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行业月报●建筑行业 2022 年 11 月 2 日
[table_main] 行业深度报告模板
专业工程和基建三季报业绩较好，基建投建筑行业
资如期提速
推荐 维持评级
核心观点:
基建、房建和专业工程三季报业绩较好。2022 年前三季度，建筑 分析师
上市公司实现营收 60599.69 亿元，同比增长 11.14%，增速同比
降低 15.8pct。实现归母净利润 1500.72 亿元，同比增长 4.46%， 龙天光
增速同比降低 21.1pct。实现扣非净利润 1333.09 亿元，同比增长 ：021-20252646
0.71%，增速同比降低 23.74pct。建筑行业毛利率为9.96%，同比:longtianguang_yj@chinastock
分析师登记编码：S0130519060004
下降 0.47pct，净利率为3.05%，同比降低0.28pct。细分行业中，基
建行业实现营收 万亿元，同比增长 。实现归母净利润
3.23 12.12%
817.54 亿元，同比增长 11.29%，实现扣非净利润 718.21 亿元，同比
增长 5.63%；房建工程实现营收 1.99 万亿元，同比增长 6.88%，实
现归母净利润 494.16 亿元，同比增长4.38%，实现扣非净利润 448.87
亿元，同比增长 0.23%；专业工程实现营收 7098.16 亿元，同比增长
21.07%，实现归母净利润 169.74 亿元，同比增长 3.07%，实现扣非
净利润 160.25，同比增长14.72%；工程咨询实现营收590.06 亿元，
同比增长67.13%，实现归母净利润 23.21 亿元，同比下降 35.13%，
实现扣非净利润 18.01 亿元，同比下降 44.44%；装修装饰实现营收
774.13 亿元，同比下降 17.68%，实现归母净利润-3.94 亿元，去年同
行业数据
期为 28.12 亿元，实现扣非净利润-12.24 亿元，去年同期为 23.83 亿2022.11.2
[table_report] 沪深300 中国铁建
元；基建行业受益稳增长，装修装饰受房地产信用危机影响较大。 15%
10%
5%
基建投资持续回升，电力、热力和水利投资增速较快。基建是稳 0%
22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10
-5%
增长抓手，政策对基建的定调从适度超前过渡到全面加强。2022年 -10%
1-9 月，广义基建投资增速为11.2%，增速环比提高 0.83pct。其中， -15%
-20%
1-9 月，水利管理业投资同比增长 15.5%，增速环比提高 0.5pct。1-9-25%
月，电力、热力、燃气和水的生产供应业投资同比增长 17.8%。政 -30%
-35%
策对电力、热力和水利投资支持力度较大，尤其是水利投资，论证 资料来源：Wind，中国银河证券研究院
成熟一个推进一个，叠加专项债支持，景气度较高。
推荐基建产业链投资机会。截至11 月 2 日，建筑指数动态 PE 为
9.73 倍，在过去10 年的历史分位点为 28.07%，建筑行业估值处
理历史中低位，安全边际较高。基建是稳增长抓手，专项债和政
策性银行为基建提供支持，推荐基建产业链投资机会。推荐中国 相关研究
电建(601669.SH)、中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、
中国中铁(601390.SH) 、中国建筑(601668.SH) 、 中国能建
(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。
建议关注华设集团（603018.SH）、设计总院（603357.SH）、 山东
路桥（000498.SZ）、四川路桥(600039.SH)、粤水电（002060.SZ）、
浙江交科(002061.SZ)等。
风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收下降的风险。
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[table_page] 行业月报/建筑行业
目录
一、基建和专业工程三季报业绩较好 ...................... 2
（一）建筑行业 2022 年三季报回顾 .................. 2
（二）建筑业景气度回落 ...................... 3
二、固定资产稳中有升......................... 5
（一）固定资产投资稳中求进 ..................... 5
（二）流动性维持合理充裕 .................. 6
三、推荐基建产业链 ..................... 7
（一）基建投资增速持续上行 ..................... 7
（二）房地产调控边际放松 ....................... 10
（三）建筑行业集中度提升 ....................... 11
（四）投资建议 ...................... 12
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[table_page1] 行业月报/建筑行业
一、 基建和专业工程三季报业绩较好
（一）建筑行业 2022 年三季报回顾
截至 10 月 31 日，A 股建筑行业上市公司三季报披露完毕，建筑上市公司实现营业收入
60599.69 亿元，同比增长 11.14%，增速同比降低 15.8pct。实现归母净利润 1500.72 亿元，同
比增长 4.46%，增速同比降低 21.1pct。实现扣非净利润 1333.09 亿元，同比增长 0.71%，增速
同比降低23.74pct。2020 年一季度发生疫情，封控导致 2020 年建筑行业业绩基数较低。2021
年前三季度恢复正常后增速较快，2022年前三季度在前期高基数基础上增速回落。
图 1：2022Q1-3 建筑上市公司营业收入/亿元 图 2：2022Q1-3 建筑上市公司归母净利润/亿元
70,000 建筑装饰营收 YOY 30%1,600 建筑装饰 YOY 1500.72 30%
26.93% 60599.69
1436.62 25.57%
1,400
60,000 54527.80 25% 25%
1120.16 1144.12
1,200 1049.76
50,00042958.67
20% 20%
37933.42 1,000
40,000
32687.0516.05%
15% 80015%
30,000 13.25% 11.14%
600 11.22%
10.24% 10% 10%
20,000
400 6.71%
5% 4.46%5%
10,000 200
2.14%
00% 00%
2018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-32018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3
资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院
2022Q1-3，建筑行业上市公司综合毛利率为9.96%，同比下降0.47pct，净利率为3.05%，
