017年02月22日
    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2
    正文目录
    基建投资维持高位,结构性区域性显著 .......... 3
    基建仍是主力,2017年基建投资增速维持18% ... 3
    区域振兴叠加一带一路,投资内外联动格局形成 .. 4
    设计端:先导指标反映基建投资乐观.. 6
    调研反馈:江苏省某工程设计企业 .......... 6
    工程端:PPP是未来几年建筑工程行业的重大机遇..... 8
    调研反馈1:某大型建筑工程央企 .......... 8
    调研反馈2:山东省某地方建筑国企 ..... 10
    调研反馈3:广东省某地方建筑国企 ..... 11
    建材端:PPP是未来几年建筑工程行业的重大机遇... 13
    调研反馈1:湖北省某水泥企业13
    调研反馈2:海螺水泥某华南基地 ........ 14
    调研反馈3:华润水泥某华南基地 ........ 15
    调研反馈4:某大型玻璃制造企业 ........ 16
    图表目录
    图表1: 2016-2017年各省份固定资产投资及同比增速.......... 3
    图表2: 基建投资、房地产投资分别占固定资产投资的比重(%)...... 3
    图表3: 基建投资、房地产投资、制造业投资同比增速(%)3
    图表4: 广义基建投资增速预测(单位:亿元) ........ 4
    图表5: 2017年各省份固定资产投资同比增速.......... 4
    图表6: 2016-2018年交通设施重大工程各年投资额(亿元) 5
    图表7: 2016-2018年交通设施重大工程各领域投资额(亿元) ........ 5
    图表8: 狭义基建投资增速预测(单位:亿元) ........ 5
    行业研究/深度研究 | 2017年02月22日
    谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3
    基建投资维持高位,结构性区域性显著
    基建仍是主力,2017年基建投资增速维持18%
    年后水泥、工程机械和钢铁板块的上涨,加速了市场对基本面改善的预期差修复由上游行
    业向中游传导。市场普遍预期2017年基建需求显著好于预期,主要基于三点:一是各省
    市相继公布的2017年固定资产投资大幅增长,二是今年5月份“一带一路”论坛或推动
    相关产业加速,三是工程机械1月份销售普遍较好

    图表1: 2016-2017年各省份固定资产投资及同比增速
    资料来源:各省市2017年政府工作报告,华泰证券研究所
    注:北京、山西、黑龙江、上海、浙江、山东、湖北、海南数据为2016年数据

    近几年,基建投资弥补房地产和制造业投资不足的重要性越来越突出。具体从占比来看,
    基建投资在固定资产投资中的比重逐年上升,从2012年21.15%上升到2016年25.48%,
    提升了4.33个百分点;房地产开发投资在固定资产投资中的比重逐年下降,从2012年
    19.7%下降为2016年17.2%,降低了2.5个百分点。基建投资在固定资产投资中的比重
    大于房地产开发投资在固定资产投资中的比重,两者差距有扩大的趋势

    伴随着全国经济下行的大趋势,全国投资增速均明显放缓,但基础设施建设投资的同比增
    速始终大于房地产和制造业的同比增速。2013-2016年,基建投资同比增速高峰期的21.21%
    下滑至15.71%,而同期房地产开发投资和制造业投资增速分别从19.8%、18.46%下降到
    6.9%、4.2%。在经济下行压力较大的背景下,基建将继续成为稳定投资乃至稳定增长的
    主要力量

    图表2: 基建投资、房地产投资分别占固定资产投资的比重(%)图表3: 基建投资、房地产投资、制造业投资同比增速(%)
    资料来源:Wind 华泰证券研究所资料来源:Wind 华泰证券研究所
    0%
    10%
    20%
    30%
    40%
    50%
    60%10,000
    20,000
    30,000
    40,000
    50,000
    60,000
    70,000
















    广




    西









    西








    西








    西

    广
    西











    2017年固定资产投资(亿元) 同比增速(%,右轴)141822
    24
    26
    28
    20122013201420152016
    基建投资占比
    房地产投资占比
    0.00
    5.00
    10.00
    15.00
    20.00
    25.00
    20122013201420152016
    基建投资 房地产投资
    制造业投资



     
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