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投资策略周报|传媒
证券研究报告
[Table_Title][Table_Grade]
互联网传媒行业行业评级买入
前次评级买入
视频号将推出直播双11狂欢，东方甄选开启山东户外专场直播报告日期2022-10-30
[Table_Summary]
核心观点：
相对市场表现[Table_PicQuote]
互联网：腾讯10月28日宣布将于31日晚8点推出视频号直播双11狂欢
节活动，提供流量激励。去年微信视频号双11微店商家直播总成交额25%
超3500万元。今年下半年，视频号调整电商业务，推出“视频号小店”14%
服务。今年官方主动推动商家从微信小商店向视频号小店转移。在宏4%
10/2112/2102/2204/2206/2208/22
观环境疲软的背景下，供给端今年双11抖音、快手以及淘系等平台均-7%
投入较多资源积极筹划布局，流量和消费预算的竞争加剧。-17%
直播电商：新东方23Q1营业收入7.45亿美元，YoY/QoQ-28%
传媒沪深
-43.1%/+42.1%。毛利率58.1%，YoY/QoQ+7.2pct/+5.4pct，主要由300
于线下学校业务毛利率改善，东方甄选业务快速增长，且今年暑假没
有促销。东方甄选盈利方面，非控股股东收益万美元，估
23Q11858分析师：[Table_Author]旷实
算直播电商业务净利润约亿元。月东方甄选约亿
23Q12.936-8GMV21SAC执证号：S0260517030002
元，净利润约。月日、日山东户外专场上线，董宇
/GMV14%102930SFCCENo.BNV294
辉等人气主播将出外景，并将拓展品类，GMV有望创新高。
010-59136610
潮玩：泡泡玛特22Q3整体收入同降5-10%，其中，中国大陆地区收入
kuangshi@gf
同降，港澳台及海外收入同增。整体来看国内
10-15%115-120%7-8分析师：叶敏婷
月收入呈现复苏趋势。收入疲软一方面受疫情和宏观经济影响用
22Q3SAC执证号：S0260519110001
户消费意愿，特别是在货架电商渠道的新客获取难度较大。同时考虑
021-38003665
到用户消费意愿的下降，公司自有IP发售节奏也有所放缓，对Q3收入
yeminting@gf
侧带来较大压力。积极的方面是，MEGA的推出将一定程度缓解Molly请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注
和Dimoo在盲盒产品端的压力，延长头部经典IP的生命周期。册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
投资建议：（1）近期港股互联网股价波动较大。互联网板块受多重
相关研究：[Table_DocReport]
因素影响，估值已处于底部。建议关注长逻辑清晰的龙头标的，如腾
传媒互联网行业:A股重仓市2022-10-29
讯控股在2022年下半年视频号广告及电商边际变化，版号恢复发放的
值继续下降，港股总体大幅减
复苏驱动，以及大股东Nasper回购需求降低或停止减持的信号。建议
仓
关注美团-W、腾讯控股、快手-W、网易-S、百度、微博等，以及成
互联网行业:B2C医药电商2022-10-26
功转型直播电商的新东方在线。（2）游戏板块关注精品大作获得版
“长坡厚雪”，龙头企业具备
号情况，游戏公司长线运营实力以及游戏研发能力提升，建议关注网
规模效应和长期优势
易-S、腾讯控股、三七互娱、吉比特等。（3）关注板块龙头价值修
互联网传媒行业冲刺2022-10-23
复及绩优个股，建议关注分众传媒（短期业绩受疫情影响，梯媒龙头:TikTok
亿日活，快手将开放淘宝
价值不改）、芒果超媒（底层逻辑依然清晰，看好自制能力推动内容10
联盟外链
创新迭代）、国联股份（增长逻辑清晰、业绩兑现度高）、泡泡玛特
（潮玩龙头具备经营杠杆，盈利及估值均有望修复）、BOSS直聘（恢
复新用户注册后用户数环比明显增长）、兆讯传媒（短期疫情受损，联系人：[Table_Contacts]张丰淇010-59136615
zhangfengqi@gf
疫后修复弹性大）、华立科技（Q3业绩超预期，卡片机打造增长第二
曲线）、博纳影业等。（4）元宇宙主题，关注VR硬件出货量及内容
生态建设情况。
风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
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投资策略周报|传媒
重点公司估值和财务分析表
最新最近合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)
股票简称股票代码货币评级
收盘价报告日期（元/股）2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E
万达电影002739.SZ人民币9.672022/8/30买入14.80-0.140.49-19.7315.428.55-3.7011.30
新媒股份300770.SZ人民币31.152022/10/28买入45.233.023.2910.319.475.243.9919.2017.40
蓝色光标300058.SZ人民币4.432022/8/29买入7.240.230.2919.2615.2810.9811.575.706.80
完美世界002624.SZ人民币11.142022/10/22买入15.690.870.9812.8011.3716.8514.0118.0014.50
