东
海
研投资咨询业务资格：
究证监许可[2011]1771号
产
业
链 2023年4月26日 [Table_Title]
日 国内弱复苏，预期下修，铜价承压回落
报 ——有色金属产业链日报
[table_main]
有分析师 沪铜：国内弱复苏，预期下修，铜价承压回落
色贾利军
金 1.核心逻辑：宏观，我国全面实行不动产统一登记；欧洲央行多位官员放鹰，暗示将继
从业资格证号：F0256916
属 续加息；美国2月标普凯斯席勒全美房价指数环比涨0.2%，结束此前连续七个月的下跌，库
投资咨询证号：Z0000671 存为近一年最低，美国楼市现转暖迹象。基本面，供给，铜精矿供应宽松，TC高位回升，冶
电话：021-68757181 炼厂集中检修但整体产能增加，精铜产量预计仍增。需求端，铜价回落，线缆、漆包线订单
邮箱：jialj@qh168 回升，铜杆开工预计企稳；地产近期成交回落，复苏放缓；据乘联会，4月狭义乘用车零售预
计157万辆，环比-1.3%，受低基数影响，同比增49.8%，其中新能源零售预计50万辆，环比
-8.4%，渗透率31.8%，车市承压；据奥维云网，5月空调内销排产同比增25%，延续高增长，
联系人
一季度国内空调零售额同比增9.8%，但4月增速下滑，高排产主要因高温预期下的补库，而
杨磊
消费复苏的传导力度有限。库存，4月25日沪铜期货库存58491吨；LME铜库存60775吨，日
从业资格证号：F03099217 增6900吨；LME铜库存紧张有缓解迹象，沪铜期货库存仍去库。月差，供给扰动较少，需求
电话：021-68758820 弱于预期，社库仍去但紧张弱于去年，月差和现货升水难走强。综上，国内弱复苏，预期下
邮箱：yangl@qh168 修，铜价承压回落。
2.操作建议：逢高沽空
杜扬
3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期
从业资格证号：F03108550
电话：021-68758820 4.背景分析：
邮箱：duy@qh168 外盘市场：4月25日LME铜收盘8528.5美元/吨，跌2.46%。
现货市场：4月25日上海升水铜升贴水5元/吨，跌15元/吨；平水铜升贴水-10元/吨，跌10
顾兆祥
元/吨；湿法铜升贴水-40元/吨，持平。
从业资格证号：F3070142
电话：021-68758820 沪铝：5月加息临近，沪铝共振下跌
邮箱：guzx@qh168
1.核心逻辑。宏观面，关注4 月 28 日美国 3 月核心 PCE 数据情况、5月 4 日凌晨 2:00 美
联储加息决议；留意五一假期前市场提前交易5 月初宏观预期的情况。基本面，供应，云南
地区降水量不及预期，电力紧张因素仍然存在，青海错峰限电的通知在市场流传，供应扰动
[Table_Report] 仍在，铝价下方支撑较强；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，带
动库存不断去化。库存，4 月 24 日 SMM 国内电解铝社会库存去库 2.1 万吨至 88.5 万吨，处
于近 5 年同期低位；SHFE 铝仓单去库4788 吨至 156400 吨；LME 库存不变，仍维持在 569600
吨。夜盘铝同其他有色金属共振下跌，于（18600,18700）之间震荡。
2.操作建议：短线择机多空
3.风险因素：欧美衰退超预期
4.背景分析：
外盘市场：4月25日LME铝开盘2381.5美元，收盘2332美元，较上个交易日收盘价2385
QH168 1 / 4请务必仔细阅读正文后免责申明 扫码进群领取
1、优质研报免费获取，行业报告定期打包
2、每日推送行业最新深度研报（精选10篇）
3、最新行业报告、公司研究、专业大咖分享 东海产业链日报
美元下跌53美元，跌幅2.22%。
现货市场：4月25日上海现货报价18830元/吨，对合约AL2305维持平水，较上个交易日
下降10元；沪豫（上海-巩义）价差为100元/吨；沪粤价差为-130元/吨。
锌：宏观压力仍占主导，预计短期锌价维持弱势
1.核心逻辑：沪锌主力隔夜低开后加速下行，收跌2.35%。2023年3月SMM中国精炼锌
产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或环比增加11.03%，同比增加12.26%。1至3月累计
产量达到156.9万吨，同比增加6.62%。矿供应方面，矿端延续偏紧格局，Zn50周度加工费
持续回落至4950元/吨。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，海外对锌精
矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至200美元/吨。截至4月24日，SMM七地锌锭
库存总量为13.65万吨，较上周五（4月21日）减少0.02万吨，较上周一（4月17日）减少0.62
万吨，国内库存录减。消费端，目前镀锌开工率表现一般，国内企业订单并不火爆，目前依
然以消耗成品库存为主，逢低采买继续带动国内的库存走低。短期内，锌价或呈现窄幅震荡。
2.操作建议：观望
3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动
4.背景分析：
外盘市场：LME三月锌隔夜收2600，-70，-2.62%
现货市场：0#锌主流成交价集中在21650~21780元/吨，双燕成交于21730~21850元/
