2022年3月8日
传媒行业
短期配臵出版，中长期布局互联网长赛道低估值机会
——新时代传媒周报投资周报
投资组合：一、芒果超媒、三七互娱、分众传媒、吉比特、风语筑、视觉中推荐（维持评级）
国、姚记科技、浙数文化、新经典、奥飞娱乐。二、受益组合，快手、腾
马笑（分析师）
讯、美团、创梦天地。三、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒、新华文轩等。
maxiao@xsdzq
投资主题：稳增长的出版发行和楼宇媒体，长赛道的流媒体和游戏机会。
证书编号：S0280520070001
受益标的：海外公司有网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、祖龙娱乐、
中手游、百奥家庭互动、赤子城科技等。恺英网络、电魂网络、浙文互联、
力盛赛车、中体产业、金陵体育、元隆雅图、立方数科、丝路视觉等。行业指数走势图
投资建议：互联网的监管指导正有序落地，传媒互联的估值已经处于底部
20%
反垄断和数据安全是互联网发展的重要变量，我们认为此轮监管已基本有序14%
8%
落地，行业在反垄断和数据安全下有序规范发展。展望2022年应逐步加强配2%
-4%
臵传媒互联网，把握元宇宙大时代。从元宇宙第一股Roblox上市，到Facebook-10%
-16%
改名Meta，微软发布企业元宇宙，英伟达持续技术投入元宇宙，再从国内腾-22%
2020/082020/102020/122021/022021/04
讯提出全真互联网，字节跳动布局VR赛道收购Pico，网易和百度发布元宇
传媒沪深300
宙平台，元宇宙协会成立等，各行各业围绕元宇宙的探讨不断，理解不同。
元宇宙或可以理解为下一代互联网，将基于不同的终端产生不同的人与人，
相关报告
人与事物的时间和空间的不同连接和体验，终极形态将视技术的发展情况。《多地推进元宇宙智慧城市探索，展望
当下，我们认为围绕元宇宙可以把握的几大方向，一是新的硬件终端，消费2022逐步传媒互联网》2021-11-29
级的ARVR的设备，可类比移动手机的情况；二是新的建立在ARVR设备《元宇宙持续吸引人才资金技术投入，电
上的操作系统，或者说操作平台，以微软谷歌苹果微信等代表的平台公司；影局规划鼓励国产电影发展》2021-11-14
三是除转移过来的娱乐和企业工业应用，或将产生新的亿级体量的应用，以《预计2021年中国游戏收入将超2900
亿元，分众传媒拟赴港上市》2021-11-07
新的改变连接和体验的新交互方式而延展的商业模式。虽然当下的产业发展
《Facebook加码元宇宙更名为Meta，元
处于早期，但发展迅速，早期投资应把握最有业绩支撑且最有可能转到元宇宇宙投资重点关注游戏》2021-10-31
宙的数字娱乐内容，比如数字游戏，虚拟人及偶像，展览展示等。《推荐三七互娱等超跌个股，看好互联网
政府工作报告关注体育场地设施建设，关注体育长足发展机会的长期发展》2021-08-01
2022年3月5日，李克强总理作政府工作报告，提出今年文体方面重在“建《腾讯音乐被责令解除独家版权，6月梯
媒广告持续高速增长》
设群众身边的体育场地设施”。结合国家统计局数据，2020年全国体育产业2021-07-18
《“棋牌休闲”双引擎，家乡互动差异
总产出为2.74万亿元，对比《全民健身计划》提出的2025年体育产业总规+
化运营和本地化策略引领行业增长》
模5万亿元发展机会明确；截至去年末，全国体育场地较上年末增加25.82021-06-25
万个，全民健身条件持续改善。随着全民健身与健康中国战略的深入实施，《网络视频持续高速增长，互联网巨头有
及北京冬奥会、亚运会等赛事带动，体育产业有望在政策引导下取得进步。望生态互通》2021-07-18
相关受益标的有力盛赛车、姚记科技、舒华体育、金陵体育、电魂网络、当《互联网已经成为基础设施，反垄断及数
据安全更强调良性发展》2021-07-11
代文体、元隆雅图、中体产业等。
高通合作字节开发XR生态，传媒投资短期把握稳健板块中长期布局互联网
2022年3月1日，高通宣布与字节跳动达成战略合作，双方将合作开发XR
设备和软件。字节跳动CEO梁如博表示“我们很高兴将在硬件、软件和技
术路线图方面展开合作，以实现Pico的生态系统。”国内大厂不断探索硬件
等技术发展，我们认为元宇宙未来可期。传媒行业的投资，考虑宏观大势，
当下应以稳健为主，布局高分红稳增长的出版板块，中长期布局已经深度调
整的互联网板块，比较好的配臵机会可能在一季报之后。我们认为长赛道低
估值的互联网机会已经逐步出现，相关受益标的腾讯、网易、芒果超媒、三
七互娱、吉比特、世纪华通等。
风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。
敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告
2022-03-08传媒行业
重点公司盈利预测
EPSPE
子行业证券代码股票名称市值（亿元）ROE(%)PB
TTM2020E2021E2022ETTM2020E2021E2022E
游戏002624.SZ完美世界255.1119.550.281.932.312.6547.086.815.694.962.35
002555.SZ三七互娱469.9720.641.001.451.641.9021.1514.6112.9211.155.05
603444.SH吉比特250.8030.2520.2815.6120.1824.1217.2122.3617.2914.475.91
603258.SH电魂网络104.51-58.930.030.240.370.47135.5215.7910.248.061.81
300315.SZ掌趣科技211.1727.301.471.581.842.1911.9611.169.588.052.04
300418.SZ昆仑万维154.3410.210.210.280.350.4321.0715.6812.5410.214.47
300459.SZ汤姆猫82.1411.131.101.021.341.6718.1019.5614.8911.952.78
300031.SZ宝通科技53.6016.510.570.740.951.1742.2632.4625.2820.536.04
