研究源于数据1研究创造价值
[Table_Summary]
17年中报展望及中期策略：
需求旺季托底油价，关注四大投资主线
方正证券研究所证券研究报告
中期行业策略报告 行业研究
石油化工行业 2017.07.02/推荐
[TABLE_ANALYSISINFO] 石化分析师： 马宝玲
执业证书编号： S1220517040002
TEL:
E-mail： mabaoling@foundersc
[Table_Author] 联系人： 蔡尚军
TEL：
E-mail： caishangjun@foundersc.
com 重要数据：
[Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 26
总股本(亿股) 1564.67
销售收入(亿元) 7009.10
利润总额(亿元) 311.47
行业平均PE 1235.05
平均股价(元) 10.89
行业相对指数表现：
[TABLE_QUOTEINFO]
-3%
2%
7%
12%
17%
2016
/7
2016
/102017/12017/41000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
成交金额(百万)石油化工沪深300
数据来源：wind 方正证券研究所
相关研究
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[TABLE_REPORTINFO] 《三季度需求旺季有望托住油价，关注涤纶
和PDH盈利改善》2017.07.02
《关注PDH和涤纶盈利改善》2017.06.26
《美国汽油库存大幅增长导致油价继续回
调》2017.06.18
《油价震荡下跌3%，炼化板块景气提升》
2017.06.11
《油价在50美元/桶附近震荡，关注低估值
高盈利的炼化标的》2017.06.04
1、中报展望：（1）主要产品价格/价差2017Q2环比下降，但
2017H1同比增长。国际油价是石化行业的核心价格指标，一季
度受OPEC减产信心提振油价大幅上涨，二季度美国原油持续增
产令油价承压。3月份以来，伴随油价回落，多数化工品库存
高企，化工品价格显著回落。（2）多数石化公司一季度业绩表
现靓丽，同时也为上半年业绩奠定了基础。在我们重点覆盖的
51家石化公司中，目前给出2017中报业绩预告的有22家，其
中预告业绩增速超过100%的有6家，分别是：恒逸石化
（113.07%-141.48%）、新奥股份（100%-150%）、齐翔腾达
（110%-160%），卫星石化（3315.94%-3775.78%）、东华能源
（150%-200%）、国瓷材料（101%-118%）。预告业绩增速在
30%-100%之间的有3家，分别是：广汇能源（60%-70%）、荣盛
石化（37.42%-65%）、大庆华科（54.95%-75.61%）

2、中期策略：需求旺季托底油价，关注四大投资主线
（1）炼化景气持续：三季度需求旺季有助托底油价，但经
验表明应对供应过剩带来的供需失衡问题需要更长的时间来实
现市场出清，预计40-60美元/桶的油价水平将持续较长时间，
在该油价区间内石油炼化景气度较高。关注：1）传统炼化龙头：
【中国石化】、【上海石化】，2）布局大炼化的民企龙头：【荣盛
石化】、【恒力股份】，3）炼化投资确定性增长的受益标的：【中
石化炼化工程】、【中国化学】

（2）PDH：美国原油增产进一步增加轻烃供应，PDH成
本优势有望继续保持，关注C3产业链龙头企业：【万华化学】、
【卫星石化】、【东华能源】

（3）PX-PTA-涤纶：目前涤纶基本面改善情况较好，行业
开工率较高，库存下降明显，关注涤纶龙头【桐昆股份】、【恒
力股份】。PTA弹性大，近期PTA价差回升，关注龙头【恒逸
石化】

（4）油气改革：天然气系列政策出台，看好十三五期间天
然气消费增长，相关标的【蓝焰控股】、【新奥股份】、【百川能
源】。国企改革关注资产重组机会，相关标的【大庆华科】

3、投资建议：三季度需求旺季有望托住油价，但油价上行空间
有限，建议回避油价弹性标的，关注炼化景气持续、涤纶和PDH
盈利改善的投资机会，重点关注【中国石化】、【荣盛石化】、【桐
昆股份】、【恒力股份】、【大庆华科】

4、风险提示：国际油价大幅下跌风险；相关化工品价差缩窄风
险；改革不达预期风险

研究源于数据2研究创造价值
[Table_Page] 石油化工-中期行业策略报告
目录
1 核心观点 ... 4
2 国际油价上半年均价53，下半年向上空间有限 .......... 6
3 炼化景气持续，关注传统龙头及新进入民企龙头 ....... 7
4 PDH：产品价差扩大 ....... 9
5 PX-PTA-涤纶：传统主业贡献业绩，布局炼化扩成长空间 .. 10
6 油服工程装备：关注炼化投资确定性增长 ..... 13
7 投资建议及风险提示 ..... 15