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2017年10月10日，国家统计局局长宁吉喆宣布，2017年钢铁行业产能削减任务已全部完
成。至此，2016、2017年钢铁行业已合计削减产能1.15亿吨，我们预计《意见》中提出的
1.5亿吨产能削减目标有望于2018-2019年内全部完成
力度的不断加大以及供暖季雾霾天气出现频率的上升，未来以“2+26”为核心的京津冀周边
城市群，钢铁、焦化等行业停产、限产或将成为常态化的城市环保管理措施
市场供给紧张，钢厂订货-排产-销售周期缩短，使得全国钢厂整体库存量不断下降。截止2017
年10月，全国钢厂钢材库存量仅900万吨，低于去年同期的1500万吨库存水平
现以及地条钢等低端产能的退出，钢材产品价格出现上涨。这使得行业内规模以上钢铁企业
利润、现金流均得以改善。截至2017年10月，全行业亏损企业仅1400家，相比2015年
的2400家下降近50%
利情况得到改善，企业平均负债水平得到一定程度缓解。我们预计，2018年钢铁行业供给
侧改革、产能削减将进一步深化，16年国发6号文中的产能削减任务有望提前完成。同时，
钢铁行业环保限产未来将进入常态化。这三者共同叠加，或将在钢材市场供给端形成缺口，
从而支撑钢材价格继续维持2017年水平。钢铁企业2018年还将继续受益于产品价格上涨，
获得利润、现金流、资产负债结构方面的改善。 因此，上调为“看好”评级
国出口钢材产品的反倾销政策
本期内容提要:
证券研究报告
行业研究——投资策略
钢铁行业
看好中性看淡
上次评级：中性， 2017.06.13
钢铁行业相对沪深300表现
资料来源：信达证券研发中心喆
行业规模及信达覆盖
股票家数（只）34
总市值（亿元）9273
流通市值（亿元）8946
信达覆盖家（只）3
覆盖流通市值（亿元）1470
资料来源：信达证券研发中心
喆
范海波 行业分析师
执业编号：S1500510120021
联系电话：+86 10 83326800
邮 箱：fanhaibo@cindasc
吴漪行业分析师
执业编号：S1500512110003
联系电话：+86 10 83326720
邮 箱：wuyi@cindasc
丁士涛 行业分析师
执业编号：S1500514080001
联系电话：+86 10 83326718
邮箱：dingshitao@cindasc
王伟行业分析师
执业编号：S1500515070001
联系电话：+86 10 83326719
邮箱：wangwei2@cindasc
唐伊辰研究助理
联系电话：+86 10 83326717
邮箱：tangyichen@cindasc
相关研究
《供给侧改革下的新业态》
2017.06.13
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目 录
投资聚焦 .......... 2
宏观经济对钢铁行业的影响 .. 3
冬季环保限产对于钢铁行业的影响... 5
钢铁行业整体情况分析 .......... 6
铁矿石价格、供给结构分析 ........ 6
中国钢铁生产环节现状分析 ........ 7
行业内企业生存情况分析 9
A股上市钢铁企业生存情况分析 ........... 11
投资评级 ........ 12
风险因素 ........ 12
建议关注公司12
表 目 录
表1：2016-2017年钢铁行业阶段性产能削减情况 ..... 4
图 目 录
图1：2005-2017.9GDP增速对比 ...... 3
图2：2005-2017.9全社会固定资产投资累计完成额同比增速3
图3：2005-2017.9全社会房地产开发投资完成额同比增速 ... 4
图4:2010-2017.10国内汽车产量累计增速 ..... 4
图5：2011-2017.6港口铁矿石总库存量变化情况 ...... 6
图6：全球铁矿石供给端成本、结构图 ........... 7
图7：2005-2017.10粗钢、生铁、钢材产量累计同比8
图8：2015-2017.10主要钢材产品价格走势 .. 8
图9：2012-2017.10全社会钢厂库存量.......... 8
图10：2014-2017.10钢铁行业工业增加值累计增长率 .......... 9
图11：2014-2017.10钢铁全行业亏损企业家数 ......... 9
