[Table_MainInfo]
行业研究/传媒 证券研究报告
行业月报 2023 年 01 月 29 日
[Table_InvestInfo]
投资评级 优于大市维持 2 月月报——平台企业政策持续回暖，关
市场表现 注互联网、游戏、影视等疫后复苏方向
[Table_Summary]
[Table_QuoteInfo]传媒 海通综指 投资要点：
5.59%
0.32%
传媒行业2 月研究框架。互联网：近期互联网平台政策持续回暖，滴滴出行官
-4.95% 方微博表示，经报网络安全审查办公室同意恢复“滴滴出行”的新用户注册。
春晚直播间数据显示， 亿用户通过微信视频号竖屏观看春晚，刷新 年
-10.22% 1.92022
竖屏看春晚1.2 亿的直播观看人数记录，拉新效果显著，此外腾讯重点游戏《王
-15.50% 者荣耀》推出多款新年限定皮肤。我们认为互联网监管政策持续回暖，同时随
-20.77% 着疫情防控政策的优化，2023 年互联网平台公司业绩端也有望触底反弹，核心
2022/1 2022/4 2022/7 2022/10
赛道核心资产 2023 年将迎来业绩和估值提升。重点推荐腾讯控股、美团、快手、
资料来源：海通证券研究所 芒果超媒。
相关研究游戏：2023年 1 月版号获批88 款，并发布24 款游戏审批变更信息，其中增报
[Table_ReportInfo]《推荐互联网平台、低估值游戏、疫后修 新端产品8 款。2022 年累计发放468 款国产版号+44款进口版号，其中版号恢
复三大方向》2023.01.15 复后 4/6/7/8/9/11/12 月分别发放45/60/67/69/73/70/84 款国产版号，获批数量
《周观点：持续推荐互联网、游戏、影视 稳中有升。其中腾讯《黎明觉醒》、《白夜极光》、《元梦之星》获批，网易《逆
广告疫后修复板块》2023.01.08水寒》（增报手游版本）、《超凡先锋》获批，其余获批版号包括三七互娱《凡人
《周观点：持续推荐互联网、游戏、影视
修仙传》、《扶摇一梦》、《万乘之国》、《故土与新世界》、完美世界《天龙八部 2：
广告疫后修复板块》2023.01.08
飞龙战天》、吉比特《超进化物语 2》、《勇敢的哈克》、心动网络《火炬之光：无
限》、恺英网络《龙神八部之西行纪》、盛天网络《遇见梦幻岛》等，我们认为
多款高质量产品获批有望带动行业优质产能进一步释放，继续看好头部研运一
体厂商，核心公司推荐三七互娱、吉比特、恺英网络、完美世界。
[Table_AuthorInfo]
分析师:毛云聪 疫后复苏：1）电影板块：2023 年春节档全国电影净票房 62.05 亿元，同比
+12.5%，呈现2023 年中国电影票房市场修复的良好开端。核心公司建议关注
Tel:(010)58067907
万达电影、中国电影、横店影视、光线传媒、博纳影业、猫眼娱乐。2）线下广
Email:myc11153@haitong
告：媒体端建议关注以分众传媒为代表的电梯楼宇广告，以兆讯传媒为代表的
证书:S0850518080001
高铁媒体广告，场景流量恢复确定性较高，广告需求有望回暖。3）演艺\展览\
分析师:孙小雯 娱乐活动：23年各种大型活动、运动会、展览规划等需求重新恢复，订单饱满，
Tel:(021)23154120 业绩有望高增，关注锋尚文化、风语筑，华立科技。
Email:sxw10268@haitong
证书:S0850517080001 海通组合月度走势。海通传媒 1 月组合月度上涨 11.75%，申万传媒指数上涨
分析师:陈星光 4.89%，沪深300 指数上涨8%。
Tel:(021)23219104
港股互联网。本周（2023.1.13-2023.1.27）恒生指数上涨5.5%，恒生科技指数
Email:cxg11774@haitong
上涨 7.3%。主要港股互联网公司涨跌幅前三顺丰同城（20.80%）、猫眼娱乐
证书:S0850519070002
（15.31%）、小米集团-W（14.26%），涨跌幅后三汇通达网络（-0.98%）、友谊
联系人:康百川 时光（-0.96%）、IGG（-0.96%）。截止1 月 27 日，港股通主要持仓港股互联网
Tel:(021)23212208 公司腾讯控股（3203.0 亿元人民币，环比+11.3%）、快手-W（350.1 亿元人民
Email:kbc13683@haitong 币，环比-3.6%）、美团-W（960.8亿元人民币，环比+0.7%）。本周南向资金净
联系人:崔冰睿 流入前三的公司分别为新东方在线（6.75亿港元）、心动公司（2.35亿港元）、
Tel:(021)23219774 小米集团-W（1.17 亿港元）。
Email:cbr14043@haitong
海通传媒2 月组合。腾讯控股（15%）、三七互娱（15%）、吉比特（15%）、 恺
英网络（15%）、快手-W（15%）、三人行（15%）、 芒果超媒（10%）。
风险提示：行业竞争加剧，商誉减值风险，内容政策、数字藏品监管不确定性。
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业研究·传媒行业 2
目录
1. 海通传媒2 月组合及分析 ............. 5
2. 海通传媒组合表现回顾 ................. 6
3. 重点互联网公司本周行情表现 ............. 7
4. 海通行业本周重点数据跟踪 ................. 9
4.1 游戏板块 ............... 9
4.2 疫后复苏板块 ............. 11
5. 风险提示 ................ 12
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
行业研究·传媒行业 3
图目录
图 11 月涨幅前十的传媒公司（%） ........... 7