吉比特603444.SH人民币260.002022/10/27买入376.2918.8122.0213.8211.816.605.7928.3030.60
三七互娱002555.SZ人民币14.142022/10/11买入25.981.301.5110.889.369.247.6521.0019.60
分众传媒002027.SZ人民币4.692022/8/17买入8.210.260.4418.0410.6617.6110.2017.9024.20
天下秀600556.SH人民币5.832022/8/29买入9.000.170.3034.2919.4340.4320.307.9012.10
兆讯传媒301102.SZ人民币27.222022/10/25买入37.491.081.8725.2014.565.754.057.0010.90
视觉中国000681.SZ人民币9.822022/4/29买入14.260.230.3942.7025.1829.8619.064.807.40
新经典603096.SH人民币16.782022/8/29买入26.331.131.4614.8511.499.847.179.2010.60
中南传媒601098.SH人民币9.602022/10/28买入12.230.891.0210.799.412.351.1810.8011.00
中信出版300788.SZ人民币18.292022/10/25买入23.541.081.3816.9413.255.393.869.6011.00
中国科传601858.SH人民币7.092022/8/29买入9.270.620.6711.4410.587.445.7110.109.80
凤凰传媒601928.SH人民币8.072022/8/24买入10.440.870.949.288.594.463.1313.0012.30
中国出版601949.SH人民币4.262022/9/2买入6.570.440.489.688.885.464.379.609.50
掌阅科技603533.SH人民币14.152021/8/17买入31.411.021.2813.8711.0518.3410.2320.6020.80
值得买300785.SZ人民币27.532021/10/26买入102.962.943.779.367.3018.3913.9713.1014.90
猫眼娱乐01896.HK港元4.832022/8/21买入10.060.350.5815.119.128.374.244.909.80
美团-W03690.HK港元121.802022/8/28买入249.440.272.16493.8761.73162.4378.38-2.307.74
心动公司02400.HK港元13.102022/4/5买入49.02-0.940.05-286.833.9140.99-15.801.40
泡泡玛特09992.HK港元10.202022/8/30买入35.000.650.8617.1812.9818.9413.8210.8512.59
金沙中国01928.HK港元13.122021/10/26买入21.590.151.5195.769.5411.309.3048.5380.33
哔哩哔哩BILI.O美元8.952022/9/12买入27.56-18.59-7.30-----73.00-36.00
爱奇艺IQ.O美元2.052022/9/4买入8.120.201.2573.4911.761.711.631.006.00
网易NTES.O美元55.412022/8/23买入127.7033.5036.9011.8610.7715.0013.0018.2017.90
腾讯音乐TME.N美元3.672022/8/18买入8.382.422.7710.879.501.681.419.0011.00
BOSS直聘BZ.O美元10.742022/8/24买入27.390.902.0085.5638.50125.0030.007.0014.00
微博WB.O美元10.882022/9/4买入31.222.302.504.734.3515.107.904.208.50
腾讯控股00700.HK港元200.802022/10/13买入428.9711.9413.8016.8214.5514.5013.9010.009.00
百度BIDU.O美元78.542022/10/17买入168.0048.3973.8311.647.6312.007.005.0013.00
知乎ZH.N美元1.002022/9/5买入2.00-2.16-1.32-----29.00-23.70
京东健康06618.HK港元42.252022/9/2买入80.330.690.7567.0461.67366.93175.061.202.20
快手-W01024.HK港元32.802022/10/21买入70.87-1.911.14-31.50-92.74-43.00-4.00
万达电影002739.SZ人民币123.712022/10/28买入163.782.213.6455.9833.9932.3319.2720.5025.20
新媒股份300770.SZ人民币9.672022/8/30买入14.80-0.140.49-19.7315.428.55-3.7011.30
蓝色光标300058.SZ人民币31.152022/10/28买入45.233.023.2910.319.475.243.9919.2017.40
完美世界002624.SZ人民币4.432022/8/29买入7.240.230.2919.2615.2810.9811.575.706.80
