黑色金属 增持（维持）
钢铁Ⅱ 增持（维持）

陈雳 执业证书编号：S0570512070041
研究员 010-56793977
chenli8305@htsc
邱瀚萱 010-63211166
联系人 qiuhanxuan@htsc

1《钢铁Ⅱ/黑色金属: 5月严查地条钢，市场
或迎反弹契机》2017.05
2《黑色金属/钢铁Ⅱ: 5月地条钢督查如约而
至》2017.05
3《钢铁Ⅱ/黑色金属: 5月地条钢督查如约而
至》2017.05

资料来源：Wind

供给侧改革落地，钢企经营好转
2016年年报总结及2017年一季报总结
22家普钢企业普遍扭亏，供给侧限产能叠加下游需求好转是主因
22家普钢企业营业收入合计8432.14亿元，同比增长12%，营业成本合
计7566.88亿元，同比增长4%；行业毛利率改善，同比增长6.91个百分
点，达到10.26%；利润总额合计170.88亿元，同比增加628.20亿元；
扣非后净利为90.25亿元，同比增加631.13亿元；归属于母公司股东净利
润合计121.36亿元，同比增加565.84亿元。2016年钢铁产能严控，叠加
房地产、基建同比增长是行业需求改善、吨钢利润好转的主要原因，2016
年，房地产投资、基建投资分别同比增长6.88%、15.71%。

钢企资产负债率整体下降，最高仍超100%。

从2011年到2015年，钢企资产负债率不断提高，2016年负债率下降。

到2016年年底，22家普钢企业中仍有6家资产负债率超80%，分别是韶
钢松山、*ST华菱、南钢股份、安阳钢铁、八一钢铁、*ST重钢。南钢股
份资产负债率在2017年一季度改善较大，较2016年年底下降9.4个百分
点，主要因控股子公司南钢发展获得建行、南京钢联增资合计37.5亿元。

特钢产品价格弹性相对较小，企业业绩继续分化
2016年，9家特钢企业营业收入共计901.67亿元，同比下降9%，营业成
本共计763.41亿元，同比下降18%；行业毛利率达到15.33%，同比上升
8.60个百分点。2016年，太钢不锈、方大特钢业绩改善较大，前者主要受
益于其普钢业务的业绩弹性，后者主要生产汽车用特钢及建筑用钢，分别
受益于2016年汽车产销增速及建筑投资增速。从存货、应收账款周转天
数看，特钢企业在上下游产业链的话语权并未增强，下游需求仍然较弱。

钢贸企业盈利能力增强
3家钢贸企业2016年营收合计767.90亿元，同比下降9%，营业成本合
计为731.85亿元，同比下降11%；利润总额合计5.18亿元，同比上升60.52
亿元，扣非后净利合计为盈利0.27亿元，同比上升37.78亿元。五矿发展
营收下降较多，主要因公司适当缩减业务规模，及并表范围改变。

管道企业业绩萎靡
2016年，受宏观经济增速放缓、下游需求萎靡、出口量价齐跌等影响，管
道企业订单下降，四家管道企业营业收入合计93.56亿元，同比下降11%，
营业成本合计77.88亿元，同比下降11%。因热轧、不锈钢等价格上涨，
管道企业在成本控制上并无优势。2016年，四家管道企业利润总额合计亏
损2.32亿元，同比下降15%。

关注业绩改善较大的公司
推荐关注2017年一季度以来业绩改善较大的公司，如宝钢股份、三钢闽
光、新兴铸管、鞍钢股份、山东钢铁、南钢股份等。

风险提示：产业政策变化；宏观经济走势；钢材价格及原材料价格。

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黑色金属钢铁Ⅱ沪深300
行业走势图
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行业评级：

行业研究/深度研究 | 2017年05月07日

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2

正文目录
2016年年报总结：钢铁企业普遍扭亏4
62%铁矿石均价同比上涨，内矿企业受益有限 ..... 4
22家普钢企业全年利润总额合计170.88亿元 ..... 5
普钢企业2016年普遍扭亏.. 5
供给侧改革叠加下游需求改善，促行业扭亏 . 7
普钢企业债务风险缓解 ..... 11
特钢企业业绩分化 ....... 15
行业好转，钢贸商盈利能力增强 ........... 17
需求萎靡继续拖累管道企业 ...... 18
钢贸商积极囤货，2017Q1普钢企业业绩向好 ........... 20
打击中频炉趋严，钢贸商积极囤货 ........ 20
钢材品种利润现分化，长材利润在高位 . 21
普钢企业一季度盈利同比大增... 22

图表目录
图表1： 华泰证券钢铁股票池42家企业分类4
图表2： 华泰证券采选矿公司营业收入、营业成本 .... 4
图表3： 华泰股票池采选矿企业利润总额、扣非后净利润 ...... 5
图表4： 中国粗钢产量及62%铁矿石需求 ..... 5
图表5： 铁矿石供需增速 ..... 5
图表6： 铁矿石价格（元/吨）.......... 5
图表7： 高低品位普氏铁矿石指数及价差 ...... 5
图表8： 华泰股票池22家普钢企业营业收入、营业成本情况比较 ...... 6
图表9： 华泰股票池22家普钢企业利润总额和扣非后净利情况比较 ... 7
图表10： 钢铁行业去产能相关配套文件 ....... 7
图表11： 长材价格（元/吨） ........... 8
图表12： 板材价格（元/吨） ........... 8
图表13： 粗钢下游需求分布8
图表14： 基建投资（千亿元）及增速........... 8
图表15： 房地产销售面积及新开工面积（千万平方米） ........ 9
图表16： 房地产投资（千亿元）及增速 ....... 9
图表17： 固定资产投资及增速......... 9
图表18： 铁路机车产量....... 9
图表19： 电工仪器仪表产量及同比 .. 9
图表20： 农业机械产量及同比......... 9
图表21： 冰箱产量及同比 . 10
图表22： 空调产量及同比 . 10
图表23： 汽车产量及同比 . 10