下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 新能源车行业研究：电动车方兴未艾，智能化重塑价值 Franky Lau SFC CE Ref : BRQ 041 frankyliu@futuhk Chandler You chandleryou@futunn COST.N 实习生 Foy Fang foyfang@futunn 2022年04月19日 1 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 核心观点 ?我国乘用车市场中SUV增长明显，形成较大市场空间：在过去十年SUV增长较为明显，十年复合增速达到20%，而轿车销量基本维持稳定，目前两者 销量基本接近，呈现出轿车与SUV在乘用车市场二分天下的格局。我国自主品牌也是抓住了 SUV高增长的历史机遇，推出多款适合国情的 SUV（例如 哈佛H6等）从而提升了乘用车自主品牌市占率。 ?我国汽车行业正在经历电动化叠加自主品牌崛起浪潮，造车新势力市占率迅速提升： 受益于碳达峰、碳中和等一系列减碳政策，使用更为清洁能源的 电动车渗透率从2020年开始加速提升：我国新能源车渗透率从 2018年的4.47%提升至2021年的13.4%；自主品牌中的造成新势力蔚来理想小鹏三家 市占率从1.12%至8.4%。 ?整车厂竞争从供应链掌控转向市场需求感知以及智能化能力： 整车厂核心竞争力在不同时间维度重要性不同：随着我国整车厂相继在制造端补齐短板， 国产自主品牌品控能力大幅提升，目前国内整车厂的竞争维度过渡到比较哪家车厂更能满足消费者需求。未来随着自动驾驶技术进步，智能化建设能 力重要性将会愈发凸显。 ?汽车智能化包括感知、交互、决策以及执行，构建智能化需要汽车电子等硬件支持，同时车辆软件环节价值量将会提升，投资可遵循先硬件后软件： 集成识别验证增长最快，预计年复合增速达到 15%，另外与智能化相关的ECU（电子控制单元）以及与电动化相关的功率半导体都是比较优质的赛道。 ?建议投资者关注具备先发优势的龙头新能源整车厂以及车用视觉传感器、功率半导体、车用计算芯片、电机电控等新能源车产业链龙头公司。 2 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 目录 1.整体汽车行业概览 2.新能源车行业竞争分析及投资机会 3.新能源车行业相关标的 4.风险提示以及免责声明 3 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 我国汽车行业概况：乘用车以及其中SUV拉动整体汽车市场增长 乘用车销售驱动汽车整体行业增长： ? 汽车分为乘用车和商用车，乘用车主要包括轿车以及 SUV，商用车主要包括客车以及货车等，从销量来看商用车增速较低，十年 CAGR仅1.7%，而乘用 车十年复合增速为4%，说明乘用车的增长拉动汽车行业整体增长。 乘用车市场中SUV增长明显： ? 在过去十年SUV增长较为明显，十年复合增速达到20%，而轿车销量基本维持稳定，目前两者销量基本接近，呈现出轿车与SUV在乘用车市场二分天下 的格局。 ? 我国自主品牌也是抓住了SUV高增长的历史机遇，推出多款适合国情的SUV（例如哈佛H6等）从而提升了乘用车自主品牌市占率。 ? 注：SUV（Sport Utility Vehicle）为运动型多用途汽车；MPV（multi-Purpose Vehicles）为多用途汽车 图：2011-2021年中国汽车销售结构 图：2011-2021年乘用车销售结构 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 3,000 商用车占比 2,500 18.2% 2,000 SUV占比 47.0% 乘用车占比 1,500 81.8% 1,000 4.9% 轿车 46.2% 500 0 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 轿车 MPV SUV 乘用车 商用车 资料来源：wind，富途证券 4 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 我国汽车行业正在经历电动化叠加自主品牌崛起浪潮，造车新势力市占率迅速提升 电动化趋势 表：新能源车渗透率以及造成新势力市占率均迅速提升，万辆 2018 2019 2576.90 -8.23% 4.68% 120.60 -4.00% 106.03 3.82 2020 2531.10 -1.78% 5.40% 136.73 13.38% 124.63 10.34 2021 2627.50 3.81% ? 受益于碳达峰、碳中和等一系列减碳政策， 使用更为清洁能源的电动车渗 透率从2020年开始加速提升：