吨，1#锌主流成交于21580~21710元/吨。贸易商报价均价+20~30元/吨为主，贸易商报价
较为谨慎，基无跟盘报价，出货为主，成交偏弱。
锡：缅甸佤邦完全停采矿仍待验证，锡价承压
1. 核心逻辑：沪锡主力隔夜低开后加速下行，收跌3.23%。3月份国内精炼锡产量为
15114吨，较2月份环比增加18.15%，同比减少0.54%，1-3月累计产量同比增加0.41%。3
月份国内锡矿进口量21929吨，环比27.68%，同比-24.35%，1-3月累计进口量为55500吨，
累计同比-37.45%，较此前进口状态有所改善，一部分因素和国内锡矿进口盈利水平在3月
份前后处于较高水平相关，另一方面前期从缅甸进口锡矿量的基数也较低。近期国内锡矿加
工费也持续走低，当下13500元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工
费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前电子订单依然较差，短期未看到修
复的迹象。需要继续关注缅甸佤邦禁止矿山开采政策的实际执行情况，若执行力度不及预期，
将对价格带来较大负面影响。还需要关注冶炼厂的开工变动，若开工率快速下滑，矿端紧缺
将更快传导至供应端。预计锡价短期内波动幅度剧烈。
2.操作建议：观望
3.风险因素：矿端供应
4.背景分析：
外盘市场：LME三月锡隔夜收25584，-1062，-3.99%
现货市场：上海金属网现货锡锭报价211500-213500元/吨，均价212500元/吨，较上一
交易日跌1500元/吨。听闻小牌对5月贴水1000-400元/吨左右，云字头对5月贴水400-升水
200元/吨附近，云锡对5月升水200-800元/吨左右不变。
QH168 2 / 4 请务必仔细阅读正文后免责申明 东海产业链日报
沪镍：锂电池仍去库，镍盐转产电积镍驱动下，盘面继续承压
1.核心逻辑：宏观，我国全面实行不动产统一登记；欧洲央行多位官员放鹰，暗示将继
续加息；美国2月标普凯斯席勒全美房价指数环比涨0.2%，结束此前连续七个月的下跌，库
存为近一年最低，美国楼市现转暖迹象。基本面，供给，硫酸镍价格继续下挫，镍盐转产电
积镍利润重新打开，转产驱动增加，电积镍预期增量；镍元素仍过剩。需求，钢厂利润修复，
排产增，但需求恢复有限；锂电池一季度去库，二季度预计仍维持去库态势，镍盐需求走弱，
而后期MHP供给压力仍大，硫酸镍仍处下行通道；电积镍对俄镍挤压明显，镍板现货升水继
续回落。库存，4月25日沪镍期货库存918吨；LME镍库存40908吨；LME和上期所镍期货库
存仍紧张。综上，锂电池仍去库，镍盐转产电积镍驱动下，盘面继续承压。
2.操作建议：逢高沽空
3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期
4.背景分析：
外盘市场：4月25日LME镍收盘23195美元/吨，跌4.27%。
现货市场：4月25日俄镍升水3800元/吨，跌500元/吨；金川升水4300元/吨，跌300元/
吨；BHP镍豆升水2300元/吨，持平。
不锈钢：下游采购仍谨慎，社库去库但钢厂供应恢复，钢价震荡
1.核心逻辑：宏观，我国全面实行不动产统一登记；欧洲央行多位官员放鹰，暗示将继
续加息；美国2月标普凯斯席勒全美房价指数环比涨0.2%，结束此前连续七个月的下跌，库
存为近一年最低，美国楼市现转暖迹象。基本面，供给，钢厂生产利润修复，开工积极性明
显提高，4、5月排产均增加。需求，价格反弹后，现货成交明显放缓，补库动力减弱。成本
端，印尼镍铁供应过剩难改；国内高铬减停产较多，但是国外供应大增，青山5月高铬长协到
厂价8795元/50基吨，环比持平。4月25日上期所不锈钢期货库存64973吨，继续去库。社会
库存压力较年初缓解但仍处高位。综上，下游采购仍谨慎，社库去库但钢厂供应恢复，钢价
震荡。
2.操作建议：观望
3.风险因素：消费超预期、去库超预期
4.背景分析：
现货市场：4月25日无锡地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资15570元/吨，持
平。佛山地区不锈钢现货（304/2B 2.0卷价）：宏旺投资15520元/吨，持平。
QH168 3 / 4 请务必仔细阅读正文后免责申明重要声明
本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、
公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结
论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况
或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所
导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，
任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。
东海期货有限责任公司研究所
地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F
联系人：贾利军
电话：021-68757181
网址：qh168
E-MAIL:Jialj@qh168
QH168 4 / 4 请务必仔细阅读正文后免责申明