电商与营销002878.SZ元隆雅图1038.3917.620.430.170.240.3016.6842.2929.9623.977.48
002027.SZ分众传媒164.3713.151.590.630.801.0017.3143.7634.4627.572.57
002727.SZ南极电商49.5017.211.982.252.90-28.2124.8419.21-2.86
300785.SZ值得买632.6811.941.130.931.191.4529.9336.3728.4223.323.73
视频/影视动漫300413.SZ芒果超媒285.796.360.380.650.730.8121.7412.8811.4710.330.98
600637.SH东方明珠155.01-3.91-0.380.270.34--15.7922.3017.71-2.32
300182.SZ捷成股份79.41-39.28-0.340.050.180.27-15.97107.4029.8319.892.13
002292.SZ奥飞娱乐274.882.110.270.190.350.4235.2348.8526.8622.382.88
300251.SZ光线传媒106.46-1.730.270.310.360.4120.4618.0615.5613.661.61
300133.SZ华策影视215.839.070.140.090.640.7381.53128.4418.0615.841.94
600977.SH中国电影304.054.39-1.96-0.220.810.97-6.97-61.9516.8314.053.28
002739.SZ万达电影151.488.130.270.29--50.1847.24--4.62
互联网603000.SH人民网101.119.470.520.590.660.7637.3133.0229.5225.633.34
603888.SH新华网79.8411.160.560.721.021.3732.3525.2617.8313.283.14
603533.SH掌阅科技111.2510.250.240.390.490.6065.3440.7232.4126.473.37
000681.SZ视觉中国649.81-18.41-0.81-5.81-3.540.06-9.30-27.67-45.462546.002.90
海外/港股公司BILI.O哔哩哔哩211.46-74.79-0.29-1.71-1.01-0.44-3.40-15.81-26.69-61.004.11
IQ.O爱奇艺3268.29-32.35-0.27-1.580.251.77-1476.20-165.081031.75147.394.93
PDD.O拼多多3750.9724.890.984.114.805.5022.30131.54112.5098.283.95
NTES.O网易6589.407.440.985.065.627.8424.7079.4971.4551.282.98
JD.O京东82.5622.10-1.090.921.271.66-16.3018.6413.5410.372.98
2400.HK心动公司31316.3518.5819.7011.4814.1116.8017.1028.4123.1119.403.77
0700.HK腾讯控股8179.050.52-3.330.281.843.19-41.20470.8672.6041.836.52
3690.HK美团点评329.373.35-0.10-1.441.161.54-322.00-22.3927.8720.862.07
0772.HK阅文集团73.315.960.15-0.210.560.7544.00-30.5411.518.540.93
1896.HK猫眼娱乐255.1119.550.281.932.312.6547.086.815.694.962.35
资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用wind一致预期，股价为2022年3月4日收
盘价）
敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告
2022-03-08传媒行业
表1：A股重点公司2021三季度业绩汇总
2021年三季度营收2021年三季度归
证券代码公司简称所属板块yoyyoyPE（TTM）
（亿元）母净利润（亿元）
301011.SZ华立科技其他3.9265.16%0.46113.17%57.80
300251.SZ光线传媒影视院线9.78103.41%5.53767.66%35.23
603888.SH新华网其他10.4845.66%1.112395.60%37.31
002517.SZ恺英网络游戏16.547.17%5.02204.74%21.11
603721.SH中广天择影视院线1.855.27%0.1199.32%-496.81
002027.SZ分众传媒楼宇媒体111.4841.56%44.23100.81%16.68
600977.SH中国电影影视院线38.27262.94%2.62146.77%81.53
002739.SZ万达电影影视院线92.71188.50%2.91114.42%-6.97
300182.SZ捷成股份影视院线25.9932.30%3.9492.50%-15.79
002292.SZ奥飞娱乐动漫20.0413.77%-0.93-101.20%-15.97
300059.SZ东方财富互联网40.5162.07%62.3483.48%35.40
603466.SH风语筑其他22.4736.21%3.9142.27%22.10
002400.SZ省广集团其他89.962.50%1.04298.91%-11.49
603444.SH吉比特游戏34.8570.05%12.0651.70%17.21
300133.SZ华策影视影视院线29.6856.74%3.2459.74%20.46
000681.SZ视觉中国版权5.2418.64%1.5123.53%65.34
300413.SZ芒果超媒流媒体116.3122.81%19.822.84%29.93
603533.SH掌阅科技版权15.976.81%1.49-10.46%32.35
000156.SZ华数传媒广播电视55.212.54%6.416.61%15.28
