2022 年 3 月 1 日
证券研究报告
创新技术与企业服务研究中心
信息技术产业行业研究买入(首次评级) 行业深度研究
)
市场数据(人民币）元宇宙高速运算下对科技产业链的加持
市场优化平均市盈率 18.90
国金信息技术产业指数 2234
沪深 300 指数4573 投资建议
上证指数 3451
投资建议：元宇宙行业仍处于初期投资庞大获利不易阶段,以 10 年来看,估
深证成指 13413
计游戏/社交/商业元宇宙产业链将占科技行业的 15-20%，我们首次推荐元
中小板综指13470
宇宙信息技术产业，给予买入评级。推荐重点关注10 家全球及中国大陆的
相关公司，其中包括元宇宙平台内容软件公司如 Roblox （游戏及社交软件
平台），微软（Hololens 2, 游戏及商用/工业用），Meta (Oculus Quest 2, 社
2449交生态系统)，腾讯控股（游戏,社交, 3G Glasses，至信链/QQ 钱包），中
2333国移动（5G/6G, WiFi6, 咪咕），歌尔股份（Oculus/Sony/Pico VR 代工），
2217立讯精密（苹果第二代 MR）, 舜宇光学（AR 光波导,折叠光路模组,菲尼
2101
尔透镜），3D 游戏及社交软件开发工具Unity，及 3D 图像及服务器 AI 芯片
1985
Nvidia (Grace CPU, A100 训练推理，Omniverse 数字孪生)。
1869
VR/AR/MR/XR 终端，5G/6G/WiFi6/7 承载，AI 数据中心高速运算芯片遍
210301 210601 210901 211201 地开花。目前游戏元宇宙行业芯片的全球占比应不到 8%，估计未来 15-20
年内将占芯片行业市场的 25-30%，主要驱动力为 VR/AR/MR/XR 设备的处
国金行业 沪深300理器，6DoF 眼球追踪，手势感测，显示屏驱动，存储及电源管理芯片, 高
速 5G/6G/WiFi 6/7 无线通讯,让元宇宙世界更真实的高阶 GPU 图像显示,
及元宇宙场景所需要的 AI 数据中心及边缘高速运算大量使用的CPU，
GPU， FPGA，PCIE Gen 5/6 Retimer, 网络, 及存储器芯片。
VR/AR/MR/XR 为元宇宙的核心硬件终端。Meta Oculus 率先在 VR 游戏领
域取得成功，微软 MR Hololens 2 在企业级应用取得了较好发展，并计划推
出消费级 AR/VR 产品，苹果酝酿将于2023 年重新定义MR 技术及应用。
随着技术的不断成熟，AR/VR/MR/XR有望成为继 TWS 耳机之后又一爆款
消费电子产品。2021 年全球 AR/VR 硬件产品突破千万台，TrendForce 预
测，2022 年 AR/VR 装置出货量将达到 1419 万台，同比成长 43.9%。
元宇宙将重塑ICT 商业基础设施，关注数据传输和边缘计算产业升级的投资
机会。元宇宙的发展将重塑ICT 基础设施，海量数据计算、传输需求，将带
来算力和网络的迭代升级。IDC 数据显示，中国元宇宙相关 IT 支出将在
2025 年达到近 2000 亿美元，21-25 年复合增长率将达到20.2%。计算层的
升级一方面要求芯片算力的提升；另一方面要求云计算和边缘计算的协同分
配，公有云巨头正着力布局边缘计算平台，CDN 厂商等也在积极推动CDN
升级为边缘计算系统。网络层则是高带宽、低时延通信技术的升级，主要为
普及、 技术发展、千兆光纤入户和升级。
罗露分析师 SAC 执业编号：S1130520020003 5/6GWiFi6/710G FWA
luolu＠gjzq 风险提示
樊志远 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003 1. 技术进展缓慢； 跨平台协同合作无法成型； 各国政府可能的反对
(8621)61038318 2. 3.
