[Table_Title]
互联网广告边际改善，出版、广电标的显现韧性
[Table_ReportDate]
传媒 | 行业简评报告 | 2022.09.06
评[Ta级ble：_Ran看k]好核心观点
[Table_Authors]
[T[Ta[bTalbaelb_el受S_eS_u宏Smumum观mmam环rayra]y境r]y]负面影响，Q2 传媒板块整体业绩下滑幅度扩大。2022
李甜露
年上半年，疫情等宏观因素扰动下，中信传媒板块营收同比下滑
联席首席分析师
的公司占 ，归属净利润同比下滑的公司占 。 期间
SAC 执证编号：S0110516090001 56.1% 63.5% Q1
litianlu@sczq 板块公司归属净利润总和同比减少 22.2%；Q2 期间板块公司归属
电话：86-10-8115 2690 净利润同比减少 33.0%。100 亿以上市值的32 家标的中有15 家
的净利润实现增长，8 家集中在出版广电板块，体现出防御板块
市[T场abl指e数_Ch走a势rt]（最近 1 年）
的韧性。出版板块业绩表现稳健，营业总收入总额同比小幅增长
2%，归属净利润总额同比小幅下滑 1%；互联网广告板块边际有
改善趋势，大面积公司环比大幅增长，利欧股份、三人行等标的
表现亮眼；游戏板块表现稳健，70%的公司实现盈利，虽然 Q2
归属净利润总额同比环比均显著下滑，但营业收入总额同比基本
持平，恺英网络、星辉娱乐、宝通科技等中型厂商营收大幅增长，
龙头公司完美世界、三七互娱也实现归属净利润同比大幅增长；
影视板块业绩承压最为严重，营收利润同比环比均出现双位数下
资料来源：Wind 数据 滑，60%的公司亏损，仅华策影视、光线传媒、捷成股份的盈利
超过 1 亿。
相关研究
风险提示：新冠疫情防控；必选消费价格；国内监管政策；海外
暑期档票房超 90 亿，行业基本面有待
修复互联网市场政策。
“十四五”文化规划发布，产业主题为高
质量发展
市场表现回顾：中信传媒指数全周涨跌幅1.11%，跑赢创业板指，
《幻塔》开启海外发行，1 亿元观影消
费券即将发放 在 30 个中信一级行业中位列第4 位。从细分行业来看，上周动
新一批版号发放，关注游戏监管常态化 漫板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅 5.29%，广播电视、出版
推进表现次之。
行业要闻：中央网信办 9 月 2 日起将启动为期 3 个月的“清朗
打击网络谣言和虚假信息”专项行动。|音数协召开《网络游戏分
类》《游戏产品创新指标》《精品游戏评价规范》三项团体标准
工作组稿评审会。| 爱奇艺 Q2 实现营收 66.6 亿元，同比下降 13%，
NON-GAAP 净利 7830 万元。|爱奇艺推出云影院首映模式激励政
策。| B 站宣布发布三农区 MCN 专项扶持计划。|国内电影暑期档
收官，总票房91.35 亿元。|乐华娱乐暂缓赴港上市。|腾讯旗下游
戏公司与索尼互娱将入股“魂系列”开发商。|网易宣布收购《底
特律：变人》的开发商 Quantic Dream。|
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1 本周核心观点
受宏观环境负面影响，Q2传媒板块整体业绩下滑幅度扩大。二季度，国内文娱消
费需求受到抑制，线下业态经营承压，线上娱乐增速放缓。内容供给领域，疫情也影响
了影视、综艺、游戏等项目的正常推进。广告营销领域，中小品牌主的广告需求也受到
宏观经济环境的负面影响而增速放缓。2022年上半年，疫情等宏观因素扰动下，互联网
传媒板块受到较大负面影响：中信传媒板块的 148 家公司中，上半年营收同比下滑的公
司占 56.1%，上半年归属净利润同比下滑的公司占 63.5%。Q1 期间，板块公司归属净利
润总和为89.07 亿元，同比减少 22.2%；Q2 期间，板块公司归属净利润总和为 118.97
亿元，同比减少 33.0%。
年份 2021A2022H12022Q1(单季度) 2022Q2(单季度)
营业收入总额（亿元）5447.85 2440.16 1204.101221.33
同比变化（%） 9.13%-7.03%-2.19% -11.82%
归母净利润总额（亿元） 366.85210.4089.07 118.97
同比变化（%） 127% -38.87% -22.16%-32.97%
亏损公司数量 38 39 4342
利润同比增长公司数量(剔除亏损)80 47 4844
出版板块业绩显现韧性，互联网广告边际改善，游戏板块稳住收入基本盘。100 亿
以上市值的32 家标的中有 15 家的净利润实现增长，8 家集中在出版广电板块，体现出
防御板块的韧性。从传媒细分板块 Q2 单季度表现来看：出版板块业绩表现稳健，营业
总收入总额382.08 亿元，同比小幅增长 2%，归属净利润总额 56.82 亿元，同比小幅下
滑 1%；互联网广告板块边际有改善趋势，大面积公司环比大幅增长，利欧股份、三人行
等标的表现亮眼；游戏板块表现稳健，70%的公司实现盈利，虽然 Q2 归属净利润总额同
比环比均显著下滑，但营业收入总额实现175.42 亿元，同比基本持平，恺英网络、星
辉娱乐、宝通科技等中型厂商营收大幅增长，龙头公司完美世界、三七互娱也实现归属
净利润同比大幅增长；影视板块业绩承压最为严重，营收利润同比环比均出现双位数下