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
注：美股上市公司货币单位采用美元，港股上市公司货币单位采用港元。（哔哩哔哩、爱奇艺、网易、腾讯音乐、BOSS直聘、知乎的EPS单位为美元/ADS。）
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投资策略周报|传媒
目录索引
一、传媒周观点................5
二、传媒互联网行业一周数据.............18
（一）电影市场.............18
（二）电视剧市场................19
（三）综艺市场.............20
（四）游戏动态.............20
三、每周VC/PE数据总结............21
四、公司公告一周回顾.................22
五、行业新闻一周回顾................23
六、周涨跌龙虎榜..................27
七、风险提示..................27
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dWfXeYOAqQsR8O9R8OnPnNtRtRiNqRnPeRpOyRaQqRtPxNtOmNwMnNyQ[Table_PageText]
投资策略周报|传媒
图表索引
图1：2021和2022年各周的周票房（万元，左）和观影人次（万人，右）......18
图2：2022年10月29日统计最近7日电影票房（万）TOP10....18
图3：2021和2022年周新建银幕数量（块）和同比增速（%）...19
图4：2022年10月29日统计最近5日电视剧播映指数TOP10...20
图5：2022年10月29日统计最近5日综艺节目播映指数TOP10......20
表1：下周上映影片（统计时间：2022年10月29日）.........19
表2：本周（2022年10月29日）AppStore游戏畅销榜（iPhone设备）.......21
表3：本周（10月24日~10月28日）VC/PE投资信息........21
表4：传媒板块周涨幅TOP10（2022年10月24日~10月28日）....27
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投资策略周报|传媒
一、传媒周观点
板块行情：A股本周（10月24日-10月28日）中信传媒板块下跌4.43%，跑输上证综
指0.38个百分点。
互联网传媒周观点：视频号将推出直播双11狂欢，东方甄选开启山东户外专场直播
【广发传媒互联网】
本周重点关注【互联网】，【直播电商】和【潮玩】等的边际变化，核心观点如下：
互联网：根据电商报，腾讯10月28日宣布将于10月31日晚8点推出视频号直播双11
狂欢节活动。本次视频号活动将持续至11月11日24点，腾讯将向符合规则的参与商
户提供流量激励。从去年的情况来看，根据每日经济新闻，微信视频号双11微店商
家直播总成交额超3500万元，而2021年末的直播带货GMV较年初增长15倍。今年
下半年来，随着视频号商业化节奏的加快，视频号在电商业务上也做出调整，于7
月21日推出“视频号小店”服务，并要求未使用视频号橱窗的商家，注册“视频号小店”
后，才能开始使用橱窗，已使用橱窗的商家，需在11月30日前注册“视频号小店”，
才能继续使用橱窗。视频号通过这一举措是为了构建其闭环电商，将此前由小程序
负责的店铺运营职能收归视频号体系内，提升对数据、商家、供应链、物流体系等
全链条资源的掌控力，既能进一步提高运营效率，也有助于推进更多商业化举措。
去年双11小程序承担了为视频号引流的作用，直接通过微店小程序引流视频号直播
达万次，今年随着官方主动推动商家从微信小商店向视频号小店的转移，视频号
60
自身也将更多作为流量入口为电商导流。整体来看，在宏观环境疲软的背景下，供
给端今年双11抖音、快手以及淘系等平台均投入较多资源积极筹划布局，对流量和
消费预算的竞争进一步激烈。
直播电商：新东方23Q1营业收入7.45亿美元，YoY/QoQ-43.1%/+42.1%。毛利率
58.1%，YoY/QoQ+7.2pct/+5.4pct，主要由于线下学校业务毛利率改善，东方甄选
业务快速增长，同时今年暑假没有进行促销。归母净利润6600万美元，同比增长9.0%，
环比扭亏为盈；Non-GAAP归母净利润8371万美元，同比下降24.7%，环比扭亏为
盈。分业务看，出国考试准备/出国咨询/国内考试准备业务分别同增2%/21%/2%。
新业务收入和利润均快速增长，非学科类业务23Q1报名人次达29.7w人。东方甄选
盈利方面，根据财报，23Q1非控股股东收益1858万美元，假设集团非控股股东收益
均来自新东方在线，并且主要由直播电商业务贡献得到，粗略估算新东方在线23Q1
直播电商业务净利润约1858/(1-55.68%)=4192万美元，按美元汇率为7换算，约为
2.93亿元人民币。根据新抖数据，6-8月东方甄选GMV约21亿元，测算得到净利润
/GMV约14%。10月29日、30日“齐鲁山海行”山东户外专场上线，东方甄选、东方甄
选美丽生活共同开启户外直播，董宇辉、顿顿、明明等人气主播都将出外景，主播
阵容更庞大。同时，直播将拓展品类，首次在户外专场带货冰箱、洗衣机等大型生
活电器。截止10/29下午16点，东方甄选直播间在线人数峰值已达37.45万人，GMV
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