300364.SZ中文在线版权8.5132.32%0.5723.82%132.20
300031.SZ宝通科技游戏19.721.03%3.335.39%18.10
300459.SZ汤姆猫游戏14.0213.23%6-3.31%21.07
300556.SZ丝路视觉其他8.831.93%0.42-14.01%55.07
002555.SZ三七互娱游戏121.117.27%17.21-23.85%21.15
300315.SZ掌趣科技游戏11.8-13.67%2.45-49.48%135.52
002624.SZ完美世界游戏67.39-16.40%8-55.72%47.08
资料来源：Wind，新时代证券研究所（市盈率为2022年3月4日收盘市盈率）
表2：港股、美股重点公司2021年上半年业绩汇总
2021H1归母净利
证券代码公司简称所属板块2021H1营收（亿元）yoyyoyPE（TTM）
润（亿元）
09992.HK泡泡玛特其他17.73116.75%3.59153.78%64.00
00772.HK阅文集团版权43.4233.19%10.83132.85%-321.97
09990.HK祖龙娱乐游戏5.54-8.00%-0.8689.10%-89.16
00700.HK腾讯控股游戏2735.6222.70%903.5445.73%17.05
01024.HK快手流媒体361.5842.80%04.86%-2.98
02400.HK心动公司游戏13.79-4.29%-3.25-257.42%-16.26
03690.HK美团互联网807.7594.75%-82.05-1399.41%-41.21
NTES.O网易游戏410.4216.44%79.81-1.33%22.35
资料来源：Wind，新时代证券研究所（市盈率为2022年3月4日收盘市盈率）
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bYeW9XwWqQmPbRcM9PpNqQsQnOlOnNqRiNtRvM6MmMnNvPtQoPMYnRpO
2022-03-08传媒行业
目录
重点公司盈利预测.......................2
1、核心观点、投资策略及股票组合...................6
1.1、本周重点推荐及组合建议...................6
1.2、核心观点及投资逻辑....................6
1.3、元宇宙产业图谱及公司梳理......................9
1.4、部分重点传媒公司估值表格....................17
1.5、重点关注：近期视频、游戏、上映电影..............17
2、市场行情分析及展望.......................21
2.1、行业一周市场回顾......................21
2.2、行业估值水平.......................22
2.3、公司重点公告.......................23
2.4、元宇宙动态....................24
3、报告及数据.........................27
3.1、一级市场投资动态......................27
3.2、并购重组与股权激励..................28
4、风险提示.....................28
图表目录
图1：每市模拟组合收益情况.......................6
图2：每市模拟组合行业积分赛排名..................6
图3：元宇宙行业发展及公司布局......................9
图4：NFT产业图谱........................9
图5：数字人与虚拟偶像产业图谱....................10
图6：国外主要元宇宙产业链涉及公司...................10
图7：Meta元宇宙图谱.........................10
图8：部分Roblox元宇宙图谱...................11
图9：国内主要元宇宙产业链涉及公司...................12
图10：部分腾讯元宇宙图谱.......................12
图11：传媒板块与创业板、沪深300、上证指数比较...............21
图12：传媒各子板块周涨跌幅比较..................21
图13：传媒行业PE近五年变化.......................22
图14：传媒行业PB近五年变化.......................22
图15：申万传媒指数与上证综指走势比较....................22
表1：A股重点公司2021三季度业绩汇总...............3
表2：港股、美股重点公司2021年上半年业绩汇总.............3
表3：受益公司及其投资逻辑.......................7
表4：国内外部分公司元宇宙观点与布局...............13
表5：行业龙头公司估值......................17
表6：部分传媒中盘公司估值.....................17
表7：部分传媒小盘公司估值.....................17
表8：三七互娱部分储备游戏产品....................17
表9：近期国产版号信息汇总.....................18
敬请参阅最后一页免责声明-4-证券研究报告
2022-03-08传媒行业
表10：近期上映的电影列表.......................20
表11：A股传媒行业指数（SW）及一周涨跌幅变化对比...............21
表12：传媒板块上周涨跌幅前十个股.....................22
表13：本周国内融资/并购事件..................27
表14：近12个月并购重组进展情况统计...............28
表15：近6个月股权激励统计...................28
敬请参阅最后一页免责声明-5-证券研究报告