图 21 月跌幅前十的传媒公司（%） ........... 7
图 31 月各申万一级行业指数涨跌幅（%） .............. 7
图 4港股重点互联网公司本周涨跌幅（%） ............. 8
图 5美股重点互联网公司本周涨跌幅（%） ............. 8
图 6港股互联网公司港股通持仓占比情况（%） ............. 9
图 7港股互联网公司港股通持仓市值（亿元人民币） ............ 9
图 8南下资金净买入额情况（亿港元） ............. 9
图 9南下资金净买入量情况（万股） .......... 9
图 10 2017-2022 全国春节档电影净票房情况 ........... 12
图 11 2017-2022 全国春节档电影观影人次情况 ....... 12
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
dW8YaUyUoOmPbRbP6MmOrRsQpMiNmMtRkPnMmO8OpNpNwMmQpPvPrRxP 行业研究·传媒行业 4
表目录
表 11 月传媒组合周度涨跌幅 .............. 7
表 2港股重点互联网公司本周涨跌幅（%） ............. 8
表 31 月 23 日- 1 月 27 日中国 iOS 游戏畅销榜前 10 片单（括号内为相关厂商）
10
表 41 月 13 日- 1 月 26 日重点手游产品 iOS 游戏畅销榜排名情况 .... 10
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
行业研究·传媒行业 5
1. 海通传媒 2 月组合及分析
海通传媒2 月组合：腾讯控股（15%）、三七互娱（15%）、吉比特（15%）、 恺英
网络（15%）、快手-W（15%）、三人行（15%）、 芒果超媒（10%）。
腾讯控股：1）新游表现亮眼，海外游戏持续高速增长。国内游戏业务：我们预计
受收入确认影响，收入仍由《王者荣耀》等经典游戏推动，未成年人新规对公司影响有
限。海外游戏业务：将持续加大对全球游戏的开发投入，通过扩充成熟的国际工作室、
拓展知名IP 等进一步拓展游戏全球化。2）宏观环境及监管影响，广告行业需求疲软。
我们预计未来几个季度广告行业仍然疲弱。3）支付业务健康增长，企业服务持续拓展。
风险提示：游戏及互联网政策监管不确定性。
三七互娱：1）国内成熟产品受生命周期影响流水有所下滑，关注新品后续表现。
公司国内重点产品《斗罗大陆：魂师对决》《云上城之歌》《叫我大掌柜》22Q3 iOS畅
销榜平均排名分别为 55/87/96 名，新游《小小蚁国》自 9 月上线以来平均排名 78 名，
我们认为产品生命周期影响成熟产品流水下滑，及长生命周期新品上线初期流水体量较
小为公司收入下滑的主要原因，而参考公司海外SLG 品类运营经验和产品表现，我们预
计新品流水有望逐步提升。此外，公司跑酷卡牌新游《空之要塞:启航》于 10 月 26 日上
线，目前畅销榜稳定于前二十，表现亮眼，后续亦储备有《霸业》（已获版号）等重点产
品。2）海外核心产品稳中有升，构建长生命周期基本盘。公司海外重点产品《Puzzles
& Survival》自 2020 年 8 月上线至 2022 年 9 月累计流水已达 52.8 亿元，22Q3 平均月
流水达 3.1 亿元，其中8 月流水达3.3 亿元创新高，截至 9 月《Ant Legion》最高单月
流水超 3100 万，累计流水已达 2.3 亿，我们认为公司长生命周期产品稳中有升，有助
于提高公司营业收入的成长性和稳定性。同时，《凡人修仙传M》、《三国新たなる英
雄》等海外新品于 22Q3 内陆续上线，有望带动公司海外业务持续发展。
风险提示：自研产品上线推迟，政策监管不确定。手游新品表现不及预期；老产品
流水快速下滑；海外市场风险。
吉比特：1）22Q3 营收和扣非利润实现两位数增长，高比例分红回馈投资者。2）
核心产品《问道》、《一念逍遥》表现稳健，《摩尔庄园》永久性道具摊销周期调整带来增
量收入。3）期待公司 2023 年新产品周期。公司自研储备产品丰富，重点自研产品包括
《超喵星计划》、代号M66、BUG、M88、原点等，其中《超喵星计划》已取得版号。
此外，公司储备的代理产品包括《黎明精英》《新庄园时代》《Project S（代号）》《失落
四境》等，涵盖模拟经营类、放置养成类、Roguelike、RPG、策略类等多元化游戏品
类，我们认为公司过往的研发投入和自研新项目储备，产品上线后有望带动流水再上新
台阶。
风险提示。《问道手游》等经典游戏流水下滑，新品上线推迟。
恺英网络：1）三季度营收、归母净利润保持增长，非经常性损益正负项实现对冲。
2）9 月奇迹品类新游《永恒联盟》上线，双轮驱动产品策略成效初显。公司采用“传奇
品类+创新品类”双轮驱动的产品策略，一方面不断巩固在传奇类游戏的行业地位，《原
始传奇》、《热血合击》等多款游戏表现良好；另一方面，积极布局其他品类游戏，打造
新的利润增长点。公司新品类游戏产品储备丰富，未来计划上线的重磅产品有《新倚天
屠龙记》、《山海浮梦录》、《龙神八部之西行纪》等。我们认为，新品类游戏有望成为公
司未来流水和业绩的增长亮点。3）股权激励彰显管理层信心，前瞻布局 VR 领域。我们
认为，公司历史问题已经完全出清，未来发展即将进入新阶段。在元宇宙方向，公司于
年初成立了VR 游戏团队上海臣旎网络科技，并有一款动作竞技类VR 游戏已在研发中，
未来公司将持续加强在VR 游戏、虚拟场景等 VR 内容领域投入，持续看好公司在 VR
内容等新业态布局。
风险提示。自研产品上线推迟，政策监管不确定。
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明