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供给限，需求增，看好2018化工行业
盈利持续提升
■2017年化工行业迎来复苏：16年年底以来，化工品迎来多年下滑之
后久违的复苏行情。截止17年底，粘胶，钛白粉，炭黑，涤纶长丝，
炼化，农药，煤化工，氯碱，MDI，TDI等多个细分子行业已经出现
了业绩反转，截止目前，促使化工品复苏的因素依然不断加强

■供给端三大利好依然持续：1、产能增长到达终点，化工品2012年投
产高峰，连续五年产能增长下滑，至2017年，多个品种为0增长或者
负增长。2、供给侧改革持续，环保进一步趋严。污染治理任务严峻，
因此环保未来趋严是一条主要逻辑，退城进园等供给侧改革也将逐步
落实，推进行业集中度3、原油价格依然处于上升通道，页岩油投资望
下滑，油价上涨有利于化工品补库存，利好行业景气

■全球新的需求周期有望拉动化工行业继续向上：全球主要经济体，
日本美意德等国经济数据均有连续好转，全球经济好转曙光咋现。IMF
也将2017-2018全球经济增长预测上调至3.6%，3.7%。全球需求增速上
新台阶，将利好全球化工品需求增长，在经济持续向好预期下，未来
需求将成为拉动周期复苏的重要力量

■化工行业安全边际持续增强，投资价值凸显。化工品本身周期属性
非常明显，在经历了连续5年的下滑周期以后，16年底开启了景气上
行周期。2017年前三季度化工行业收入增速36.6%，净利润增速72.6%，
而中信化工指数年初至今跌幅8.7%，行业整体性估值大幅向下，安全
边际不断增强。未来需求端增速逐步提高，而供给端增长已临近末尾，
环保带来的供给收缩的力量逐步增强的情况下，化工品投资价值凸显

■投资建议。供给整体受限，行业盈利向上，扩产将是一个企业的核
心竞争力，是未来盈利增长的重要保障，我们看好具备扩产能力的园
区化企业鲁西化工、华鲁恒升和万华化学等。农药行业受益于海外补
库存及国内环保趋严，推荐农药高价下有放量逻辑的辉丰股份，扬农
化工，长青股份，利尔化学。尿素十年低点已过，复苏行情将逐步开
启，看好中国心连心（港股），阳煤化工，鲁西化工，华鲁恒升。建议
关注原油复苏的油气产业链标的新潮能源，中国石化；民营炼化标的
荣盛石化，桐昆股份，恒逸股份，恒力股份，卫星石化；受益于国内
“煤改气”LNG大涨价的新奥股份；反转预期强的轮胎行业标的风神
股份，通用股份，青岛双星，同时强烈推荐橡胶助剂龙头阳谷华泰

电子化学品方面，看好突破海外技术壁垒的鼎龙股份，国瓷材料，万
润股份

■风险提示：全球经济意外下滑，国内环保放松

Table_Title
2017年12月10日
基础化工
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
000830 鲁西化工 22.80 买入-A
300121 阳谷华泰 20.85 买入-A
601233 桐昆股份 19.04 增持-A
002496 辉丰股份 7.46 买入-A
600486 扬农化工 58.50 买入-A
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 1.28 -5.36 -13.78
绝对收益 -1.36 -0.73 0.81
袁善宸 分析师
SAC执业证书编号：S1450517040004
yuansc1@essence
021-35082778
张汪强 分析师
SAC执业证书编号：S1450517070003
zhangwq1@essence
010-83321072
姬静远 报告联系人
jijy@essence
021-35082366
邓健全 报告联系人
dengjq@essence
乔璐 报告联系人
qiaolu@essence
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在高位，精选业绩增长确定性较强标的
2017-11-07
-12%
-7%
-2%
3%
8%
13%
18%
23%
2016-122017-042017-08
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内容目录
1. 迎接波澜壮阔的周期行情 ....... 6
1.1. 化工品—逃不脱的周期品属性 ... 6
1.2. 化工行业复苏已经逐步开启 ....... 6
1.3. 继续复苏的四个逻辑...... 9
1.3.1. 供给端增长临近末尾是核心逻辑 .. 9
1.3.2. 环保将进一步趋严 .......... 10
1.3.3. 原油处于上升通道，行业进入补库存周期 .........
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