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2017年中期投资策略研讨会
供给侧改革下动力煤下行空间有限
行业评级：增持
姓名：丁一洪（分析师）
邮箱：dingyihong@gtjas
电话：0755-23976176
证书编号：S0880517020002
姓名：菅成广（研究助理）
邮箱：jianchengguang@gtjas
电话：021-38032023
证书编号：S0880116080318
姓名：洪奕昕（研究助理）
邮箱：hongyixin@gtjas
电话：0755-23976176
证书编号：S0880117040097
证券研究报告2017年06月08日
2017年煤炭行业中期投资策略
国泰君安证券2017年中期投资策略研讨会
投资
要点
1请参阅附注风险提示
行业观点：
1、从统计角度看，动力煤价格底部或抬升。我们发现大秦线运量和秦港煤价显著正相关，且2016 年2
月后更加显著。假设运量决定煤价，考虑供给侧改革客观造成的大秦线运量底部抬升，煤价的底部也会
抬升

2、动力煤价格承受能力将逐年上升。“煤电供给侧改革”或带来动力煤价格承受能力回升。此外，动力
煤的总消费量也将随着煤电设备利用率的回升而相应增加

推荐标的：陕西煤业、中国神华、露天煤业
1、陕西煤业：短逻辑逐步出清，长期投资时点渐至。作为2017 年PE9 倍的公司，握有中国最具竞争力
的煤炭资源，可采年限达81 年。且是行业内唯一未来确定产量和定价能力会同时得到明显提升的煤炭公
司

2、中国神华：供给侧改革锚定神华煤炭现金王。神华作为一家目前市值4300 亿元的公司，过去12 年
向资本市场净回馈现金1196 亿元。供给侧改革之后，返现能力加强

3、露天煤业：不受关注的东北褐煤龙头企业。低热值的褐煤和低增速的东北，使东北动力煤龙头企业的
潜在投资价值被长期忽视

风险提示：
行业观点隐含假设较多、数据具有片面性；可能的电价下滑；可能的核电对火电的冲击等。