证
券
2022年03月30日
研
究
报 互联网传媒行业:元宇宙是昙花一现吗？
告
增持 (首次覆盖) 投资要点
分析师：朱珠▌ 2022年全球元宇宙市场规模2800亿美元（同比
执业证书编号：S1050521110001增加76%）
电话：021-54967577
邮箱：zhuzhu@cfsc元宇宙是整合多种新技术产生的下一代互联网应用和社会形
态。元宇宙市场规模有望从2020年的879亿美元增加至2030
年63906亿美元（复合增速达55%），其中2022年全球元宇宙
行业相对表现市场规模有望达到2800亿美元（同比增加76%）。元宇宙将
表现 1M 3M12M 成为物理世界各行业连接器（覆盖第一、第二、第三产
互联网传媒指数 -3.0 -3.3 -13.7
沪深300 2.3 2.8 -18.1业），2030年子元宇宙之间有望出现通用协议，实现大范围
互通，交互设备有望出现消费级解决方案。
市场表现
▌ 2022-2023年PicoVR产业链红利可期
全球VR头显出货量有望从2021年的1120万台增加至2022年
1645万台（同比增加46.9%），中国VR头显有望从2021年的
143万台增至2022年的297万台（同比增加108%），企业端中
国Pico VR出货量有望从2021年50万台增至2022年180万台；
中国VR市场规模有望从2020年的107亿元增加至2025年的
563.3亿元，其中2022年中国VR硬件市场规模有望达379.7亿
资料来源：Wind，华鑫证券研究 元。消费级VR硬件快速发展助力元宇宙进展再下一城。
相关研究 ▌ 2021年海外NFT交易量达177亿美元（一级占
行 25%）2022中国数字藏品市场有望持续增长
业 企业投入与外部事件有望推动NFT数字藏品市场持续增长。
深 元宇宙热度助推海外NFT美元交易量2021年达到176.95亿美
元（同比增加21350%），其中一级市场交易量约占25%，海
度
外企业代表Opensea估值2022年1月达130亿美元，各类NFT企
报 业百花齐放。2021-2022年中国数字藏品平台涌现，从互联
告 网平台到内容营销公司，中国的NFT发展领域主要集中在数
字版权领域，有望成为内容板块数字长尾商业化新支点；
2022体育大年也有望推高数字藏品的纪念与营销价值。
▌ 元宇宙商业化之数字人 2030年中国虚拟数字人
整体市场规模将达2700亿元，其中元名片市场规模
达116亿元至236亿元
虚拟数字人行业未来的主要驱动力来自用户代际变化下新需
求，伴随技术迭代成本回落，应用场景将扩大，例如数字人
商业化潜在场景之一的朋友圈元名片应用，基于数字名片用
户基数，预计中国数字虚拟人名片（元名片）市场规模达
116亿元至236亿元。 证券研究报告
▌行业评级及投资策略
给予互联网元宇宙行业增持评级。元宇宙从概念到应用落地
需要渐进发展完善的过程，其过程也会带来企业端估值端的
波动。元宇宙产业链不会是昙花一现，基于庞大用户参与、
产业链上下游联动有望助推其成为经济发展新引擎。科技向
善中推动元宇宙的发展，以用户为中心，赋能Web3.0价值互
联网的社会与商业价值，进而给予元宇宙行业增持评级。
▌ 风险提示
产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞
争风险、新技术发展不及预期的风险、隐私数据保护不及预
期的风险、优质内容供给不及预期的风险、经营不达预期风
险；疫情波动风险、宏观经济波动风险。
重点关注公司及盈利预测
2022/3/29 EPS PE
公司代码 名称 投资评级
股价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E
300413.SZ 芒果超媒31.63 1.111.10 1.34 28.41 28.75 23.60 推荐
002605.SZ 姚记科技18.67 2.721.37 1.786.86 13.63 10.49 推荐
300058.SZ 蓝色光标 8.19 0.290.27 0.33 28.17 30.33 24.82 推荐
300133.SZ 华策影视 4.97 0.230.25 0.31 21.86 19.88 16.03 推荐
002292.SZ 奥飞娱乐 5.00 -0.33 -0.26 0.09 -15.07-19.23 55.56 推荐
603466.SH风语筑22.91 1.171.08 1.29 19.50 21.21 17.76 推荐
9626.HK哔哩哔哩-SW 183.71 -8.71 -17.87-17.14 -21.09-10.28-10.72 未评级
0700.HK 腾讯控股306.89 16.52 23.16 17.75 18.57 13.25 17.29 未评级
000681.SZ 视觉中国16.10 0.200.29 0.38 79.70 56.39 42.72 未评级
300860.SZ 锋尚文化53.88 3.611.11 2.29 14.91 48.47 23.50 未评级
资料来源：Wind，华鑫证券研究
注：港元对人民币汇率取1港元=0.8136元人民币；美元对人民币汇率取1美元=6.3685元人民币;表中股价均为人民币元；“未评级”
盈利预测取自万得一致预期
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正文目录
1、元宇宙是昙花一现吗？如何定义与商业化 2022全球元宇宙市场规模2800亿美元 ..... 5
1.1、元宇宙与Web3.0 去中心化的价值互联网 ........... 11
1.2、元宇宙商业化之硬件发展 2022年VR市场规模预计达380亿元 ......... 14
1.3、元宇宙商业化之NFT（数字藏品） 2021年海外NFT交易量177亿美元（YOY+21350%） ... 18
