下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 中信期货研究|权益策略策略报告 2022-11-25 从总量到结构性机会 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 ——2023年新能源车策略报告 报告要点 本报告回顾了2022年新能源车市表现，预测了未来三年整车及电池销量， 认为行业机会将从总量性变成结构性，建议关注钠离子电池和复合集流体产业链。 权益策略团队 研究员： 摘要： 姜沁 021-60812986 2022年国内新能源车销量维持极高增速，全年销量看730+万。其中包括乘用车内销600 万辆，出口105万辆，商用车32万辆。预计2023-25年中国电动车销量分别为906/1126/1335 万辆，新能源乘用车的渗透率将达到36%/45%/54%。23年起中国新能源车销量增速将从每 年翻番降至新的增长中枢，未来三年CAGR约为22%。2023-25年全球新能源车销量将达到 1247/1616/2003万辆，三年复合增速25.6%，全球新能源车销量三年翻一番。 jiangqin@citicsf 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 2023年起，行业增速将由每年倍增的增长中枢掉入年均20-30%增长的新中枢，与此同 时，每年渗透率的提升幅度将从11个百分点以上降至8-9个百分点，渗透率一阶导的下降 将带来行业估值中枢的下移。与此同时，企业盈利将获扩产落地和以量补价支撑，分子分 母对冲后，行业大概率呈现总量的宽幅震荡。 展望2023年我们认为新能源车行业的投资机会在于创新驱动的结构性机会，建议关注： 1）钠离子电池，能替代一部分磷酸铁锂需求实现降本，目前层状氧化物加硬碳负极已经能 够满足A00级车、两轮车和储能电池的需求，龙头C、B和公司G目前均在测试阶段，2023 年将量产或上车，环节排序：硬碳负极>层状氧化物正极>聚阴离子正极>铝箔>电池制造， 关注软碳和普鲁士正极企业进展；2）复合集流体，能有效解决电池起火问题并提升电池能 量密度，目前两步法工艺已经成熟，龙头J实现复合铝箔量产，中游扩产有序推进，2023 年将有40+GWh产能落地，环节排序：基膜>水电镀设备>超声焊设备>磁控溅射设备>制造。 风险提示：国内疫情超预期变化、外需超预期回落、产业化推进速度不及预期 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析 或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项 行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 中信期货策略报告（权益策略团队） 目录 摘要：...............1 一、23年新能源车销量进入新增长中枢.............3 二、23年钠电量产元年，材料从0到1.......9 三、23年复合铜箔产业化加速，中游批量投产......11 四、总结：23年，从总量到结构性机会............15 免责声明............16 图目录 图表1： 图表2： 图表3： 图表4： 图表5： 图表6： 图表7： 图表8： 图表9： 图表10： 图表11： 图表12： 图表13： 图表14： 图表15： 图表16： 图表17： 图表18： 图表19： 图表20： 图表21： 图表22： 图表23： 图表24： 图表25： 图表26： 图表27： 图表28： 图表29： 国内新能源车月度销量及增速（左轴：万辆，右轴：%，21年取2年复合增速）.3 国内新能源车月度销量季节性分析（万辆）..........