fanzhiyuan＠gjzq 态度；4. 初期投资庞大，获利不易。
邵广雨 联系人
shaoguangyu＠gjzq
赵晋分析师 SAC 执业编号：S1130520080004
zhaojin1＠gjzq
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行业深度研究
内容目录
一、元宇宙的介绍 ................ 5
二、Metaverse 元宇宙高速运算下对半导体行业的加持 ..... 12
三、VR/AR：元宇宙硬件载体，全产业链获增量空间......... 20
3.1 元宇宙硬件载体 ................ 20
3.2 Oculus Quest 2、Hololens 2，Apple MR 将主导VR／AR／MR 市场 .. 22
3.3 光学显示、感知交互等环节技术革新，为国内电子厂商带来增量 .. 26
四、元宇宙开放互联时代，强化及重塑 ICT 商业基础设施 ........ 31
4.1 计算部署方式向边缘转移，产业链上游基础设施及硬件厂商有望率先受
益................ 33
4.2 元宇宙有望打开5G C 端市场，FTTR+Wi-Fi6 构筑千兆光网技术底座.. 35
五、重点关注公司及投资建议 .......... 40
六、风险提示 ............... 42
图表目录
图表 1：Horizon Worlds .............. 5
图表 2：Meta 元宇宙布局 ............ 6
图表 3：Decentraland 土地 ................ 7
图表 4：NFT 土地 ................ 7
图表 5：Ralph Lauren Winter Escape on Roblox .......... 8
图表 6：Nikeland on Roblox .............. 8
图表 7：Unity ................ 8
图表 8：腾讯元宇宙布局 ............. 9
图表 9：腾讯算力网络 ............... 10
图表 10：咪咕元宇宙 MIGU 演进路线............ 10
图表 11：中国移动 OpenSigma 边缘计算通用平台 ..... 11
图表 12：机器产生的数据驱动半导体需求 ............ 12
图表 13：英特尔 CPU＋英伟达 GPU AI 服务器架构 .......... 13
图表 14：英伟达 Grace CPU+ GPU AI 服务器架构 ..... 13
图表 15：CXL 技术用途 ............ 13
图表 16：云端 AI 加速器比较表 .............. 14
图表 17：全球 AR 眼镜市场预测 ............. 14
图表 18：全球 VR 眼镜市场预测 ............. 14
图表 19：AR／VR 显示技术比较 Pass through vs. See through ..... 15
图表 20：全球 AR/VR/XR 眼镜市场预测及显示技术分类 .......... 16
图表 21：VR 眼镜规格比较 .............. 16
图表 22：PlayStation VR2 规格 .............. 17
图表 23：高阶游戏机显卡比较表 ............ 18
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图表 24：游戏机及以太矿机图形显卡芯片份额 ........... 18
图表 25：高通骁龙 5G XR2 ............. 19
图表 26：WiFi 5, 6, 7 ................ 19
图表 27：历代互联网发展特征 ......... 20
图表 28：VR 与 AR 存在差异与共性 .............. 21
图表 29：Steam 平台VR 月活跃用户数量增长 ........... 22
图表 30：2020 年全球AR 分应用领域市场份额 .......... 22
图表 31：全球 VR 头显销量（单位：万台）......... 22
图表 32：全球 AR 头显销量（单位：万台）......... 22
图表 33： Oculus Quest 2 季度出货量（单位：万台） ...... 23
图表 34：22 年 1 月 Steam 平台VR 头显设备份额 ...... 23
图表 35：Oculus Rift、Quest 历代产品规格比较......... 23
图表 36：2021 年主流VR 一体机、PC VR新品规格比较 ......... 24
图表 37：Hololens 2 技术规格 ......... 25
图表 38：苹果近期发布 MR 相关专利汇总............ 26
图表 39：与VR 头显近眼显示相关的五大性能指标 ..... 27
图表 40：VR 头显显示屏技术分类 .......... 27
图表 41：VR 头显光学透镜分类 .............. 28
图表 42：AR 与 VR 近眼显示方案存在差异 .......... 28
图表 43：AR 图像源器件性能比较 .......... 28
图表 44：自由曲面光学设计............. 29
图表 45：Birdbath 光学设计 ............. 29
图表 46：基于光波导的光学系统可被移到额头侧面 ........... 29
图表 47：几何、衍射光波导工作原理不同 ............ 29
图表 48：光波导技术方案比较 ......... 30
图表 49：VR 头显空间定位技术分类 ............. 30
图表 50：元宇宙五大环节 ................ 31
图表 51：Meta、腾讯、咪咕元宇宙布局对标 ....... 32
图表 52：元宇宙主要场景的时延要求 ............ 32
图表 53：边缘计算架构 ............. 33
图表 54：边缘计算与云计算的对比 ......... 33
图表 55：云计算公司的边缘计算架构 ............ 34
图表 56：CDN厂商市场份额（按用户数量） ....... 34
图表 57：边缘计算七大类市场玩家及其战略布局方向 ....... 34
图表 58：中国边缘计算服务器市场份额 ........ 35
图表 59：中国加速计算服务器市场份额 ........ 35
图表 60： 2020 全球模块化数据中心市场 ............. 35
图表 61：Cloud VR 业务对带宽/时延的要求 ......... 36
图表 62：运营商 5G 套餐用户（百万户）渗透率 ........ 36
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图表 63：全球主要通信设备商市场份额 ........ 36
图表 64： 我国千兆宽带以上速率用户规模及占比 ....... 37
图表 65：2020 年全球光纤光缆市场份额 ....... 37
图表 66：数通光模块市场规模（亿美元） ............ 38
图表 67：2020 年全球光模块市场份额 .......... 38
图表 68：中国网络无线市场规模预测 ............ 38
图表 69：WiFi6 终端出货量预测 ............. 38
图表 70：WiFi6 芯片厂商布局 .......... 39
图表 71：重点关注全球及国内 10 大元宇宙相关的公司 ..... 40
图表 72：VR&AR产业链各环节上市公司一览 ...... 41
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一、元宇宙的介绍
简单来说，我们所认知的元宇宙就是游戏行业所创造的虚拟世界的延伸，
因为目前每个不同的游戏都还没有完美地连结成一个互通的生态系平台，
所以各家平台公司都在积极的并购及扩张，以图拿下未来主导元宇宙的话
语权。虽然完整开放连结对接各家软件商开发虚拟世界与现实生活的元宇
宙 Metaverse 生态系还未出现，但很多游戏软件公司（2003 年的第二人生，
2003 年的 Entropia Universe 安特罗皮亚世界，Kaneva 2004， Roblox
2006, EPIC Games Fortnite 2017，Decentraland 2020