滑，60%的公司亏损，仅华策影视、光线传媒、捷成股份的盈利超过 1 亿。
国内游戏市场推进常态化监管，行业增速放缓背景下，研运精品化趋势继续加强，
深化出海是投资主线。推荐关注：三七互娱（全球化布局显著突破+精品自研获验证+出
海新品储备充足）、吉比特（基本盘稳健+《奥比岛》暑期上线+加速出海产品研发）、
完美世界（业绩显著回暖+《幻塔》）开启海外发行）、心动公司（视频化内容构建社
区生态+22 年新品储备充足）。
暑期档票房超过 90 亿，优于 2021 年，约为 2019 年的 50%。影市后续内容供给复
苏有望提速，促进影院业态良性循环。建议关注光线传媒（内容龙头高主投主控项目充
裕+《深海》、《坚如磐石》等明星项目有望年内上映）、万达电影（票房市占率持续
扩大）、中国电影（央企行业影响持续扩大+内容储备充足+22年主控 11 部影片）。
2 市场表现回顾
2.1 板块整体表现
中信传媒指数全周涨跌幅1.11%，跑赢创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 4
位。2022 年初以来，中信传媒指数涨跌幅为-25.04%，跑输上证综指、深证成指，在 30
个中信一级行业中位列第28 位。
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图 1 中信一级行业指数涨跌幅（%）
资料来源：Wind，首创证券
2.2 细分行业表现
从细分行业来看，上周动漫板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅 5.29%，广播电视、
出版表现次之。年初以来，表现最佳的板块是出版，广播电视、影视表现次之。
图 2 上周中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 图 3 年初至今中信传媒三级行业指数涨跌幅（%）
资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券
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bYfX9XOAoOmPaQdN6MnPmMoMmPeRrRoPjMnPxO6MmMmMvPmPpPvPoNpO 行业简评报告证券研究报告
2.3 个股表现
表 1 上周中信传媒板块涨跌幅前10 位与后 10 位
前 10 位 后 10 位
周涨跌幅
证券代码 证券简称 周涨跌幅（%）证券代码证券简称
（%）
000892.SZ欢瑞世纪 61.37 600715.SH 文投控股 -19.54
002137.SZ麦达数字 19.76 002113.SZ *ST 天润-10.29
300336.SZ新文化 18.71 600136.SH 当代文体 -9.27
603598.SH引力传媒 17.30 300269.SZ 联建光电 -9.23
002343.SZ慈文传媒 16.36 300031.SZ 宝通科技 -6.73
002238.SZ天威视讯 14.31 002530.SZ 金财互联 -5.08
002292.SZ奥飞娱乐 13.16 002699.SZ 美盛文化 -4.90
600892.SH *ST 大晟 12.58 002624.SZ 完美世界 -4.65
002103.SZ广博股份 10.99 603825.SH 华扬联众 -4.20
300051.SZ三五互联 9.29 300182.SZ 捷成股份 -4.03
资料来源：Wind，首创证券
表 2 上周中信传媒板块换手率前10 位
证券代码 证券简称所属中信三级行业周平均换手率（%）
603721.SH 中广天择 影视 14.97
002103.SZ 广博股份 互联网广告营销 12.47
000892.SZ 欢瑞世纪 影视 11.66
603598.SH 引力传媒 互联网广告营销 10.77
002343.SZ 慈文传媒 影视 10.16
300494.SZ 盛天网络 游戏 9.61
002113.SZ *ST 天润游戏 8.77
002292.SZ 奥飞娱乐 动漫 8.63
000802.SZ 北京文化 影视 8.25
600996.SH 贵广网络广播电视 8.04
资料来源：Wind，首创证券
3 本周消息面
3.1 行业新闻
表 3 上周传媒行业新闻一览表
类别 新闻内容
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 行业简评报告证券研究报告
政策与监管 1.为深入清理网络谣言和虚假信息，营造风清气正的网络环境，按照 2022 年“清
朗”系列专项行动总体安排，中央网信办决定于 9 月 2 日起在全国范围内启动
为期 3 个月的“清朗打击网络谣言和虚假信息”专项行动。
2.中国音像与数字出版协会在京组织召开了《网络游戏分类》《游戏产品创新
指标》《精品游戏评价规范》三项团体标准工作组稿评审会，上述三项团体标
准的研制对规范网络游戏类型、科学划分网络游戏分类管理具有一定的指导意
义。
泛视频平台 抖音：1.抖音电商宣布酒行业暂停定准线上化招商。2.抖音电商发布关于“包活
保活满膏满黄”过度承诺的治理公告，禁止多种蟹类、虾类商品宣传使用极限
词用语。3.抖音电商升级“未发货急速退款”规则，对于旗舰店及官方旗舰店
不限制订单金额。4.抖音推出没网看视频模式，可一次性缓存200 条视频。5.