同比降低0.28pct，主要系上半年受疫情、房地产产业链信用等因素影响。
图 3：2022Q1-3 建筑行业毛利率 图 4：2022Q1-3 建筑行业净利率
12.0建筑装饰毛利率 %3.8建筑装饰净利率 %
3.73
11.61 3.7
11.5
11.29 3.6 3.59
11.0
10.803.5
10.5 3.4
10.43 3.33
3.33.33
10.0 9.96
3.2
9.5
3.1
3.05
9.0 3.0
2018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-32018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3
资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院
细分行业中，基建、房建和专业工程净利润表现较好，基建稳中有升，装修装饰业绩下
降明显。基建行业实现营业收入 3.23 万亿元，同比增长 12.12%。实现归母净利润 817.54 亿元，
同比增长11.29%，实现扣非净利润 718.21 亿元，同比增长 5.63%。基建行业受益稳增长，整
体景气度较高。房建工程实现营收1.99 万亿元，同比增长 6.88%，实现归母净利润 494.16 亿
元，同比增长4.38%，实现扣非净利润 448.87 亿元，同比增长0.23%。专业工程实现营收 7098.16
亿元，同比增长 21.07%，实现归母净利润 169.74 亿元，同比增长3.07%，实现扣非净利润 160.25，
同比增长14.72%。工程咨询实现营收590.06 亿元，同比增长 67.13%，实现归母净利润 23.21
亿元，同比下降 35.13%，实现扣非净利润 18.01 亿元，同比下降 44.44%。装修装饰实现营收
774.13 亿元，同比下降 17.68%，实现归母净利润-3.94 亿元，去年同期为 28.12 亿元，实现扣
非净利润-12.24亿元，去年同期为 23.83 亿元。装修装饰板块整体出现亏损，主要受房地产板
块信用危机影响。
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aZ9ZfZzVqQsR7NaO9PmOoOmOmOkPmNrQfQrQtR9PpOxPxNmMsMuOrRzQ
[table_page1] 行业月报/建筑行业
图 5：2022Q1-3 建筑细分行业营收同比 图 6：2022Q1-3 建筑细分行业归母净利润同比
80% 2022Q1-3营收增速2022Q1-3归母净利润增速
67.13% 11.29%
20% 4.38% 3.07%
60%
0%
房建装修 基建专业工程 工程咨询
40% -20%
21.07%
-40%
20% 12.12%-35.13%
6.88% -60%
0% -80%
房建 装修基建专业工程工程咨询 -100%
-20%
-17.68% -120%
-114.01%
-40% -140%
资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院
2022 年前三季度，建筑行业销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为97.5%，同比下降
1.83pct，管理费用率为 2.18%，同比下降0.14pct，防疫封控使得部分建筑上市公司差旅费减少。
图 7：2022Q1-3 建筑行业收现比 图 8：2022Q1-3 建筑行业管理费用率
104 建筑装饰收现比 %3.0%管理费用率
2.94%
103 103.14
2.8%
2.76%
102 102.20
101 2.6%
2.44%
10099.912.4%
99 99.32 2.32%
2.2% 2.18%
98
97.50
97 2.0%
2018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-32018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3
资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院
建筑行业公募基金持股三季报披露完毕。公募基金持有建筑行业前十大重仓股分别为中国
建筑、鸿路钢构、中国电建、中国中铁、中国化学、中国铁建、森特股份、四川路桥、中国交
建、中国能建。公募基金持有建筑股占股票投资市值的比例为 0.86%，环比提高0.46pct，低
于标准配置1.1pct。
（二）建筑业景气度回落
建筑业 PMI 回落。10 月份，中国PMI 为 49.2%，比上月下降 0.9pct。建筑业商务活动 PMI
为 58.2%，比上月下降 2pct。建筑业新订单 PMI 为 48.9%，比上月下降 2.9pct。10 月份我国建
筑业景气度有所回落。
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[table_page1] 行业月报/建筑行业
图 9：建筑业景气度有所回落
建筑业PMI
70
65
60
55
50
45
40
35
30
2014-08 2015-08 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08
资料来源：Wind，中国银河证券研究院
钢材价格下滑，钢结构企业盈利有望改善。近期，钢铁价格明显下跌，以螺纹钢Φ12-25
含税价为例，10 月 28 日的价格为3876 元/吨，较 1 月 7 日价格下降736 元/吨。对于钢结构企
业，钢材是其生产经营的主要原材料，钢材价格下跌有助于钢结构企业盈利改善。
图 10：近期钢材价格明显下跌
6,000
含税价:螺纹钢:Φ12-25
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
2014
2014
2015
2015
2016
2016
2017
2017
2018
2018
2019
2019
2020
2020
2021
2021
2022
2022
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
01
07
01
07
01
07
01
07
01
07
01
07
01
07
01
07
01
07
资料来源：Wind，中国银河证券研究院
挖掘机销量同比降幅收窄。2022 年 9 月，主要企业的液压挖掘机合计销售为20.03 万台，
同比减少28.3%，降幅较8 月收窄。
图 11：挖掘机销量同比降幅明显收窄
300% 销量:液压挖掘机:主要企业:累计值
200%
100%
0%
2013 2013 2014 2014 2015 2015 2016 2017 2017 2018 2018 2019 2020 2020 2021 2021 2022
- - - - - - - - - - - - - - - - -
01 08 03 10 05 12 07 02 09 04 11 06 01 08 03 10 05
-100%
资料来源：Wind，中国银河证券研究院
水泥价格稳中有升，平板玻璃价格有所回升。截至10 月 31 日，水泥价格指数为 154.25，
较 10 月初增长 1.47%。10 月份以来，我国主要水泥市场需求有所回暖，水泥价格回升。10月
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