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2022年湘财证券-新能源汽车行业产业链研究系列报告之一:新能源汽车产业链景气高涨,动力电池是核心赛道PDF

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文本描述
证券研究报告 2022 年 08 月 23 日湘财证券研究所
行业研究新能源汽车行业深度
新能源汽车产业链景气高涨,动力电池是核心赛道
——新能源汽车产业链研究系列报告之一
相关研究: 核心要点:
1.《新能源汽车月报:优质车型密 新能源汽车市场欣欣向荣,销量高增长带动产业链景气高涨
集发布长安深蓝SL03、哪吒S正近年全球新能源汽车销量高增长,两大因素促成新能源汽车市场欣欣向荣,
式上市》2022.8.03其一是政策驱动,其二是产品驱动。我们认为全球新能源汽车销量高增长
有望延续,近年电动汽车车型密集发布将会激发消费需求,促进市场繁荣。
2.《新能源汽车发展势头强劲有韧
欧洲市场和美国市场上可选车型缺乏,产品尚且难以满足消费者丰富多样
性,高增长有望延续——2022年
的需求,随着电动汽车车型日渐丰富,预计销量增长后劲较强。特别是美
中期投资策略》
2022.6.27 国市场潜力巨大,政策加码,高增长很明确。
3.《锂供需矛盾突出,短期难有缓
预计2022 年全球新能源汽车销量超 990 万辆(+46%),仍然是高速增长,
和,供给紧张或将延续》2022.3.30
对应中国市场销量指引超550 万辆(+56%)、欧洲市场销量指引接近280
万辆(+24%)、美国市场销量指引超 100 万辆(+64%)。预期未来三年全
行业评级:增持 球/中国新能源汽车销量也会保持 20%以上年均复合增长,差不多相当于三
年再翻倍。
近十二个月行业表现 动力电池是产业链上核心赛道
动力电池是新能源汽车(电动汽车)不可或缺的核心部件,直接关系着整
车性能,重要性不言而喻。
动力电池约占纯电动汽车生产总成本的 1/3,产品价值高,市场空间大,
动力电池需求跟随新能源汽车产销放量同步高速增长;此外,动力电池行
业完全是新能源汽车发展的衍生物,是顺应新能源汽车发展而诞生的新兴
行业,从无到有,孕育着一系列投资机会。是故,动力电池行业理所当然
% 1 个月3 个月 12 个月 地成为资本市场追逐热捧的对象。
相对收益2.022.417.1另一方面,动力电池行业竞争十分激烈,只有极少数具有规模优势、成本
绝对收益0.725.04.8控制优异的龙头公司可以享有合理利润,大多数动力电池企业仍处于投入
注:相对收益与沪深 300 相比 期,或是微利经营换取市场。这就造成当前动力电池行业估值(市盈率)
普遍较高,投资动力电池行业,建议淡化估值,着重把握两条主线:一是
分析师:文正平 把握动力电池企业的战略布局;二是把握动力电池技术演进方向。
证书编号:S0500521040001投资建议
Tel:(8621) 50295369 新能源汽车市场欣欣向荣,销量高增长带动产业链景气高涨,动力电池是
Email:wenzp@xcsc 产业链上核心赛道。投资动力电池行业,建议着重把握两条主线:一是把
握动力电池企业的战略布局,特别是动力电池企业与整车企业已经建立的
地址:上海市浦东新区银城路88号 合作关系,部分动力电池企业绑定优质客户,可以受益于整车企业销售放
量;二是把握动力电池技术演进方向,技术演进意味着变革与机遇,建议
中国人寿金融中心10楼
关注在特定领域具有独特技术优势的动力电池企业。维持行业“增持”评
级。
风险提示
国内疫情反复;新能源汽车行业受政策影响景气波动剧烈;
动力电池行业竞争加剧;科技股估值波动风险。
敬请阅读末页之重要声明
行业研究
正文目录
1 新能源汽车市场欣欣向荣,销量高增长 ................ 3
1.1 中国新能源汽车发展势头强劲有韧性 ................. 5
1.2 欧美新能源汽车市场潜力巨大 .................... 10
1.3 总结与展望 ....................... 16
2 新能源汽车产业链景气高涨 .................... 17
3 动力电池是产业链上核心赛道 ................ 18
3.1 动力电池生产工艺 .................. 18
3.2 动力电池行业高增长 ..................... 19
3.3 动力电池行业竞争格局 ................. 21
3.4 动力电池企业与整车企业的合作关系 ............... 27
3.5 动力电池技术创新 .................. 30
4 投资建议 ........................ 33
5 风险提示 ........................ 33
敬请阅读末页之重要声明 1
行业研究
图表目录
图 1 更多财政开支用于促进电动汽车发展 ............... 3
图 2 传统汽车巨头密集宣布电动化战略 ................... 4
图 3 全球电动汽车可选车型愈发丰富 ................ 4
图 4 各国电动汽车可选车型数量与电动汽车渗透率(2021年对比2016 年) ............ 5
图 5 中国新能源汽车销量年度数据 .................... 6