抖音电商发布“翡翠玉石—引导私下交易”专项治理公示，禁止商家引导消费
者私下交易或站外交易。6.抖音发布抖音生活服务创作者治理公告及合规倡议，
严打创作者“虚假探店”、“虚假宣传”等四大不良行为。7.抖音电商宣布修
订《精选联盟合作订单管理规则》，新增创作者坑位费必须联盟签单等要求。
8.抖音电商修订《商家消极处理售后申请细则》，新增处理措施管控。9.抖音旗
下北京火山引擎科技有限公司“虚拟数字人应用平台”软件著作权获得登记批
准，当前版本号为 V1.0。10.抖音开展探店专项治理行动，打击虚假探店、以差
评勒索吃霸王餐等行为。
快手：1.快手发布第五期暑期网络环境专项治理处罚公告，共处置违规视频2394
条，违规账号 33 个，下架商品 1100 个。2.快手公布8 月份对违规用户及内容的
处罚通知，累计清理违规视频 20W+，处置直播间 14.6W+，封禁用户 29W+。
3.快手磁力金牛宣布将启动超级带货季，商家和大V 可获百亿补贴。4.快手电商
新增《手机号卡商品宣传规范》，不得夸大手机卡网速和流量。5.快手电商上
线商家账号风险监测机制，限制异常账号部分权益。
爱奇艺：1.爱奇艺第二季度营收 66.6 亿元，同比下降 13%；二季度NON-GAAP
净利 7830 万元，上年同期为净亏11 亿元。2.爱奇艺起诉邓伦及其经纪公司，要
求赔偿《夜旅人》经济损失。3.爱奇艺宣布对云影院首映模式的影片推出阶段
性的激励政策：点播分账期片方分账比例在 60%的基础上，增加 30%的分账激
励，即在扣除渠道费后，点播分账期的片方分账比例提高到90%。此激励政策
暂定执行2 年；会员期的分账模式不变。
B 站：1.新媒股份将继续加强与哔哩哔哩的合作，推动有效用户数继续增长，围
绕会员和广告两大商业模式，提升用户付费转化。2.B 站电商将新增选品广场，
预计 9 月初上线。3.9月 1 日，原创漫画平台有妖气发布公告，宣布于 12 月 31
日正式关停服务器，其相关漫画服务将一同并入哔哩哔哩漫画。4.B 站宣布发布
三农区 MCN 专项扶持计划，满足条件的 MCN 机构最高可享 1200 万曝光激励。
影视 1.国家电影局统计数据显示，2022 年暑期档（6 月 1 日至 8 月 31 日）总票房为
91.35 亿元，其中国产影片票房为 75.55 亿元，占比82.7%，总观影人次为 2.34
亿。2.9 月 1 日，IMAX中国公布2022 年暑期档IMAX 总票房达到3.03 亿元，
同比增长34%,《独行月球》以 1.1 亿的成绩登顶 2022 年 IMAX 暑期档冠军。
3.电影《隐入尘烟》上映59 天，总票房突破 8000 万，借由高口碑和社交媒体
新一轮宣发，电影热度提升。
乐华娱乐：乐华娱乐撤回香港 IPO 计划,暂缓赴港上市。
华谊兄弟：华谊兄弟电影（佛山）有限公司成立，法定代表人为王忠磊，注册
资本 5000 万人民币。股权穿透图显示，该公司由华谊兄弟电影有限公司全资持
股，后者由华谊兄弟传媒股份有限公司全资持股。
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