研究源于数据1研究创造价值 [Table_Summary] 预期落地，前路已明 ——食品饮料行业年报和一季报总结 方正证券研究所证券研究报告 季度行业策略报告行业研究 食品饮料行业2017.05.05/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO]首席分析师：薛玉虎 执业证书编号： S1220514070004 TEL:18516569939 E-mail： xueyuhu@foundersc 分析师：刘洁铭 执业证书编号： S1220515070003 TEL:02150196151 E-mail： liujieming@foundersc.co m [Table_Author]联系人：余驰 Email: yuchi@foundersc 重要数据： [Table_IndustryInfo]上市公司总家数87 总股本(亿股)736.31 销售收入(亿元)1376.28 利润总额(亿元)317.37 行业平均PE 273.45 平均股价(元)24.90 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -2% 4% 10% 16% 22% 28% 2016/2016/2016/ 112017/25000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 成交金额(百万)食品饮料沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO]《业绩拐点加速向上，后劲十足》2017.04.30 《利润增长超预期，增值税降档或利好行业》 2017.04.30 《一季报超预期，国企改革持续推进中》 2017.04.28 《经营务实，稳健向上》2017.04.28 《春节提前和成本上涨影响盈利》 2017.04.28 1、白酒引领食品饮料业绩继续向上，一季报验证两大趋势： 2017Q1食品饮料板块收入利润增速均明显提升，主要由白酒板 块尤其是龙头个股带动。白酒业绩进一步验证了两大趋势：一 是行业继续加速回暖向上，二是分化进入纵深阶段。建议未来 继续紧抓一二线及区域龙头，非白酒板块继续自下而上精选个 股2、一季报数据白酒依旧强劲，调味品业绩有亮点，其他板块总 体平淡：17Q1白酒收入增速：一线（+24%）＞二线/区域龙头 （+17%）三四线酒（+0%）。净利润增速：一线（+25%）＞二线 /区域龙头（+18%）三四线酒(+6%)。大众品板块由于受到CPI 低迷，成本上涨，春节提前等多种不利因素影响，收入利润增 速双降，表现相对较好的是调味品和乳制品板块3、看好白酒两到三年向上趋势，分化行情下坚定看好龙头：年 报一季报业绩超预期的有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西 汾酒、口子窖等，而其他二三线酒企表现相对稳健略低于市场 预期。白酒行业已经进入挤压式增长阶段，支撑行业成长的逻 辑是消费升级、集中度提升和高端需求回暖。新的形势下高端 增长最快，是消费升级受益最明显的价位，市场向高端向优质 品牌集中趋势越发清晰，三四线酒企业绩总体低于预期。后续 需要调低对小酒企的增长预期，行业回暖会带动这些企业在低 基数下的恢复性增长，但要可持续的业绩还需要在经营管理上 的积累和沉淀。我们最早在去年12月中旬就提出高端白酒贵州 茅台、五粮液、泸州老窖今年有望实现30%的业绩增长，从一 季报的数据来看基本无忧。春节后至一季报在业绩高预期和市 场防御的背景下白酒连续大涨，季报后预期重塑，预计会有一 个调整的过程，建议在回调时积极加仓，精选个股很重要！ 4、非白酒板块收入利润增速双降，建议自下而上选股：非白酒 板块扣除重组股和次新股影响后，Q1收入仅增长4.29%，利润 增长6.97%。收入增速较低的原因主要是权重较大的啤酒、乳 制品、肉制品等子行业的人均消费逐渐步入成熟期，量增有限再加上今年以来CPI低迷，春节提前等因素，导致收入增速不 如去年同期。利润方面则因为大部分子行业受到粮食、白糖等 大宗商品价格上涨、包装材料和运输成本上涨，利润短期受到 压制。调味品行业率先提价，海天味业、安琪酵母、中炬高新 和千禾味业业绩表现突出。乳制品龙头伊利股份收入改善，利 润表现超预期。建议自下而上精选个股，寻找有定价权，基本 面有变化的个股5、风险提示：1）终端消费持续走弱2）食品安全事件研究源于数据2研究创造价值 [Table_Page]食品饮料-季度行业策略报告 目录 核心观点..........4 1白酒板块向好分化，一季度机构持仓有所上升...........4 1.1食品饮料行业增速稳健，排名中游.......4 1.2一季度机构配置加仓白酒...........6 2白酒龙头增速继续超预期，分化格局得到验证...........7 2.117年春节旺季增速再上台阶，行业趋势明朗...7 2.2一二线龙头酒企增速远超行业，二八分化明显8 2.3白酒企业分价位段来看，增速最快的是高端.........
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