图 6 中国新能源汽车销量月度数据 .................... 7
图 7 比亚迪海豹重磅新品上市 ..................... 8
图 8 欧洲新能源汽车销量年度数据 .................. 11
图 9 欧洲新能源汽车销量季度数据 .................. 11
图 10 LEONI AG 是欧洲汽车用电缆线束领军企业 .............. 12
图 11 乌克兰汽车零部件产业集群:共有22 家外商投资企业经营着 38 家工厂 ....... 12
图 12 德国新能源汽车销量月度数据 ................ 13
图 13 拜登签署行政命令:设定目标 2030 年美国新能源汽车渗透率达50% ...... 14
图 14 美国新能源汽车销量年度数据 ................ 15
图 15 全球新能源汽车销量年度数据 ................ 16
图 16 新能源汽车(电动汽车)产业链:标记为本系列报告涉及部分 ......... 17
图 17 电池单体(电芯)生产工艺流程 ................... 18
图 18 电池单体、电池模组、电池系统示意图 .............. 19
图 19 电池单体、电池模组、电池系统实物图 .............. 19
图 20 全球动力电池装机量/中国动力电池装机量预测 ............... 20
图 21 中国动力电池企业数量逐年减少 ................... 22
图 22 代表性动力电池企业综合毛利率变化趋势 ................. 23
图 23 代表性动力电池企业净利润率 ................ 23
图 24 动力电池竞争格局展望..................... 24
图 25 欧洲电池工厂规划图 ................. 25
图 26 ACC 股东实力雄厚,已经宣布在法国、德国、意大利三地建设超级工厂 ....... 26
图 27 已知动力电池企业与整车企业合作关系矩阵(国际车企) .......... 28
图 28 已知动力电池企业与整车企业合作关系矩阵(国内车企) .......... 28
图 29 宁德时代2021 年装机量结构:宁德时代在国内市场上拥有最广泛客群 ......... 29
图 30 代表性动力电池企业 2021 年装机量结构:分客户 .......... 29
图 31 4680 电池全极耳方案图解,全极耳方案大幅缩短电子流通路径,降低内阻 .......... 30
图 32 麒麟电池整合功能件,将横纵梁、水冷板、隔热垫合三为一 ............. 32
图 33 麒麟电池将原本横置于电芯底部的水冷功能件纵置于电芯之间 ......... 32
表 1 中国新能源乘用车销量排名TOP15:按车型 ................ 8
表 2 2022 年以来中国新能源汽车市场风波不断 .............. 9
表 3 欧洲市场电动汽车热销车型榜单 .............. 13
表 4 全球新能源汽车销量预测 ................... 16
表 5 动力电池行业核心数据预测 ............... 20
表 6 2021 年全球动力电池装机量 TOP10 排名 .............. 21
表 7 中国市场动力电池装机量企业排名 ................. 22
表 8 圆柱/方形/软包技术路线特点对比 .................. 33
敬请阅读末页之重要声明 2
eVdVaUxXoOoN8OaO8OmOoOpNtRlOmMxOfQoPoM8OtRnMxNsRoOMYoMsQ
行业研究
1 新能源汽车市场欣欣向荣,销量高增长
近年全球新能源汽车销量高增长,两大因素促成新能源汽车市场欣欣向
荣,其一是政策驱动,其二是产品驱动:
根据国际能源署(IEA)《全球电动汽车展望 2022》,政策方面,已有约
40 个国家/地区立法制定了全面电动化时间表或颁布了燃油汽车禁令。各国纷
纷增加财政开支用于促进电动汽车发展,特别是2020 年疫情爆发后欧洲多国
加大电动汽车购置补贴力度对于欧洲市场促进作用大;美国市场上,电动汽
车单车补贴上升幅度大,反映政策积极加码。
图 1 更多财政开支用于促进电动汽车发展
资料来源:IEA“Global EV Outlook 2022”,湘财证券研究所
产品方面,几乎所有传统汽车巨头都开始电动化转型,加紧推出电动汽
车车型,设定电动汽车销量目标(参见图2)。近年来电动汽车车型愈发丰富,
截至 2021 年末,全球电动汽车可选车型已经接近450 款(参见图 3)。中国
市场上电动汽车可选车型有298 款,最是丰富;欧洲市场上电动汽车可选车
型有 184 款,由于早先欧洲在混合动力路线上领先,电动化浪潮下欧洲车企
为混合动力汽车“加装插电”致使欧洲市场上插电混动汽车占比较高;美国
市场上电动汽车可选车型缺乏,未来产品阵列扩充潜力巨大。
敬请阅读末页之重要声明 3
行业研究
图 2 传统汽车巨头密集宣布电动化战略:圆圈表示宣布电动汽车销量目标
资料来源:IEA“Global EV Outlook 2022”,湘财证券研究所
图 3 全球电动汽车可选车型愈发丰富
资料来源:IEA“Global EV Outlook 2022”,湘财证券研究所
敬请阅读末页之重要声明4