图12：2010-2017.10钢铁全行业利润总额 .. 10
图13：2010-2017.10钢铁全行业企业负债合计 ....... 10
图14: 2010-2017.10钢铁全行业财务费用.... 10
图15：2013-2017.9A股普钢行业上市公司平均资产负债率 . 11
图16：2013-2017.9A股普钢上市企业平均ROE ..... 11
图17：2013-2017.9 A股钢铁行业企业平均销售毛利率、净利率 ..... 11
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投资聚焦
关键假设点
2018年钢铁行业供给侧改革继续深化，产能削减任务按计划完成；未来京津冀及周边“2+26”城市钢铁行业环保限产成为常
态；
有别于大众的认识
2017年前三季度普钢标准品价格上涨近35%，但由于供给侧改革及产能削减的有效控制，钢铁行业整体工业增加值增速却较
2016年再下一个台阶。截至2017年10月，钢铁行业工业增加值增速仅不到2%。这反映了行业整体供给侧改革、产能削减
后，有效产能增加、市场供需趋于平衡，行业整体逐步进入良性运转
推荐逻辑
1. 2017年钢铁行业供给侧改革、产能削减双轮驱动带来钢材产品价格上涨。同时，未来京津冀及周边主要钢铁生产重镇环
保限产将成为常态化。这或将在一定程度上形成钢材市场供给端缺口，从而在2018年支撑钢材产品价格继续维持2017
年水平
2. 钢铁行业整体利润及现金流层面的改善未来将一定程度上降低钢铁企业资产负债率，从而进一步降低企业财务费用
行业催化剂
钢铁行业供给侧改革继续深化；钢铁行业去产能进度达预期；京津冀及周边地区钢铁行业环保限产进入常态化
行业评级
2017年前三季度，钢材产品价格大幅上涨，行业整体盈利情况得到改善，企业平均负债水平得到一定程度缓解。我们预计，
2018年钢铁行业供给侧改革、产能削减将进一步深化，16年国发6号文中的产能削减任务有望提前完成。同时，钢铁行业环
保限产未来将进入常态化。这三者共同叠加，或将在钢材市场供给端形成缺口，从而支撑钢材价格继续维持2017年水平。钢
铁企业2018年还将继续受益于产品价格上涨，获得利润、现金流、资产负债结构方面的改善。 因此，上调为“看好”评级
建议关注个股
南钢股份（600282.SH）中色股份（000758.SZ）方大特钢（600507.SH）太钢不锈（000825.SZ）
风险因素
全社会固定资产投资增速继续下降；房地产投资增速继续下降；其他国家对于中国出口钢材产品的反倾销政策
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宏观经济对钢铁行业的影响
2017年三季度国内GDP增速小幅回落，社会固定资产投资未来拉动钢铁行业能力依旧不足。通过比较过去10年间中国GDP
增长速度可以明显看出，目前中国在“调结构、促转型”的经济软着陆情况下，经济增速出现明显下降。进入2015年后，
GDP增速逐步下滑，2016年全年GDP增速维持在6.7%-6.8%，2017年前两季度虽有小幅回升，第三季度再度下滑至6.8%
国家宏观经济增速的整体性趋缓，势必会降低对于钢铁的需求拉动
2017年中央严控地方政府发债及引入社会资本投资基础设施建设。作为拉动钢铁产品需求的主要动力，房地产以及社会固定
资产投资增速的变化直接关系到钢铁行业下游需求的强弱。2015年末，该两项指标均已经达到10年内的历史最低点。2016
年，随着各地方政府一定程度的基础设施投资拉动，出现一定程度的好转但仍处于历史低位。2017年以来中央对于地方政府
发债规模的管控越发严格，同时对地方政府通过引入社会资本、变向转移支付拉动基础设施建设的行为予以遏制。我们认为，
未来各地方政府基础设施建设投资对于钢铁需求的拉动能力正在逐步减弱
国内汽车产量累计增速下滑，一定程度上削减钢材需求。2010-2017年10月国内汽车产量累计增速不断下滑，目前仅维持在
5.3%左右。作为钢材产品的主要下游应用领域，汽车产量增速的放缓，势必会削减汽车产业对于钢材的需求拉动
图1：2005-2017.9GDP增速对比图2：2005-2017.9全社会固定资产投资累计完成额同比增速
资料来源：
wind
，信达证券研发中心整理
资料来源：
wind
，信达证券研发中心整理
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