请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
[Table_MainInfo]
行业研究/建材 证券研究报告
行业跟踪报告 2017年02月06日
[Table_InvestInfo]
投资评级 增持 维持
市场表现
[Table_QuoteInfo]
2343.21
3129.86
3916.50
4703.15
5489.79
6276.44
2016/22016/52016/82016/11
建材海通综指
资料来源：海通证券研究所
相关研究
[Table_ReportInfo] 《2016年供需好转，行业盈利显著改善》
2017.01.22
《持续推荐中材科技，雾霾围城下建议关
注水泥股及再升科技》2017.01.10
《继续重点推荐中材科技》2017.01.05
[Table_AuthorInfo]
分析师:邱友锋
Tel:(021)23219415
Email:qyf9878@htsec
证书:S0850514110001
分析师:钱佳佳
Tel:(021)23212081
Email:qjj10044@htsec
证书:S0850515090001
分析师:冯晨阳
Tel:(021)23154019
Email:fcy10886@htsec
证书:S0850516060004
维持水泥短期反弹观点，继续推荐中材科技、
长海股份、兔宝宝
[Table_Summary]
投资要点：
上周板块回顾
上周建材指数涨幅为0.2%，相对A股指数收益0.6%；其中二级行业水泥涨幅为
0.8%、玻璃指数涨幅为0.1%，三级行业管材指数涨幅为0%

板块涨幅前5名：华新水泥（+5.4%）、秀强股份（+4.2%）、万年青（+2.7%）、
永高股份（+2.3 %）、青松建化（+1.8%）；涨幅后5名；菲利华（-2.2%）、太空
板业（-2.0%）、中材科技（-1.8%）、兔宝宝（-1.6%）、狮头股份（-1.6%）

水泥行业
上周动态：上周全国水泥市场价格环比保持平稳，受春节假期影响，市场成交基
本停滞，预计正月十五过后，市场需求才会逐渐启动

玻璃行业
上周动态：上周玻璃市场交易停滞，未有明显波动

玻纤行业
上周动态：上周无碱玻纤粗纱市场运行平稳，年底下游逐步停工放假，需求低迷，
企业回款为主，市场调整无力，后市看稳

投资逻辑
央行开年的变相加息动作结束了2014年以来的货币宽松周期，叠加不断加码的
地产调控政策。我们预计2017年地产销售及新开工将延续2016年4季度以来
的增速回落态势，相对坚挺的开发投资增速数据亦将相应回落；基建方面，持续
的地方债臵换及PPP模式的不断进展已逐步消解了国务院“43号文”导致的低迷
状态，但从铁路总公司2017年8000亿元的规划投资以及中长期铁路网规划“十
三五”3.5万亿的投资规划来看，“铁公基”建设的增速天花板清晰可见。综合地产
投资及基建展望，我们预计1-2年内水泥需求增速乐观情境下亦只能呈现微幅增
长，行业景气的决定因子将来自供给侧；
目前行业供给侧压缩以临时限产形式呈现：华东5省G20期间停产、河南4季
度全省停产、冬季错峰生产等措施持续不断，使得全行业产能发挥率维持在较低
水平。这一方面归因于外部的环保压力，另一方面归因于前期盈利低迷带来企业
自主停产意愿回升。展望2017年，持续的环保压力将与盈利回升带来的企业复
产意愿形成冲突，我们预计供给端在两者对冲下全年边际变化不大，但将呈现“冬
春收缩，夏秋膨胀”的季节现象。预计行业景气短期将保持强势，下半年呈现回
落态势

我们维持水泥行业短期反弹观点：一方面是冬季错峰生产带来低库存状态，使得
开春后水泥继续涨价是大概率事件；另一方面是短期创业板低迷，以及A股市场
春季炒作基建水泥等板块的习惯形成短期水泥股良好的博弈环境。相关个股关注
海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、万年青等。但在行业实际性供给侧改革政策预
期明确前，板块趋势性机会难现

继续基于业绩周期底部回升逻辑，推荐中材科技：受风电行业景气回落影响，
2016年公司业绩低迷，股价持续下跌，目前处于市场预期低谷；预计2017年风
电市场有望迎来新一轮抢装，公司主业有望底部回升；前期受油价大跌影响，公
司天然气瓶业务持续亏损，后续油价回升有望带动气瓶业务扭亏；现价较公司员
工持股成本14.3元溢价不多

风险提示：投资超预期下滑，房地产持续低迷

行业研究〃建材行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1．水泥行业 .......... 5
1.1 上周价格及库存动态 .... 5
1.2 上周煤炭价格动态 ....... 8
1.3 行业观点 .......... 9
1.4 板块投资逻辑 ... 9
2. 玻璃行业 ...... 11
2.1 上周价格及库存动态 .. 11
2.1.1 浮法玻璃价格及库存动态 ......... 11
2.1.2 光伏晶硅片及组件价格动态 ..... 12
2.2 浮法玻璃分区域价格及库存动态 ........ 13
2.3 浮法玻璃原材料及燃料成本情况 ........ 15
2.4 行业观点 ........ 16
3. 新型建材 ...... 18
3.1 我们的观点 .... 18
3.2 玻纤价格走势 . 18
3.3 原材料价格走势 ......... 18
4. 精选个股 ...... 21
5. 风险提示 ...... 22
行业研究〃建材行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录
图1 各地区高标号水泥价格、库容比变动幅度一览 ... 5
图2 全国高标水泥均价走势（元/吨）6
图3 全国库容比（%） ........... 6
图4 华北高标水泥均价走势（元/吨）7
图5 华北库容比（%） ........... 7
图6 东北高标水泥均价走势（元/吨）7
图7 东北库容比（%） ........... 7
图8 华东高标水泥均价走势（元/吨）7
图9 华东库容比（%） ........... 7
图10 中南高标水泥均价走势（元/吨）8
图11 中南库容比（%） ........... 8
图12 西南高标水泥均价走势（元/吨）8
图13 西南库容比（%） ........... 8
图14 西北高标水泥均价走势（元/吨）8
图15 西北库容比（%） ........... 8
图16 秦皇岛港5500大卡山西优混平仓价（元/吨） ... 9
图17 全国水泥煤炭价格差（元/吨）（按周度均价计算） ......... 9
图18 全国水泥产量累计同比增速（%） .......... 9
图19 全国各地区熟料产能冲击率情况（%） .. 9
图20 水泥指数年初累计绝对收益（单位：%） ......... 10
图21 水泥指数年初累计超额收益（单位：%；相对全部A股） ....... 10
图22 全国浮法玻璃均价走势（元/吨） .......... 11
图23 区域浮法玻璃涨跌情况（%） ... 11
图24 全国浮法玻璃库存及周转天数走势 ....... 11
图25 玻璃价格、现金成本、完全成本对比 .... 12
图26 多晶和单晶硅片现货均价走势（单位：美元/片） ........ 12
图27 晶硅和薄膜组件现货均价走势（单位：美元/瓦） ........ 12
图28 华北地区浮法玻璃均价走势（元/吨）... 13
图29 华北地区浮法玻璃库存走势（万重箱）13