1.4、元宇宙商业化之数字人 2030年中国虚拟数字人整体市场规模将达2700亿元 ... 24
2、元宇宙是昙花一现吗？企业篇 ............. 30
2.1、 Facebook（Meta Platforms）：元宇宙中的激进派 ........ 31
2.2、字节跳动：元宇宙赛道的布局与试水硬件具先发优势 ....... 34
2.3、腾讯：以社交为核心切入 .......... 36
3、自上而下：抢占元宇宙话语权 ............. 37
4、行业评级及投资策略 .............. 38
5、重点推荐个股 ............. 40
6、风险提示.......... 43
图表目录
图表1：元宇宙是什么（上）、元宇宙概念发展周期（下） ....... 6
图表2：元宇宙核心技术 ......... 7
图表3：元宇宙的组成 ........... 8
图表4：元宇宙的组成和链接 ............ 9
图表5：元宇宙思维 ............. 9
图表6：元宇宙产业图谱：底层技术、操作系统、引擎、交互、内容场景应用 ...... 10
图表7：2020年-2030年元宇宙市场规模及同比增速 ....... 11
图表8：互联网迭代演进的轨迹（Web1.到Web3.0） ....... 12
图表9：2025年全球元宇宙中各个商业领域的市场规模展望 ....... 12
图表10：Web1.0到Web3.0迭代演进的轨迹 ........ 13
图表11：VRAR发展历程（上）、2020-2025年中国ARVR市场规模、同比增速（下） .. 14
图表12： 2020-2025年中国VR市场出货量一体机（万台）、同比增速 ...... 15
图表13： 2020-2025年中国VR市场出货量一体机（万台）、同比增速 ...... 15
图表14：2021-2026年全球VRAR头显及预测 ....... 16
图表15： 2017-2026年消费级VR（百万台）、VR内容收入（十亿美元） .... 16
图表16：字节跳动收购Pico、3月31日使用Pico可看电影《时光》......... 17
图表17：元宇宙之NFT中外企业布局概况 ......... 19
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图表18：A股蓝色光标、视觉中国、芒果超媒推出数字藏品平台.... 20
图表19：2022年1月NFT交易平台Opensea估值 ............ 20
图表20：2019-2021年海外NFT美元交易量、销售量、买家单位：美元 ...... 21
图表21：元宇宙之数字价值体系、中国美国的元宇宙经济系统NFT差异 ..... 22
图表22：中国区块链支出及预期、同比增速 ...... 23
图表23：数字藏品行业问题及未来展望 .......... 23
图表24：虚拟人与元宇宙关系 ........... 25
图表25：2030年我国虚拟数字人整体市场规模（左）、虚拟数字人案例（右） ..... 25
图表26：中国数字人发展基础 ........... 26
图表27：中国虚拟人产业链 ............. 27
图表28：百度智能云-数字人解决方案（上）、字节跳动Pixsoul（下） .... 28
图表29：虚拟人内容生产与应用场景 ............ 29
图表30：虚拟数字人名片（元名片）市场规模 ........... 29
图表31：虚拟数字人名片（元名片）价格 ........ 30
图表32：中国虚拟数字人产业发展趋势 .......... 30
图表33：2021年3月18日至2022年3月17日元趋势（左）、部分样本标的（右） ..... 31
图表34：元宇宙产业图谱：底层技术、操作系统、引擎、交互、内容场景应用涉及的部分企业 ..... 31
图表35：Facebook（Meta Platforms）元宇宙长期目标（上）、VR硬件及价格（下） ...... 32
图表36：Facebook（Meta Platforms）元宇宙硬件产品及部分应用........ 33
图表37：Facebook（Meta Platforms）元宇宙战略规划 .......... 34
图表38：字节跳动在元宇宙的布局与探索 ........ 35
图表39：字节跳动场旗下硬件Pico VR在2022年3月加大营销 ...... 35
图表40：腾讯投资企业Soul定义未年轻人的社交元宇宙 .......... 36
图表41：2022年4月5月上海与北京均将举办元宇宙峰会 .......... 37
图表42：宏观与微观看元宇宙重构与再构领域 ........... 39
图表43：重点关注公司及盈利预测 ....... 42
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1、 元宇宙是昙花一现吗？如何定义与商业
化2022全球元宇宙市场规模2800亿美元
元宇宙是什么？暂无统一定义技术+应用推动行业不断演进2022年全球元宇宙
市场规模2800亿美元（同比增速76%）
元宇宙逐步被市场关注源自Roblox的上市，在其招股书中对元宇宙（Metaverse）
进行解释，随后Facebook将其名字更改为Meta Platform，中国字节跳动加码VR硬件公
司小鸟看看（旗下VR硬件为Pico品牌），中外头部企业均在加码元宇宙，进一步推高元
宇宙的资本关注度。元宇宙是什么？是下一代移动互联网？是下一场数字红利？是昙花
一现？
元宇宙到底是什么？是钱学森30年前提及的“灵境”？是1992年小说《雪崩》中构
拟出的和现实世界平行的基于数字科技的网络虚拟世界？20世纪90年代元宇宙的概念被
创造，历经约30年塑形，2021年元宇宙进入元