下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 证券研究报告 2023年1月7日 行业：电力设备 增持（维持） 汽车终端有望复苏，电池环节有望拐点 ——新能源车行业月度报告 分析师：开文明 分析师：王琎 联系人：马雨池 SAC编号：S0870521090002 SAC编号：S0870521120003 SAC编号：S0870122010004 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 主要观点 ?观察一：疫情后时代，汽车终端零售市场如何复苏？复盘海外轻型车市场复苏情况，感染过峰或防疫放宽均会带来销量反弹，反弹程度存在差异： 1）汽车保有量低的地 区>汽车保有量高地区；2）防疫严格地区>防疫宽松地区；3）经济刺激政策有望加速需求复苏。我国汽车保有量与欧美日韩相比仍有提升空间， 2020~2022年间防疫政 策也较为严格，配合有效的政策刺激，汽车零售市场有望高效复苏。 ?观察二：锂矿价格保持高位，电芯价格持续上调以转嫁材料端成本上涨压力。产业链中，电池环节盈利逐渐恢复正常水平，四大材料中隔膜盈利能力强且稳定。 ?观察三：电动车竞争格局持续演变。22Q1~Q3，比亚迪汽车销量与收入增速大幅领先；长城汽车单车收入与盈利能力提振明显，长期看，有望后来居上。 ?电动车：全球11月电动车销量同比+56%至113万辆，渗透率同比+6.8pct至17.7% ? 其中：1）中国：电动车销量保持高增长，结构性向上趋势明显。 2）美国：2023年IRA生效有望改变美国电动车市场增长滞缓局面。3）欧洲：电动车市场走出低迷，部 分国家渗透率达高水平，销量增速分化。 ?电池产业链：全球11月动力电池装车量为57.2GW，同比+68% ?其中：中国11月动力电池装车量为34.3GW，同比+65%。四大材料中·，隔膜环节主要企业新产能继续爬坡，产量与排产均环比保持高增速。 ?估值与情绪：新能源汽车、锂电池、汽车、零部件指数均位于历史低位 ?投资建议 ? ? 整车：持续关注竞争格局演变，长城汽车有望实现市场地位提升，享有高于行业的增速。 电池产业链：看好价格联动机制建立、迎来盈利拐点的电池环节；看好壁垒高、盈利稳定的隔膜环节；关注集成化电池箱、复合集流体、钠电等从0到1技术进步的投资 机会。 ? 汽车零部件：关注连接器、线控制动、空气悬架等智能化、国产化高β赛道投资机会 ?风险提示：疫情影响超预期、产业政策不及预期、供应链配套不及预期、新技术导入不及预期、新车型上市不及预期、零部件市场竞争激烈化 2 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 目录 CSECTIONontent 一、行业观察 二、电动车行业数据跟踪 三、电池产业链行业数据跟踪 四、估值与情绪 五、公司信息更新 六、投资建议 七、风险提示 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 观察一：疫情后时代，汽车零售市场如何复苏？(1/3) 图1 11月中国电动乘用车零售量为53.6万辆 ?22H2受高温及疫情扰动等影响，批发零售市场差额呈现扩大 图2 11月中国零售市场电动车渗透率为25.8%% 2021年零售渗透率 2021年批发渗透率 2022年零售渗透率 2022年批发渗透率 趋势 2021年，万辆 2022年，万辆 2021年yoy（右轴） 2022年yoy（右轴） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% ?优质供给与政策驱动下，中国电动车零售市场整体保持增长态 势。据Marklines，2022年11月，中国电动乘用车零售量 53.6 万辆，同比+46%，环比+20%；渗透率为25.8% ，同比 +5.2pct。2022年1~11月，电动乘用车零售量455.5万辆，同 比+87%；渗透率为25.1%，同比+12.3pct。 60 50 40 30 20 10 0 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 0% 1月2月 3月4月5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月6月 7月 8月 9月 10月11月12月 ? 2022年下半年起，零售销量低于预期，批发零售市场差额呈 现扩大趋势。 2022年11月，中国电动乘用车市场扣除净出口 后的批发零售销量差额为11.9万辆，同比+334%，环比-7%； 批发零售销量差额相对值为 16%，同比+9.6pct，环比-2.8pct 。2022年1~11月差额累计值已达68.0万辆。可能原因系：1） 生产批发端：下半年供应链受疫情冲击基本恢复，叠加缺芯缓 解，车企主动补库存。 2）零售端：门店经营受高温气候及疫 情扰动，不及预期。 资料来